台灣地區經濟最新動態
100.70	▲
景氣領先指標（3 月） （2 月份領先指標 100.03）
-3.02%	▼
經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 -0.41%）
3.50%	▼
失業率（4 月） （ 3 月份失業率 3.56%）
-13.28%	▲
出口值年增率（4 月） （ 3 月份出口值年增率 -19.07%）
2.35%
消費者物價上漲率（4 月） （ 3 月份消費者物價上漲率 2.35%）
國際經濟最新動態
1.6%	▲
美國經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 0.9%）
3.4%	▼
美國失業率（4 月） （3 月份失業率 3.5%）
4.5%	▲
大陸經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 2.9%）
8.48%	▼
大陸出口值年增率（4 月） （ 3 月份出口值年增率 14.79%）

綜合分析報告（2015 年 6 月）

一、國際經濟情勢與展望

1. 國際機構普遍下修全年全球經濟成長

近來歐元區及日本經濟好轉，美國景氣溫和擴張，中國大陸等新興市場則成長走緩，主要經濟體景氣復甦步調不一，國際機構普遍下修本年全球經濟成長預測，惟下半年將略高於上半年。市場預期美國貨幣政策趨向正常化，而歐元區、日本及中國大陸等維持寬鬆措施，益以希臘債務協商仍不確定，加劇國際資金移動，恐影響國際金融市場穩定，增添全球景氣復甦變數。

美國 2015 年第 1 季經濟成長衰退 -0.2％，雖由第 2 次估計之 -0.7％上修至 -0.2％，但仍低於預期，主要受到美元走強以及天氣嚴寒與罷工事件的影響。歐元區第 1 季經濟表現差強人意。日本則受惠於量化寬鬆政策所導致的貶值效應，第 1 季經濟成長由原先預估之 2.4％ 上修至 3.9％，高於預期。香港、台灣、新加坡、韓國、中國等國家則因為全球經濟復甦不均，使得國外需求疲軟，進而影響貿易表現，第 1 季經濟成長均不如預期。受到先進國家經濟復甦力道不足，新興市場成長放緩，加上主要國家貨幣政策影響全球金融市場及匯率，以及油價與原物料價格走勢，加深全球經濟不確定性。

OECD 所發布之全球景氣綜合領先指標自 2012 年 11 月起開始回升，由 2012 年 10 月之 99.4 逐月上升，2015 年 4 月指標值為 100.1，惟近 12 個月來指標大抵不變，顯示國際經濟復甦仍為緩慢。2015 年 2、3、4 月指標值分別為 100.2、100.1、100.1。IMF 對全球經濟成長的估計及預測：2015 年 3.45％，2016 年 3.76％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測 2015 年 2.61％，2016年 3.33％。至於全球物價方面，IMF 預測 2015 年全球消費者物價上漲率為 3.20％，「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 2.31％。

2. 美國上修 2015 年第 1 季經濟成長

美國 2015 年第 1 季經濟成長率從 2014 年第 4 季之 2.2％ 下降至 -0.2％，低於預期。受惠於消費支出及企業投資的增加，美國經濟成長率由第 2 次估計值 -0.7％ 上修至 -0.2％，顯示美國整體經濟情勢漸入佳境。美國聯準會表示第 1 季經濟疲軟主要來自暫時性因素，如嚴寒天氣、港口罷工等，聯準會預期未來經濟將以溫和的速度擴張。另外美元走強亦是造成第 1 季經濟成長疲軟的原因。

貿易方面，2015 年 4 月美國貿易逆差經季節調整後由 3 月之 506 億美元收窄至 409 億美元，優於預期。由於美西港口勞資爭議使 3 月貿易逆差擴大至 6 年來新高，而 4 月貿易逆差縮小主要為勞資紛爭結束使得進口下跌所致。2015 年 2、3、4 月之出口值成長率為 -4.3％、-6.0％、-4.1％；進口值成長率為 -4.4％、2.1％、-5.8％。

