台灣地區經濟最新動態
100.08	▲
景氣領先指標（4 月） （3 月份領先指標 99.96）
-2.87%	▼
經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 -0.78%）
3.50%	▼
失業率（4 月） （ 3 月份失業率 3.56%）
-13.28%	▲
出口值年增率（4 月） （ 3 月份出口值年增率 -19.07%）
2.35%
消費者物價上漲率（4 月） （ 3 月份消費者物價上漲率 2.35%）
國際經濟最新動態
1.6%	▲
美國經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 0.9%）
3.7%	▲
美國失業率（5 月） （4 月份失業率 3.4%）
4.5%	▲
大陸經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 2.9%）
8.48%	▼
大陸出口值年增率（4 月） （ 3 月份出口值年增率 14.79%）

綜合分析報告（2014 年 6 月）

一、國際經濟情勢與展望

1. 歐洲央行宣佈降息並實施負利率

2014 年 6 月歐洲央行(ECB)宣布降息，將指標的再融資利率從 0.25％ 降至 0.15％，並首度啟動負利率，將銀行隔夜存款利率從零調降至 -0.10％，隔夜邊際貸款工具利率則從 0.75％ 降至 0.40％。ECB總裁德拉吉並表示將實施新的刺激措施，歐洲央行預計於 9 月及 12 月連續向銀行提供新的長期再融資操作(LTRO)，初步規模達 4,000 億歐元，並無限期延長中小企業再融資計劃，以刺激經濟成長及促進銀行放款，避免歐元區陷入通貨緊縮。歐洲降息消息帶動歐美股市上揚，德國法蘭克福指數創下歷史新高，歐元兌美元走貶，資金流入亞洲經濟體，亞洲貨幣走升。

2014 年 6 月美國聯準會第 5 度宣布縮減量化寬鬆規模，自 2014 年 7 月起，每月購債規模由 450 億美元縮減為 350 億美元，其中收購抵押貸款擔保證券的規模從 200 億減少為 150 億美元，收購長期政府公債從每月 250 億減少為 200 億美元。聯準會表示若通貨膨脹率持續低於 2％ 的長期目標，預期在 QE 完全退場後，仍會維持超低利率一段時間。另一方面，2014 年 6 月伊拉克局勢緊張，刺激國際油價大幅走升，影響全球經濟復甦步伐及股市表現。

OECD 所發布之全球景氣綜合領先指標自 2012 年下半年起開始回升，由 2012 年 8 月之 99.5 逐月上升，2014 年 4 月指標值為 100.6，反映國際經濟復甦趨勢。2014 年 2、3、4 月指標值分別持平為 100.6、100.6、100.6。IMF 對全球經濟成長的估計及預測：2013 年 3.0％，2014 年 3.6％，2015 年 3.9％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測 2014 年 2.9％，2015年 3.5％。至於全球物價方面，IMF 預測 2014 年全球消費者物價上漲率為 3.7％，「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 3.1％。

2. 美國第 1 季經濟成長修正為 -2.9％，陷入 5 年來最大衰退

美國 2014 年第 1 季經濟成長率（季增年率）於 4 月由初估的 0.1％ 修正為 -1.0％，並於 6 月再度修正為 -2.9％，創 2009 年以來最大衰退幅度，且 GDP 下修幅度為 1976 年有紀錄以來最大。主要由於民間存貨投資、消費支出與非住宅類固定投資大幅減速導致 GDP 下滑。第 1 季受到嚴寒氣候衝擊產業活動及消費者商品支出，經濟成長不如 2013 年第 4 季 2.6％ 增幅，惟 4、5 月就業數據轉好，第 2 季經濟成長可望回升。

貿易方面，2014 年 4 月美國貿易逆差由 3 月修正值 442 億美元擴大至 472 億美元，創下 2012 年 4 月以來新高。主要由於海外進口商品增加，而出口卻呈現衰退。4 月出口總額小幅減少至 1,933 億美元，而進口總額因汽車、資本財、糧食與消費財大量進口而增加至 2,406 億美元，創下歷史新高。2014 年 2、3、4 月之出口值成長率為 0.2％、3.8％、3.4％；進口值成長率為 -0.4％、6.3％、5.3％。

