台灣地區經濟最新動態
100.70	▲
景氣領先指標（3 月） （2 月份領先指標 100.03）
-3.02%	▼
經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 -0.41%）
3.50%	▼
失業率（4 月） （ 3 月份失業率 3.56%）
-13.28%	▲
出口值年增率（4 月） （ 3 月份出口值年增率 -19.07%）
2.35%
消費者物價上漲率（4 月） （ 3 月份消費者物價上漲率 2.35%）
國際經濟最新動態
1.6%	▲
美國經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 0.9%）
3.4%	▼
美國失業率（4 月） （3 月份失業率 3.5%）
4.5%	▲
大陸經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 2.9%）
8.48%	▼
大陸出口值年增率（4 月） （ 3 月份出口值年增率 14.79%）

綜合分析報告（2014 年 7 月）

一、國際經濟情勢與展望

1. IMF 7 月下修　2014 年全球經濟成長率至 3.4％

IMF於 7 月公佈由於全球第一季經濟表現的疲軟，將全球 2014 年預估經濟成長率 下修 0.3％，從原先的 3.7％ 下降至 3.4％。其中影響最大的為美國第一季經濟表現不佳，以及對於新興市場的不樂觀所導致。由於 IMF 預期2015 年已開發國家的經濟成長會有強勢的表現，因此對於預期 2015 年的全球經濟成長率仍不變，為 4.0％。

2014 年 6 月歐洲央行 (ECB) 宣布降息，將指標的再融資利率從 0.25％ 降至 0.15％，並首度啟動負利率，將銀行隔夜存款利率從零調降至 -0.10％，隔夜邊際貸款工具利率則從 0.75％ 降至 0.40％。ECB總裁德拉吉並表示將實施新的刺激措施，歐洲央行預計於 9 月及 12 月連續向銀行提供新的長期再融資操作(LTRO)，初步規模達 4,000 億歐元，並無限期延長中小企業再融資計劃，以刺激經濟成長及促進銀行放款，避免歐元區陷入通貨緊縮。歐洲降息消息帶動歐美股市上揚，德國法蘭克福指數創下 歷史新高，歐元兌美元走貶，資金流入亞洲經濟體，亞洲貨幣走升。

OECD 所發布之全球景氣綜合領先指標自 2012 年 11 月起開始回升，由 2012 年 10 月之 99.5 逐月上升，2014 年 5 月指標值為 100.6，反映國際經濟復甦趨勢。2014 年 3、4、5 月指標值分別為 100.6、100.6、100.6。 IMF 對全球經濟成長的估計及預測：2014 年 3.4％，2015 年 4.0％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測 2014 年 2.8％，2015年 3.5％。至於全球物價方面，IMF 預測 2014 年全球消費者物價上漲率為 3.7％，「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 3.2％。

2. 美國 5 月出口值 1,955 億美元創歷史新高

美國 2014 年第 1 季經濟成長率（季增年率）於 4 月由初估的 0.1％ 修正為 -1.0％，並於 6 月再度修正為 -2.9％，創 2009 年以來最大衰退幅度，且 GDP 下修幅度為 1976 年有紀錄以來最大。因美國第一季經濟表現疲軟，IMF將預測的經濟成長率從原先的 2.0％ 下修至 1.7％。主要由於民間存貨投資、消費支出與非住宅類固定投資大幅減速導致 GDP 下滑。第 1 季受到嚴寒氣候衝擊產業活動及消費者商品支出，經濟成長不如 2013 年第 4 季 2.6％ 增幅，惟 5、6 月就業數據轉好，第 2 季經濟成長可望回升。

貿易方面，2014 年 5 月美國貿易逆差由 4 月 470 億美元縮小至 444 億美元，改善幅度超出預期。主要由於海外進口商品不變，而出口卻增加所致。5 月出口總額增加至 1,955 億美元，而進口總額則大致維持不變，出口值創歷史新高點。2014 年 3、4、5 月之出口值成長率為 3.8％、3.4％、3.9％；進口值成長率為 6.3％、5.2％、1.7％。

