台灣地區經濟最新動態
100.70	▲
景氣領先指標（3 月） （2 月份領先指標 100.03）
-3.02%	▼
經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 -0.41%）
3.50%	▼
失業率（4 月） （ 3 月份失業率 3.56%）
-13.28%	▲
出口值年增率（4 月） （ 3 月份出口值年增率 -19.07%）
2.35%
消費者物價上漲率（4 月） （ 3 月份消費者物價上漲率 2.35%）
國際經濟最新動態
1.6%	▲
美國經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 0.9%）
3.4%	▼
美國失業率（4 月） （3 月份失業率 3.5%）
4.5%	▲
大陸經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 2.9%）
8.48%	▼
大陸出口值年增率（4 月） （ 3 月份出口值年增率 14.79%）

綜合分析報告（2015 年 7 月）

一、國際經濟情勢與展望

1. IMF 下修 2015 年全球經濟成長率至 3.45％

自年初以來，歐元區及日本經濟逐漸好轉，然而近期出現的希臘債務問題，已擾動歐美股市，並加劇國際資金的移動，希臘債務危機的後續發展仍待進一步觀察。美國景氣溫和擴張，市場預期美國貨幣政策將趨向正常化，雖然升息時點尚未確定，但專家預期很有可能會在年底前升息。中國大陸等新興市場則成長走緩，尤其近期中國股市大幅波動，引發市場疑慮與不安。此外，主要經濟體景氣復甦步調也不一致，因此國際機構普遍下修 2015 年全球經濟成長預測，惟下半年將略高於上半年。

美國 2015 年第 1 季經濟成長以季增率而言衰退 -0.2％，低於預期，主要受到美元走強以及天氣嚴寒與罷工事件的影響。然以成長年增率而言，美國第 1 季 GDP 仍有 2.9％ 的成長。歐元區第 1 季經濟表現差強人意，但近期發生希臘債務危機，使歐洲經濟情勢略顯動盪，也拖累歐洲股市；日本目前仍持續量化寬鬆政策，日圓仍呈貶值趨勢，第 1 季經濟成長率為 -0.9％；香港、台灣、新加坡、韓國、中國等國家則因為全球經濟復甦不均，使得國外需求疲軟，進而影響貿易表現，第 1、2 季經濟成長均不如預期。受到先進國家經濟復甦力道不足，新興市場成長放緩，加上主要國家貨幣政策影響全球金融市場及匯率，以及油價與原物料價格走勢，加深全球經濟不確定性。

OECD 所發布之全球景氣綜合領先指標自 2012 年 11 月起開始回升，由 2012 年 10 月之 99.4 逐月上升，2015 年 5 月指標值為 100.0，惟近 12 個月來指標大抵不變，顯示國際經濟復甦仍為緩慢。2015 年 3、4、5 月指標值分別為 100.1、100.1、100.0。IMF 對全球經濟成長的估計及預測：2015 年 3.45％，2016 年 3.76％。「環球透視」 （IHS Global Insight） 公司預測 2015 年 2.65％，2016年 3.29％。至於全球物價方面，IMF 預測 2015 年全球消費者物價上漲率為 3.20％，「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 2.34％。

2. 美國 6 月失業率降至 5.3％，第 2 季起復甦可望增溫

美國 2015 年第 1 季經濟成長受到美元走強以及天氣嚴寒與罷工事件的影響，然仍有 2.9％ 的成長，整體經濟情勢漸入佳境。參考美國經濟諮商委員會（Conference Board）所發佈的領先指標（LEI），該指標自今年 2 月起在建築許可、消費信心、股價指數與製造業訂單等項目拉抬下，已經出現持續上揚，第 2 季起可望出現復甦力道。

貿易方面，2015 年 5 月美國貿易逆差較 4 月增加 2.9% 至 419 億美元，主要受全球經濟成長放緩與美元走強所影響。其中，美國 5 月對中國貿易逆差達 304.5 億美元，較 4 月增加 15%；累計前 5 個月對中國貿易逆差達 1393.12 億美元，較去年同期增加 139 億美元。2015 年 3、4、5 月之出口值成長率為 -6.0％、-4.1％、-7.3％；進口值成長率為 2.1％、-5.8％、-7.1％。