利率方面，2015 年 3 月美國聯準會撤銷了先前聲明：需耐心等待升息之「耐心」二字，暗示升息之日可能於今年執行。目前維持聯邦基金利率在 0 至 0.25％ 的區間不變。2015 年 3、4、5 月之消費者物價上漲率為 0.0％、-0.1％、0.0％。

勞動市場方面，2015 年 5 月失業率由 4 月之 5.4％ 小幅上升至 5.5％，主要受到更多人進出勞動市場所致。2015 年 5 月份非農業就業人口增加 28 萬人，遠高於市場預期。5 月非農業就業人口顯示美國企業對未來經濟表現樂觀，願意增加聘僱。2015 年 3、4、5 月之失業率分別為 5.5％、5.4％、5.5％。

股票市場方面，受到惠於美國 5 月經濟數據表現良好，以及歐洲央行重申持續購債計畫，加上希臘債務協商出現轉機下，使美國股市呈現漲勢。2015 年 3、4、5 月底道瓊工業指數分別為 17,776.12、17,840.52、18,010.68 點，那斯達克指數為 4,900.89、4,941.43、5,070.03 點。

IMF 預測 2015 及 2016 年美國經濟成長率為 3.14％ 與 3.06％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 2.07％ 與 3.06％。

3. 歐元區通貨緊縮逐漸改善

歐元區 2015 年第 1 季經濟成長率從第 4 季 0.9％ 小幅上升至 1.0％，雖德國經濟增速放緩，惟西班牙、義大利、法國則表現亮眼。其中德國 2015 年第 1 季經濟成長率由第 4 季的 1.5％ 下降至 1.0％；法國第 1 季 GDP 成長 0.7％；義大利則擺脫連 4 季持續衰退，第 1 季經濟成長率成長 0.0％。

勞動市場方面，2015年 4 月歐元區失業率由 3 月之 11.2％ 小幅下降至 11.1％，失業率仍處於高檔。西班牙失業率 23.8％ 及希臘的 25.6％ 為最高，德國失業率 4.7％ 則為歐元區失業最低的國家，顯示歐元區經濟復甦不均。2015 年 3、4、5 月歐元區失業率為 11.2％、11.2％、11.1％。

物價及利率方面， 2015 年 3、4、5 月之物價上漲率分別為 -0.1％、0.0％、0.3％。歐元區 2015 年 5 月物價從 4 月之 0.0％ 小幅改善至 0.3％，繼 5 個月負成長首度轉為正成長。由於歐洲央行於 2015 年 3 月開始施行量化寬鬆政策，通貨緊縮已逐漸改善，未來希望能夠達成官方所設定的通膨率目標 2％。

股、匯市方面，5 月歐元匯率呈現貶值態勢。英國股市呈現上漲態勢，惟德國經濟表現不如預期，股市呈現下跌態勢。2015 年 3、4、5 月底歐元兌美元匯價 1 歐元分別兌換 1.0752、1.1220、1.0962 美元。德國 DAX 股價指數分別為 11,966.77、11,454.38、11,413.82 點，英國金融時報指數則為 6,773.04、6,960.63、6,984.43 點。

IMF 預測 2015 及 2016 年歐元區經濟成長率為 1.45％ 與 1.65％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 1.51％ 與 1.87％。

4. 2015 年第 1 季日本經濟成長上修，表現亮眼

日本 2015 年第 1 季經濟成長率（季增年率）由第 4 季的 1.1％ 上升至 3.9％，其中於 6 月將初估值 2.4％ 修正至 3.9％，高於市場預期，顯示日本經濟逐漸復甦。受惠於國內民間消費優於預期、寬鬆的貨幣政策使得日圓貶值以增加出口、企業擴大支出，加上庫存增加，第 1 季經濟成長表現亮眼；惟接下來可能受到國際經濟放緩對日本經濟成長造成衝擊。