利率方面，2014 年 6 月美國聯準會第 5 度宣布縮減量化寬鬆政策的規模，自 2014 年 7 月起，每月購債規模由 450 億美元縮減為 350 億美元，其中收購抵押貸款擔保證券的規模從 200 億減少為 150 億美元，收購長期政府公債從每月 250 億減少為 200 億美元。聯準會表示若通貨膨脹率持續低於 2％ 的長期目標，預期在 QE 完全退場後，仍會維持超低利率一段時間。目前仍維持聯邦基金利率在 0 至 0.25％ 的區間不變。2014 年 4、5、6 月之消費者物價上漲率為 2.0％、2.1％、2.1％。

勞動市場方面，2014 年 6 月失業率從 5 月之 6.3％ 小跌至6.1％，創下的 2008 年 9 月以來低點，加上 6 月份非農業就業人口增加 28.8 萬人，已是連續第 5 個月新增就業人口超出 20 萬人，兩項就業數據皆優於預期，顯示美國就業市場持續改善。2014 年 4、5、6 月之失業率分別為 6.3％、6.3％、6.1％。

股票市場方面，由於以下原因：股市整體價值仍屬合理、企業盈餘仍在成長、資本支出出現加速現象、銀行貸款核准放鬆、購買活動增加，以及聯邦寬鬆政策支持等使得美股近期連連創下新高。2014 年 4、5、6 月底道瓊工業指數分別為 16,580.84、16,717.17、16,826.60 點，那斯達克指數為 4,114.56、4,242.62、4,408.18 點。

IMF 預測 2014 及 2015 年美國經濟成長率為 1.7％ 與 3.0％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 1.7％ 與 3.0％。

3. 歐元區 5 月失業率 11.6％ 創 19 個月來新低

2014 年第 1 季歐元區經濟總產值較 2013 年第 4 季擴張 0.2％ (較去年同期成長 0.9％)，經濟仍舊偏弱，數據在歐元區各國表現不一。其中德國較前季成長 0.8％ (較去年同期成長2.3％)，創 2011 年第 1 季來最快增速，經濟復甦增強；法國GDP與前季持平 (較去年同期成長 0.8％)，消費者支出及企業投資仍顯疲弱；義大利則再度陷入衰退 -0.1％，顯示復甦仍脆弱。

勞動市場方面，2014年 5 月歐元區失業率自 4 月的 11.7％ 略降至 11.6％，創下 2012 年 9 月以來新低，惟失業率仍處於高檔，歐盟施行青年保障就業援助計劃一年多，效果不盡如人意，25 歲以下的青年失業率更高達 23.3％，情況最嚴重的兩個國家希臘及西班牙的青年失業率分別為 57.7％ 及 54％，就業狀況並無好轉。德國失業率則維持不變，為 5.1％，仍舊為歐盟失業率最低的國家，顯示歐元區經濟復甦不均。

物價及利率方面，2014 年 4、5、6 月之物價上漲率分別為 0.7％、0.5％、0.5％。歐元區 6 月物價上漲率維持不變，已連續 9 個月低於 1％。由於物價上漲率放緩引發歐元區陷入通貨緊縮的疑慮，歐洲央行於 2014 年 6 月施行寬鬆政策將指標的再融資利率從 0.25％ 降至 0.15％，並首度啟動負利率，將銀行隔夜存款利率從零調降至 -0.10％，隔夜邊際貸款工具利率則從 0.75％ 降至 0.40％。

股、匯市方面，5 月因烏克蘭與俄羅斯衝突的擔憂減緩及德國經濟數據穩健，加上歐洲央行 6 月降息，歐元轉弱有利德國出口，德國股市創下近 6 年來新高。2014 年 4、5、6 月底歐元兌美元匯價 1 歐元分別兌換 1.3813、1.3607、1.3597 美元。德國 DAX 股價指數分別為 9,603.23、9,943.27、9,843.17 點，英國金融時報指數則為 6,780.00、6,844.50、6,772.94 點。

IMF 預測 2014 及 2015 年歐元區經濟成長率為 1.2％ 與 1.5％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 1.1％ 與 1.6％。

