台灣地區經濟最新動態
100.70	▲
景氣領先指標（3 月） （2 月份領先指標 100.03）
-3.02%	▼
經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 -0.41%）
3.50%	▼
失業率（4 月） （ 3 月份失業率 3.56%）
-13.28%	▲
出口值年增率（4 月） （ 3 月份出口值年增率 -19.07%）
2.35%
消費者物價上漲率（4 月） （ 3 月份消費者物價上漲率 2.35%）
國際經濟最新動態
1.6%	▲
美國經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 0.9%）
3.4%	▼
美國失業率（4 月） （3 月份失業率 3.5%）
4.5%	▲
大陸經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 2.9%）
8.48%	▼
大陸出口值年增率（4 月） （ 3 月份出口值年增率 14.79%）

綜合分析報告（2014 年 5 月）

一、國際經濟情勢與展望

1. 美國聯準會第 4 度縮減量化寬鬆規模

2014 年 4 月美國聯準會第 4 度宣布縮減量化寬鬆規模，自 2014 年 5 月起，每月購債規模由 550 億美元縮減為 450 億美元，其中收購抵押貸款擔保證券的規模從 250 億減少為 200 億美元，收購長期政府公債從每月 300 億減少為 250 億美元。聯準會重申將綜合考量通膨率、金融市場、勞動市場狀況等各項指標，以決定升息的時機。由於量化寬鬆資產購買計畫可能於今年秋季完全退場，美國升息步伐較預期快速，在QE 全面退場及升息預期的雙重衝擊下，全球金融市場動盪勢必加劇。

各國陸續公布 2014 年第 1 季經濟成長率。美國第 1 季經濟受到年初嚴寒氣候衝擊產業活動及消費者商品支出影響，經濟成長率僅 0.1％，不如預期。歐元區第 1 季較前季成長 0.2％ (跟去年同期比成長 0.9％)，仍呈弱勢復甦，歐元區內各國表現不一，德國復甦增強、法國持平、義大利則陷入衰退。日本第 1 季經濟成長 5.9％ 創下 2 年半來新高，主要第 1 季民間消費成長創下 1997 年以來最快增速。中國第 1季經濟成長則為 7.4％，創下 24 年來新低。國際貨幣基金（IMF）於 2014 年 4 月下修 2014 年全球經濟展望至 3.6％，惟仍優於 2013 年全球經濟成長率 3％，顯示對全球經濟的信心。

OECD 所發布之全球景氣綜合領先指標自 2012 年下半年起開始回升，由 2012 年 8 月之 99.5 逐月上升，2014 年 3 月指標值為 100.6，反映國際經濟復甦趨勢。2014 年 1、2、3 月指標值分別為 100.6、100.6、100.6。IMF 對全球經濟成長的估計及預測：2013 年 3.0％，2014 年 3.6％，2015 年 3.9％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測 2014 年 3.0％，2015年 3.6％。至於全球物價方面，IMF 預測 2014 年全球消費者物價上漲率為 3.7％，「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 3.1％。

2. 美國第 1 季經濟成長率僅 0.1％，4 月失業率降至 5 年半來新低 6.3％

美國 2014 年第 1 季經濟成長率（季增年率）為 0.1％，低於 2013 年第 4 季的 2.6％ 增幅，並創下 5 季以來新低，不如預期。主要由於年初嚴寒氣候衝擊產業活動及消費者商品支出，加以海外需求不振導致美國出口疲軟，企業設備投資下降。惟 4 月就業數據轉好，第 2 季經濟成長可望回升。

貿易方面，2014 年 3 月由於出口成長回升，美國貿易逆差由 2 月修正值 419 億美元縮小至 404 億美元，顯示全球需求重振有助於美國經濟走強。汽車及工業原料出口增加帶動出口總額增加至 1,939 億美元，進口總額則增至 2,343 億美元。2014 年 1、2、3 月之出口值成長率為 3.3％、0.1％、4.1％；進口值成長率為 -0.3％、-0.3％、6.0％。

