台灣地區經濟最新動態
100.08	▲
景氣領先指標（4 月） （3 月份領先指標 99.96）
-2.87%	▼
經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 -0.78%）
3.50%	▼
失業率（4 月） （ 3 月份失業率 3.56%）
-13.28%	▲
出口值年增率（4 月） （ 3 月份出口值年增率 -19.07%）
2.35%
消費者物價上漲率（4 月） （ 3 月份消費者物價上漲率 2.35%）
國際經濟最新動態
1.6%	▲
美國經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 0.9%）
3.7%	▲
美國失業率（5 月） （4 月份失業率 3.4%）
4.5%	▲
大陸經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 2.9%）
8.48%	▼
大陸出口值年增率（4 月） （ 3 月份出口值年增率 14.79%）

綜合分析報告（2015 年 4 月）

一、國際經濟情勢與展望

1. 歐洲央行宣稱量化寬鬆已獲成效

歐洲央行於 2015 年 3 月正式啟動量化寬鬆，開始每月購買 600 億歐元之公債，此一措施將執行到 2016 年 9月底，央行預計總釋出貨幣將超過 1.1 兆歐元。央行宣稱此政策已初步獲得成效，消費者物價指數雖連續 4 個月呈現萎縮態勢，惟量化寬鬆實施後，3 月消費者物價指數已有改善，同時歐洲央行預期於 2017 年通膨率將提升至 1.8％，符合歐洲央行所訂定之上限 2％。同時歐元近日重拾跌勢，有助於出口，使歐洲央行更容易提振消費者物價指數。

美國聯準會於 3 月會議中，調降了對美國第一季經濟成長及通膨率的預期，同時撤銷了先前聲明：需耐心等待升息之「耐心」二字，暗示升息之日可能於今年執行。許多經濟預測機構預測聯準會將於今年 6 月實施升息，惟聯準會表示仍須視美國經濟數據、就業情況等作為加息的依據。

OECD 所發布之全球景氣綜合領先指標自 2012 年 11 月起開始回升，由 2012 年 10 月之 99.5 逐月上升，2015 年 2 月指標值為 100.3，惟近 12 個月來指標大抵不變，顯示國際經濟復甦仍為緩慢。2014 年 12 月及 2015 年 1、2 月指標值分別為 100.3、100.3、100.3。IMF 對全球經濟成長的估計及預測：2015 年 3.45％，2016 年 3.76％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測 2015 年 2.82％，2016年 3.32％。至於全球物價方面，IMF 預測 2015 年全球消費者物價上漲率為 3.20％，「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 2.12％。

2. 美國 2 月貿易逆差為 5 年來新低

美國 2014 年第 2、3 季經濟成長率分別為 4.6％、5.0％，主要反應消費與企業投資增加。第 2、3 季的增速是十年來最強，經濟擴張步伐明顯加快，顯示美國經濟表現持續溫和平穩的成長。第 4 季經濟成長率為 2.2％，成長力道放緩，顯示世界主要經濟體如歐洲與中國經濟放緩對美國出口與整體經濟的復甦已造成衝擊。2014 年全年美國經濟成長率為 2.4％。

貿易方面，2015 年 2 月美國貿易逆差經季節調整後由 1 月之 427 億美元縮小至 354 億美元，為 5 年來新低。由於受到國際油價下跌影響，使進口下跌；出口則因美元走強而萎縮。2014 年 12 月及 2015 年 1、2 月之出口值成長率為 1.4％、-4.8％、-4.3％；進口值成長率為 6.8％、-2.5％、-4.6％。

利率方面，2015 年 3 月美國聯準會撤銷了先前聲明：需耐心等待升息之「耐心」二字，暗示升息之日可能於今年執行。目前維持聯邦基金利率在 0 至 0.25％ 的區間不變。2015 年 1、2、3 月之消費者物價上漲率為 -0.2％、-0.1％、0.0％。

勞動市場方面，2015 年 3 月失業率持平於 2 月之 5.5％。2015 年 3 月份非農業就業人口增加 12.6 萬人，低於市場預期。顯示美國就業市場表現疲軟。2015 年 1、2、3 月之失業率分別為 5.7％、5.5％、5.5％。

