台灣地區經濟最新動態
100.70	▲
景氣領先指標（3 月） （2 月份領先指標 100.03）
-3.02%	▼
經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 -0.41%）
3.50%	▼
失業率（4 月） （ 3 月份失業率 3.56%）
-13.28%	▲
出口值年增率（4 月） （ 3 月份出口值年增率 -19.07%）
2.35%
消費者物價上漲率（4 月） （ 3 月份消費者物價上漲率 2.35%）
國際經濟最新動態
1.6%	▲
美國經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 0.9%）
3.4%	▼
美國失業率（4 月） （3 月份失業率 3.5%）
4.5%	▲
大陸經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 2.9%）
8.48%	▼
大陸出口值年增率（4 月） （ 3 月份出口值年增率 14.79%）

綜合分析報告（2014 年 2 月）

一、國際經濟情勢與展望

1. 美國聯準會自 2 月起進一步縮減購債規模

2014 年 1 月底美國聯準會決議進一步縮減購債規模，自 2014 年 2 月起將原本每月購買 350 億美元之機構房貸擔保證券及 400 億美元之長期公債，分別縮減為 300 億及 350 億美元，為繼 2013 年 12 月以來第二度縮減量化寬鬆規模，使得國際金融市場波動加劇。由於資金外流與貨幣大幅貶值，造成新興經濟體如印度、南非、土耳其、阿根廷等股市與債市重挫，連帶使得歐美股市及亞股紛紛下挫，市場恐慌氣氛升溫，國際金價止跌回升。

由於 2014 年歐美成長可望加速，國際貨幣基金（IMF）為近兩年來首度上修全球經濟成長預測，由 10 月時預測的 3.6％ 上修至 3.7％。其中，美國將成長 2.8％，高於原估的 2.6％；英國將成長 2.4％，優於原估的 1.9％，為 2007 年來最高之經濟成長預測；日本的成長率也由原估的 1.3％ 上修到 1.7％；歐元區則可望成長 1％，擺脫長達兩年的衰退。雖然中國經濟成長預測值 7.5％ 高於原估的 7.3％，但仍不及去年的 7.7％。但 IMF也警告，希臘、西班牙、賽普勒斯等面臨「融資壓力」的國家成長步調將顯得疲弱。低通膨也可能是先進國家的新風險，特別是歐元區。

OECD 所發布之全球景氣綜合領先指標自 2012 年下半年起開始回升，由 2012 年 10 月之 99.7 逐月上升，2013 年 12 月指標值為 100.9，反映國際經濟復甦趨勢。2013 年 10、11、12 月指標值分別為 100.7、100.8、100.9。IMF 對全球經濟成長的估計及預測：2013 年 3.0％，2014 年 3.7％，2015 年 3.9％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測 2014 年 3.3％，2015年 3.8％。至於全球物價方面，IMF 預測 2014 年全球消費者物價上漲率為 3.8％，「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 3.2％。

2. 美國第 4 季經濟成長 3.2％ 符合預期，1 月失業率 6.6％ 續創 5 年新低

美國 2013 年第 4 季經濟成長率（與上季比，年化成長率）為 3.2％，雖不如第 3 季的 4.1％，但在聯邦政府 10 月局部停擺拖累美國經濟的情況下，表現符合預期。美國 2013 年全年經濟成長 1.9％，低於 2012 年全年經濟成長 2.8％，惟 2013年下半年經濟加速成長，2014 年經濟復甦將更加穩定。

貿易方面，2013 年 12 月美國貿易逆差由 11 月創下之 4 年來新低 346 億美元擴大至 387 億美元。主要受汽車、原油以及資本貨物等出口下滑影響，出口總額減少為 1,913 億美元，進口則因消費需求提升而拉高，進口總額約 2,300 億美元。2013年 10、11、12 月之出口值成長率為 6.2％、5.0％、0.1％；進口值成長率為 3.2％、-3.1％、3.0％。