4. 日股 6 月創今年來單月最大漲幅 3.62％，失業率 3.5％ 創16年來新低

2014 年第 1 季經濟成長率（季增年率）由 2013 年第 4 季的 0.3％ 躍升為 5.9％，創下 2011 年第 3 季以來新高。主要由於日本消費者趕在 4 月消費稅稅率調升前支出，帶動第 1 季民間消費按季增長 2.1％，為 1997 年以來最快增速。惟外銷疲弱，消費稅使得國內消費需求也下降將使得下半年經濟復甦顯疲軟。

國際貿易方面，日本 6 月貿易逆差由 5 月的 9,090 億日圓縮小至8,222億日圓，為連續第 24 個月出現逆差，續創 1979 年以來最長逆差紀錄。6月出口衰退 -2.0％，連續兩個月呈現下滑；進口成長 8.4％，，對進口化石燃料的依賴，也加劇貿易赤字。2014 年 4、5、6 月出口成長率為 5.1％、-2.7％、-2.0％，進口成長率為 13.4％、-3.6％、8.4％。

勞動市場方面，日本 5 月失業率為 3.5％。5 月求才求職比由 4月之 1.08 上升至 1.09，顯示在經濟復甦的帶動下勞動市場逐漸好轉。2014 年 3、4、5 月失業率分別為 3.6％、3.6％、3.5％。

物價方面，日本 2014 年 5 月消費者物價上漲率由 4 月之 3.4％ 持續上升至 3.7％，主要由於消費稅調升及日本央行刺激政策帶動物價上漲。2014 年 3、4、5 月之消費者物價上漲率則分別為 1.6％、3.4％、3.7％，顯示日本已逐步脫離通貨緊縮。

股、匯市方面，6 月份外資在日本股市買超 8,615億日圓，為3個月來第2度加碼，且買超額為今年來最大。外資再度加碼日股，帶動日經225指數6月大漲3.62%。 2014 年 4、5、6 月底時匯率分別為 1 美元兌 102.56、101.79、102.04 日圓。日經 225 指數分別收在 14,304.11、14,632.38、15326.20 點。

IMF 預測 2014 及 2015 年日本經濟成長率分別為 1.35％ 與 1.0％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 1.45％ 與 1.3％。

5. 中國 6 月進口由萎縮轉成長5.5％，消費者物價小幅回跌至 2.3％

2014 年第 2 季中國經濟成長率表現優於普遍市場預期，小幅增加 0.1％，由第 1 季的 7.4％ 上升至 7.5％。原因為中國第 2 季以來推出一系列「微刺激」措施，包括提高鐵路建設支出、中國央行宣佈調降部份銀行的存款準備率、重大水利工程建設、旅遊設施建設等，以抵消投資放緩、出口疲軟和房市困境帶來的負面影響。這些措施發揮了一定程度的功效，如 6 月份出口、零售銷售、固定資產投資等數據皆優於預期， 7 月匯豐中國製造業採購經理人指數升至 52，從以上經濟數據顯示中國經濟呈現止穩回升跡象。

國際貿易方面，中國 6 月貿易順差由 5 月之 359.2 億美元小幅下跌至 315.7 億美元，但出口成長仍由 5 月的 7.0％ 小幅增加至 7.2％，進口則大力反彈從衰退 1.6％ 擴張到 5.5％，顯示中國大陸下半年內需可望大幅增溫。2014 年 4、5、6 月之中國出口成長率為 0.9％、7.0％、7.2％；進口值成長率為 0.8％、-1.6％、5.5％。

工業生產方面，匯豐中國 7 月製造業採購經理人指數（PMI）初值由 6 月終值 50.7 上升至 52，為 2013 年 1 月以來的最高值，且為連續第 4 個月走升，顯示中國經濟總體面好轉，國內和海外需求處於擴張狀態，製造業新訂單回升。

物價方面，2014 年 6 月消費者物價上漲率由 5 月的2.5％ 小幅回跌至 2.3％，仍低於官方設定的通膨目標 3.5％。失業率方面，2014 年第 1 季失業率由 2013 年第 4 季的 4.05％ 略升為 4.08％，2013 年全年失業率則為 4.10％，連續 4 年維持不變。