股票市場方面，受到美國聯準會下調第一季預測經濟成長率及通膨率，顯示美國經濟復甦力道趨緩，使美國股市呈現跌勢。2015 年 1、2、3 月底道瓊工業指數分別為 17,164.95、18,132.70、17,776.12 點，那斯達克指數為 4,635.24、4,963.53、4,900.89 點。

IMF 預測 2015 及 2016 年美國經濟成長率為 3.14％ 與 3.06％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 2.76％ 與 2.70％。

3. 歐元區物價連續 4 個月呈現負成長

歐元區 2014 年第 4 季經濟成長率從第 3 季 0.8％ 小幅上升至 0.9％，略優於預期。其中德國 2014 年第 4 季經濟成長率由第 3 季的 1.2％ 上升至 1.5％；法國第 4 季 GDP 成長 0.2％，經濟表現仍顯疲弱；義大利則連 4 季持續衰退，第 4 季經濟成長率萎縮 -0.3％。

勞動市場方面，2015年 2 月歐元區失業率從 1 月之 11.4％ 下降至 11.3％，失業率仍處於高檔。西班牙失業率 23.8％ 及希臘的 25.7％ 為最高，德國失業率 4.8％ 則為歐元區失業最低的國家，顯示歐元區經濟復甦不均。

物價及利率方面， 2015 年 1、2、3 月之物價上漲率分別為 -0.6％、-0.3％、-0.1％。歐元區 2015 年 3 月物價從 2 月之 -0.3％ 小幅改善至 -0.1％，惟連續 4 個月呈現負成長。由於物價上漲率萎縮，顯示出歐元區陷入通貨緊縮的疑慮，歐洲央行於 2015 年 1 月宣佈維持再融資利率 0.05％、銀行隔夜存款利率 -0.2％，隔夜邊際貸款工具利率 0.3％，並且將於 2015 年 3 月開始施行量化寬鬆政策，每個月購買 600 億歐元債券，希望能夠達成官方所設定的通膨率目標 2％。

股、匯市方面，歐元匯率呈現貶值態勢。德國股市呈現上漲態勢，惟英國股市呈現下跌態勢。2015 年 1、2、3 月底歐元兌美元匯價 1 歐元分別兌換 1.1336、1.1352、1.0752 美元。德國 DAX 股價指數分別為 10,694.32、11,401.66、11,966.77 點，英國金融時報指數則為 6,749.40、6,946.66、6,773.04 點。

IMF 預測 2015 及 2016 年歐元區經濟成長率為 1.45％ 與 1.65％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 1.57％ 與 1.88％。

4. 日本 3 月終止連續 32 月貿易逆差

日本 2014 年第 4 季經濟成長率（季增年率）由第 3 季的 -2.3％ 上升至 2.2％，雖擺脫衰退情勢，惟反彈幅度不如預期，遠低於經濟預測機構預估之 3％ 以上。其中日本消費者及企業支出仍然疲軟，顯示消費者信心仍然低迷，且全球經濟成長不均衡壓抑出口的情況下，日本經濟復甦仍趨脆弱。

國際貿易方面，日本 2015 年 3 月貿易由 2 月之逆差 4,246 億日圓轉為順差 2,274 億日圓，終止連續 32 個月貿易逆差。日本 3 月貿易順差係因石油價格下降，削減了進口價值，同時日圓疲弱提高了外貿出貨量，汽車和電子產品出口增加所致。。2015 年 1、2、3 月出口成長率為 17.0％、2.4％、8.5％，進口成長率為 -9.0％、-3.6％、-14.5％。

勞動市場方面，日本 2015 年 2 月失業率從 1 月之 3.6％ 小幅下跌至 3.5％。2015 年 2 月求才求職比由 1 月之 1.14 上升至 1.15，表現亮眼，顯示每個日本求職者可獲得 1.15 個工作機會。2014 年 12 月及 2015 年 1、2 月失業率分別為 3.4％、3.6％、3.5％。