利率方面，2014 年 6 月美國聯準會第 5 度宣布縮減量化寬鬆政策的規模，自 2014 年 7 月起，每月購債規模由 450 億美元縮減為 350 億美元，其中收購抵押貸款擔保證券的規模從 200 億減少為 150 億美元，收購長期政府公債從每月 250 億減少為 200 億美元。聯準會表示若通貨膨脹率持續低於 2％ 的長期目標，預期在 QE 完全退場後，仍會維持超低利率一段時間。目前仍維持聯邦基金利率在 0 至 0.25％ 的區間不變。2014 年 3、4、5 月之消費者物價上漲率為 1.5％、2.0％、2.1％。

勞動市場方面，2014 年 5 月失業率與 4 月之 6.3％ 持平，維持 4 月創下的 2008 年 9 月以來低點，加上 5 月份非農業就業人口增加 21.7 萬人，已是連續第 4 個月新增就業人口超出 20 萬人，兩項就業數據皆優於預期，顯示美國就業市場持續改善。2014 年 3、4、5 月之失業率分別為 6.7％、6.3％、6.3％。

2014 年 3、4 月美國科技類股公佈之財務預測不如預期使得科技類股跌幅擴大，那斯達克指數走跌，於 5 月止跌回升。道瓊工業指數則從 2 月初以來持續走高。2014 年 3、4、5 月底道瓊工業指數分別為 16,457.66、16,580.84、16,717.17 點，那斯達克指數為 4,198.99、4,114.56、4,242.62 點。

IMF 預測 2014 及 2015 年美國經濟成長率為 2.8％ 與 3.0％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 2.2％ 與 3.1％。

3. 歐元區 5 月物價上漲率再降至 4 年半低點，歐洲央行降息並實施負利率

2014 年第 1 季歐元區經濟總產值較 2013 年第 4 季擴張 0.2％ (較去年同期成長 0.9％)，經濟仍舊偏弱，數據在歐元區各國表現不一。其中德國較前季成長 0.8％ (較去年同期成長2.3％)，創 2011 年第 1 季來最快增速，經濟復甦增強；法國GDP與前季持平 (較去年同期成長 0.8％)，消費者支出及企業投資仍顯疲弱；義大利則再度陷入衰退 -0.1％，顯示復甦仍脆弱。

勞動市場方面，2014年 4 月歐元區失業率自 3 月的 11.8％ 略降至 11.7％，創下 2012 年 11 月以來新低，惟失業率仍處於高檔，25 歲以下的青年失業率更高達 23.5％，其中希臘及西班牙的青年失業率分別為 56.9％ 及 53.5％，就業狀況仍不樂觀。惟德國失業人口下降，勞動市場維持強勁，法國及西班牙失業率持平，顯示歐元區經濟復甦不均。

物價及利率方面，2014 年 3、4、5 月之物價上漲率分別為 0.5％、0.7％、0.5％。歐元區 5 月物價上漲率再度降至 4 年半來低點，已連續 8 個月低於 1％。由於物價上漲率放緩引發歐元區陷入通貨緊縮的疑慮，歐洲央行於 2014 年 6 月將指標的再融資利率從 0.25％ 降至 0.15％，並首度啟動負利率，將銀行隔夜存款利率從零調降至 -0.10％，隔夜邊際貸款工具利率則從 0.75％ 降至 0.40％。

股、匯市方面，5 月因烏克蘭與俄羅斯衝突的擔憂減緩及德國經濟數據穩健，加上歐洲央行暗示降息，歐元轉弱有利德國出口，德國股市創下近 6 年來新高。2014 年 3、4、5 月底歐元兌美元匯價 1 歐元分別兌換 1.3752、1.3814、1.3605 美元。德國 DAX 股價指數分別為 9,555.91、9,603.23、9,943.27 點，英國金融時報指數則為 6,598.37、6,780.00、6,844.50 點。