利率方面，2014 年 1 月美國聯準會連續第 2 個月宣布縮減量化寬鬆政策的規模，自 2014 年 2 月起，每月購債規模由 750 億美元縮減為 650 億美元，其中收購抵押貸款擔保證券的規模從 350 億減少為 300 億美元，收購長期政府公債從每月 400 億減少為 350 億美元。聯準會並聲明指出，若消費者物價上漲率持續低於聯準會 2％ 的通膨目標之下，即使失業率降至 6.5％ 以下，仍將維持聯邦基金利率在 0 至 0.25％ 的區間不變。2013 年 11、12 月及 2014 年 1 月之消費者物價上漲率為 1.2％、1.5％、1.6％。

勞動市場方面，2013 年 11、12 月及 2014 年 1 月之失業率分別為 7.0％、6.7％、6.6％，雖然 2014 年 1 月失業率由去年 12 月之 6.7％ 下降至 6.6％，續創下 5 年多來新低，但 1 月份非農業就業人口僅增加 11.3 萬人，遠不及市場預期。

2013 年美國量化寬鬆政策嘉惠美國房市，且陸續公佈之經濟數據優於預期及就業市場持續轉好，提振投資人信心，全年道瓊工業指數上漲 26％，那斯達克指數上漲 38％，頻頻創下歷史新高。2014 年 1 月美國聯準會再度宣佈縮減構債規模，美股大幅下挫，1 月累計跌幅達 5.5％。2013 年 11、12 月及 2014 年 1 月底道瓊工業指數分別為 16,086.41、16,576.66、15,698.85 點，那斯達克指數為 4,059.89、4,176.59、4,103.88 點。

IMF 預測 2014 及 2015 年美國經濟成長率為 2.8％ 與 3.0％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 2.7％ 與 3.3％。

3. 德、法兩國經濟成長優於預期，歐元區第 4 季經濟成長 0.5％

2013 年第 4 季歐元區經濟總產值較第 3 季擴張 0.3％，其中德國較前季成長 0.4％、法國較前季成長 0.3％，皆優於市場預期，義大利則擺脫衰退成長 0.1％。經濟穩定復甦減輕了歐洲央行（ECB）需要採取行動對抗低通膨及刺激成長的壓力。2013 年第 1 季至第 4 季，歐元區經濟成長率分別為 -1.2％、-0.6％、-0.3％、0.5％；德國為 -0.3％、0.5％、0.6％、1.4％；法國為 -0.4％、0.5％、0.2％、0.8％。

勞動市場方面，歐元區失業率自 2011 年 6 月起即未曾低於 10％，且逐步升高。至 2013 年 12 月失業率維持在接近歷史高點的 12％，與 11 月持平，青年失業率依舊居高不下，西班牙及希臘更有半數以上青年未能就業，顯示歐元區復甦力道不足，就業狀況仍不樂觀。2013 年全年失業率為 12.05％。

物價及利率方面，2013 年 11、12 月及 2014 年 1 月之物價上漲率分別為0.9％、0.8％、0.7％。歐元區 1 月因能源價格下滑，物價上漲率降至 4 年來低點，已連續 4 個月低於 1％，且遠低於 ECB 制定的 2％ 目標。由於物價上漲率放緩引發歐元區陷入通貨緊縮的疑慮，歐洲央行於 11 月將基準利率調降 1 碼至歷史低點 0.25％，並表示將繼續實施長期再融資操作（LTRO）至 2015 年底第 2 季，為歐洲銀行業挹注新的流動性。

股、匯市方面，2013 年歐洲經濟改善及寬鬆的貨幣政策，吸引投資人重返歐洲股市，全年歐洲股市上漲 17％，創 2009 年以來最大年度漲幅。其中德國 DAX 指數全年上漲 25％，為歐洲股市中表現最佳。2013 年 11、12 月及 2014 年 1 月底德國 DAX 股價指數各為 9,405.30、9,552.16、9,306.48 點，英國金融時報指數則為 6,650.57、6,749.09、6,510.44 點。資金流入歐洲市場也使歐元兌美元匯價 2013 全年累計上漲逾 4％。2013 年 11、12 月及 2014 年 1 月底 1 歐元分別兌換 1.3604、1.3810、1.3559 美元。