物價方面，日本 2015 年 2 月消費者物價上漲率由 1 月之 2.4％ 下降至 2.2％，日本 2 月消費者物價指數符合預期。2014 年 12 月及 2015 年 1、2 月之消費者物價上漲率則分別為 2.4％、2.4％、2.2％。

股、匯市方面，日本股市續呈現漲勢；日圓則續呈現貶值趨勢。2015 年 1、2、3 月底時匯率分別為 1 美元兌 117.90、118.83、120.21 日圓。日經 225 指數分別收在 17,674.39、18,797.94、19,206.99 點。

IMF 預測 2015 及 2016 年日本經濟成長率分別為 1.04％ 與 1.17％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 0.95％ 與 1.42％。

5. 中國 2015 年第 1 季經濟成長率創 6 年來增速最慢

2015 年中國第 1 季經濟成長率由 2014 年第 4 季之 7.3％ 下跌至 7.0％，為 6 年來新低。2014 全年經濟成長率為 7.4％，為 24 年來新低，雖低於官方所設定的 7.5％，但相去不遠。中國 2015 年第 1 季經濟成長放緩原因除了房市低迷導致企業生?和投資成長停頓外，國內外需求疲軟也是導致經濟增速放緩。

國際貿易方面，中國 2015年 3 月貿易順差由 2 月之 606.2 億美元大幅下跌至 30.8 億美元。2015 年 3 月出口年增率由 2 月的 48.3％ 大幅下跌至 -15.0％，出口顯著萎縮，除了因今年農曆新年落在 2 月及全球需求疲軟的衝擊，出口商還得面臨勞動成本升高及人民幣升值等阻力。3 月份進口年增率從 2 月的 -20.8％ 小幅縮小至 -12.9％，主要受到大宗商品物價下跌及中國內需呈現疲軟所影響。2015 年 1、2、3 月之中國出口成長率為 -3.3％、48.3％、-15.0％；進口值成長率為 -20.0％、-20.8％、-12.9％。

工業生產方面，匯豐中國 2015 年 4 月製造業採購經理人指數（PMI）初值由 3 月終值 49.6 下跌至 49.2，低於市場預期。中國製造業面臨國內需求疲軟及通貨緊縮影響，加以新出口訂單的減少，使得 PMI 呈現下跌態勢。

物價方面，2015 年 3 月消費者物價上漲率持平於 2 月之 1.4％，符合官方設定的通膨上限目標 3.5％。失業率方面，2014 年第 4 季失業率由第 3 季之 4.07％ 小幅上升至 4.09％。2015 年 1、2、3 月之中國消費者物價上漲率為 0.8％、1.4％、1.4％；2014 年第 2、3、4 季失業率則為 4.08％、4.07％、4.09％。

股、匯市方面，人民幣兌美元匯率 6 月至 11 月中旬維持強勢，11月下旬中國央行宣佈降息以來人民幣便顯示貶值趨勢，惟 3 月呈現升值態勢。2015 年 1、2、3 月底之匯率分別為 1 美元兌 6.2510、6.2589、6.1996 人民幣。上海 A 股指數收在 3,363.87、3,468.70、3,928.24 點，深圳 A 股指數收在 1,580.27、1,703.65、2,048.42 點。

IMF 預測 2015 及 2016 年中國經濟成長率為 6.76％ 與 6.30％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 6.47％ 與 6.52％。

6. 新加坡、韓國第 1 季經濟成長略低於預期

新加坡 2015 年第 1 季經濟成長率持平於第 4 季的 2.1％，其中建築業及服務業呈現正成長，惟製造業持續萎縮為經濟增長疲軟的主要原因。韓國第 1 季經濟成長率由第 4 季 2.7％ 略降為 2.4％，為 2 年來增速最慢。主要是受到稅收不足使政府支出減少及出口仍呈現疲軟態勢所致。香港 2014 年第 4 季經濟成長率由第 3 季 2.7％ 下跌至 2.2％。主因為全球經濟成長放緩下，香港出口僅有溫和成長，內部消費亦較疲弱，造成香港第 4 季經濟成長率下跌。

