台灣地區經濟最新動態
100.70	▲
景氣領先指標（3 月） （2 月份領先指標 100.03）
-3.02%	▼
經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 -0.41%）
3.50%	▼
失業率（4 月） （ 3 月份失業率 3.56%）
-13.28%	▲
出口值年增率（4 月） （ 3 月份出口值年增率 -19.07%）
2.35%
消費者物價上漲率（4 月） （ 3 月份消費者物價上漲率 2.35%）
國際經濟最新動態
1.6%	▲
美國經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 0.9%）
3.4%	▼
美國失業率（4 月） （3 月份失業率 3.5%）
4.5%	▲
大陸經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 2.9%）
8.48%	▼
大陸出口值年增率（4 月） （ 3 月份出口值年增率 14.79%）

綜合分析報告（2015 年 1 月）

一、國際經濟情勢與展望

1. 歐洲央行宣佈全面施行量化寬鬆

歐洲央行於 2015 年 1 月宣布啟動量化寬鬆計劃，從今年 3 月開始每月購買 600 億歐元之公債，此一措施將執行到 2016 年 9月底，央行預計總釋出貨幣將超過 1.1 兆歐元。歐元區經濟低迷，失業率高達11.5％，去年12月通膨率出現 -0.2％，恐將陷入長期通貨緊縮。ECB的購債計畫可使新資金注入經濟，帶動通貨膨脹率上升，希望能達成官方所設定之目標 2％，且歐元則將走貶，可振興出口。

IMF於 2015年 1 月下修預期全球經濟成長率，2015 年預期經濟成長率由原先預估的 3.8％ 下修至 3.5％，2016 年預期成長率由原先預估的 4.0％ 下修至 3.7％。主要反映國際原油價格下跌引起全球景氣的復甦態勢面臨不確定因素的衝擊。另外美國為唯一主要經濟體國家中 IMF 所調升預期經濟成長率的國家，2015 年預期經濟成長率由原先預估的 3.1％ 上修至 3.6％，2016 年預期成長率由原先預估的 3.0％ 上修至 3.3％，主要受惠於低油價、適度的財政政策、貨幣政策等因素。

OECD 所發布之全球景氣綜合領先指標自 2012 年 11 月起開始回升，由 2012 年 10 月之 99.5 逐月上升，2014 年 11 月指標值為 100.5，惟近 12 個月來指標大抵不變，顯示國際經濟復甦趨緩。2014 年 9、10、11 月指標值分別為 100.4、100.4、100.5。IMF 對全球經濟成長的估計及預測：2014 年 3.3％，2015 年 3.8％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測 2014 年 2.7％，2015年 3.0％。至於全球物價方面，IMF 預測 2014 年全球消費者物價上漲率為 3.8％，「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 2.9％。

2. 美國貿易逆差持續改善

2014年第 2 季美國經濟成長率則為 4.6％，有著強勢表現。其中民間消費支出為主要的經濟成長推動力，佔其中的 1.69％，惟企業存貨貢獻其中的 1.66％，考慮其扣除存貨效應的經濟成長率便顯得美國第 2 季經濟表現較為平穩。美國第 3 季經濟成長率更上升至 5.0％，主要反應消費與企業投資增加。第 2 及第 3 季的增速是十年來最強，經濟擴張步伐明顯加快，顯示美國經濟表現持續溫和平穩的成長。

貿易方面，2014 年 11 月美國貿易逆差經季節調整後由 10 月 422 億美元下跌至 390 億美元，為 11 個月新低。由於油價下跌以及原油進口量下跌使得進口下降，亦使得貿易逆差收窄。2014 年 9、10、11 月之出口值成長率為 3.8％、2.6％、-0.6％；進口值成長率為 5.6％、2.7％、0.1％。

利率方面，2014 年 10 月美國聯準會宣布中止量化寬鬆政策。另外亦重申仍會維持超低利率「相當長的一段時間」。目前維持聯邦基金利率在 0 至 0.25％ 的區間不變。2014 年 10、11、12 月之消費者物價上漲率為 1.7％、1.3％、0.7％。

