台灣地區經濟最新動態
100.70	▲
景氣領先指標（3 月） （2 月份領先指標 100.03）
-3.02%	▼
經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 -0.41%）
3.50%	▼
失業率（4 月） （ 3 月份失業率 3.56%）
-13.28%	▲
出口值年增率（4 月） （ 3 月份出口值年增率 -19.07%）
2.35%
消費者物價上漲率（4 月） （ 3 月份消費者物價上漲率 2.35%）
國際經濟最新動態
1.6%	▲
美國經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 0.9%）
3.4%	▼
美國失業率（4 月） （3 月份失業率 3.5%）
4.5%	▲
大陸經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 2.9%）
8.48%	▼
大陸出口值年增率（4 月） （ 3 月份出口值年增率 14.79%）

綜合分析報告（2014 年 9 月）

一、國際經濟情勢與展望

1. 美國經濟差強人意聯準會繼續宣布縮減量化寬鬆額度

美國經濟表現差強人意，聯準會於 9 月宣佈量化寬鬆政策收購規模再度縮減 100 億美元，每月購債規模由 250 億美元縮減為 150 億美元，其中收購抵押貸款擔保證券的規模從 100 億減少為 50 億美元，收購長期政府公債從每月 150 億減少為 100 億美元。聯邦基金利率方面則維持不變，仍維持 0 - 0.25％ 的水平。聯準會宣佈結束量化寬鬆的資產購買計劃後，將維持「相當長一段時間」的低利率。另外聯準會重申美國通貨膨脹率雖低於目標，但預期通膨會穩定成長；同時美國經濟將溫和擴張且就業市場會逐漸改善。

2014 年 9 月歐洲央行 (ECB) 再度宣布降息，將指標的再融資利率從 0.15％ 降至 0.05％，並繼續調降負利率，將銀行隔夜存款利率從 -0.10％ 調降至 -0.20％，隔夜邊際貸款工具利率則從 0.45％ 降至 0.30％，主要是鼓勵銀行將多餘資金借給其他金融機構而不是存放在央行。同時央行亦宣佈了兩項新計畫：將購買歐元區銀行所發行的資產支持證券 (ABS) 和擔保債券 (CB)，希望能夠重振歐洲經濟。

OECD 所發布之全球景氣綜合領先指標自 2012 年 11 月起開始回升，由 2012 年 10 月之 99.5 逐月上升，2014 年 7 月指標值為 100.5，反映國際經濟復甦趨勢。2014 年 5、6、7 月指標值分別為 100.5、100.5、100.5。 IMF 對全球經濟成長的估計及預測：2014 年 3.6％，2015 年 3.9％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測 2014 年 2.7％，2015年 3.3％。至於全球物價方面，IMF 預測 2014 年全球消費者物價上漲率為 3.7％，「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 3.1％。

2. 美國貿易赤字改善、股市表現亮眼

美國 2014 年第 1 季經濟成長率 （季增年率）由 6 月估計的萎縮 -2.9％ 於7月修正為 -2.1％，第 2 季經濟成長率則為 4.2％，有著強勢表現。其中民間消費支出為主要的經濟成長推動力，佔其中的 1.69％，惟企業存貨貢獻其中的 1.66％，考慮其扣除存貨效應的經濟成長率便顯得美國第 2 季經濟表現較為平穩，因此下半年美國經濟表現可能仍持續維持溫和平穩的成長。

貿易方面，2014 年 7 月美國貿易逆差經季節調整後由 6 月 415 億美元縮小至 405 億美元，貿易赤字連續三個月縮小。美國 7 月份貿易赤字縮減至近 6 個月新低，主要是受到美國汽車及零件、工業原料及資本財等出口增加所挹注所致。惟美國對中國的貿易赤字達 309 億美元，創歷史新高。2014 年 5、6、7 月之出口值成長率為 3.9％、2.6％、4.7％；進口值成長率為 1.7％、6.7％、3.6％。