貿易方面， 2015 年 1、2、3 月出口成長率：香港為 2.8％、7.2％、-1.8％；新加坡為 -1.6％、-16.1％、0.7％；韓國則為 -0.4％、-3.4％、-4.3％。香港 2015 年 3 月出口受到貿易環境不穩定，呈現負成長。韓國 3 月份出口減少係石油化學、鋼鐵、家電等韓國主要出口項目受全球性激烈競爭影響，且價格大幅下跌，造成出口額持續減少所致。新加坡非石油出口表現超出預期，終止連續 9 個月負成長。

勞動市場方面， 2015 年 1、2、3 月韓國失業率分別為 3.8％、4.6％、4.0％；香港為 3.3％、3.3％、3.3％。韓國 3 月失業率由 2 月之 4.6％ 下降至 4.0％，香港則維持不變。新加坡 2014年第 4 季失業率為 1.9％，相對於亞洲各國，失業率較低且穩定。

股、匯市方面， 2015 年 1、2、3 月底韓國股價指數收在 1,949.26、1,985.80、2,041.03 點；香港恆生指數收在 24,507.05、24,836.76、24,900.89 點；新加坡股價指數則收在 3,391.2、3,402.86、3,447.01 點。韓國、香港及新加坡股市均續呈現上漲局勢。

IMF 與「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測各國 2015 年經濟成長率分別為：韓國 3.28％ 與 2.96％；香港 2.81％ 與 2.87％；新加坡 3.03％ 與 3.56％。

7. 國際原油、黃金價格 3 月均呈現跌勢

原油方面，3 月國際原油價格續呈現下跌趨勢，惟近日葉門戰爭使得國際原油稍呈漲勢，但專家預期此並不會影響原油價格頹勢。2015 年 1、2、3 月底 WTI 原油價為 48.24、49.76、47.60 美元/桶。布蘭特原油價則分別為 52.99、62.58、55.11 美元/桶。

黃金方面，受到美國預期升息及美元強勢的影響下，使得 3 月金價續呈現下跌態勢。2015 年 1、2、3 月底金價分別收在每盎司 1,283.1、1,213.0、1,183.3 美元。

二、國內經濟情勢與展望

1. 3 月景氣燈號由綠燈轉變為黃藍燈

國內 2014 年上半年經濟表現相當亮眼，民間消費、國外淨需求為兩大成長動力，另外歐美景氣的復甦亦帶動國內第 1 季至第 3 季實質 GDP 年增率為 3.41％、3.87％、4.32％，超過許多機構的預測。受惠於國內需求成長，第 4 季經濟成長率由原先預估之 3.17％ 上修至 3.35％，顯示台灣經濟復甦力道持續增強。主計總處於 2015 年 2 月再度將全年經濟成長預測從 1 月之 3.50％ 上修至 3.78％。

2014 年全年因整體國際經濟情勢較去年樂觀，消費者信心增加、股市成長等因素帶動消費成長、外銷訂單增加、民間投資平穩成長等因素帶動整體國內的經濟成長。另外國際油價持續下跌亦有助於國內之經濟成長。然 2015 年 3 月景氣對策信號綜合判斷分數 21 分，較 2 月下降 3 分，燈號從綠燈轉變為黃藍燈。主要為第一季全球景氣復甦力道不如預期，影響貿易表現，加上機械及電機設備進口值因去年比較基期較高，短期波動性較大所致。2015 年 1、2、3 月之景氣綜合領先指標值分別為 108.14、108.01、107.82。

對臺灣 2015 年經濟成長率預測：主計總處預測為 3.78％，IMF 預測值為 3.81％，「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測為 3.57％。

2. 民間消費及投資 2014 全年呈現溫和成長

民間消費方面，2014 年第 4 季民間消費成長率為 2.39％。因車商積極促銷，買氣續增，加上手機新品熱銷，主要觀光遊憩區遊客人次增加，整體零售業營業額增加3.08％，惟食安風暴使得餐飲業營業額下降，抵銷部份漲幅，主計處估計 2014 年全年民間消費實質成長為 2.96％。