國際貿易方面，日本 2015 年 5 月貿易由 4 月之逆差 534 億日圓擴大逆差幅度至 2,160 億日圓，連續 2 個月呈現逆差。日本 5 月出口較上年同期增加係因半導體等電子產品及船舶產品出口增加所致；進口則受到液化天然氣等產品進口減少，使得進口較上年同期呈現負成長。2015 年 3、4、5 月出口成長率為 8.5％、8.0％、2.4％，進口成長率為 -14.5％、-4.2％、-8.6％。

勞動市場方面，日本 2015 年 4 月失業率從 3 月之 3.4％ 小幅下跌至 3.3％，主要受到企業招聘意願積極及離職者減少所致。2015 年 4 月求才求職比由 3 月之 1.15 上升至 1.17，高於市場預期且創 23 年來新高，顯示每個日本求職者可獲得 1.17 個工作機會。2015 年 2、3、4 月失業率分別為 3.5％、3.4％、3.3％。

物價方面，日本 2015 年 5 月消費者物價上漲率由 4 月之 0.6％ 下降至 0.5％，低於日本央行所設定通膨目標 2％。由於近月來通膨不如預期，民間預期日本央行將擴大量化寬鬆政策之執行，以對抗通貨緊縮，促使經濟成長。2015 年 3、4、5 月之消費者物價上漲率則分別為 2.3％、0.6％、0.5％。

股、匯市方面，日本股市續呈現漲勢；日圓則呈現貶值態勢。2015 年 3、4、5 月底時匯率分別為 1 美元兌 120.21、118.90、123.75 日圓。日經 225 指數分別收在 19,206.99、19,520.01、20,563.15 點。

IMF 預測 2015 及 2016 年日本經濟成長率分別為 1.04％ 與 1.17％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 0.82％ 與 1.39％。

5. 中國 5 月進口萎縮幅度持續擴大

2015 年第 1 季中國經濟成長率由 2014 年第 4 季之 7.3％ 下跌至 7.0％，為 6 年來新低。2014 全年經濟成長率為 7.4％，為 24 年來新低，雖低於官方所設定的 7.5％，但相去不遠。中國 2015 年第 1 季經濟成長放緩原因除了房市低迷導致企業生?和投資成長停頓外，國內外需求疲軟也導致經濟增速放緩。

國際貿易方面，中國 2015年 5 月貿易順差由 4 月之 341.4 億美元大幅上升至 594.9 億美元，主要是出口降幅收窄且進口萎縮幅度擴大所致。2015 年 5 月出口年增率由 4 月的 -6.5％ 縮小萎縮幅度至 -2.4％，主要受到人民幣走強的影響，使得出口續呈現負成長。5 月份進口年增率從 4 月的 -16.4％ 擴大萎縮幅度至 -17.7％，主要受到大宗商品物價下跌及中國內需呈現疲軟所影響。進出口成長幅度均低於預期。2015 年 3、4、5 月之中國出口成長率為 -15.0％、-6.5％、-2.4％；進口值成長率為 -12.9％、-16.4％、-17.7％。

工業生產方面，匯豐中國 2015 年 6 月製造業採購經理人指數（PMI）初值由 5 月終值 49.2 上升至 49.6，連續 4 個月低於榮枯線，但略高於預期。因新訂單和產出指數有所改善，帶動 6 月 PMI 初值小幅上升，惟內外需疲弱，製造業生產前景仍低迷，PMI 雖有所改善，但增長動力仍呈現疲軟。

物價方面，2015 年 5 月消費者物價上漲率由 4 月之 1.5％ 下跌至 1.2％，符合官方設定的通膨上限目標 3.5％。失業率方面，2014 年第 4 季失業率由第 3 季之 4.07％ 小幅上升至 4.09％。2015 年 3、4、5 月之中國消費者物價上漲率為 1.4％、1.5％、1.2％；2014 年第 2、3、4 季失業率則為 4.08％、4.07％、4.09％。