利率方面，2014 年 9 月美國聯準會第 7 度宣布縮減量化寬鬆政策的規模，每月購債規模由 250 億美元縮減為 150 億美元，其中收購抵押貸款擔保證券的規模從 100 億減少為 50 億美元，收購長期政府公債從每月 150 億減少為 100 億美元。另外亦重申在 QE 完全退場後，仍會維持超低利率「相當長的一段時間」。目前維持聯邦基金利率在 0 至 0.25％ 的區間不變。2014 年 6、7、8 月之消費者物價上漲率為 2.1％、2.0％、1.7％。

勞動市場方面，2014 年 8 月失業率從 7 月之 6.2％ 小幅下降至 6.1％， 8 月份非農業就業人口增加 14.2 萬人，遠低於預期之 23 萬人。然美國就業市場仍呈現持續溫和的改善。2014 年 6、7、8 月之失業率分別為 6.1％、6.2％、6.1％。

股票市場方面，由於受到部分經濟表現不符合預期，如 7 月份失業率略增、7 月份零售銷售持平等數據未達到美國升息標準，降低了市場預期美國聯準會提前升息的可能性，加上美國企業第二季財報普遍優於預期，使得股市呈現漲勢。2014 年 6、7、8 月底道瓊工業指數分別為 16,826.60、16,563.30、17,098.45 點，那斯達克指數為 4,408.18、4,369.77、4,580.27 點。

IMF 預測 2014 及 2015 年美國經濟成長率為 2.8％ 與 3.0％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 2.2％ 與 2.9％。

3. 歐洲央行宣佈調降所有利率

歐元區第 2 季經濟成長率為 0.7％，歐洲國家經濟體普遍呈現軟弱。其中德國 2014 年第 2 季經濟成長率由第 1 季的 2.3％ 下降為 1.3％；法國第 2 季 GDP 成長 0.1％，經濟表現仍顯疲弱；義大利則連兩季持續衰退，第 2 季經濟成長率萎縮 -0.2％，顯示復甦仍脆弱。

勞動市場方面，2014年 7 月歐元區失業率持平於 6 月的 11.5％，為 2012 年 9 月以來新低，惟失業率仍處於高檔。歐盟施行青年保障就業援助計劃一年多，效果不盡如人意，25 歲以下的青年失業率更高達 23.2％，情況最嚴重的兩個國家希臘及西班牙的青年失業率分別為 53.1％ 及 53.5％，就業狀況並無好轉。德國失業率小幅下跌至 4.9％，仍舊為歐盟失業率最低的國家，顯示歐元區經濟復甦不均。

物價及利率方面，2014 年 6、7、8 月之物價上漲率分別為 0.5％、0.4％、0.4％。歐元區 8 月物價上漲率持平於 7月之 0.4％，已連續 11 個月低於 1％。由於物價上漲率放緩引發歐元區陷入通貨緊縮的疑慮，歐洲央行於 2014 年 9 月宣佈施行寬鬆政策將指標的再融資利率從 0.15％ 降至 0.05％，並續降負利率，將銀行隔夜存款利率從 -0.10％ 下調至 -0.20％，隔夜邊際貸款工具利率則從 0.40％ 下調至 0.30％。

股、匯市方面，由於不確定因素的消除：蘇格蘭獨立公投未過關、美國聯準會宣佈將會繼續維持低利率政策，使得歐洲股市普遍上漲。2014 年 6、7、8 月底歐元兌美元匯價 1 歐元分別兌換 1.3592、1.3539、1.3321 美元。德國 DAX 股價指數分別為 9,843.17、9,407.48、9,470.17 點，英國金融時報指數則為 6,772.94、6,730.11、6,819.75 點。

IMF 預測 2014 及 2015 年歐元區經濟成長率為 1.2％ 與 1.5％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 0.8％ 與 1.5％。

4. 日圓持續走貶，8 月貿易收支改善幅度有限

日本 2014 年第 2 季經濟成長率（季增年率）由第 1 季的 6.0％ 大幅下跌為 -7.1％，創下三年以來的新低。主要受到日本 4 月消費稅稅率調升的影響，使得需求下降，使得日本經濟復甦仍趨緩慢。另外日本的公共投資與出口，也都表現乏力，增加了日本經濟下半年的不確定性。

