台灣地區經濟最新動態
100.08	▲
景氣領先指標（4 月） （3 月份領先指標 99.96）
-2.87%	▼
經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 -0.78%）
3.50%	▼
失業率（4 月） （ 3 月份失業率 3.56%）
-13.28%	▲
出口值年增率（4 月） （ 3 月份出口值年增率 -19.07%）
2.35%
消費者物價上漲率（4 月） （ 3 月份消費者物價上漲率 2.35%）
國際經濟最新動態
1.6%	▲
美國經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 0.9%）
3.7%	▲
美國失業率（5 月） （4 月份失業率 3.4%）
4.5%	▲
大陸經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 2.9%）
8.48%	▼
大陸出口值年增率（4 月） （ 3 月份出口值年增率 14.79%）

綜合分析報告（2015 年 5 月）

一、國際經濟情勢與展望

1. 先進國家經濟復甦緩慢，全球第 1 季經濟成長大多不如預期

美國 2015 年第 1 季經濟成長僅 0.2％，遠低於預期，主要受到美元走強以及天氣嚴寒與罷工事件的影響。歐元區、日本則受惠於量化寬鬆政策所導致的貶值效應，第 1 季經濟成長均優於預期。香港、台灣、新加坡、韓國、中國等國家則因為全球經濟復甦不均，使得國外需求疲軟，進而影響貿易表現，第 1 季經濟成長均不如預期。受到先進國家經濟復甦力道不足，新興市場成長放緩，加上主要國家貨幣政策影響全球金融市場及匯率，以及油價與原物料價格走勢，加深全球經濟不確定性。

歐洲央行於 2015 年 3 月正式啟動量化寬鬆，開始每月購買 600 億歐元之公債，此一措施將執行到 2016 年 9月底，央行預計總釋出貨幣將超過 1.1 兆歐元。量化寬鬆實施後，消費者物價指數雖連續 4 個月呈現萎縮態勢，惟 4 月消費者物價指數從前 4 個月負成長到成長 0.0％，逐漸改善通貨緊縮問題，同時歐洲央行預期於 2017 年通膨率將提升至 1.8％，符合歐洲央行所訂定之上限 2％。

OECD 所發布之全球景氣綜合領先指標自 2012 年 11 月起開始回升，由 2012 年 10 月之 99.4 逐月上升，2015 年 3 月指標值為 100.1，惟近 12 個月來指標大抵不變，顯示國際經濟復甦仍為緩慢。2015 年 1、2、3 月指標值分別為 100.2、100.2、100.1。IMF 對全球經濟成長的估計及預測：2015 年 3.45％，2016 年 3.76％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測 2015 年 2.65％，2016年 3.29％。至於全球物價方面，IMF 預測 2015 年全球消費者物價上漲率為 3.20％，「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 2.20％。

2. 美國 2015 年第 1 季經濟成長疲軟

美國 2015 年第 1 季經濟成長率從 2014 年第 4 季之 2.2％ 下降至 0.2％，遠低於預期。美國聯準會表示第 1 季經濟疲軟主要來自暫時性因素，如嚴寒天氣、港口罷工等，聯準會預期未來經濟將以溫和的速度擴張。另外美元走強亦是造成第 1 季經濟成長疲軟的原因。

貿易方面，2015 年 3 月美國貿易逆差經季節調整後由 2 月之 359 億美元擴大至 514 億美元，為 6 年來新高。貿易逆差擴大主要受到美元持續走強所致。2015 年 1、2、3 月之出口值成長率為 -4.8％、-4.3％、-6.0％；進口值成長率為 -2.5％、-4.4％、2.1％。

利率方面，2015 年 3 月美國聯準會撤銷了先前聲明：需耐心等待升息之「耐心」二字，暗示升息之日可能於今年執行。目前維持聯邦基金利率在 0 至 0.25％ 的區間不變。2015 年 2、3、4 月之消費者物價上漲率為 -0.1％、0.0％、-0.1％。

勞動市場方面，2015 年 4 月失業率由 3 月之 5.5％ 小幅下降至 5.4％。2015 年 4 月份非農業就業人口增加 22.3 萬人，略低於市場預期。2015 年 2、3、4 月之失業率分別為 5.5％、5.5％、5.4％。