股、匯市方面，人民幣兌美元匯率短期呈現貶值的態勢，可能原因為官方放寬匯率浮動區間，加以經濟數據偏弱使得熱錢流入減緩所致。2014 年4、5、6 月底之匯率分別為 1 美元兌 6.1551、6.1629、6.2306 人民幣。上海 A 股指數收在 2,121.41、2,135.09、2146.88 點，深圳 A 股指數收在 1,072.61、1,098.35、1150.57 點。

IMF 預測 2014 及 2015 年中國經濟成長率為 7.5％ 與 7.3％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 7.41％ 與 7.49％。

6. 韓國5 月出口萎縮 1.0％，四個月來首次下跌

2014 年第 1 季香港經濟成長率為 2.5％，創下 2012 年以來新低，主要由於出口不振拖累經濟成長。韓國第 2 季經濟成長率由第 1 季 3.9％ 略降為 3.6％，經濟成長萎縮主要原因為受到 4 月沉船事件所導致民眾大幅減少旅遊支出及其他娛樂消費支出、南韓工業產能與就業市場仍呈現持續疲軟的現象所導致。新加坡第 2 季經濟成長率為 2.1％，相對於第 1 季萎縮0.8%，主要是受到電子業及交通業產值萎縮、私人建築活動減緩影響及發零售貿易與交通倉儲業成長放緩所導致。

貿易方面，2014 年 3、4、5 月出口成長率：香港為 3.4％、-1.6％、4.9％；新加坡為 7.9％、5.5％、-1.5％；韓國則為 3.7％、9.0％、-1.0%。韓國出口萎縮主要原因是對亞洲和南美為中心的新興國家的出口減少，其中韓國對最大出口國：中國的出口減少（-9.4%）影響較為嚴重所導致。

勞動市場方面，2014 年 4、5、6 月韓國失業率分別為 3.9％、3.6％、3.5％；香港為 3.1％、3.1％、3.2％。韓國 6 月失業率雖自 3.6％ 下降至 3.5％，新增就業人數卻連續 4 個月放緩，顯示就業市場復甦仍不夠快。新加坡 2014年第 1 季失業率為 2.0％，相對於亞洲各國，失業率較低且穩定。

股、匯市方面，2014 年 4、5、6 月底韓國股價指數收在 1,961.79、1,994.96、1,999.00 點；香港恆生指數收在 22,133.97、23,081.65、23,190.72 點；新加坡股價指數則收在 3,264.71、3,295.85、3,239.18 點。主要受惠於全球貿易前景改善，經濟成長增速，韓國、香港股市均呈現持續上漲。惟獨新加坡受到了製造業活動大幅下滑的衝擊，使得新加坡6 月股市跌了56.67 點。

IMF 與「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測各國 2014 年經濟成長率分別為：韓國 3.7％ 與 3.7％；香港 3.7％ 與 3.4％；新加坡 3.6％ 與 3.4％。

7. 利比亞、伊拉克動亂和緩，國際油價跌至 3 個月低點，國際金價上漲

原油方面，由於利比亞恢復供油，且伊拉克石油出口持續增加，南部油區並未爆發戰事，北部的出口也增加，加上紐約西德州中級原油（WTI）運交點厙欣（Cushing）庫存攀升，WTI跌破每桶101美元。倫敦布倫特原油則挫至3個月低點，使得國際原油價格從 6 月中開始下跌。但近日伊拉克與利比亞再度傳出暴力攻擊事件，引起市場擔憂是否原油生產會中斷，油價隨之走高。2014 年 4、5、6 月底 WTI 原油價為 99.75、102.71、105.44 美元/桶。布蘭特原油價分別為 108.26、109.23、111.75 美元/桶。

黃金方面，2014 年 4 月中國進入黃金消費淡季及印度可能調降黃金進口稅等多空消息影響下，金價於1,300 美元附近區間震盪。5 月底收盤創下 4 個月來新低，亦創下今年單月最大跌幅，主要由於全球股市近來的漲勢吸引投資人進入，黃金價格因而下跌。6 月伊拉克動盪情勢升溫，避險需求增強，金價反轉走揚。7 月美國聯準會主席耶倫表示如果美國就業市場表現優於預期，則會更早、更快地升息。美聯準會接下來的貨幣政策是影響金價的重點。2014 年 4、5、6 月底金價分別收在每盎司 1,291.1、1,250.5、1,326.8 美元。