勞動市場方面，2014 年 12 月失業率從 10 月之 5.8％ 下降至 5.6％，為 6 年來新低，12 月份非農業就業人口增加 25.2 萬人，高於市場預期。美國連續 11 個月，非農就業人數增長超過20萬關口，顯示美國就業市場仍呈現持續溫和的改善。2014 年 10、11、12 月之失業率分別為 5.7％、5.8％、5.6％。

股票市場方面，11 月耐久財訂單下降使得股市呈現下跌趨勢。2014 年 10、11、12 月底道瓊工業指數分別為 17,390.52、17,828.24、17,823.07 點，那斯達克指數為 4,630.74、4,791.63、4,736.06 點。

IMF 預測 2014 及 2015 年美國經濟成長率為 2.2％ 與 3.1％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 2.4％ 與 3.1％。

3. 歐元區 12 月物價萎縮，引發通貨緊縮疑慮

歐元區 2014 年第 3 季經濟成長率持平於第 2 季之 0.8％，略優於預期，惟歐洲國家經濟體普遍呈現軟弱。其中德國 2014 年第 3 季經濟成長率由第 2 季的 1.4％ 下降為 1.2％；法國第 3 季 GDP 成長 0.4％，經濟表現仍顯疲弱；義大利則連 3 季持續衰退，第 3 季經濟成長率萎縮 -0.1％。

勞動市場方面，2014年 11 月歐元區失業率持平於 10 月之 11.5％，失業率仍處於高檔。西班牙失業率 23.70％ 及希臘的 25.80％ 為最高，德國失業率 5.0％ 則為歐元區失業最低的國家，顯示歐元區經濟復甦不均。

物價及利率方面，2014 年 10、11、12 月之物價上漲率分別為 0.4％、0.3％、-0.2％。歐元區 12 月物價從 11 月之 0.3％ 萎縮至 -0.2％，為 6 年來首次呈現負成長。由於物價上漲率萎縮，顯示出歐元區陷入通貨緊縮的疑慮，歐洲央行於 2015 年 1 月宣佈維持再融資利率 0.05％、銀行隔夜存款利率 -0.20％，隔夜邊際貸款工具利率 0.30％，並且將於 2015 年 3 月開始施行量化寬鬆政策，每個月購買 600 億歐元債券，希望能夠達成官方所設定的通膨率 2％。

股、匯市方面，寬鬆貨幣政策下，歐元匯率持續呈現跌勢。受到歐元區經濟體表現持續疲軟下，歐洲各國股價表現平平，甚至下跌。2014 年 10、11、12 月底歐元兌美元匯價 1 歐元分別兌換 1.2673、1.2472、1.2317 美元。德國 DAX 股價指數分別為 9,326.87、9,980.85、9,805.55 點，英國金融時報指數則為 6,546.47、6,722.62、6,566.09 點。

IMF 預測 2014 及 2015 年歐元區經濟成長率為 0.83％ 與 1.35％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 0.85％ 與 1.38％。

4. 日本 12 月出口大幅成長

日本 2014 年第 3 季經濟成長率（季增年率）由第 2 季的 -6.7％ 縮小萎縮幅度至 -1.9％，連續兩季萎縮，低於所有經濟預測機構的預期。主要受到日本 4 月消費稅稅率調升的衝擊，使得消費需求下降，惡化了經濟表現。同時因為第 3 季經濟數據表現不佳，日本首相安倍晉三已宣布延後續調漲消費稅，以減緩衝擊。

國際貿易方面，日本 12 月貿易逆差由 11 月的 8,935 億日圓大幅縮小至 6,607 億日圓，為連續第 30 個月出現逆差，續創 1979 年以來最長逆差紀錄。12 月出口成長 12.9％，高於預期。日本對中國以外的亞洲國家出口增長，顯示出外部需求挹注日本出口力道；進口成長 1.9％，略低於預期，惟擺脫上月萎縮的局勢而呈現正成長。2014 年 10、11、12 月出口成長率為 9.6％、4.9％、12.9％，進口成長率為 3.1％、-1.6％、1.9％。

勞動市場方面，日本 11 月失業率持平於 10 月之 3.5％。11 月求才求職比由 10 月之 1.10 上升至 1.12，創 22 年來新高，顯示每個日本求職者可獲得 1.12 個工作機會。2014 年 9、10、11 月失業率分別為 3.6％、3.5％、3.5％。

