台灣地區經濟最新動態
100.70	▲
景氣領先指標（3 月） （2 月份領先指標 100.03）
-3.02%	▼
經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 -0.41%）
3.50%	▼
失業率（4 月） （ 3 月份失業率 3.56%）
-13.28%	▲
出口值年增率（4 月） （ 3 月份出口值年增率 -19.07%）
2.35%
消費者物價上漲率（4 月） （ 3 月份消費者物價上漲率 2.35%）
國際經濟最新動態
1.6%	▲
美國經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 0.9%）
3.4%	▼
美國失業率（4 月） （3 月份失業率 3.5%）
4.5%	▲
大陸經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 2.9%）
8.48%	▼
大陸出口值年增率（4 月） （ 3 月份出口值年增率 14.79%）

綜合分析報告（2014 年 12 月）

一、國際經濟情勢與展望

1. 全球經濟緩慢復甦，美國經濟表現強勁

美國經濟表現強勁，第 3 季經濟成長率上修為 5％，為 2003 年以來表現最佳。中國第 3 季經濟成長僅 7.3％，為 5 年來增速最慢，顯示成長動能持續減緩。日本大選安倍晉三獲得大勝，雖日本經濟繼安倍上任後尚未見明顯起色，但仍顯示出日本民眾對於「安倍經濟學」的支持。歐元區第 3 季經濟成長率 0.8％ 雖略優於預期，但仍顯示歐元區國家普遍呈現疲軟態勢，歐洲央行很有可能推出更進一步寬鬆貨幣政策來降低通縮疑慮。俄羅斯由於盧比貶值失控，不得不採取緊急行動，將基準利率由原先的 10.5％ 升至 17.0％，遏止盧比崩盤，但可能會衝擊俄羅斯的經濟。

IMF於 2014年 10 月下修預期全球經濟成長率，主要因為全球經濟復甦不一致以及全球經濟活動表現低於預期，2014 年預期成長率由原先預估的 3.6％ 下修至 3.3％，2015 年預期成長率由原先預估的 3.9％ 下修至 3.8％。此外 IMF 亦指出短期全球仍受到地緣政治風險及金融市場波動性的影響，中期風險則來自於已發展國家的經濟成長率趨緩或停滯、新興國家的經濟成長率下跌所至，因此 IMF 建議必須緊急施行結構性改革以維持全球經濟的成長率。

OECD 所發布之全球景氣綜合領先指標自 2012 年 11 月起開始回升，由 2012 年 10 月之 99.5 逐月上升，2014 年 10 月指標值為 100.4，惟近 12 個月來指標大抵不變，顯示國際經濟復甦趨緩。2014 年 8、9、10 月指標值分別為 100.3、100.4、100.4。IMF 對全球經濟成長的估計及預測：2014 年 3.3％，2015 年 3.8％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測 2014 年 2.7％，2015年 3.0％。至於全球物價方面，IMF 預測 2014 年全球消費者物價上漲率為 3.8％，「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 3.0％。

2. 美國再度上修第 3 季經濟成長率

美國2014年第 2 季經濟成長率則為 4.6％，有著強勢表現。其中民間消費支出為主要的經濟成長推動力，佔其中的 1.69％，惟企業存貨貢獻其中的 1.66％，考慮其扣除存貨效應的經濟成長率便顯得美國第 2 季經濟表現較為平穩。美國修正第 3 季經濟成長率為 5.0％，高於第二次公佈的 3.9％主要反應消費與企業投資增加。第 2 及第 3 季的增速是十年來最強，經濟擴張步伐明顯加快，顯示美國經濟表現持續溫和平穩的成長。

貿易方面，2014 年 10 月美國貿易逆差經季節調整後由 9 月 436 億美元小幅下跌至 434 億美元。由於美國經濟改善，進口量創下新高，同期出口也有所攀升，美國 10 月份貿易赤字大致與上月相同。2014 年 8、9、10 月之出口值成長率為 4.0％、3.8％、2.2％；進口值成長率為 1.8％、5.6％、3.0％。

利率方面，2014 年 10 月美國聯準會宣布中止量化寬鬆政策。另外亦重申仍會維持超低利率「相當長的一段時間」。目前維持聯邦基金利率在 0 至 0.25％ 的區間不變。2014 年 9、10、11 月之消費者物價上漲率為 1.7％、1.7％、1.3％。