利率方面，2014 年 4 月美國聯準會第 4 度宣布縮減量化寬鬆政策的規模，自 2014 年 5 月起，每月購債規模由 550 億美元縮減為 450 億美元，其中收購抵押貸款擔保證券的規模從 250 億減少為 200 億美元，收購長期政府公債從每月 300 億減少為 250 億美元。聯準會於 3 月表示不再以失業率是否降至 6.5％ 以下，為調高利率的惟一標準，而會綜合審視美國的通膨率及各項就業數據，再決定調高利率的時機。目前仍維持聯邦基金利率在 0 至 0.25％ 的區間不變。2014 年 2、3、4 月之消費者物價上漲率為 1.1％、1.5％、2.0％。

勞動市場方面，2014 年 4 月失業率由 3 月之 6.7％ 降至 6.3％，創下 2008 年 9 月以來新低，加以 4 月份非農業就業人口大幅增加 28.8 萬人，為 2 年多來單月最大增數，兩項就業數據皆優於預期，顯示美國經濟已從第 1 季的嚴寒停滯中穩定復甦。2014 年 2、3、4 月之失業率分別為 6.7％、6.7％、6.3％。

2014 年 3、4 月美國科技類股公佈之財務預測不如預期使得科技類股跌幅擴大，那斯達克指數走跌。2014 年 2、3、4 月底道瓊工業指數分別為 16,321.71、16,457.66、16,580.84 點，那斯達克指數為 4,308.12、4,198.99、4,114.56 點。

IMF 預測 2014 及 2015 年美國經濟成長率為 2.8％ 與 3.0％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 2.4％ 與 3.2％。

3. 歐元區第 1 季經濟成長仍舊疲弱，物價上漲率連 7 個月低於 1％

2014 年第 1 季歐元區經濟總產值較 2013 年第 4 季擴張 0.2％ (較去年同期成長 0.9％)，經濟仍舊偏弱，數據在歐元區各國表現不一。其中德國較前季成長 0.8％ (較去年同期成長2.3％)，創 2011 年第 1 季來最快增速，經濟復甦增強；法國GDP與前季持平 (較去年同期成長 0.8％)，消費者支出及企業投資仍顯疲弱；義大利則再度陷入衰退 -0.1％，顯示復甦仍脆弱。

勞動市場方面，歐元區失業率自 2011 年 7 月起即未曾低於 10％，且逐步升高，至 2014 年 3 月失業率維持在接近歷史高點的 11.8％，與修正後的 2 月失業率持平。青年失業率依舊居高不下，希臘及西班牙的青年失業率分別達 56.8％ 及 53.9％，就業狀況仍不樂觀。惟德國失業人口下降，勞動市場維持強勁，法國及西班牙失業率持平，顯示歐元區經濟復甦不均。2013 年全年失業率為 12.05％。

物價及利率方面，2014 年 2、3、4 月之物價上漲率分別為 0.7％、0.5％、0.7％。歐元區 4 月物價上漲率由 3 月之 4 年多來低點回升，降低歐洲央行立刻採取刺激措施以避開通縮的機率，惟已連續 7 個月低於 1％。由於物價上漲率放緩引發歐元區陷入通貨緊縮的疑慮，歐洲央行於 2013 年 11 月將基準利率調降 1 碼至歷史低點 0.25％，迄今維持不變。

股、匯市方面，2 月歐洲經濟數據好轉，投資資金回流歐洲，促使歐元走強，歐洲股市回升至近期高點。3、4月歐元兌美元持續走強。2014 年 2、3、4 月底歐元兌美元匯價 1 歐元分別兌換 1.3707、1.3752、1.3814 美元。德國 DAX 股價指數分別為 9,692.08、9,555.91、9,603.23 點，英國金融時報指數則為 6,809.70、6,598.37、6,780.00 點。