二、國內經濟情勢與展望

1. 各單位上修全年經濟成長預測，6 月景氣對策燈號續亮綠燈

2014 年 4 月以來，IMF、OECD、World Bank 均調降全球經濟成長率的預估，其主要是因為中國以及美國在 2014 年 第一季的表現不理想。但這些機構一致看好今年的全球經濟成長率將超過去年的表現。國內的第一季表現相當亮眼，實質 GDP 年增率 3.14％ 超過許多機構的預測。其中民間消費、國外淨需求為兩大成長動力。另外最新公佈的 PMI 指數也繼續呈現擴張的局勢。因此許多機構均樂觀地看好國內下半年會持續維持經濟復甦的力道。中研院經濟所將全年經濟成長預測從 2.89% 上修至 3.31％；中經院由 3.14％ 上修至 3.15％；台綜院則由 2.81％ 上修至 3.1％。惟下半年仍受歐元區通貨緊縮、日本消費稅影響未明朗、中國可能爆發金融危機等不確定因素，國內下半年經濟成長的動能仍需關注國際情勢的影響。

2014 年上半年由於整體國際經濟情勢較去年樂觀，消費者信心增加、股市成長等因素帶動消費成長、外銷訂單增加、民間投資平穩成長等因素帶動整體國內的經濟成長。但受到了國際因素的影響、兩岸貿易協定的停滯以及政府財政吃緊等因素影響國內經濟景氣，惟短期內影響有限。6 月景氣對策信號綜合判斷分數 26 分，較 5 月增加 2 分，燈號連續第 5 個月亮起代表景氣穩定之綠燈。2014 年 4、5、6 月之景氣綜合領先指標值分別為 104.59、104.55、104.52，領先指標下跌，同時指標持續上升，顯示當前國內經濟仍溫和成長。

對臺灣 2014 年經濟成長率預測：主計處預測為 2.98％，IMF 預測值為 3.14％，「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測為 3.30％。

2. 民間消費回溫，民間投資穩定成長

2014 年第 1 季隨企業獲利回升，年終及績效獎金發放均較往年為佳，加上第 1 季股市交易熱絡，汽車銷售熱潮延續，民間消費成長 2.7％。由於就業人數持續成長，企業調薪意願轉趨積極，股價指數穩健攀升，增添所得與財富效果，加上平價進口車搶市帶動車市買氣，以及航空公司擴增航點 等，均有助推升消費，主計處於 5 月上修 2014 年全年民間消費成長預估為 2.58％。

民間投資方面，國內半導體主要廠商資本支出雖續增，惟基數已高，增幅略緩，預期民間投資將呈現穩定溫和的成長。第 1 季機器設備投資成長 2.45％，加上飛機、貨船等大宗運具進口續呈減少，2014 年第 1 季民間投資成長率為 2.24％，不如預期。由於半導體業者延續高階製程投資，加上電信業者加速建置4G網路，以及航空業者擴大購機等挹注，主計處預估 2014 年全年民間投資成長 4.73％。

3. 6 月出口連續 5 個月正成長，外銷訂單成長突破雙位數

受全球景氣溫和復甦與台幣貶值效果，今年以來對主要地區出口均有成長，2014 年 6 月出口年增 1.2％，為連續第 5 個月正成長；累計前 6 月出口年增 2％、進口年增 1.1％。其中以電子、光學器材、運輸設備、石油煉製類產品出口相對穩健。消費品與資本財的進口增加主要來自於國內需求的增強，由於國際非能源商品價格走低，加上股市回溫、企業聘用需求改善使得國內消費分為好轉帶動消費品進口轉強，與去年同期相比，年增率 7.7％。另外今年第一季因廠商擴增投資，資本設備進口情況順暢，雖然五月份因基期較高而有所衰退，但今年前 5 個月資本設備進口較去年同期仍增加 3.1％。2014 年 4、5、6 月之出口成長率為 6.2％、1.4％、1.2％；進口成長率則為 5.8％、-2.3％、7.5％。