IMF 預測 2014 及 2015 年歐元區經濟成長率為 1.0％ 與 1.4％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 1.1％ 與 1.4％。

4. 日本第 4 季經濟成長 1.0％，12 月失業率降至 6 年新低 3.7％

2013 年第 3 季及第 4 季經濟成長率（季增年率）分別為 1.1％ 及 1.0％，不如市場預期，且較第 1 季的 4.8％ 與第 2 季的 3.9％ 成長率大幅減少，主要由於進口激增而出口成長有限所導致的貿易逆差，拖累經濟擴張的腳步。「安倍經濟學」之寬鬆貨幣政策及擴大財政支出激勵日本經濟的效果似乎正在減退，加以日本政府預計於 2014 年 4 月提高消費稅稅率，恐進一步影響民間消費意願。

國際貿易方面，日本 2014 年 1月出口成長率為 9.5％，雖為連續第 11 個月呈正成長，惟低於 2013 年 12 月的成長率 15.3％，不如預期。而因日圓貶值及減核政策下化石燃料需求強勁，進口成長 25％，使得 1 月貿易逆差創下歷史新高，達 2.79 兆日圓，為連續第 19 個月出現逆差。2013 年 11、12 月及 2014 年 1 月出口成長率為 18.4％、15.3％、9.5％，進口成長率為 21.1％、24.7％、25.0％。

勞動市場方面，日本 2013 年12 月失業率由 11 月的 4.0％ 下降至 3.7％，創下 6 年來新低。12 月求才求職比自 11 月的 1.00 升至 1.03，創 2007 年 9 月以來最高水準。10、11、12 月失業率分別為 4.0％、4.0％、3.7％。

物價方面，日本 2013 年 12 月消費者物價上漲率由 11 月之 1.5％ 增加至 1.6％，其中核心消費者物價上漲率(扣除生鮮食品)為 1.3％，創 5 年來最大漲幅，主要由於核電廠停工、日圓走貶引發燃料進口成本飆升，導致電費、汽油等能源價格走揚。2013年 10、11、12 月之消費者物價上漲率則分別為 1.1％、1.5％、1.6％，顯示日本正逐步脫離通貨緊縮。

股、匯市方面，2014 年 1 月由於投資者擔心全球經濟復甦將發生動搖，美國股市大跌，日圓強勁升值衝擊日本股市下挫。2013 年 11、12 月及 2014 年 1 月底時匯率分別為 1 美元兌 102.29、104.93、102.76 日圓。日經 225 指數分別收在 15,661.87、16,291.31、14,914.53 點。

IMF 預測 2014 及 2015 年日本經濟成長率分別為 1.7％ 與 1.0％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 1.8％ 與 1.4％。

5. 中國 2 月製造業採購經理人指數（PMI）續降至 7 個月來新低

2013 年第 1 季，中國經濟成長率為 7.7％。第 2 季由於全球經濟仍然疲軟導致中國出口的外在需求低迷，進出口成長率雙降，經濟成長率跌至 7.5％，創 4 年來新低。第 3 季及第 4 季經濟成長率回升分別為 7.8％ 及 7.7％，優於市場預期。2013 年全年經濟成長率為 7.7％，雖然達到中國官方設定之經濟成長目標 7.5％，但創下 14 年以來新低。中國加快從「出口投資驅動型經濟」轉變至「內需拉動型經濟」，可能使未來經濟增長進一步放緩。

國際貿易方面，中國 2014 年 1 月出口意外大增，由去年 12 月的 4.3％ 升至 10.6％，優於市場預期，進口則成長 10.0％，貿易順差額成長達 318.6億美元，創 5 年多來新高。2013 年11、12 月及 2014 年 1 月之中國出口成長率為 12.7％、4.3％、10.6％；進口值成長率為 5.3％、8.3％、10.0％。

工業生產方面，2013 年 12 月工業生產年增率放緩，由 11 月的 10％ 降至 9.7％，不如預期，且已是第 3 個月下滑。2013 年 10、11、12 月之年增率為 10.3％、10.0％、9.7％。受新訂單和產出等多項指數下滑的拖累，匯豐中國 2 月製造業採購經理人指數（PMI）初值由 1 月終值 49.5 下跌至 48.3，為 7 個月來新低，且為第 2 個月在榮枯線 50 以下，顯示近期製造業成長動能正在減弱。