物價方面，日本 2014 年 11 月消費者物價上漲率由 10 月之 2.9％ 下降至 2.4％，日本調升消費稅以及日本央行刺激政策帶動物價上漲，惟近日國際原油價格狂跌，使日本 11 月通膨率較上月呈現下跌。2014 年 9、10、11 月之消費者物價上漲率則分別為 3.2％、2.9％、2.4％。

股、匯市方面，日圓持續走貶有利於其日本出口業，使得日本在海外更具競爭力，惟希臘政局不穩，股市拋售訂單大增，使得股市仍呈下跌局勢。2014 年 10、11、12 月底時匯率分別為 1 美元兌 108.06、116.21、119.38 日圓。日經 225 指數分別收在 16,413.76、17,459.85、17,450.77 點。

IMF 預測 2014 及 2015 年日本經濟成長率分別為 0.89％ 與 0.83％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 0.35％ 與 0.84％。

5. 中國第 4 季經濟成長略高於預期

中國 2014 年第 4 季經濟成長率持平於第 3 季之 7.3％，略高於市場預期。2014 全年經濟成長率為 7.4％，為 24 年來新低，雖略低於官方所設定的 7.5％，但相去不遠。另外雖 2014 年固定資產投資增速放緩、工業生產增速趨緩，但工業生產仍在合理運行區間且零售銷售亦穩定成長。

國際貿易方面，中國 12 月貿易順差由 11 月之 544.7 億美元下跌至 496.1 億美元。12 月出口由 11 月的 4.7％ 大幅上升至 9.7％，在海外需求的帶動下，中國 12 月出口增長強勁。進口從 11 月的 -6.7％ 減少萎縮幅度至 -2.4％，顯示中國內需仍有一定力道，進出口均優於預期。2014 年 10、11、12 月之中國出口成長率為 11.6％、4.7％、9.7％；進口值成長率為 4.6％、-6.7％、-2.4％。

工業生產方面，匯豐中國 2015 年 1 月製造業採購經理人指數（PMI）初值由去年 12 月終值 49.6 小幅上升至 49.8，連續 2 個月低於榮枯線。新訂單指數回彈，價格和就業指數持續回檔，顯示製造業需求輕微改善；新出口訂單維持增長，顯示外需復甦走穩。

物價方面，2014 年 12 月消費者物價上漲率由 11 月之 1.4％ 小幅上升至 1.5％，符合官方設定的通膨上限目標 3.5％。失業率方面，2014 年第 3 季失業率由第 2 季之 4.08％ 小幅下跌至 4.07％。2014 年 10、11、12 月之中國消費者物價上漲率為 1.6％、1.4％、1.5％；2014 年第 1、2、3 季失業率為 4.08％、4.08％、4.07％。

股、匯市方面，人民幣兌美元匯率 6 月至 11 月中旬維持強勢，11月下旬中國央行宣佈降息以來人民幣便顯示貶值趨勢，且短期內人民幣仍可能呈現持續貶值態勢。2014 年10、11、12 月底之匯率分別為 1 美元兌 6.1440、6.1443、6.1915 人民幣。上海 A 股指數收在 2,534.07、2,809.63、3,389.40 點，深圳 A 股指數收在 1,410.90、1,484.23、1,478.46 點。

IMF 預測 2014 及 2015 年中國經濟成長率為 7.38％ 與 7.09％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 7.34％ 與 6.98％。

6. 新加坡第 4 季經濟成長表現不如預期

2014 年第 4 季新加坡經濟成長率由第 3 季的 2.8％ 下跌至 1.5％，其中製造業與建築業大幅萎縮為經濟增長疲軟的主要原因。製造業受運輸工程、電子業以及整體製造業產值萎縮影響，與去年同期相比，製造業萎縮了2%。香港第 3 季經濟成長率由第 2 季 1.8％ 上升至 2.7％。主要受惠於內需及外需同時拉動成長，雖貨物出口下跌，但服務輸出大幅增加抵銷貨物出口下跌的部份，使得外需逆轉過去拖累經濟成長的情況，貢獻第 3 季經濟成長 1.7％。韓國第 3 季經濟成長率由第 2 季 3.5％ 略降為 3.2％，經濟成長萎縮主要原因為受到 4 月沉船事件所致。惟南韓政府財政、貨幣政策雙管齊下，提振消費信心，提升經濟成長率。