IMF 預測 2014 及 2015 年歐元區經濟成長率為 1.2％ 與 1.5％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 1.1％ 與 1.6％。

4. 日本 5 月進出口雙雙下滑，消費者物價上漲率 3.4％ 創 23 年來最大增幅

2014 年第 1 季經濟成長率（季增年率）由 2013 年第 4 季的 0.3％ 躍升為 5.9％，創下 2011 年第 3 季以來新高。主要由於日本消費者趕在 4 月消費稅稅率調升前支出，帶動第 1 季民間消費按季增長 2.1％，為 1997 年以來最快增速。

國際貿易方面，日本 5 月貿易逆差由 4 月的 8,089 億日圓擴大至9,090億日圓，為連續第 23 個月出現逆差，續創 1979 年以來最長逆差紀錄。5月進出口雙雙下滑，出口衰退 -2.7％，為 15 個月來首度出現縮減；進口衰退 -3.6％，為 19 個月來首度出現下滑，顯示全球經濟成長受壓抑使得日本貿易無法迅速回溫，而國內消費亦受到消費稅調整衝擊。2014 年 3、4、5 月出口成長率為 1.8％、5.1％、-2.7％，進口成長率為 18.1％、3.4％、-3.6％。

勞動市場方面，日本 4 月失業率為 3.6％，持平於 2 月創下 2007 年 7 月以來最低紀錄。4 月求才求職比由 3月之 1.07 上升至 1.08，創下近 8 年新高，連續 17 個月改善，顯示在經濟復甦的帶動下勞動市場逐漸好轉。2014 年 2、3、4 月失業率分別為 3.6％、3.6％、3.6％。

物價方面，日本 2014 年 4 月消費者物價上漲率由 3 月之 1.6％ 大幅上升至 3.4％，創下 23 年來最大增幅，已連續 11 個月走揚，主要由於消費稅調升及日本央行刺激政策帶動物價上漲。2014 年 2、3、4 月之消費者物價上漲率則分別為 1.5％、1.6％、3.4％，顯示日本已逐步脫離通貨緊縮。

股、匯市方面，2014 年 4 月由於市場擔心日本提升消費稅稅率後對第 2 季經濟成長的衝擊，加以企業投資信心依舊不足，日股走跌。5 月外資連續買超日股，內資也因通膨趨勢確立而增加股票配置，日本股市止跌回升。2014 年 3、4、5 月底時匯率分別為 1 美元兌 102.89、102.56、101.72 日圓。日經 225 指數分別收在 14,827.83、14,304.11、14,632.38 點。

IMF 預測 2014 及 2015 年日本經濟成長率分別為 1.4％ 與 1.0％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 1.5％ 與 1.3％。

5. 中國 5 月出口成長帶動貿易順差擴大，消費者物價上漲率回升至 2.5％

2014 年第 1 季中國經濟成長率為 7.4％，創下 24 年來新低，且未達中國官方設定之經濟成長目標 7.5％，主要受到投資及成長動能雙雙減弱影響。2013 年全年經濟成長率則為 7.7％。由於中國政府積極引導中國從「出口驅動型經濟」轉變至「內需拉動型經濟」，可能使未來經濟增長進一步放緩。

國際貿易方面，中國 5 月貿易順差由 4 月之 184.5 億美元大幅上升至 359.2 億美元，出口成長由 4 月的 0.9％ 大幅擴張至 7.0％，進口則由成長 0.8％ 意外衰退 -1.6％，顯示中國大陸內需仍疲弱。2014 年 3、4、5 月之中國出口成長率為 -6.6％、0.9％、7.0％；進口值成長率為 -11.3％、0.8％、-1.6％。