物價方面，2014 年 1 月消費者物價上漲率為 2.5％，與 2013 年 12 月持平，符合市場預期。2013 年中國全年物價上漲率為 2.6％，低於官方設定的 3.5％ 目標，顯示中國通膨壓力和緩，降低中國人民銀行調控貨幣政策的壓力。失業率方面，2013 年第 4 季失業率由第 3 季的 4.04％ 略升為 4.05％，2013 年全年失業率為 4.10％，連續 4 年維持不變。

匯市方面，2013 年全年人民幣兌美元匯率漲幅達 3.09％，遠超過 2012年 0.25％ 的升值幅度。除了由於大陸經濟穩定支撐以外，人民銀行推行利率市場化和人民幣匯率機制改革，亦促使人民幣維持升值態勢。股市方面，2013 年 12 月中國流動性陷入緊縮，地方政府性債務規模過大，銀行間利率飆漲，市場對錢荒的擔憂升溫，股市下挫。2014 年 1 月中旬公佈經濟成長數據，創下 14 年來新低，上海 A 股指數一度跌破 2,000 點大關。2013 年 11、12 月及 2014 年 1 月底之上海 A 股指數收在 2,324.35、2,214.49、2,127.62 點，深圳 A 股指數收在 1,137.32、1,103.81、1,128.92 點。

IMF 預測 2014 及 2015 年中國經濟成長率為 7.5％ 與 7.3％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 7.8％ 與 8.1％。

6. 韓國出口穩定成長，新加坡製造業景氣好轉，帶動經濟成長

2013 年第 4 季及 2013 全年經濟成長率：韓國為 3.9％ 及 2.8％，符合預期，主要受惠於出口穩定增加、民間消費及設備投資增長；新加坡為 5.5％及 4.1％，優於預期，主要得益於全球加速成長，製造業景氣好轉，經濟呈現擴張態勢。香港 2013 年第 1 季至第 3 季經濟成長率則分別為 2.9％、3.2％、2.9％。

利率方面，印尼央行為抑制創 4 年新高的通膨、阻貶印尼盾及遏制經常帳赤字，2013 年下半年印尼央行累計升息 175 個基點，基準利率達 7.5％，為 4 年新高利率。印度央行為抑制通膨，繼 2013 年 9、10月升息 2 碼之後，2014 年 1 月再度升息 1 碼至 8％。11 月泰國民眾反政府的示威抗議活動延燒，打擊投資人信心與國內需求，泰國央行降息 1 碼至 2.25％。

貿易方面，2013 年 10、11、12 月出口成長率：香港為 8.8％、5.8％、0.0％；新加坡為 11.2％、0.9％、8.9％；韓國則為 7.2％、0.2％、7.0％。韓國 2013 年對中、美等主要貿易夥伴的外銷升溫，在12月出口意外大增下，2013全年的出口額與貿易順差雙雙創下新高。

勞動市場方面，2013 年 11、12 月及 2014 年 1 月韓國失業率分別為 2.7％、3.0％、3.5％；香港為 3.3％、3.2％、3.1％。新加坡 2013年第 4 季失業率為 1.8％，相對於亞洲各國，失業率較低且穩定。

股、匯市方面，2014 年 1 月美國聯準會再度宣佈縮減購債規模，引發全球股市下跌，資金撤離亞洲市場，亞洲貨幣兌美元皆呈貶值的走勢，亞股下挫。2013 年11、12 月及 2014 年 1 月底韓國股價指數收在 2,044.87、2,011.34、1,941.15點，香港恆生指數收在 23,881.29、23,306.39、22,035.42 點；新加坡股價指數則收在 3,176.35、3,167.43、3,027.22 點。

IMF 與「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測各國 2014 年經濟成長率分別為：韓國 3.7％ 與 3.6％；香港 4.4％ 與 3.7％；新加坡 3.4％ 與3.4％。