股票市場方面，受到惠於美國企業財報優於預期，使美國股市呈現漲勢。2015 年 2、3、4 月底道瓊工業指數分別為 18,132.70、17,776.12、17,840.52 點，那斯達克指數為 4,963.53、4,900.89、4,941.43 點。

IMF 預測 2015 及 2016 年美國經濟成長率為 3.14％ 與 3.06％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 2.29％ 與 2.85％。

3. 歐元區 2015 年第 1 季經濟成長差強人意

歐元區 2015 年第 1 季經濟成長率從第 4 季 0.9％ 小幅上升至 1.0％，雖德國經濟增速放緩，惟西班牙、義大利、法國則表現亮眼。其中德國 2015 年第 1 季經濟成長率由第 4 季的 1.5％ 下降至 1.0％；法國第 1 季 GDP 成長 0.7％；義大利則擺脫連 4 季持續衰退，第 1 季經濟成長率成長 0.0％。

勞動市場方面，2015年 3 月歐元區失業率持平於 2 月之 11.3％，失業率仍處於高檔。西班牙失業率 23.7％ 及希臘的 25.6％ 為最高，德國失業率 4.7％ 則為歐元區失業最低的國家，顯示歐元區經濟復甦不均。

物價及利率方面， 2015 年 2、3、4 月之物價上漲率分別為 --0.3％、-0.1％、0.0％。歐元區 2015 年 4 月物價從 3 月之 -0.1％ 小幅改善至 0.0％，中止連續 4 個月物價負成長。由於歐洲央行於 2015 年 3 月開始施行量化寬鬆政策，通貨緊縮已逐漸改善，未來希望能夠達成官方所設定的通膨率目標 2％。

股、匯市方面，歐元匯率呈現升值態勢。英國股市呈現上漲態勢，惟德國經濟表現不如預期，股市呈現下跌態勢。2015 年 2、3、4 月底歐元兌美元匯價 1 歐元分別兌換 1.1352、1.0752、1.1220 美元。德國 DAX 股價指數分別為 11,401.66、11,966.77、11,454.38 點，英國金融時報指數則為 6,946.66、6,773.04、6,960.63 點。

IMF 預測 2015 及 2016 年歐元區經濟成長率為 1.45％ 與 1.65％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 1.53％ 與 1.89％。

4. 2015 年第 1 季日本經濟成長優於預期

日本 2015 年第 1 季經濟成長率（季增年率）由第 4 季的 1.1％ 上升至 2.4％，高於市場預期，顯示日本經濟逐漸復甦。受惠於國內民間消費優於預期、寬鬆的貨幣政策使得日圓貶值以增加出口、企業擴大支出，加上庫存增加，第 1 季經濟成長表現亮眼；惟接下來可能受到國際經濟放緩對日本經濟成長造成衝擊。

國際貿易方面，日本 2015 年 4 月貿易由 3 月之順差 2,274 億日圓轉為逆差 534 億日圓，暨上個月順差後再度轉為逆差。日本 4 月出口增加係因半導體等電子產品出口增加所致；進口則受到液化天然氣等產品進口減少，使得進口同比呈現負成長。2015 年 2、3、4 月出口成長率為 2.4％、8.5％、8.0％，進口成長率為 -3.6％、-14.5％、-4.2％。

勞動市場方面，日本 2015 年 3 月失業率從 2 月之 3.5％ 小幅下跌至 3.4％。2015 年 3 月求才求職比持平於 2 月之 1.15，顯示每個日本求職者可獲得 1.15 個工作機會。2015 年 1、2、3 月失業率分別為 3.6％、3.5％、3.4％。

物價方面，日本 2015 年 3 月消費者物價上漲率由 2 月之 2.2％ 小幅上升至 2.3％，日本 3 月消費者物價指數符合預期。2015 年 1、2、3 月之消費者物價上漲率則分別為 2.4％、2.2％、2.3％。

股、匯市方面，日本股市續呈現漲勢；日圓則呈現升值態勢。2015 年 2、3、4 月底時匯率分別為 1 美元兌 118.83、120.21、118.90 日圓。日經 225 指數分別收在 18,797.94、19,206.99、19,520.01 點。