工業生產方面，匯豐中國 6 月製造業採購經理人指數（PMI）初值由 5 月終值 49.4 上升至 50.8，為近半年來首次升至榮枯線以上，創下 7 個月新高，且為連續第 3 個月走升，顯示中國經濟總體面好轉，國內和海外需求處於擴張狀態，製造業新訂單回升，創下 15 個月新高。

物價方面，2014 年 5 月消費者物價上漲率由 4 月創下的 18 個月低點 1.8％ 回升至 2.5％，略高於市場預期，惟仍低於官方設定的控制通膨目標 3.5％。失業率方面，2014 年第 1 季失業率由 2013 年第 4 季的 4.05％ 略升為 4.08％，2013 年全年失業率則為 4.10％，連續 4 年維持不變。

股、匯市方面，人民幣兌美元匯率短期呈現貶值的態勢，可能原因為官方放寬匯率浮動區間，加以經濟數據偏弱使得熱錢流入減緩所致。2014 年3、4、5 月底之匯率分別為 1 美元兌 6.2022、6.2481、6.2280 人民幣。上海 A 股指數收在 2,128.79、2,121.41、2,135.09 點，深圳 A 股指數收在 1,085.68、1,072.61、1,098.35 點。

IMF 預測 2014 及 2015 年中國經濟成長率為 7.5％ 與 7.3％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 7.3％ 與 7.1％。

6. 韓國 4 月出口成長 9.0％，創下逾 1 年來最大增幅

2014 年第 1 季香港經濟成長率為 2.5％，創下 2012 年以來新低，主要由於出口不振拖累經濟成長。韓國第 1 季經濟成長率則為 3.9％，優於市場預期，主要由於營建支出大幅攀升與出口加速回溫，經濟穩定成長顯示復甦力道逐漸增強。新加坡則受益於生物醫藥製造、化學品產出和交通工程強勁成長帶動的製造業景氣揚升，第 1 季經濟成長率為 4.9％。

貿易方面，2014 年 2、3、4 月出口成長率：香港為 -1.3％、3.4％、-1.6％；新加坡為 11.1％、7.9％、5.5％；韓國則為 1.4％、3.7％、9.0％。韓國 4 月受惠於美國及東協市場需求增加，出口值達 503 億美元，出口成長率為 9.0％，創下逾 1 年來最大增幅，優於市場預期。

勞動市場方面，2014 年 3、4、5 月韓國失業率分別為 3.9％、3.9％、3.6％；香港為 3.1％、3.1％、3.1％。韓國5 月失業率雖自 3.9％ 下降至 3.6％，新增就業人數卻連續 3 個月放緩，顯示就業市場復甦仍不夠快。新加坡 2014年第 1 季失業率為 2.1％，相對於亞洲各國，失業率較低且穩定。

股、匯市方面，2014 年 3、4、5 月底韓國股價指數收在 1,985.61、1,961.79、1,994.96點；香港恆生指數收在 22,151.06、22,133.97、23,081.65 點；新加坡股價指數則收在 3,188.62、3,264.71、3,295.85 點。新加坡股市自 2 月以來持續走升，主要受惠於全球貿易前景改善，經濟成長增速，加上新加坡金融管理局持續採取新加坡幣匯率溫和漸進升值的政策，使得股市持續上揚，5 月新加坡股市創下近 1 年來新高。

IMF 與「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測各國 2014 年經濟成長率分別為：韓國 3.7％ 與 3.7％；香港 3.7％ 與 3.4％；新加坡 3.6％ 與 3.3％。

7. 6 月伊拉克動亂影響原油供給，國際油價持續走升，國際金價止跌回升

原油方面，2014 年 4 月美國原油供應量增加，原油庫存總量創下 1982 年以來新高紀錄，油價持續走跌。5 月烏克蘭境內動亂外加利比亞恐爆發內戰，種種紛擾令市場擔憂全球原油供給陷入匱乏，加上美國原油庫存意外下降，油價走升。6 月伊拉克境內衝突升溫，原油供給疑慮再度推升油價。2014 年 4、5、6 月底 WTI 原油價為 99.74、102.71、105.84 美元/桶。