貿易方面，2014 年 10、11、12 月出口成長率：香港為 2.7％、0.4％、0.6％；新加坡為 -7.0％、-3.1％、-0.7％；韓國則為 2.5％、-1.9％、3.7％。韓國 2014 全年出口成長 2.4％；進口成長 2.0％，全年貿易額、出口額、貿易順差均創歷年新高。新加坡則連續 6 個月出口呈現負成長。

勞動市場方面，2014 年 10、11、12 月韓國失業率分別為 3.2％、3.1％、3.4％；香港為 3.3％、3.3％、3.3％。韓國 12 月失業率由 11 月之 3.1％ 上升至 3.4％，香港則維持不變。新加坡 2014年第 3 季失業率為 1.9％，相對於亞洲各國，失業率較低且穩定。

股、匯市方面，2014 年 10、11、12 月底韓國股價指數收在 1,964.43、1,980.78、1,915.59 點；香港恆生指數收在 23,998.06、23,987.45、23,605.04 點；新加坡股價指數則收在 3,274.25、3,350.50、3,365.15 點。韓國、香港股市呈現小幅下跌局勢，新加坡股市則小幅上升。

IMF 與「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測各國 2014 年經濟成長率分別為：韓國 3.73％ 與 3.37％；香港 3.0％ 與 2.19％；新加坡 3.0％ 與 3.19％。

7. 國際油價續跌，半年超過 5 成

原油方面，受到原油供給超過需求，國際原油價格半年來下跌超過 5 成。雖利比亞近日戰火不斷，導致石油供給大量減少，惟仍不影響石油價格下跌的趨勢。石油輸出國組織（OPEC）近日仍無意減產，此舉主要是打算在全球供應過剩的情勢下進行持久戰，逼迫美國頁岩油等其他高成本的產油商減產，以達其目的。2014 年 10、11、12 月底 WTI 原油價為 80.71、73.78、53.22 美元/桶。布蘭特原油價分別為 85.13、70.97、56.21 美元/桶。

黃金方面，受到美國 12 月製造業擴張低於預期，以及美股下跌的影響帶動下使得黃金呈現小漲的態勢。2014 年 10、11、12 月底金價分別收在每盎司 1,172.6、1,167.2、1,184.0 美元。

二、國內經濟情勢與展望

1. 12 月景氣燈號由綠燈轉變為黃藍燈

國內 2014 年上半年經濟表現相當亮眼，民間消費、國外淨需求為兩大成長動力，另外歐美景氣的復甦亦帶動國內第 1 季至第 2 季實質 GDP 年增率為 3.24％、3.74％ 超過許多機構的預測。受惠於輸出優於預期 2014 年第 3 季經濟成長率為 3.78％，惟黑心油事件對國內經濟成長帶來一定程度的衝擊，但仍顯示台灣經濟復甦力道持續增強，因此許多機構均樂觀地看好國內下半年會持續維持經濟復甦的力道；主計總處於 11 月再度將全年經濟成長預測從 3.41％ 上修至 3.43％。

2014 年上半年由於整體國際經濟情勢較去年樂觀，消費者信心增加、股市成長等因素帶動消費成長、外銷訂單增加、民間投資平穩成長等因素帶動整體國內的經濟成長。但受到了國際因素的影響、兩岸貿易協定的停滯以及政府財政吃緊等因素影響國內經濟景氣，惟短期內影響有限。12 月景氣對策信號綜合判斷分數 22 分，較 11 月下降 3 分，燈號 10 個月來首次亮出黃藍燈。2014 年 10、11、12 月之景氣綜合領先指標值分別為 106.86、107.05、107.26，雖從綠燈轉變為黃藍燈，但經濟情勢尚為穩定。

對臺灣 2014 年經濟成長率預測：主計總處預測為 3.43％，IMF 預測值為 3.49％，「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測為 3.54％。

2. 民間消費、投資均呈現溫和成長

民間消費方面，2014 年第 3 季民間消費成長率為 2.92％。因車商積極促銷，買氣續增，加上中秋連假天氣穩定，主要觀光遊憩區遊客人次增加，整體零售業營業額增加4.75％，惟 9 月之食安風暴使得餐飲業營業額下降，抵銷部份漲幅，主計處估計 2014 年全年民間消費成長為 2.74％。