IMF 預測 2015 及 2016 年日本經濟成長率分別為 1.04％ 與 1.17％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 0.82％ 與 1.39％。

5. 中國 4 月進出口續呈現低迷態勢

中國 2015 年第 1 季經濟成長率由 2014 年第 4 季之 7.3％ 下跌至 7.0％，為 6 年來新低。2014 全年經濟成長率為 7.4％，為 24 年來新低，雖低於官方所設定的 7.5％，但相去不遠。中國 2015 年第 1 季經濟成長放緩原因除了房市低迷導致企業生?和投資成長停頓外，國內外需求疲軟也是導致經濟增速放緩。

國際貿易方面，中國 2015年 4 月貿易順差由 3 月之 30.8 億美元大幅上升至 341.4 億美元。2015 年 4 月出口年增率由 3 月的 -15.0％ 縮小萎縮幅度至 -6.5％，主要受到人民幣走強的影響，使得出口續呈現負成長。4 月份進口年增率從 3 月的 -12.9％ 擴大萎縮幅度至 -16.4％，主要受到大宗商品物價下跌及中國內需呈現疲軟所影響。進出口成長幅度均低於預期。2015 年 2、3、4 月之中國出口成長率為 48.3％、-15.0％、-6.5％；進口值成長率為 -20.8％、-12.9％、-16.4％。

工業生產方面，匯豐中國 2015 年 5 月製造業採購經理人指數（PMI）初值由 4 月終值 48.9 小幅上升至 49.1，因新訂單和價格指數有所改善，帶動 5月 PMI 初值小幅上升，但仍處於榮枯線之下，另產出和新出口訂單雙雙創新低，顯示內外需疲弱，製造業生產前景仍低迷。

物價方面，2015 年 4 月消費者物價上漲率由 3 月之 1.4％ 小幅上漲至 1.5％，符合官方設定的通膨上限目標 3.5％。失業率方面，2014 年第 4 季失業率由第 3 季之 4.07％ 小幅上升至 4.09％。2015 年 2、3、4 月之中國消費者物價上漲率為 1.4％、1.4％、1.5％；2014 年第 2、3、4 季失業率則為 4.08％、4.07％、4.09％。

股、匯市方面，人民幣兌美元匯率 2014 年 11 月下旬自從中國央行宣佈降息以來人民幣便顯示貶值趨勢，其中 2015 年 3 月呈現漲勢，惟 4 月又續呈現跌勢。2015 年 2、3、4 月底之匯率分別為 1 美元兌 6.2589、6.1996、6.2028 人民幣。上海 A 股指數收在 3,468.70、3,928.24、4,653.83 點，深圳 A 股指數收在 1,703.65、2,048.42、2,371.24 點。

IMF 預測 2015 及 2016 年中國經濟成長率為 6.76％ 與 6.30％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 6.47％ 與 6.52％。

6. 香港、新加坡、韓國第 1 季經濟成長均呈現下跌態勢

香港 2015 年第 1 季經濟成長率由第 4 季 2.4％ 下跌至 2.1％。香港經濟呈現溫和成長，主要受惠於內部需求帶動經濟成長，惟外部需求仍呈現疲軟態勢，抑制香港第 1 季成長力道。新加坡第 1 季經濟成長率持平於第 4 季的 2.1％，其中建築業及服務業呈現正成長，惟製造業持續萎縮為經濟增長疲軟的主要原因。韓國第 1 季經濟成長率由第 4 季 2.7％ 略降為 2.4％，為 2 年來增速最慢。主要是受到稅收不足使政府支出減少及出口仍呈現疲軟態勢所致。

貿易方面， 2015 年 2、3、4 月出口成長率：香港為 7.2％、-1.8％、2.2％；新加坡為 -16.1％、0.7％、-9.3％；韓國則為 -3.4％、-4.3％、-8.7％。香港 2015 年 4 月受到出口溫和成長、進口延續跌勢，貿易逆差收窄。韓國 4 月份出口受到主要國家景氣復甦趨緩，使得出口呈現下跌。新加坡非電子產品出口成長抵銷電子產口下跌使得非石油出口表現超出預期，惟整體出口仍呈現負成長。