2014 年 6 月外銷訂單 388.2 億美元，創下歷年同月新高，外銷訂單年增率為 10.6％ 突破雙位數。主要由於手持行動裝置熱潮延燒，帶動半導體、晶片與DRAM等產業供應鏈接單持續暢旺，加以全球景氣回溫，投資意願增加。受到大尺寸面板需求遲緩及國際競爭激烈影響，精密儀器的接單仍偏弱，6 月接單金額 27 億美元，比去年同期衰退 5.8％，連續 14 個月衰退。2014 年 4、5、6 月外銷訂單年增率分別為 8.9％、4.7％、10.6％。

4. 6 月失業率 3.92％，創下同期 14 年來新低

2014 年 6 月失業率由 5 月之 3.85％ 上升至 3.92％，連續 3 個月在 4％ 以下，創近14年來同期新低，惟6月份應屆畢業生投入求職市場，因此失業率較5月小幅上升，但上升情況較以往和緩，僅小幅上升0.07％。在出口好轉及景氣回溫影響，廠商擴大職缺釋出，6 月失業人數為 45.1萬人，高學歷及年輕族群失業亦見改善，顯示就業市場穩定。2014 年 4、5、6 月之失業率分別為 3.91％、3.85％、3.92％。

物價方面，2014 年 4、5、6 月之消費者物價年增率分別為 1.66％、1.62％、1.64％。主因為 6 月開始適用夏季用電費率，加以蔬菜因上旬豪雨強襲水傷，全月平均價格較上月漲幅明顯，惟夏季水果正值產季及服飾折扣促銷，抵銷部份漲幅。

股市方面，股市從 5 月下旬開始漲勢明顯。由於美國景氣加溫，帶動台灣外銷訂單成長幅度年增率 10.6％，顯示製造業營運升溫。台灣景氣燈號續亮綠燈，增加大眾信心，廠商營運轉佳拉升就業樂觀指數及薪資上漲指數，均創近1年來最佳。受薪資預期好轉以及股市上漲帶動財富效果，2014 年 4、5、6 月底國內股市加權指數各為 8,791.44、9,075.91、9,393.07 點。

5. 國內經濟展望

回顧 2013 年上半年臺灣景氣擴張動能減弱，第 1 季至第 3 季經濟成長率分別為 1.44％、2.69％、1.31％，景氣呈弱勢復甦。第 4 季由於商品出口、投資及消費均較預期為佳，經濟成長率達 2.88％，也推升 2013 全年經濟成長率至 2.09％。2014 年第 1 季經濟成長率為 3.14％，優於預期。由於國內企業調薪轉趨積極，民間消費成長上修，加上 4G 網路建置及航空業者擴大購機等挹注，資本形成成長上調，主計處於 5 月上修 2014 全年經濟成長預測至 2.98％，台綜院於 6 月上修全年經濟成長預測至 3.10％。惟 IMF 於 4 月下修臺灣 2014 年全年經濟成長預測至 3.14％，顯示經濟雖溫和復甦但仍面臨困難與風險。

展望未來，經濟發展深受外需牽動的我國，自然無法免於全球經濟與金融動盪局勢影響。雖全球經濟出現復甦跡象，但各國寬鬆貨幣政策影響、新興經濟體持續成長、日本消費稅影響、歐元區通貨緊縮以及中國可能面臨金融危機等因素，使 2014 年我國經濟發展充滿不確定性，應以審慎態度面對挑戰。

以下為國內外預測機構對臺灣 2014 及 2015 兩年經濟成長率之預測：

	2014	2015
行政院主計處	2.98％	-
中華經濟研究院	3.15％	3.20％
中央研究院經濟研究所	3.31％	-
臺灣經濟研究院	3.23％	-
臺灣綜合研究院	3.10％	-
國際貨幣基金會（IMF）	3.14％	3.90％
亞洲開發銀行（ADB）	2.70％	3.20％
環球透視公司（IHS Global Insight）	3.30％	3.80％