民間投資方面，2014 年第 3 季民間投資成長率為 5.86％。雖營建投資趨緩，但受惠於國內航空公司擴充機隊，半導體業者積極擴充產能，致使運輸工具與機械設備投資分別成長 17.84％、6.98％。主計處預估 2014 年全年民間投資成長 5.59％。

3. 全年外銷訂單創歷年新高

受國際油價持續下跌影饗，礦產品及塑化產品買方觀望氛圍濃厚，使得 2014 年 12 月出口下降 -2.8％。2014 全年出口年增 2.7％、進口年增 1.6％。其中以電子產品最為活絡，基本金屬及其製品、機械、交通運輸設備亦穩定成長，惟礦產品、光學器材及資訊與通信產品則相對疲弱。行動裝置推陳出新、物聯網商機可期，加以大陸春節前備貨需求，均有助維繫出口動能，惟中國大陸推動產業供應鏈在地化、國際產業競爭加劇，以及農工原料價格下滑等恐約制部份成長力道。2014 年 10、11、12 月之出口成長率為 0.6％、3.7％、-2.8％；進口成長率則為 -1.4％、5.1％、-12.3％。

2014 年 12 月外銷訂單 442.3 億美元，年增4.5％，連續 11 個月正成長；2014 全年外銷訂單金額 4,728.1 億美元，為歷年新高，年增 6.7%。資訊通信產品、電子產品、機械均創歷年新高。另外主要訂單國家均創歷年新高。2014 年 10、11、12 月外銷訂單年增率分別為 13.4％、6.0％、4.5％。

4. 12 月失業率創 14 年來新低

2014 年 12 月失業率由 11 月之 3.89％ 下跌至 3.79％，創 14 年來同期新低。另外全年平均失業率為 3.96％，係近 7 年最低水準。受惠於經濟景氣回溫，就業機會增加，勞動市場穩定，使暑假過後失業率穩定下降。2014 年 10、11、12 月之失業率分別為 3.95％、3.89％、3.79％。

物價方面，2014 年 10、11、12 月之消費者物價年增率分別為 1.06％、0.87％、0.61％。2014 全年 CPI 較上年漲 1.20 ％，主因為食物類漲幅 3.74％，惟油料費、通訊費及 3C 消費性電子產品等價格較上年為低，抵銷部份漲幅。

股市方面，受惠於全球股市維持向上趨勢、陸股大漲、外資大幅買超台股，以及國際油價續呈跌勢，台股持續呈現漲勢。2014 年 10、11、12 月底國內股市加權指數各為 8,974.76、9,187.15、9,307.26 點。

5. 國內經濟展望

回顧 2013 年上半年臺灣景氣擴張動能減弱，第 1 季至第 3 季經濟成長率分別為 1.44％、2.69％、1.31％，景氣呈弱勢復甦。第 4 季由於商品出口、投資及消費均較預期為佳，經濟成長率達 2.88％，也推升 2013 全年經濟成長率至 2.09％。2014 年第 1 季至第 3 季經濟成長率為 3.14％、3.74％、3.78％，表現優於預期。2014年第 3 季經濟成長主要受惠於輸出優於預期，惟黑心油事件對民間消費帶來一定程度的影響，拉低經濟成長率，但仍優於預期。

展望未來，經濟發展深受外需牽動的我國，自然無法免於全球經濟與金融動盪局勢影響。雖全球經濟出現復甦跡象，但各國寬鬆貨幣政策影響、新興經濟體持續成長、日本消費稅影響、歐元區通貨緊縮以及中國可能面臨金融危機等因素，使 2014 年我國經濟發展充滿不確定性，應以審慎態度面對挑戰。

以下為國內外預測機構對臺灣 2014 及 2015 兩年經濟成長率之預測：

	2014	2015
主計總處	3.43％	3.50％
中華經濟研究院	3.43％	3.50％
中央研究院經濟研究所	3.42％	3.38％
臺灣經濟研究院	3.44％	3.48％
臺灣綜合研究院	3.36％	3.43％
國際貨幣基金會（IMF）	3.49％	3.84％
亞洲開發銀行（ADB）	3.40％	3.30％
環球透視公司（IHS Global Insight）	3.54％	3.68％