勞動市場方面， 2015 年 2、3、4 月韓國失業率分別為 4.6％、4.0％、3.9％；香港為 3.3％、3.3％、3.2％。韓國 4 月失業率由 3 月之 4.0％ 小幅下降至 3.9％，香港亦呈現小幅下跌。新加坡 2015年第 1 季失業率由帝 4 季之 1.9％ 下降至 1.8％，相對於亞洲各國，失業率較低且穩定。

股、匯市方面， 2015 年 2、3、4 月底韓國股價指數收在 1,985.80、2,041.03、2,127.17 點；香港恆生指數收在 24,836.76、24,900.89、28,133.00 點；新加坡股價指數則收在 3,402.86、3,447.01、3,487.39 點。香港、韓國及新加坡股市續呈現上漲局勢，。新加坡、香港及韓國兌美元匯率均呈現升值態勢。

IMF 與「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測各國 2015 年經濟成長率分別為：韓國 3.28％ 與 2.96％；香港 2.81％ 與 2.87％；新加坡 3.03％ 與 3.56％。

7. 4 月國際原油價格呈現上漲

原油方面，受到美元指數持續下跌及美國庫存油增加量不如市場預期，使得國際原油價格上漲，另外除了中東伊朗扣押西方貨輪事件及葉門戰爭推升了對原油市場供給的不確定性，沙烏地阿拉伯政府高層重大人事異動，亦對國際原油市場產生些不確定性，4 月國際原油價格呈現上漲趨勢。2015 年 2、3、4 月底 WTI 原油價為 49.76、47.60、59.63 美元/桶。布蘭特原油價則分別為 62.58、55.11、65.44 美元/桶。

黃金方面，4 月黃金價格呈現波動態勢，雖月初受到預期美國聯準會加息以及美國就業數據略優於預期，使得黃金價格呈現下跌態勢，惟月底受到美國經濟成長不如預期，使得 4 月底金價呈現上漲態勢，4 月金價大致呈現不變態勢。2015 年 2、3、4 月底金價分別收在每盎司 1,213.0、1,183.3、1,184.0 美元。

二、國內經濟情勢與展望

1. 4 月景氣燈號再度下調，由黃藍燈轉變為藍燈

國內 2014 年上半年經濟表現相當亮眼，民間消費、國外淨需求為兩大成長動力，另外歐美景氣的復甦亦帶動國內第 1 季至第 3 季實質 GDP 年增率為 3.41％、3.87％、4.32％，超過許多機構的預測。受惠於國內需求成長，第 4 季經濟成長率由原先預估之 3.35％ 上修至 3.47％，顯示台灣經濟復甦力道持續增強。惟 2015 年受到先進國家經濟復甦力道不足，主計總處於 2015 年 5 月將全年經濟成長預測由 3.78％ 下修至 3.28％。

2014 年全年因整體國際經濟情勢較去年樂觀，消費者信心增加、股市成長等因素帶動消費成長、外銷訂單增加、民間投資平穩成長等因素帶動整體國內的經濟成長。另外國際油價持續下跌亦有助於國內之經濟成長。然 2015 年 4 月景氣對策信號綜合判斷分數較 3 月下降，燈號從黃藍燈轉變為藍燈。主要因第1季全球經濟成長不如預期，加上行動裝置需求趨緩，影響出口及生產力道所致。2015 年 2、3、4 月之景氣綜合領先指標值分別為 107.41、107.09、106.74。

對臺灣 2015 年經濟成長率預測：主計總處預測為 3.28％，IMF 預測值為 3.81％，「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測為 3.57％。

2. 2015 年第 1 季民間消費、投資均呈溫和成長

民間消費方面，2015 年第 1 季民間消費成長率為 2.52％。因赴日、歐、美旅客據增，帶動國人旅遊人數成長 12 .13％，除了新車買氣、手機新品熱銷，另外汽材油價格下跌有助於提升出遊意願，帶動內需成長；惟 1 月爆發禽流感，餐飲業營業額僅增加 1.88％，抑制部份消費成長。因就業人數持續成長，薪資增幅擴大，配發股利規模亦呈現成長態勢，所得效果有助於提升民眾消費信心，惟景氣轉為保守，加以食安問題，抑制了部份消費動能，主計處預測 2015 年全年民間消費成長 2.76％。