國際貿易方面，日本 8 月貿易逆差由 7 月的 9,621 億日圓小幅減少至 9,485 億日圓，為連續第 26 個月出現逆差，續創 1979 年以來最長逆差紀錄。8 月出口萎縮 -1.3％，雖日本出口呈現疲軟，惟日圓持續走貶對出口會有所幫助；進口萎縮 -1.5％，主要是受到消費稅的影響，減少進口需求。8 月數據顯示日圓雖持續走貶，但貿易赤字改善幅度有限，惟近日國際油價下跌可能有助於日本降低貿易赤字。2014 年 6、7、8 月出口成長率為 -1.9％、3.9％、-1.3％，進口成長率為 8.4％、2.3％、-1.5％。

勞動市場方面，日本 7 月失業率從 6 月的 3.7％ 小幅上升為 3.8％，連續2 個月呈現惡化，主要是受到日本經濟復甦下，女性工作者的求職增加所導致。7 月求才求職比持平於 6 月之 1.10，持平於 22 年來的新高水準。2014 年 5、6、7 月失業率分別為 3.5％、3.7％、3.8％。

物價方面，日本 2014 年 8 月消費者物價上漲率由 7 月之 3.4％ 小幅下降至 3.3％，同比仍為增長且已經連續 5 個月突破 3.0％。主要由於消費稅調升及日本央行刺激政策帶動物價上漲。2014 年 6、7、8 月之消費者物價上漲率則分別為 3.6％、3.4％、3.3％，顯示日本已逐步脫離通貨緊縮。

股、匯市方面，8 月份日本投資人買超外國股票金額達 7,470 億日圓，創 2009 年 2月來新高。日本投資人持續買超外股也使得日經 225 指數 8 月呈現下跌的趨勢。 2014 年 6、7、8 月底時匯率分別為 1 美元兌 102.05、102.78、102.95 日圓。日經 225 指數分別收在 15,326.20、15,620.77、15,424.59 點。

IMF 預測 2014 及 2015 年日本經濟成長率分別為 1.35％ 與 1.0％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 1.19％ 與 1.27％。

5. 中國 8 月貿易順差再度擴大，消費者物價指數下跌

中國 2014 年第 2 季經濟成長率為 7.5％，較上季增加 0.1％，表現優於普遍市場預期，。原因為中國第 2 季以來推出一系列「微刺激」措施，包括提高鐵路建設支出、中國央行宣佈調降部份銀行的存款準備率、重大水利工程建設、旅遊設施建設等，以抵消投資放緩、出口疲軟和房市困境帶來的負面影響。這些措施發揮了一定程度的功效，如 6 月份出口、零售銷售、固定資產投資等數據皆優於預期，顯示中國經濟呈現止穩回升跡象。

國際貿易方面，中國 8 月貿易順差由 7 月之 473.0 億美元再度上升至 498.4 億美元，其原因為美國與其他國家的需求增強推動出口成長加以國內經濟疲軟導致進口需求下跌所致。雖8 月出口由 7 月的 14.5％ 下跌至 9.4％，惟仍優於普遍市場預期。然進口續呈現疲軟姿態，主因為房地產市場和總體投資的低迷，進口由 7月之-1.5％ 萎縮成 -2.1％。 2014 年 6、7、8 月之中國出口成長率為 7.2％、14.5％、9.4％；進口值成長率為 5.5、-1.5％、-2.1％。

工業生產方面，匯豐中國 9 月製造業採購經理人指數（PMI）初值由 8 月終值 50.2 小幅上升至 50.5，連續 4 個月在榮枯線 50上方。新訂單和新出口訂單指數均獲得改善，顯示中國大陸製造業經濟活動指數回穩。另外 PMI 還顯示出大陸總體需求好轉、企業投產動力略有增強，可見出整體產業景氣處於溫和擴張的局勢。