民間投資方面，由於基期較高，使得 2014 年第 4 季新台幣計價資本設備進口減少 1.74％，惟國內投資財生產增加 11.18％，第 4 季民間投資實質成長率為 1.28％。主計處預估 2014 年全年民間投資成長 3.36％。

3. 3 月進出口均呈現萎縮態勢

2015 年 3 月出口萎縮 -8.9％，其中以礦產品、化學品、塑橡膠及其製品、基本金屬及其製品減少較多，電子產品、機械則呈增加。由於主要市場需求疲軟及國際油價低檔盤旋，使 3 月進出口同步萎縮。行動裝置推陳出新、物聯網商機可期，有助支撐電子產品出口動能，惟中國大陸推動產業供應鏈在地化、國際市場競爭加劇、歐洲及亞洲新興市場成長步調蹣跚，加以國際油價下跌，則衝擊出口成長力道。。2015 年 1、2、3月之出口成長率為 3.4％、-6.7％、-8.9％；進口成長率則為 -4.8％、-22.4％、-17.8％。

2015 年 3 月外銷訂單 384.3 億美元，較上年同月增加 1.3％；因資訊通信及電子產品因手持行動裝置之需求續增，支撐訂單成長，惟受到國際油價低檔、面板廠受到國際激烈競爭下，抵銷部份 3 月外銷訂單漲幅。2015 年 1、2、3 月外銷訂單年增率分別為 8.1％、-2.7％、1.3％。

4. 消費者物價指數連續 3 個月呈現負成長

2015 年 3 月失業率由 2 月之 3.69％ 小幅上升至 3.72％。受到春節後轉職及部分臨時性工作結束影響，使得 3 月失業率較 2 月小幅上升。2015 年 1、2、3 月之失業率分別為 3.71％、3.69％、3.72％。

物價方面，2015 年 1、2、3 月之消費者物價年增率分別為 -0.95％、-0.20％、-0.61％。3 月 CPI 呈現負成長主因為油料費及燃氣價格調降，加以水果盛產價跌及 3C 產品較上年價格為低，惟蛋、蔬菜、肉類及水產品價格較上年成長，抵銷部份跌幅。雖連 3 月 CPI 呈現負成長，惟扣除油價下跌影響，整體 CPI 仍呈現正成長。

股市方面，受到歐、美股市呈現跌勢，台股 3 月呈現下跌態勢。2015 年 1、2、3 月底國內股市加權指數各為 9,361.91、9,622.10、9,586.44 點。

5. 國內經濟展望

回顧 2013 年上半年臺灣景氣擴張動能減弱，第 1 季至第 3 季經濟成長率分別為 1.41％、2.60％、1.45％，景氣呈弱勢復甦。第 4 季由於商品出口、投資及消費均較預期為佳，經濟成長率達 3.40％，也推升 2013 全年經濟成長率至 2.09％。2014 年第 1 季至第 4 季經濟成長率為 3.41％、3.87％、4.32％、3.35％，全年成長 3.74％，表現優於預期。2014年第 4 季經濟成長主要受惠於來台旅客續增、三角貿易表現佳及進口成長，惟食安問題抵銷部份消費動能，但仍優於預期。

展望未來，經濟發展深受外需牽動的我國，自然無法免於全球經濟與金融動盪局勢影響。雖美、英國經濟成長平穩及低油價的挹注下，有助於全球景氣復甦態勢，惟美國 FED 升息時間不確定、油價波動、歐盟寬鬆貨幣政策及中國大陸持續調整結構及淘汰過剩產能等因素影響下，使 2015 年我國經濟發展充滿不確定性，應以審慎態度面對挑戰。

以下為國內外預測機構對臺灣 2015 及 2016 兩年經濟成長率之預測：

	2015	2016
主計總處	3.78％	-
中華經濟研究院	3.56％	3.41％
中央研究院經濟研究所	3.38％	-
臺灣經濟研究院	3.67％	-
臺灣綜合研究院	3.43％	-
國際貨幣基金會（IMF）	3.81％	4.07％
亞洲開發銀行（ADB）	3.70％	3.60％
環球透視公司（IHS Global Insight）	3.57％	3.69％