黃金方面，2014 年 4 月中國進入黃金消費淡季及印度可能調降黃金進口稅等多空消息影響下，金價於1,300 美元附近區間震盪。5 月底收盤創下 4 個月來新低，亦創下今年單月最大跌幅，主要由於全球股市近來的漲勢吸引投資人進入，黃金價格因而下跌。6 月伊拉克動盪情勢升溫，避險需求增強，金價反轉走揚。2014 年 4、5、6 月底金價分別收在每盎司 1,295.9、1,251.4、1,317.1 美元。

二、國內經濟情勢與展望

1. 主計處上修全年經濟成長預測為 2.98％，4 月景氣對策燈號續亮綠燈

2014 年第 1 季經濟成長率為 3.14％，主要由於實質輸入低於預期，導致淨出口增加提升經濟成長率。2013 年第 4 季經濟成長率則修正為 2.88％，併計第 1 季 1.44％、第 2 季 2.69％ 及第 3 季 1.31％，2013年全年經濟成長率為 2.09％。主計處於 5 月上修 2014 全年經濟成長預測，由 2 月預測值 2.82％ 上修至 2.98％，主要由於國內企業調薪轉趨積極，股價指數穩定攀升，增添所得與財富效果，民間消費成長因而上修，加上電信業者加速建置4G 網路，以及航空業者擴大購機等挹注，資本形成成長上調。6 月由於國內經濟日趨活絡，各項經濟指標均有所好轉，台綜院將全年經濟成長預測由 2.81％ 上修至 3.10％。惟 IMF 則於 4 月下修臺灣 2014 年全年經濟成長預測，由去年 10 月之預測值 3.77％ 調降至 3.14％，不但低於全球經濟成長預測值 3.6％，同時位居亞洲四小龍之末。

2014 年 4 月，金融面、生產面、貿易面、消費面指標穩定，市場信心調查偏向樂觀，勞動市場亦逐漸改善，景氣對策信號綜合判斷分數 29 分，創 2011 年 5 月以來最高，燈號連續第 3 個月亮起代表景氣穩定之綠燈。2014 年 2、3、4 月之景氣綜合領先指標值分別為 104.3、104.5、104.9，領先及同時指標均持續上升，顯示國內景氣復甦態勢明顯，經濟穩定成長。

對臺灣 2014 年經濟成長率預測：主計處預測為 2.98％，IMF 預測值為 3.14％，「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測為 3.27％。

2. 主計處預估全年民間消費成長 2.58％，民間投資成長 4.73％

2014 年第 1 季隨企業獲利回升，年終及績效獎金發放均較往年為佳，加上第 1 季股市交易熱絡，汽車銷售熱潮延續，民間消費成長 2.7％。由於就業人數持續成長，企業調薪意願轉趨積極，股價指數穩健攀升，增添所得與財富效果，加上平價進口車搶市帶動車市買氣，以及航空公司擴增航點等，均有助推升消費，主計處於 5 月上修 2014 年全年民間消費成長預估為 2.58％。

民間投資方面，國內半導體主要廠商資本支出雖續增，惟基數已高，增幅略緩，第 1 季機器設備投資成長 2.45％，加上飛機、貨船等大宗運具進口續呈減少，2014 年第 1 季民間投資成長率為 2.24％，不如預期。由於半導體業者延續高階製程投資，加上電信業者加速建置4G網路，以及航空業者擴大購機等挹注，主計處預估 2014 年全年民間投資成長 4.73％。

3. 5 月出口連續 4 個月正成長，外銷訂單金額再創歷年同期新高

2014 年 4 月由於半導體市況熱絡，主要市場需求增溫，出口成長 6.2％，進口亦因投資與消費之帶動，成長 5.6％。5 月受中國及歐美等主要市場需求帶動，出口成長 1.4％，其中電子產品出口續創歷年新高，化學品、機械、車輛等運輸設備出口亦為成長表現，帶動整體出口成長；進口方面則因資本設備、農工原料進口均呈現減少，進口衰退 -2.25％。2014 年 3、4、5 月之出口成長率為 2.0％、6.2％、1.4％；進口成長率則為 7.4％、5.6％、-2.3％。