物價方面，2014 年 8 月消費者物價上漲率 由 7 月之 2.3％ 下降至 2.0％，符合官方設定的通膨上限目標 3.5％。失業率方面，2014 年第 2 季失業率亦也持平 2014 年第 1 季失業率 4.08％，2013 年全年失業率則為 4.10％，連續 4 年維持不變。

股、匯市方面，人民幣兌美元匯率短期呈現震盪的態勢，可能原因為官方放寬匯率浮動區間所致。2014 年6、7、8 月底之匯率分別為 1 美元兌 6.1564、6.1675、6.1546 人民幣。上海 A 股指數收在 2,146.88、2,305.21、2,320.99 點，深圳 A 股指數收在 1,150.57、1,211.06、1,265.85 點。

IMF 預測 2014 及 2015 年中國經濟成長率為 7.5％ 與 7.3％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 7.49％ 與 7.27％。

6. 韓國失業率下跌、勞動市場持續改善

2014 年第 2 季韓國經濟成長率由第 1 季 3.9％ 略降為 3.6％，經濟成長萎縮主要原因為受到 4 月沉船事件所導致民眾大幅減少旅遊支出及其他娛樂消費支出、南韓工業產能與就業市場仍呈現持續疲軟的現象所導致。香港第 2 季經濟成長率為 1.8％，創下 2012 年以來新低，主要由於中國大陸經濟擴張減緩，加上大陸反貪腐運動減少了觀光客在奢侈品的開支使得香港零售業持續下跌。新加坡第 2 季經濟成長率由第 1 季的 4.7％ 下降為 2.1％，主要是受到電子業及交通業產值萎縮、私人建築活動減緩影響及發零售貿易與交通倉儲業成長放緩所導致。

貿易方面，2014 年 6、7、8 月出口成長率：香港為 11.4％、6.8％、6.4％；新加坡為 4.0％、-1.6％、-1.2％；韓國則為 2.5％、5.4％、-0.1％。韓國出口下滑主要原因為汽車與及其零件出口下降所致。香港則受益於歐美、亞洲經濟好轉下，出口持續增長，惟受到部分國家經濟復甦緩和、地緣政治因素下使得短期進出口仍會受到影響。

勞動市場方面，2014 年 6、7、8 月韓國失業率分別為 3.5％、3.4％、3.3％；香港為 3.2％、3.3％、3.3％。韓國 8 月失業率從 3.4％ 下降至 3.3％，主要是受到新增就業人數有所加速，顯示就業市場重拾復甦力道。新加坡 2014年第 2 季失業率為 2.0％，相對於亞洲各國，失業率較低且穩定。

股、匯市方面，2014 年 6、7、8 月底韓國股價指數收在 1,999.00、2,076.12、2,068.54 點；香港恆生指數收在 23,190.72、24,756.85、24,742.06 點；新加坡股價指數則收在 3,239.18、3,374.06、3,327.09 點。新加坡、韓國、香港股市均呈現小幅下跌局勢。

IMF 與「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測各國 2014 年經濟成長率分別為：韓國 3.7％ 與 3.46％；香港 3.7％ 與 2.52％；新加坡 3.6％ 與 3.0％。

7. 原油供應量增、烏俄達成停戰協議，國際油價、金價雙雙下跌

原油方面，國際原油價格 8 月延續前期持續下滑，惟跌勢放緩且於月底有一波反彈趨勢。受到三大能源機構均下調石油市場需求的預期、美元匯率持續上揚，使得國際油價繼續走低。另外美國煉油廠進入維護期、亞洲經濟放緩、美國原油產量激增等亦使得國際油價下跌。雖利比亞地緣風險升溫，但並未受到影響，且港口恢復出口等因素均使得油價呈現下跌的趨勢。2014 年 6、7、8 月底 WTI 原油價為 105.44、98.09、95.97 美元/桶。布蘭特原油價分別為 111.75、105.23、102.31 美元/桶。