股、匯市方面，人民幣兌美元匯率 2014 年 11 月下旬自從中國央行宣佈降息以來人民幣便顯示貶值趨勢，其中 2015 年 4 月呈現跌勢，惟 5 月又呈現漲勢，近期人民幣匯率大致呈現波動態勢。2015 年 3、4、5 月底之匯率分別為 1 美元兌 6.1996、6.2028、6.1985 人民幣。上海 A 股指數收在 3,928.24、4,653.83、4,829.13 點，深圳 A 股指數收在 2,048.42、2,371.24、2,922.63 點。

IMF 預測 2015 及 2016 年中國經濟成長率為 6.76％ 與 6.30％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 6.46％ 與 6.30％。

6. 香港、新加坡、韓國 5 月出口皆呈現衰退態勢

韓國2015 年第 1 季經濟成長率由第 4 季 2.7％ 略降為 2.5％，為 2 年來增速最慢。主要是受到稅收不足使政府支出減少及出口仍呈現疲軟態勢所致。香港第 1 季經濟成長率由第 4 季 2.4％ 下跌至 2.1％。香港經濟呈現溫和成長，主要受惠於內部需求帶動經濟成長，惟外部需求仍呈現疲軟態勢，抑制香港第 1 季成長力道。新加坡第 1 季經濟成長率持平於第 4 季的 2.1％，其中建築業及服務業呈現正成長，惟製造業持續萎縮為經濟增長疲軟的主要原因。

貿易方面， 2015 年 3、4、5 月出口成長率：香港為 -1.8％、2.2％、-4.6％；新加坡為 0.7％、-9.3％、-10.0％；韓國則為 -4.3％、-8.7％、-11.0％。香港 2015 年 5 月貿易逆差較 4 月擴大，且 5 月進出口皆呈現負成長。韓國連續 40 個月呈現貿易順差，惟出口連續 5 個月呈現衰退。韓國 5 月份出口除無線電通信機器、電腦及半導體呈現增加外，其他主要出口項目均呈現減少態勢；對中國、美國、歐洲等主要出口國家均呈現衰退。新加坡電子產品出口下跌抵銷非電子產品出口成長使得非石油出口較去年同期下跌，新加坡 5 月進出口皆呈現負成長。

勞動市場方面， 2015 年 3、4、5 月韓國失業率分別為 4.0％、3.9％、3.8％；香港為 3.3％、3.2％、3.2％。韓國 5 月失業率由 4 月之3.9％ 小幅下降至 3.8％，主要受到夏季雨季及 MERS 疫情蔓延使就業人口減少所致。香港則維持不變，失業率接近 17 年來同期低點。新加坡 2015年第 1 季失業率由第 4 季之 1.9％ 下降至 1.8％，相對於亞洲各國，失業率較低且穩定。

股、匯市方面， 2015 年 3、4、5 月底韓國股價指數收在 2,041.03、2,127.17、2,114.80 點；香港恆生指數收在 24,900.89、28,133.00、27,424.19 點；新加坡股價指數則收在 3,447.01、3,487.39、3,392.11 點。香港、韓國及新加坡股市均呈現下跌局勢。2015 年 3、4、5 月底之匯率分別為 1 美元兌 1,109.5、1,072.4、1,108.2 韓元；1 美元兌 7.7547、7.7504、7.7523 港幣；1 美元兌 1.375、1.3242、1.3482 新加坡幣。新加坡、香港及韓國兌美元匯率均呈現貶值態勢。

IMF 與「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測各國 2015 年經濟成長率分別為：韓國 3.28％ 與 2.61％；香港 2.81％ 與 2.75％；新加坡 3.03％ 與 3.30％。