7. 1 月全球股市下挫使得避險需求增溫，國際金價止跌回升

原油方面，2013 年 12 月美國經濟數據轉好，需求前景改善，加上原油庫存減幅意外擴大，油價止跌回升。2014 年 1 月美國原油庫存由減少轉為增加，惟因蒸餾油庫存大降國際油價大致持平。2013 年11、12 月及 2014 年 1 月底 WTI 原油價為 92.72、98.42、97.49 美元/桶。

黃金方面，2013 年由於全球經濟逐步好轉，美國經濟展望良好，歐元區從衰退中復甦，全球通膨溫和，導致黃金避險需求下滑，金價持續疲軟，2013 年金價年度跌幅達 29％，創 30 年來最差表現。2014 年 1 月底美國聯準會宣佈進一步縮減 QE 規模，全球股市下挫，避險情緒升溫刺激國際金價小幅上揚。2013 年11、12 月及 2014 年 1 月底金價分別收在每盎司 1,250.4、1,204.6、1,244.1 美元。

二、國內經濟情勢與展望

1. 第 4 季經濟成長率 2.95％ 優於預期，12 月景氣對策燈號轉亮綠燈

2013 年上半年全球經濟成長遲緩，臺灣景氣擴張動能減弱，民間消費疲弱及出口成長不振，2013 年第 1 季至第 3 季經濟成長率分別為 1.44％、2.69％、1.31％，景氣呈弱勢復甦。第 4 季由於商品出口、投資及消費均較預期為佳，經濟成長率達 2.95％，優於預期，也推升 2013 全年經濟成長率至 2.11％，較主計處原先預估的 1.74％ 增加 0.37 個百分點。主計處於 2 月上修 2014 全年經濟成長預測，由 2013 年 11 月預測值 2.59％ 上修至 2.82％。

2013年12 月由於金融面指標維持穩定，生產面、貿易面、消費面，及市場信心調查指標逐漸回穩，景氣對策信號綜合判斷分數 24 分，燈號由連續 5 個月的黃藍燈，轉亮代表景氣穩定的綠燈。10、11、12 月之景氣綜合領先指標值分別為103.5、104.0、104.5，領先指標持續上升，同時指標已漸脫離水平、增幅擴大，顯示景氣復甦力道增強，經濟穩定回溫。

對臺灣 2014 年經濟成長率預測：主計處預測為 2.82％。IMF 預測值為 3.77％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測為 3.40％。

2. 第 4 季民間消費成長率為 3.28％，民間投資成長率為 12.17％

2013 年第 1 季因實質薪資未增，股市交易縮減，以及暖冬效應，民間消費僅成長 0.39％。第 2 季因股市回穩，共同基金交易熱絡，自用小客車購置增溫，提供支撐力道，民間消費溫和成長 1.98％。第 3 季就業情勢未見大幅改善，實質薪資增幅有限，整體消費意願尚難明顯提振，民間消費成長為 1.48％。第 4 季隨股市熱絡，市值擴增，推升民間消費動能，加上小客車銷售暢旺，民間消費成長 3.28％。2013 年全年民間消費成長 1.77％。主計處上修 2014 年全年民間消費成長預估為 2.44％。

2013 年上半年度因半導體廠商擴大資本投資，運輸業者於飛機及鐵路機車等大宗運輸機具投資亦增加，第 1 季及第 2 季民間投資成長率分別為 7.44％ 及 8.45％。第 3 季則因一般企業投資力道仍顯疲弱，半導體主要廠商資本支出亦因去年基數較高，增幅趨緩，實質成長僅 3.57％。第4季雖飛機、貨船等運具進口減少，惟受惠於全球消費性電子產品持續熱銷，國內半導體領導廠商持續擴增資本支出，民間投資成長 12.17％。2013 全年民間投資成長 7.38％。主計處預估 2014 年全年民間投資成長率為 4.39％。