黃金方面，因為受到美國經濟數據持續改善，美元持續走強加上預期美聯準會可能升息的壓力下，令黃金價格持續下跌。且烏克蘭與俄國的地緣政治風險局勢趨緩，同時兩國達成了停戰協議，使得黃金的避險需求下跌，導致黃金價格下跌。未來黃金局勢仍呈現疲軟的狀況。2014 年 6、7、8 月底金價分別收在每盎司 1,326.8、1,281.7、1,287.0 美元。

二、國內經濟情勢與展望

1. 8 月景氣對策燈號續亮綠燈、經濟溫和成長

2014 年國內的第 1 季表現相當亮眼，實質 GDP 年增率 3.24％ 超過許多機構的預測。其中民間消費、國外淨需求為兩大成長動力。主要受到歐美景氣的復甦，國內第 2 季實質 GDP 年增率達 3.74％，顯示台灣經濟復甦力道持續增強。另外最新公佈的 PMI 指數也繼續呈現擴張的局勢。因此許多機構均樂觀地看好國內下半年會持續維持經濟復甦的力道。主計總處將全年經濟成長預測從 2.89% 上修至 3.41％。惟下半年仍受歐元區通貨緊縮、日本消費稅影響、中國可能爆發金融危機等不確定因素，國內下半年經濟成長的動能仍需關注國際情勢的影響。

2014 年上半年由於整體國際經濟情勢較去年樂觀，消費者信心增加、股市成長等因素帶動消費成長、外銷訂單增加、民間投資平穩成長等因素帶動整體國內的經濟成長。但受到了國際因素的影響、兩岸貿易協定的停滯以及政府財政吃緊等因素影響國內經濟景氣，惟短期內影響有限。8 月景氣對策信號綜合判斷分數 29 分，較 7 月增加 2 分，燈號連續第 7 個月亮起代表景氣穩定之綠燈。2014 年 6、7、8 月之景氣綜合領先指標值分別為 105.23、105.30、105.35，領先指標上升，同時指標持續上升，顯示當前國內經濟仍溫和成長。

對臺灣 2014 年經濟成長率預測：主計處預測為 3.41％，IMF 預測值為 3.14％，「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測為 3.55％。

2. 民間消費回溫，民間投資穩定成長

2014 年第 2 季隨就業情勢持續改善及受雇員工平均薪資的調升，加上第 2 季股市價量齊揚，汽車銷售持續增溫，民間消費成長 2.53％。隨企業獲利改善，招募新人與調薪留才趨於積極，帶動就業及薪資提高增添所得與財富效果，加上國人出國人次增加等，均有助推升消費，惟 CPI 上漲抵銷部分力道，主計處於 8 月上修 2014 年全年民間消費成長預估為 2.62％。

民間投資方面，雖國內半導體主要廠商資本支出趨緩，導致機器設備投資成長減緩。但受惠於航空業者積極擴增新航線及廉價航空成立帶動下，本季飛機進口大幅增加，致使運輸工具成長 52.13％，2014 年第 2 季民間投資成長率為 3.43％。半導體業者高階製程投資趨緩，惟近年海外生產要素成本攀升，業者轉而擴大在台投資，加上電信業者建置4G及航空公司擴充機隊的挹注，主計處預估 2014 年全年民間投資成長 4.83％。

3. 8 月出口與外銷訂單連續 7 個月正成長

受全球景氣溫和復甦與台幣貶值效果，今年以來對主要地區出口均有成長，2014 年 8 月出口年增 9.6％，為連續第 7 個月正成長；累計前 8 月出口年增 3.4％、進口年增 3.6％。其中以電子產品、基本金屬及其製品、礦產品、機械增加較多，惟資訊及通訊產品出口仍持續衰退。電子產品市場持續熱絡，是台灣出口增長的主要動力。在出口市場方面，歐美市場持續增溫，亞洲區域內需求亦漸趨穩。預期隨著歐美景氣持續朝正向發展，加以大陸 “十一” 長假及歐美年底採購旺季即將來臨，有助推升台灣的出口動能。2014 年 6、7、8 月之出口成長率為 1.2％、5.8％、9.6％；進口成長率則為 7.5％、9.5％、14.1％。