7. 5 月國際原油及黃金價格呈現波動態勢

原油方面，5 月國際原油價格呈現波動態勢。因鑽油井數下降趨緩使得石油產量由下降轉為趨穩，此短期內可能使得原油價格呈現下跌態勢。另外美元指數亦是影響國際原油價格很重要的因素，如果美元指數持續走強，油價可能承受下跌的壓力。。2015 年 3、4、5 月底 WTI 原油價為 47.60、59.63、60.30 美元/桶。布蘭特原油價則分別為 55.11、65.44、62.13 美元/桶。

黃金方面，5 月黃金價格呈現波動態勢，雖月初受到美國零售銷售、工業生產指數等經濟數據表現不佳，使得黃金價格呈現上漲態勢，惟月底美國公佈新一波的經濟數據表現良好，且美元指數走強，使得 5 月底金價呈現下跌態勢。2015 年 3、4、5 月底金價分別收在每盎司 1,183.7、1,185.0、1,191.0美元。

二、國內經濟情勢與展望

1. 5 月景氣燈號由藍燈轉變為黃藍燈

國內 2014 年上半年經濟表現相當亮眼，民間消費、國外淨需求為兩大成長動力，另外歐美景氣的復甦亦帶動國內第 1 季至第 3 季實質 GDP 年增率為 3.41％、3.87％、4.32％，超過許多機構的預測。受惠於國內需求成長，第 4 季經濟成長率由原先預估之 3.35％ 上修至 3.47％，顯示台灣經濟復甦力道持續增強。惟 2015 年受到先進國家經濟復甦力道不足，主計總處於 2015 年 5 月將全年經濟成長預測由 3.78％ 下修至 3.28％。

2014 年全年因整體國際經濟情勢較去年樂觀，消費者信心增加、股市成長等因素帶動消費成長、外銷訂單增加、民間投資平穩成長等因素帶動整體國內的經濟成長。另外國際油價持續下跌亦有助於國內之經濟成長。2015 年 5 月景氣對策信號綜合判斷分數從 4 月之 16 分上升至 18分，燈號從藍燈轉變為黃藍燈，主因為機械及電機設備進口衰退幅度趨緩，及貨幣總計數 M1B 重回綠燈所致。下半年全球景氣將隨著美國經濟數據好轉，加上歐元區、日本持續復甦等逐漸升溫，有助於改善出口衰退情勢。2015 年 3、4、5 月之景氣綜合領先指標值分別為 107.27、107.04、106.85。

對臺灣 2015 年經濟成長率預測：主計總處預測為 3.28％，IMF 預測值為 3.84％，「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測為 3.57％。

2. 第 1 季民間消費、投資均呈溫和成長

民間消費方面，2015 年第 1 季民間消費成長率為 2.52％。因赴日、歐、美旅客據增，帶動國人旅遊人數成長 12 .13％，除了新車買氣、手機新品熱銷，另外汽材油價格下跌有助於提升出遊意願，帶動內需成長；惟 1 月爆發禽流感，餐飲業營業額僅增加 1.88％，抑制部份消費成長。因就業人數持續成長，薪資增幅擴大，配發股利規模亦呈現成長態勢，所得效果有助於提升民眾消費信心，惟景氣轉為保守，加以食安問題，抑制了部份消費動能，主計處預測 2015 年全年民間消費成長 2.76％。

民間投資方面，因國內航空公司擴增機隊，飛機進口續增，惟半導體主要廠商資本支出趨緩，以及營建投資力道亦減緩，使得 2015 年第 1 季民間投資成長率為 2.46％。第 2 季起，因國內航空公司購機金額減少，營建投資受到房市降溫呈現疲軟態勢，惟行動通訊產品對高階晶片產品需求續增，加以物聯網、巨量資料等應用商機興起，半導體及相關產業投資可望增加，主計處預測 2015 年民間投資成長為 4.02％。