勞動市場方面，2014 年 11 月失業率持平於10 月之 5.8％，為 6 年來新低，11 月份非農業就業人口增加 32.1 萬人，遠高於市場預期，為 2012 年初以來最多。美國連續 10 個月，非農就業人數增長超過20萬關口，顯示美國就業市場仍呈現持續溫和的改善。2014 年 9、10、11 月之失業率分別為 5.9％、5.8％、5.8％。

股票市場方面，除了 11 月份美國經濟數續表現強勢，另外美國聯準會宣布仍會繼續維持低利率一段時間，使得美國股市呈現上升趨勢。2014 年 9、10、11 月底道瓊工業指數分別為 17,042.90、17,390.52、17,828.24 點，那斯達克指數為 4,493.39、4,630.74、4,791.63 點。

IMF 預測 2014 及 2015 年美國經濟成長率為 2.2％ 與 3.1％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 2.2％ 與 2.7％。

3. 歐元區仍有通貨緊縮疑慮

2014 年第 3 季歐元區經濟成長率持平於第 2 季之 0.8％，略優於預期，惟歐洲國家經濟體普遍呈現軟弱。其中德國 2014 年第 3 季經濟成長率由第 2 季的 1.4％ 下降為 1.2％；法國第 3 季 GDP 成長 0.4％，經濟表現仍顯疲弱；義大利則連 3 季持續衰退，第 3 季經濟成長率萎縮 -0.1％。

勞動市場方面，2014年 10 月歐元區失業率由 9 月之 11.5％ 小幅上升至 11.6％，失業率仍處於高檔。西班牙失業率 23.67％ 及希臘的 25.70％ 為最高，德國失業率 4.9％則為歐元區失業最低的國家，顯示歐元區經濟復甦不均。

物價及利率方面，2014 年 9、10、11 月之物價上漲率分別為 0.3％、0.4％、0.3％。歐元區 11 月物價從 10 月之 0.4％ 小幅下跌至 0.3％，已連續 14 個月低於 1％。由於物價上漲率放緩，引發歐元區陷入通貨緊縮的疑慮，歐洲央行於 2014 年 9 月宣佈施行寬鬆政策將指標的再融資利率從 0.15％ 降至 0.05％，並續降負利率，將銀行隔夜存款利率從 -0.10％ 下調至 -0.20％，隔夜邊際貸款工具利率則從 0.40％ 下調至 0.30％。

股、匯市方面，寬鬆貨幣政策下，歐元匯率持續呈現跌勢。受到歐元區經濟體表現持續疲軟下，歐洲各國股價表現平平，甚至下跌。2014 年 9、10、11 月底歐元兌美元匯價 1 歐元分別兌換 1.2901、1.2673、1.2478 美元。德國 DAX 股價指數分別為 9,474.30、9,326.87、9,980.85 點，英國金融時報指數則為 6,622.72、6,546.47、6,722.62 點。

IMF 預測 2014 及 2015 年歐元區經濟成長率為 0.83％ 與 1.35％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 0.86％ 與 1.38％。

4. 日本 11 月進出口均低於預期

日本大選安倍晉三獲得大勝，顯示出民眾對於「安倍經濟學」有一定的信心，惟日本經濟尚未見起色。2014 年第 3 季日本經濟成長率（季增年率）由第 2 季的 -6.7％ 縮小萎縮幅度至 -1.9％，連續兩季萎縮，低於所有經濟預測機構的預期。主要受到日本 4 月消費稅稅率調升的衝擊，使得消費需求下降，惡化了經濟表現。同時因為第 3 季經濟數據表現不佳，日本首相安倍晉三已宣布延後續調漲消費稅，以減緩衝擊。

國際貿易方面，日本 11 月貿易逆差由 10 月的 7,369 億日圓大幅上升至 8,919 億日圓，為連續第 29 個月出現逆差，續創 1979 年以來最長逆差紀錄。11 月出口成長 4.9％，儘管日圓持續走貶對出口帶來動力，但出口增率放緩，惟連續三個月正成長，顯示全球需求逐漸回暖；進口成長 -1.7％，進出口低於預期。2014 年 9、10、11 月出口成長率為 6.9％、9.6％、4.9％，進口成長率為 6.2％、3.1％、-1.7％。

勞動市場方面，日本 10 月失業率從 9 月的 3.6％ 小幅下跌至 3.5％，主要是企業因勞動力缺乏而僱用女性員工所致。10 月求才求職比由 9 月之 1.09 小幅上升至 1.10，顯示每個日本求職者可獲得 1.10 個工作機會。2014 年 8、9、10 月失業率分別為 3.5％、3.6％、3.5％。