2014 年 8 月外銷訂單 382.1 億美元，年增 5.2％，連續 7 個月正成長；累計前 8 個月外銷訂單金額 2,968.5 億美元，年增 5.4%。由於全球經濟復甦及台商境外擴廠需求增加，8 月外銷訂單增長的最主要來源為電子產品以及機械產品，其成長率均突破兩位數。在資訊通信產品中，因筆電需求回溫訂單增加加以部份筆電廠商庫存回補等，成長5.1％。2014 年 6、7、8 月外銷訂單年增率分別為 10.6％、5.7％、5.2％。

4. 8 月勞動市場表現持續亮眼，失業率為近 14 年來同期最低水準

2014 年 8 月失業率由 7 月之 4.02％ 上升至 4.08％。受應屆畢業生與暑期工讀生投入勞動市場影響，8 月失業率雖較 7 月微幅上升 0.06 個百分點，卻是自民國 89 年 8 月的 3.16% 以來，近 14 年來同期最低水準。 1 至 8 月累積失業率 3.99％，為 6 年來同期最低。2014 年 6、7、8 月之失業率分別為 3.92％、4.02％、4.08％。

物價方面，2014 年 6、7、8 月之消費者物價年增率分別為 1.64％、1.76％、2.07％。主因天氣炎熱，加上中旬暴雨連襲，又逢普渡祭祀需求，使得蔬果價格上漲，惟成衣服飾換季促銷以及油料費走跌，抵銷部分漲幅。

股市方面，股市從 5 月下旬開始漲勢明顯。由於美國景氣加溫，有利台灣出口產業；另外伴隨著資金行情、蘋果新產品上市議題以及年底選舉題材利多下，帶動 8 月股市翻紅，單月漲幅 1.29％。其中以電子類股表現最佳。台灣景氣燈號續亮綠燈，增加大眾信心，廠商營運轉佳拉升就業樂觀指數及薪資上漲指數，均創近 1 年來最佳。受薪資預期好轉以及股市上漲帶動財富效果，2014 年 6、7、8 月底國內股市加權指數各為 9,393.07、9,315.85、9,436.27 點。

5. 國內經濟展望

回顧 2013 年上半年臺灣景氣擴張動能減弱，第 1 季至第 3 季經濟成長率分別為 1.44％、2.69％、1.31％，景氣呈弱勢復甦。第 4 季由於商品出口、投資及消費均較預期為佳，經濟成長率達 2.88％，也推升 2013 全年經濟成長率至 2.09％。2014 年第 1 季經濟成長率為 3.14％，表現優於預期。2014 年第 2 季經濟成長率為 3.74％，由於電子產品、機械產品的出口的帶動，失業率下跌及受雇員平均薪資的調增，加上行動裝置持續推新、自動化機械設備需求增加及車市表現熱絡下，帶動汽車、半導體等產業市場需求提升，使得主計總處於 8 月上修 2014 全年經濟成長預測從 2.98 ％ 修正為 3.41 ％。顯示經濟復甦力道持續增溫。

展望未來，經濟發展深受外需牽動的我國，自然無法免於全球經濟與金融動盪局勢影響。雖全球經濟出現復甦跡象，但各國寬鬆貨幣政策影響、新興經濟體持續成長、日本消費稅影響、歐元區通貨緊縮以及中國可能面臨金融危機等因素，使 2014 年我國經濟發展充滿不確定性，應以審慎態度面對挑戰。

以下為國內外預測機構對臺灣 2014 及 2015 兩年經濟成長率之預測：

	2014	2015
主計總處	3.41％	3.51％
中華經濟研究院	3.15％	3.20％
中央研究院經濟研究所	3.31％	-
臺灣經濟研究院	3.28％	-
臺灣綜合研究院	3.10％	-
國際貨幣基金會（IMF）	3.14％	3.90％
亞洲開發銀行（ADB）	2.70％	3.20％
環球透視公司（IHS Global Insight）	3.55％	3.76％