3. 5 月進出口萎縮幅度稍有改善

2015 年 5 月出口萎縮 -3.8％，其中以電子產品、資訊與通信產品、礦產品、塑橡膠及其製品減少較多，機械、交通運輸設備則呈現增加。受到全球景氣復甦趨緩、電子產品庫存過剩以及油價與鋼價低檔盤旋等影響，5 月貿易續呈現衰退態勢，惟油價負面衝至趨緩以及工作天數增加等因素，使進出口減幅縮小。大數據等新興應用持續拓展、物聯網商機可期，有助支撐電子產品出口動能，惟中國大陸推動產業供應鏈在地化、國際市場競爭加劇、全球經濟復甦趨緩，加以農工原料下跌，抑制出口成長力道。。2015 年 3、4、5 月之出口成長率為 -8.9％、-11.7％、-3.8％；進口成長率則為 -17.8％、-22.1％、-5.4％。

2015 年 5 月外銷訂單 357.9 億美元，較上年同月減少 -5.9％，連續 2 個月呈現負成長；因電子產品市場需求疲軟、塑橡膠及化學製品受國際油價低檔影響、基本金屬製品受到國際鋼市低價搶市、機械產品則因全球景氣趨緩，設備投資轉為保守，使得外銷訂單下跌，惟資訊通信產品因手持行動裝置之需求增加，支撐訂單成長。2015 年 3、4、5 月外銷訂單年增率分別為 1.3％、-4.0％、-5.9％。

4. 5 月失業率持續下跌

2015 年 5 月失業率由 4 月之 3.63％ 下跌至 3.62％，為同期來 15 年來新低。因第 1 季經濟穩定復甦，加以就業市場呈現穩定，失業狀況逐漸改善。惟畢業季即將來臨，初次尋職的失業人口會增加，使得未來失業率可能呈現上升。2015 年 3、4、5 月之失業率分別為 3.72％、3.63％、3.62％。

物價方面，2015 年 3、4、5 月之消費者物價年增率分別為 -0.61％、-0.80％、-0.73％。5 月 CPI 呈現負成長主因為油料費、燃氣價格及電價調降，以及水果盛產價跌，惟蔬菜、調理食品及外食費價格上漲，抵銷部份跌幅。

股市方面，月初至月中受到外資對台股投資態度呈現謹慎、預期台幣升值以及房地合一稅率調升等影響下衝擊台股，使得台股呈現下跌態勢，惟月底電子股轉強、台幣呈現貶值、資金回流中小型金融股以及中信金策略進入大陸銀行等因素使台股呈現上漲，但仍不足以抵銷月初的跌幅，?合以上台股 5 月呈現下跌態勢。2015 年 3、4、5 月底國內股市加權指數各為 9,586.44、9,820.05、9,701.07 點。

5. 國內經濟展望

回顧 2013 年上半年臺灣景氣擴張動能減弱，第 1 季至第 3 季經濟成長率分別為 1.41％、2.60％、1.45％，景氣呈弱勢復甦。第 4 季由於商品出口、投資及消費均較預期為佳，經濟成長率達 3.40％，也推升 2013 全年經濟成長率至 2.09％。2014 年第 1 季至第 4 季經濟成長率為 3.41％、3.87％、4.32％、3.47％，全年成長 3.77％，表現優於預期。

展望未來，經濟發展深受外需牽動的我國，自然無法免於全球經濟與金融動盪局勢影響。先進國家經濟復甦力道不足，新興市場成長放緩，加上主要國家貨幣政策影響全球金融市場及匯率，以及油價與原物料價格走勢，加深全球經濟不確定性，亦使2015 年我國經濟發展充滿不確定性，應以審慎態度面對挑戰。

以下為國內外預測機構對臺灣 2015 及 2016 兩年經濟成長率之預測：

	2015	2016
主計總處	3.28％	-
中華經濟研究院	3.56％	3.41％
中央研究院經濟研究所	3.38％	-
臺灣經濟研究院	3.67％	-
臺灣綜合研究院	3.35％	-
國際貨幣基金會（IMF）	3.84％	4.18％
亞洲開發銀行（ADB）	3.70％	3.60％
環球透視公司（IHS Global Insight）	3.57％	3.74％