民間投資方面，因國內航空公司擴增機隊，飛機進口續增，惟半導體主要廠商資本支出趨緩，以及營建投資力道亦減緩，使得 2015 年第 1 季民間投資成長率為 2.46％。因國內航空公司購機金額減少，營建投資受到房市降溫呈現疲軟態勢，惟行動通訊產品對高階晶片產品需求續增，加以物聯網、巨量資料等應用商機興起，半導體及相關產業投資可望增加，主計處預測 2015 年民間投資成長為 4.02％。

3. 4 月進出口續呈現萎縮態勢

2015 年 4 月出口萎縮 -11.7％，其中以礦產品、化學品、塑橡膠及其製品、基本金屬及其製品減少較多。由於全球經濟復甦趨緩、農工原料及油價下跌，使 4 月進出口再度同步下跌。行動裝置推陳出新、物聯網商機可期，有助支撐電子產品出口動能，惟中國大陸推動產業供應鏈在地化、國際市場競爭加劇、全球經濟復甦趨緩，加以農工原料下跌，抑制出口成長力道。。2015 年 2、3、4 月之出口成長率為 -6.7％、-8.9％、-11.7％；進口成長率則為 -22.4％、-17.8％、-22.1％。

2015 年 4 月外銷訂單 373.2 億美元，較上年同月減少 -4.0％；因資訊通信及電子產品因手持行動裝置之需求續增，支撐訂單成長，惟受到全球景氣復甦趨緩、國際油價低檔、電子產品受到國際激烈競爭下，抵銷部份 4 月外銷訂單漲幅。2015 年 2、3、4 月外銷訂單年增率分別為 -2.7％、1.3％、-4.0％。

4. 4 月失業率創 15 年來新低

2015 年 4 月失業率由 3 月之 3.72％ 下跌至 3.63％，創 15 年來新低。因第 1 季經濟穩定成長，且勞動市場穩定發展，有效紓解失業狀況。2015 年 2、3、4 月之失業率分別為 3.69％、3.72％、3.63％。

物價方面，2015 年 2、3、4 月之消費者物價年增率分別為 -0.20％、-0.61％、-0.80％。4 月 CPI 呈現負成長主因為油料費、燃氣價格及電價調降，加以水果盛產價跌，惟蔬菜、調理食品、外食費及水產品價格上漲，抵銷部份跌幅。

股市方面，受到歐、美股市呈現漲勢，帶動台股 4 月呈現上漲態勢。2015 年 2、3、4 月底國內股市加權指數各為 9,622.10、9,586.44、9,820.05 點。

5. 國內經濟展望

回顧 2013 年上半年臺灣景氣擴張動能減弱，第 1 季至第 3 季經濟成長率分別為 1.41％、2.60％、1.45％，景氣呈弱勢復甦。第 4 季由於商品出口、投資及消費均較預期為佳，經濟成長率達 3.40％，也推升 2013 全年經濟成長率至 2.09％。2014 年第 1 季至第 4 季經濟成長率為 3.41％、3.87％、4.32％、3.47％，全年成長 3.77％，表現優於預期。

展望未來，經濟發展深受外需牽動的我國，自然無法免於全球經濟與金融動盪局勢影響。先進國家經濟復甦力道不足，新興市場成長放緩，加上主要國家貨幣政策影響全球金融市場及匯率，以及油價與原物料價格走勢，加深全球經濟不確定性，亦使2015 年我國經濟發展充滿不確定性，應以審慎態度面對挑戰。

以下為國內外預測機構對臺灣 2015 及 2016 兩年經濟成長率之預測：

	2015	2016
主計總處	3.28％	-
中華經濟研究院	3.56％	3.41％
中央研究院經濟研究所	3.38％	-
臺灣經濟研究院	3.67％	-
臺灣綜合研究院	3.43％	-
國際貨幣基金會（IMF）	3.81％	4.07％
亞洲開發銀行（ADB）	3.70％	3.60％
環球透視公司（IHS Global Insight）	3.57％	3.69％