2014 年 5 月外銷訂單 380.2 億美元，創下歷年同月新高，外銷訂單年增率為 4.7％，已連續 4 個月正成長。主要由於電子產品接單暢旺，平價高規格手機熱潮，帶動晶圓代工、晶片、DRAM、封測等供應鏈接單成長，加以全球景氣趨穩，投資意願增加，大陸缺工嚴重，機械產品接單 19.5 億美元，創歷年同月新高。2014 年 3、4、5 月外銷訂單年增率分別為 5.9％、8.9％、4.7％。

4. 5 月失業率降至 3.85％，創下 6 年來新低

2014 年 5 月失業率由 4 月之 3.91％ 下降至 3.85％，連續 2 個月在 4％ 以下，續創 6年來新低。在出口好轉及景氣回溫影響，廠商擴大職缺釋出，5 月失業人數降至 44.3萬人，高學歷及年輕族群失業亦見改善，顯示就業市場穩定。2014 年 3、4、5 月之失業率分別為 4.03％、3.91％、3.85％。

物價方面，2014 年 3、4、5 月之消費者物價年增率分別為 1.62％、1.66％、1.61％。5 月消費者物價年增率降至 1.61％，主要由於水果、肉類、水產品、穀類及其製品等價格相對去年同期為高，以及外食費及調理食品等價格調漲，惟電腦、電子產品及光學製品持續降價，抵銷部分漲幅。2014 年主計處上修全年消費者物價上漲率預測為 1.53％。

股市方面，3 月外資看好臺灣股票市場，持續買超台股，外資持股比例達 35％ 創下歷史新高，資金匯入使新台幣兌美元走升。4 月台股於高檔震盪。5 月外資持續匯入，散戶信心增強，出口增加帶動台股躍過 9,000 點大關，創下 40 個月新高。2014 年 3、4、5 月底國內股市加權指數各為 8,849.28、8,791.44、9,075.91 點。

5. 國內經濟展望

回顧 2013 年上半年臺灣景氣擴張動能減弱，第 1 季至第 3 季經濟成長率分別為 1.44％、2.69％、1.31％，景氣呈弱勢復甦。第 4 季由於商品出口、投資及消費均較預期為佳，經濟成長率達 2.88％，也推升 2013 全年經濟成長率至 2.09％。2014 年第 1 季經濟成長率為 3.14％，優於預期。由於國內企業調薪轉趨積極，民間消費成長上修，加上 4G 網路建置及航空業者擴大購機等挹注，資本形成成長上調，主計處於 5 月上修 2014 全年經濟成長預測至 2.98％，台綜院於 6 月上修全年經濟成長預測至 3.10％。惟 IMF 於 4 月下修臺灣 2014 年全年經濟成長預測至 3.14％，顯示經濟雖溫和復甦但仍面臨困難與風險。

展望未來，經濟發展深受外需牽動的我國，自然無法免於全球經濟與金融動盪局勢影響。雖全球經濟出現復甦跡象，但美國政府債務上限調升爭議與歐洲主權債務危機的發展、各國寬鬆貨幣政策影響以及國內產業結構轉型與實質薪資是否得以成長等因素，使 2014 年我國經濟發展充滿不確定性，應以審慎態度面對挑戰。

以下為國內外預測機構對臺灣 2014 及 2015 兩年經濟成長率之預測：

	2014	2015
行政院主計處	2.98％	-
中華經濟研究院	3.05％	3.16％
中央研究院經濟研究所	2.89％	-
臺灣經濟研究院	3.23％	-
臺灣綜合研究院	3.10％	-
國際貨幣基金會（IMF）	3.14％	3.90％
亞洲開發銀行（ADB）	2.70％	3.20％
環球透視公司（IHS Global Insight）	3.27％	3.76％