IMF 預測 2014 及 2015 年歐元區經濟成長率為 1.2％ 與 1.5％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 1.1％ 與 1.6％。

4. 日本第 1 季經濟成長 5.9％，創下 2 年半來新高

2014 年第 1 季經濟成長率（季增年率）由 2013 年第 4 季的 0.3％ 躍升為 5.9％，創下 2011 年第 3 季以來新高。主要由於日本消費者趕在 4 月消費稅稅率調升前支出，帶動第 1 季民間消費按季增長 2.1％，為 1997 年以來最快增速。由於調高消費稅稅率將衝擊未來民間消費，日本央行增加對銀行提供之低利融通工具規模，激勵銀行增加放款，並可能將日本退休基金納入 6 月經濟刺激計劃。

國際貿易方面，日本 4 月貿易逆差由 3 月的 1.45 兆日圓大幅縮減至 8,089 億日圓，但仍為連續第 22 個月出現逆差，續創 1979 年以來最長逆差紀錄。主要由於 4 月出口成長由 1.8％ 上升至 5.1％，優於預期，進口則受調整消費稅衝擊，由 18.1％ 下降至 3.4％。2014 年 2、3、4 月出口成長率為 9.8％、1.8％、5.1％，進口成長率為 9.0％、18.1％、3.4％。

勞動市場方面，日本 3 月失業率為 3.6％，持平於 2 月創下 2007 年 7 月以來最低紀錄。3 月求才求職比由 2月之 1.05 上升至 1.07，連續 16 個月改善，顯示在經濟復甦的帶動下勞動市場逐漸好轉。2014 年 1、2、3 月失業率分別為 3.7％、3.6％、3.6％。

物價方面，日本 2014 年 3 月消費者物價上漲率由 2 月之 1.5％ 上升至 1.6％，已連續 10 個月走揚，其中核心消費者物價上漲率(扣除生鮮食品)為 1.3％，持平 12 月創下之 5 年來最大漲幅。2014 年 1、2、3 月之消費者物價上漲率則分別為 1.4％、1.5％、1.6％，顯示日本已逐步脫離通貨緊縮。

股、匯市方面，2014 年 4 月由於市場擔心日本提升消費稅稅率後對第 2 季經濟成長的衝擊，加以企業投資信心依舊不足，日股走跌。2014 年 2、3、4 月底時匯率分別為 1 美元兌 102.11、102.89、102.56 日圓。日經 225 指數分別收在 14,841.07、14,827.83、14,304.11 點。

IMF 預測 2014 及 2015 年日本經濟成長率分別為 1.4％ 與 1.0％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 1.4％ 與 1.3％。

5. 中國 4 月消費者物價上漲率 1.8％ 創 18 個月新低

2014 年第 1 季中國經濟成長率為 7.4％，創下 24 年來新低，且未達中國官方設定之經濟成長目標 7.5％，主要受到投資及成長動能雙雙減弱影響。2013 年全年經濟成長率則為 7.7％。由於中國政府積極引導中國從「出口驅動型經濟」轉變至「內需拉動型經濟」，可能使未來經濟增長進一步放緩。

國際貿易方面，中國 4 月貿易順差由 3 月之 77.1 億美元上升至 184.6 億美元，進出口皆擺脫衰退轉而小幅成長，出口由 3 月衰退 -6.6％ 轉而成長 0.9％，進口由衰退 -11.3％ 轉至成長 0.8％。2014 年 2、3、4 月之中國出口成長率為 -18.1％、-6.6％、0.9％；進口值成長率為 10.1％、-11.3％、0.8％。

工業生產方面，匯豐中國 5 月製造業採購經理人指數（PMI）初值由 4 月終值 48.1 上升至 49.7，創下 5 個月新高，且為連續第 2 個月走升，主要製造業新訂單及新出口訂單回升，但仍為第 5 個月在榮枯線 50 以下，顯示近期製造業成長動能仍有不足。