3. 1 月進出口貿易雙雙衰退，外銷訂單終止連 6 個月正成長

2013 年由於全球景氣復甦步調滯緩、國際產業競爭加劇暨中國大陸推動產業供應鏈在地化，均約制我國貿易成長力道，影響所及，2013 全年出口僅成長1.4％，進口則微幅衰退 -0.1％。2014 年 1 月逢農曆春節連續假期，亞洲地區需求走緩，致出口成長衰退 -5.3％，進口亦衰退 -15.2％。2013 年 11、12 月及 2014 年 1 月之出口成長率為 3.4％、1.2％、-5.3％；進口成長率則為 -0.5％、10.1％、-15.2％。

2014 年 1 月受智慧手機與平板缺乏新品上市、大陸金融機構緊縮、歐美天候不佳等影響，外銷訂單衰退 -2.8％，為連 6 個月正成長後，首見負成長，不如預期。除了電子及資訊通信產品略增外，其餘塑化、機械、化學、面板、鋼品等產品均呈負成長。2013 年 11、12 月及 2014 年 1 月外銷訂單年增率分別為 0.8％、7.4％、-2.8％。2013 全年外銷訂單年增率為 0.4％。

4. 1 月失業率 4.02％ 創 5 年半來新低，物價續呈穩定

2014 年 1 月失業率由去年 12 月的 4.08％ 下降至 4.02％，創下 2008 年 7 月以來新低，顯示失業情勢已經逐漸改善。2013 年 11、12 月及 2014 年 1 月之失業率分別為 4.16％、4.08％、4.02％。由於我國經濟活動全球化、代工產業微利化影響，致近年員工薪資水準成長不易。2013 年全年平均薪資為 45,965 元，較 2012年增加 0.99％。但若扣除同期間物價上漲，以 2011 年價格衡量之 2013 年全年實質平均薪資 44,739 元，較 2012 年減少 0.62％，不及 15 年前之水準。

物價方面，2013 年 11、12 月及 2014 年 1 月之消費者物價年增率分別為 0.68％、0.34％、0.76％。物價漲幅不大，物價續呈穩定。2013 年消費者物價上漲率為 0.79％，稍低於主計處預測之預測 0.94％。至於 2014 年全年消費者物價上漲率主計處預測為 1.07％。

股市方面，受歐美央行推行寬鬆貨幣政策影響，資金流入亞洲股市，台股隨美股走揚。2013 年全年台股上漲 11.8％。2013 年12 月因金管會提振股市措施對台股影響正面，價漲量增，並創下 28 個月以來新高。2014 年 1 月因歐美股市重挫影響，台股於封關日下跌收黑。2013 年11、12 月及 2014 年 1 月底國內股市加權指數各為 8,406.83、8,611.51、8,462.57 點。

5. 國內經濟展望

回顧 2013 年上半年臺灣景氣擴張動能減弱，第 1 季至第 3 季經濟成長率分別為 1.44％、2.69％、1.31％，景氣呈弱勢復甦。第 4 季由於商品出口、投資及消費均較預期為佳，經濟成長率達 2.95％，優於預期，也推升 2013 全年經濟成長率至 2.11％。由於先進國家穩健復甦，加上國內消費氛圍改善，主計處於 2 月上修 2014 全年經濟成長預測至 2.82％。此外，2013 年 12 月景氣對策燈號由黃藍燈轉呈綠燈，顯示景氣復甦力道增強，經濟穩定回溫。

展望未來，經濟發展深受外需牽動的我國，自然無法免於全球經濟與金融動盪局勢影響。雖全球經濟出現復甦跡象，但美國政府債務上限調升爭議與歐洲主權債務危機的發展、各國寬鬆貨幣政策影響以及國內產業結構轉型與實質薪資是否得以成長等因素，使 2014 年我國經濟發展充滿不確定性，應以審慎態度面對挑戰。

以下為國內外預測機構對臺灣 2014 及 2015 兩年經濟成長率之預測：

	2014	2015
行政院主計處	2.82％	-
中華經濟研究院	3.03％	-
中央研究院經濟研究所	2.89％	-
臺灣經濟研究院	3.11％	-
臺灣綜合研究院	2.81％	-
國際貨幣基金會（IMF）	3.77％	3.93％
亞洲開發銀行（ADB）	3.30％	-
環球透視公司（IHS Global Insight）	3.40％	4.14％