物價方面，日本 2014 年 10 月消費者物價上漲率由 9 月之 3.2％ 下降至 2.9％，日本調升消費稅以及日本央行刺激政策帶動物價上漲，惟近日國際原油價格狂跌，使日本 10 月通膨率扣除消費稅影響僅 0.9％，遠不及日本所設定之目標 2.0％ (扣除消費稅影響)。2014 年 8、9、10 月之消費者物價上漲率則分別為 3.3％、3.2％、2.9％，顯示日本尚未脫離通貨緊縮。

股、匯市方面，日圓持續走貶有利於其日本出口業，使得日本在海外更具競爭力，帶動日本股市呈現持續漲勢。2014 年 9、10、11 月底時匯率分別為 1 美元兌 107.24、108.06、116.14 日圓。日經 225 指數分別收在 16,173.52、16,413.76、17,459.85 點。

IMF 預測 2014 及 2015 年日本經濟成長率分別為 0.89％ 與 0.83％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 0.35％ 與 0.84％。

5. 中國 11 月貿易順差為歷年最高

中國 2014 年第 3 季經濟成長率由第 2 季的 7.5％ 下降為 7.3％，為 5 年來增速最慢。主因為投資及消費明顯回落，然 9 月工業增速大幅回升，暫時放緩對經濟持續下跌的擔憂。中國經濟目前所主要面臨的阻力為房地產市場持續疲軟以及工業產能過剩，因應此情況，中國持續施行寬鬆政策，以期提升經濟成長的潛力。

國際貿易方面，中國 11 月貿易順差由 10 月之 454.1 億美元大幅上升至 544.7 億美元，為歷年最高。11 月出口由 10 月的 11.6％ 大幅下跌至 4.7％，顯示全球經濟仍較為疲軟。進口從 10 月的 4.6％ 大幅萎縮至 -6.7％，主要是受到大宗商品及原油價格下跌的影響以及國內需求疲軟所致，進出口均低於預期。2014 年 9、10、11 月之中國出口成長率為 15.1％、11.6％、4.7％；進口值成長率為 7.2％、4.6％、-6.7％。

工業生產方面，匯豐中國 12 月製造業採購經理人指數（PMI）初值由 11 月終值 50.0 小幅下跌至 49.5，為 4 月以來首次跌破榮枯線。匯豐的報告指出，12月產出、投入、就業和輸入與輸出價格的分類指數全線下跌，顯示中國經濟進一步減速，製造業延續下滑態勢，預示政府需要進一步推出刺激措施。

物價方面，2014 年 11 月消費者物價上漲率由 10 月之 1.6％ 下跌至 1.4％，符合官方設定的通膨上限目標 3.5％。失業率方面，2014 年第 3 季失業率由第 2 季之 4.08％ 小幅下跌至 4.07％。2014 年 9、10、11 月之中國消費者物價上漲率為 1.6％、1.6％、1.4％；2014 年第 1、2、3 季失業率為 4.08％、4.08％、4.07％。

股、匯市方面，人民幣兌美元匯率 6 月至 11 月中旬維持強勢，11月下旬中國央行宣佈降息以來人民幣便顯示貶值趨勢。2014 年9、10、11 月底之匯率分別為 1 美元兌 6.1521、6.1440、6.1263 人民幣。上海 A 股指數收在 2,474.59、2,534.07、2,809.63 點，深圳 A 股指數收在 1,393.01、1,410.90、1,484.23 點。

IMF 預測 2014 及 2015 年中國經濟成長率為 7.4％ 與 7.1％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 7.34％ 與 6.98％。

6. 新加坡上修經濟成長率為 2.8％

韓國 2014 年第 3 季經濟成長率由第 2 季 3.5％ 略降為 3.2％，經濟成長萎縮主要原因為受到 4 月沉船事件所致。惟南韓政府財政、貨幣政策雙管齊下，提振消費信心，提升經濟成長率。香港第 3 季經濟成長率由第 2 季 1.8％ 上升至 2.7％。主要受惠於內需及外需同時拉動成長，雖貨物出口下跌，但服務輸出大幅增加抵銷貨物出口下跌的部份，使得外需逆轉過去拖累經濟成長的情況，貢獻第 3 季經濟成長 1.7％。新加坡第 3 季經濟成長率由原先公佈的 2.3％ 上修至 2.8％，主要是受惠於財務以及保險部門的強力成長，以及製造業的復甦所致。