物價方面，2014 年 4 月消費者物價上漲率由 3 月的 2.4％ 下降至 1.8％，創 18 個月新低，為過去一年半來首次低於 2％，顯示中國總體經濟需求依舊疲弱。失業率方面，2014 年第 1 季失業率由 2013 年第 4 季的 4.05％ 略升為 4.08％，2013 年全年失業率則為 4.10％，連續 4 年維持不變。

股、匯市方面，人民幣兌美元匯率短期呈現貶值的態勢，可能原因為官方放寬匯率浮動區間，加以經濟數據偏弱使得熱錢流入減緩所致。2014 年2、3、4 月底之匯率分別為 1 美元兌 6.1184、6.2022、6.2481 人民幣。上海 A 股指數收在 2,152.80、2,128.79、2,121.41 點，深圳 A 股指數收在 1,139.29、1,085.68、1,072.61 點。

IMF 預測 2014 及 2015 年中國經濟成長率為 7.5％ 與 7.3％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 7.5％ 與 7.6％。

6. 香港第 1 季經濟成長率為 2.5％，創 1 年半來新低

2014 年第 1 季香港經濟成長率為 2.5％，創下 2012 年以來新低，主要由於出口不振拖累經濟成長。韓國第 1 季經濟成長率則為 3.9％，優於市場預期，主要由於營建支出大幅攀升與出口加速回溫，經濟穩定成長顯示復甦力道逐漸增強。新加坡則受益於生物醫藥製造、化學品產出和交通工程強勁成長帶動的製造業景氣揚升，第 1 季經濟成長率為 4.9％。

利率方面，2014 年 3 月越南央行為了刺激經濟成長降息 2 碼，重貼現率由 5％ 降至 4.5％；泰國央行也降息 1 碼至 2％ 以減輕政局不穩定對經濟帶來的衝擊。而印度央行為抑制通膨，繼 2013 年 9、10月升息 2 碼之後，2014 年 1 月再度升息 1 碼至 8％。

貿易方面，2014 年 1、2、3 月出口成長率：香港為 -0.4％、-1.3％、3.4％；新加坡為 4.2％、11.1％、7.9％；韓國則為 -0.2％、1.4％、5.1％。韓國 3 月出口值達 497.6 億美元，創下歷來次高水準，主要由於先進經濟體持續復甦，進口更多韓國產品，3月韓國對美國輸出金額成長 17％。

勞動市場方面，2014 年 2、3、4 月韓國失業率分別為 4.5％、3.9％、3.9％；香港為 3.1％、3.1％、3.1％。韓國 2 月失業率創下近 4 年來新高，主要由於大量求職者湧入就業市場，3 月勞動力人口較去年同期增加 79 萬人，就業人口增加 64.9 萬人。新加坡 2014年第 1 季失業率為 2.1％，相對於亞洲各國，失業率較低且穩定。

股、匯市方面，2014 年 2、3、4 月底韓國股價指數收在 1,979.99、1,985.61、1,961.79點；香港恆生指數收在 22,836.96、22,151.06、22,133.97 點；新加坡股價指數則收在 3,110.78、3,188.62、3,264.71 點。新加坡股市自 2 月以來持續走升，主要受惠於全球貿易前景改善，經濟成長增速，加上新加坡金融管理局持續採取新加坡幣匯率溫和漸進升值的政策，使得股市持續上揚，4 月新加坡股市創下 11 個月來新高。

IMF 與「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測各國 2014 年經濟成長率分別為：韓國 3.7％ 與 3.7％；香港 3.7％ 與 3.6％；新加坡 3.6％ 與 3.4％。

7. 4 月美國原油庫存總量創新高，國際油價持續走跌，國際金價區間震盪

原油方面，2014 年 2 月烏克蘭與全球最大產油國俄羅斯之間氣氛緊張，原油供給中斷擔憂情緒加劇，國際油價走升。3 月美國原油庫存增加幅度為預期的 3 倍之多，原油需求低迷，油價回跌。4 月美國原油供應量增加，原油庫存總量創下 1982 年以來新高紀錄，油價持續走跌。2014 年 2、3、4 月底 WTI 原油價為 102.59、101.58、99.74 美元/桶。

黃金方面，2014 年 2 月因烏克蘭局勢緊張且美國與歐盟考慮對俄羅斯制裁，導致市場避險需求急速升高，金價勁升。3 月美國經濟數據持續改善導致市場對聯準會提前加息的預期，金價承壓下挫。4 月金價於1,300 美元附近區間震盪。2014 年 2、3、4 月底金價分別收在每盎司 1,325.6、1,283.8、1,295.9 美元。

二、國內經濟情勢與展望

1. 第 1 季經濟成長率為 3.14％，4 月景氣對策燈號續亮綠燈

2014 年第 1 季經濟成長率為 3.14％，主要由於實質輸入低於預期，導致出超增加提升經濟成長率。2013 年第 4 季經濟成長率則修正為 2.88％，併計第 1 季 1.44％、第 2 季 2.69％ 及第 3 季 1.31％，2013年全年經濟成長率為 2.09％。主計處於 5 月上修 2014 全年經濟成長預測，由 2 月預測值 2.82％ 上修至 2.98％，主要由於國內企業調薪轉趨積極，股價指數穩定攀升，增添所得與財富效果，民間消費成長因而上修，加上電信業者加速建置4G 網路，以及航空業者擴大購機等挹注，資本形成成長上調。IMF 則於 4 月下修臺灣 2014 年全年經濟成長預測，由去年 10 月之預測值 3.77％ 調降至 3.14％，不但低於全球經濟成長預測值 3.6％，同時位居亞洲四小龍之末。

2014 年 4 月，金融面、生產面、貿易面、消費面指標穩定，市場信心調查偏向樂觀，勞動市場亦逐漸改善，景氣對策信號綜合判斷分數 29 分，創 2011 年 5 月以來最高，燈號連續第 3 個月亮起代表景氣穩定之綠燈。2014 年 2、3、4 月之景氣綜合領先指標值分別為 104.3、104.5、104.9，領先及同時指標均持續上升，顯示國內景氣復甦態勢明顯，經濟穩定成長。

對臺灣 2014 年經濟成長率預測：主計處預測為 2.98％，IMF 預測值為 3.14％，「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測為 3.27％。

2. 第 1 季民間消費成長 2.7％，民間投資成長 2.24％

2014 年第 1 季隨企業獲利回升，年終及績效獎金發放均較往年為佳，加上第 1 季股市交易熱絡，汽車銷售熱潮延續，民間消費成長 2.7％。由於就業人數持續成長，企業調薪意願轉趨積極，股價指數穩健攀升，增添所得與財富效果，加上平價進口車搶市帶動車市買氣，以及航空公司擴增航點等，均有助推升消費，主計處於 5 月上修 2014 年全年民間消費成長預估為 2.58％。

民間投資方面，國內半導體主要廠商資本支出雖續增，惟基數已高，增幅略緩，第 1 季機器設備投資成長 2.45％，加上飛機、貨船等大宗運具進口續呈減少，2014 年第 1 季民間投資成長率為 2.24％，不如預期。由於半導體業者延續高階製程投資，加上電信業者加速建置4G網路，以及航空業者擴大購機等挹注，主計處預估 2014 年全年民間投資成長 4.73％。

3. 4 月進出口貿易持續成長，外銷訂單金額創歷年同期新高

2014 年 3 月主要市場需求增溫，推升進出口同步走高，3 月出口額 277.6 億美元及進口額 258.0億美元，分別創下近 32 個月及 34 個月以來單月最高水準，顯示貿易情勢顯有改善。4 月由於半導體市況熱絡，主要市場需求增溫，加以電子產品出口再創單月新高，出口成長 6.2％，進口亦因投資與消費之帶動，成長 5.8％。2014 年 2、3、4 月之出口成長率為 7.9％、2.0％、6.2％；進口成長率則為 4.8％、7.4％、5.8％。