貿易方面，2014 年 9、10、11 月出口成長率：香港為 4.5％、2.7％、0.4％；新加坡為 -1.6％、-7.0％、-2.8％；韓國則為 6.8％、2.5％、-1.9％。韓國因11月份製造日數減少及受油價之影響，進出口額均減少，惟全年貿易額、出口額及貿易順差均創歷史新高。美國經濟復甦有助於香港外貿訂單的增加，惟日本與歐盟經濟仍疲軟，影響貿易出口額。

勞動市場方面，2014 年 9、10、11 月韓國失業率分別為 3.2％、3.2％、3.1％；香港為 3.3％、3.3％、3.3％。韓國 11 月失業率由 10 月之 3.2％ 下降至 3.1％，主要是受到新增就業人數放緩所致。新加坡 2014年第 3 季失業率為 1.9％，相對於亞洲各國，失業率較低且穩定。

股、匯市方面，2014 年 9、10、11 月底韓國股價指數收在 2,020,09、1,964.43、1,980.78 點；香港恆生指數收在 22,932.98、23,998.06、23,987.45 點；新加坡股價指數則收在 3,276.74、3,274.25、3,350.50 點。新加坡、韓國股市呈現小幅上升局勢，香港股市則呈現小幅下跌局勢。

IMF 與「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測各國 2014 年經濟成長率分別為：韓國 3.73％ 與 3.37％；香港 3.0％ 與 2.19％；新加坡 3.0％ 與 3.19％。

7. 國際油價半年下跌近 5 成

原油方面，國際原油價格半年來下跌近 5 成，主要是因為原油供給超過需求所致。石油輸出國組織（OPEC）不減產的原因為希望維持市場佔有率。此舉主要是打算在全球供應過剩的情勢下進行持久戰，逼迫美國頁岩油等其他高成本的產油商減產，以達其目的。2014 年 9、10、11 月底 WTI 原油價為 91.23、80.71、73.78 美元/桶。布蘭特原油價分別為 94.74、85.13、70.97 美元/桶。

黃金方面，因為受到國際原油價格持續下跌，降低通膨的疑慮，因此利空黃金，另外美國經濟數據持續改善，美元持續走強加上預期美聯準會可能升息的壓力下，雙重因素使得黃金價格持續下跌。2014 年 9、10、11 月底金價分別收在每盎司 1,208.5、1,172.6、1,167.2 美元。

二、國內經濟情勢與展望

1. 主計總處再度上修經濟成長率

國內 2014 年上半年經濟表現相當亮眼，民間消費、國外淨需求為兩大成長動力，另外歐美景氣的復甦亦帶動國內第 1 季至第 2 季實質 GDP 年增率為 3.24％、3.74％ 超過許多機構的預測。受惠於輸出優於預期 2014 年第 3 季經濟成長率為 3.78％，惟黑心油事件對國內經濟成長帶來一定程度的衝擊，但仍顯示台灣經濟復甦力道持續增強，因此許多機構均樂觀地看好國內下半年會持續維持經濟復甦的力道；主計總處於 11 月再度將全年經濟成長預測從 3.41％ 上修至 3.43％。

2014 年上半年由於整體國際經濟情勢較去年樂觀，消費者信心增加、股市成長等因素帶動消費成長、外銷訂單增加、民間投資平穩成長等因素帶動整體國內的經濟成長。但受到了國際因素的影響、兩岸貿易協定的停滯以及政府財政吃緊等因素影響國內經濟景氣，惟短期內影響有限。11 月景氣對策信號綜合判斷分數 25 分，較 10 月增加 1 分，燈號連續第 10 個月亮起代表景氣穩定之綠燈。2014 年 9、10、11 月之景氣綜合領先指標值分別為 106.42、106.48、106.55，領先指標上升，同時指標穩定上升，顯示當前國內經濟仍溫和成長。

對臺灣 2014 年經濟成長率預測：主計總處預測為 3.43％，IMF 預測值為 3.49％，「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測為 3.54％。

2. 第 3 季民間消費、投資均呈現溫和成長

民間消費方面，2014 年第 3 季民間消費成長率為 2.92％。因車商積極促銷，買氣續增，加上中秋連假天氣穩定，主要觀光遊憩區遊客人次增加，整體零售業營業額增加4.75％，惟 9 月之食安風暴使得餐飲業營業額下降，抵銷部份漲幅，主計處估計 2014 年全年民間消費成長為 2.74％。

民間投資方面，2014 年第 3 季民間投資成長率為 5.86％。雖營建投資趨緩，但受惠於國內航空公司擴充機隊，半導體業者積極擴充產能，致使運輸工具與機械設備投資分別成長 17.84％、6.98％。主計處預估 2014 年全年民間投資成長 5.59％。

3. 11 月進出口均呈現擴張局勢

受全球景氣溫和復甦與台幣貶值效果，今年以來對主要地區出口均有成長，2014 年 11 月出口年增 3.7％，為連續第 10 個月正成長；累計前 11 月出口年增 3.3％、進口年增 3.0％。其中以電子產品最為活絡，基本金屬及其製品、機械、交通運輸設備亦穩定成長，惟礦產品、光學器材及資訊與通信產品則相對疲弱。行動裝置推陳出新、物聯網商機可期，加以大陸春節前備貨需求，均有助維繫出口動能，惟中國大陸推動產業供應鏈在地化、國際產業競爭加劇，以及農工原料價格下滑等恐約制部份成長力道。2014 年 9、10、11 月之出口成長率為 4.7％、0.7％、3.7％；進口成長率則為 0.1％、-1.4％、5.1％。

2014 年 11 月外銷訂單 435.1 億美元，年增6.0％，連續 10 個月正成長；累計前 11 個月外銷訂單金額 4,285.9 億美元，年增 7.0%。資訊通信產品、電子產品、機械創年增率續增。另外主要訂單國家：接自歐洲訂單，創歷年單月新高，為19.3％。2014 年 9、10、11 月外銷訂單年增率分別為 12.7％、13.4％、6.0％。

4. 11 月失業率創 6 年來新低

2014 年 11 月失業率由 10 月之 3.95％ 下跌至 3.89％，創下 6 年以來新低。因經濟情勢持續穩定復甦，且 12月失業率通常為下降趨勢；延續以往歷年情況，主計總處評估今年全年失業率有機會降至 4.0％ 以下。2014 年 9、10、11 月之失業率分別為 3.96％、3.95％、3.89％。

物價方面，2014 年 9、10、11 月之消費者物價年增率分別為 0.71％、1.06％、0.86％。主因蛋類、肉類、水產品及水果等價格上漲帶動物價上漲，惟油料費調降及 3C 消費性電子產品持續降價，抵銷部分漲幅。

股市方面，受惠於美股穩定走高、10月外銷訂單優於預期，外資大幅買超台股，以及外資台指期貨部位再轉為淨多單等因素激勵，台股重新站回9,000點以上位置。2014 年 9、10、11 月底國內股市加權指數各為 8,966.92、8,974.76、9,187.15 點。

5. 國內經濟展望

回顧 2013 年上半年臺灣景氣擴張動能減弱，第 1 季至第 3 季經濟成長率分別為 1.44％、2.69％、1.31％，景氣呈弱勢復甦。第 4 季由於商品出口、投資及消費均較預期為佳，經濟成長率達 2.88％，也推升 2013 全年經濟成長率至 2.09％。2014 年第 1 季至第 3 季經濟成長率為 3.14％、3.74％、3.78％，表現優於預期。2014年第 3 季經濟成長主要受惠於輸出優於預期，惟黑心油事件對民間消費帶來一定程度的影響，拉低經濟成長率，但仍優於預期。

展望未來，經濟發展深受外需牽動的我國，自然無法免於全球經濟與金融動盪局勢影響。雖全球經濟出現復甦跡象，但各國寬鬆貨幣政策影響、新興經濟體持續成長、日本消費稅影響、歐元區通貨緊縮以及中國可能面臨金融危機等因素，使 2014 年我國經濟發展充滿不確定性，應以審慎態度面對挑戰。

以下為國內外預測機構對臺灣 2014 及 2015 兩年經濟成長率之預測：

	2014	2015
主計總處	3.43％	3.50％
中華經濟研究院	3.43％	3.50％
中央研究院經濟研究所	3.42％	3.38％
臺灣經濟研究院	3.44％	3.48％
臺灣綜合研究院	3.36％	3.43％
國際貨幣基金會（IMF）	3.49％	3.84％
亞洲開發銀行（ADB）	3.40％	3.30％
環球透視公司（IHS Global Insight）	3.54％	3.68％