2014 年 4 月外銷訂單 388.7 億美元，金額創歷年同月新高，外銷訂單年增率為 8.9％，已連續 3 個月正成長。主要由於行動裝置需求續增，帶動晶圓代工、晶片、DRAM、封測等相關產業供應鏈之訂單強勁增加，加以資訊及通信產品因行動裝置組裝代工訂單續增，電腦代工廠調整產品結構接單回穩。 2014 年 2、3、4 月外銷訂單年增率分別為 5.7％、5.9％、8.9％。

4. 4 月失業率降至 3.91％，創近 6 年來新低

2014 年 4 月失業率由 3 月之 4.03％ 下降至 3.91％，為近 6年來首度低於 4％，創金融海嘯以來新低。受到出口好轉及景氣回溫影響，廠商擴大職缺釋出，4 月失業人數降至 44.9萬人，高學歷及年輕族群失業亦見改善，顯示就業市場穩定。2014 年 2、3、4 月之失業率分別為 4.09％、4.03％、3.91％。

物價方面，2014 年 2、3、4 月之消費者物價年增率分別為 -0.05％、1.61％、1.65％。4 月消費者物價年增率升至 1.65％，創下 1 年來最大漲幅，主要由於水果、肉類、水產品、穀類及其製品等價格相對去年同期為高，以及外食費及調理食品等價格調漲，惟通訊費陸續調降及 3C 消費性電子產品持續降價，抵銷部分漲幅。2014 年主計處上修全年消費者物價上漲率預測為 1.53％。

股市方面，2 月農曆年後開盤因國際股市利空影響，台股重挫 200 點後止跌回升。3 月外資看好臺灣股票市場，持續買超台股，外資持股比例達 35％ 創下歷史新高，資金匯入使新台幣兌美元走升，帶動股市創下 33 個月新高。4 月台股於高檔震盪。2014 年 2、3、4 月底國內股市加權指數各為 8,601.98、8,849.28、8,791.44 點。

5. 國內經濟展望

回顧 2013 年上半年臺灣景氣擴張動能減弱，第 1 季至第 3 季經濟成長率分別為 1.44％、2.69％、1.31％，景氣呈弱勢復甦。第 4 季由於商品出口、投資及消費均較預期為佳，經濟成長率達 2.88％，也推升 2013 全年經濟成長率至 2.09％。2014 年第 1 季經濟成長率為 3.14％，優於預期。由於國內企業調薪轉趨積極，民間消費成長上修，加上 4G 網路建置及航空業者擴大購機等挹注，資本形成成長上調，主計處於 5 月上修 2014 全年經濟成長預測至 2.98％。惟 IMF 於 4 月下修臺灣 2014 年全年經濟成長預測至 3.14％，顯示經濟雖溫和復甦但仍面臨困難與風險。

展望未來，經濟發展深受外需牽動的我國，自然無法免於全球經濟與金融動盪局勢影響。雖全球經濟出現復甦跡象，但美國政府債務上限調升爭議與歐洲主權債務危機的發展、各國寬鬆貨幣政策影響以及國內產業結構轉型與實質薪資是否得以成長等因素，使 2014 年我國經濟發展充滿不確定性，應以審慎態度面對挑戰。

以下為國內外預測機構對臺灣 2014 及 2015 兩年經濟成長率之預測：

	2014	2015
行政院主計處	2.98％	-
中華經濟研究院	3.05％	3.16％
中央研究院經濟研究所	2.89％	-
臺灣經濟研究院	3.23％	-
臺灣綜合研究院	2.81％	-
國際貨幣基金會（IMF）	3.14％	3.90％
亞洲開發銀行（ADB）	2.70％	3.20％
環球透視公司（IHS Global Insight）	3.27％	3.77％