利率方面，美國聯準會主席葉倫在本月 15 日表示，希臘危機、中國經濟趨緩並未打亂 FED 的升息計畫，並重申今年隨時會調高利率，不過仍未透露升息的時間點。目前聯邦基金利率維持在 0 至 0.25％ 的區間不變。2015 年 4、5、6 月之消費者物價上漲率為 -0.1％、0.0％、0.2％。

勞動市場方面，美國 2015 年 6 月的失業率為 5.3%，較前一個月的失業率下降 0.2 個百分點，乃為 2008 年 4 月以來的最低點。此外， 6 月新增非農就業人數達 22.3 萬，略低於預期，然 6 月份失業率下降係因逾 40 萬人退出勞動力。2015 年 4、5、6 月之失業率分別為 5.4％、5.5％、5.3％。

股票市場方面，由於希臘債務協商獲得紓困，使得美國股市一度呈現漲勢。然而 7 月底受到中國經濟表現不佳、上海與深圳股市大跌的影響，美國股市也跟著受挫。2015 年 4、5、6 月底道瓊工業指數分別為 17,840.52、18,010.68、17,619.51 點，那斯達克指數為 4,941.43、5,070.03、4,986.87 點。

IMF 預測 2015 及 2016 年美國經濟成長率為 2.5％ 與 3.0％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 2.25％ 與 3.06％。

3. 受希臘危機影響，歐元區 ７ 月經濟情勢動蕩

自歐洲央行施行量化寬鬆政策以來，通貨緊縮已逐漸改善，歐洲經濟正處於緩慢復甦階段。歐元區 2015 年第 1 季經濟成長率從第 4 季 0.9％ 小幅上升至 1.0％，雖德國經濟增速放緩，惟西班牙、義大利、法國則表現亮眼。其中德國 2015 年第 1 季經濟成長率由第 4 季的 1.5％ 下降至 1.0％；法國第 1 季 GDP 成長 0.7％；義大利則擺脫連 4 季持續衰退，第 1 季經濟成長率成長 0.0％。然而，希臘債務問題讓歐元區的發展增添些許不確定性。過去 5 個月來，希臘對其債務處理態度反覆不定，經過本月多次談判協商後，希臘最終接受紓困計畫，並實施更嚴苛的撙節政策。雖然目前尚無希臘退出歐元區的風險，資本市場的不確定性也暫時平息，但長期而言，希臘問題仍是歐元區存續發展的一大挑戰。

勞動市場方面， 2015 年 5 月經季節調整後的歐元區失業率為 11.1％，相較於 4 月失業率屬持平。其中，西班牙失業率為 23.8％，希臘的失業率 25.6％ 為最高且其財政問題加劇，德國失業率 6.4％ 則為歐元區失業最低的國家，顯示歐元區經濟復甦不均。2015 年 3、4、5月歐元區失業率為 11.2％、11.1％、11.1％。

物價及利率方面， 2015 年 4、5、6 月之物價上漲率分別為 0.0％、0.3％、0.2％。歐元區 6 月消費者物價連第二個月上漲，但漲勢趨緩。原因是能源價格下跌及食品和服務價格漲幅縮小，顯示陷入通縮的風險尚未完全消退，仍需持續向官方所設定的通膨率目標 2％ 努力。

股、匯市方面， 6 月歐元匯率仍呈現貶值態勢。英國、德國股市因受希臘債務問題所帶來的不確定性影響，呈現下跌態勢。2015 年 4、5、6 月底歐元兌美元匯價 1 歐元分別兌換 1.1220、1.0962、1.1169 美元。德國 DAX 股價指數分別為 11,454.38、11,413.82、10,944.97 點，英國金融時報指數則為 6,960.63、6,984.43、6,520.98點。

IMF 預測 2015 及 2016 年歐元區經濟成長率為 1.50％ 與 1.70％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司也預測為 1.50％ 與 1.70％。

4. 日本 2015 年第 1 季經濟成長率為 -0.9％

日本目前仍持續量化寬鬆政策，日圓仍呈貶值趨勢。日本 2015 年第 1 季經濟成長率為 -0.9％。受惠於國內民間消費優於預期、寬鬆的貨幣政策使得日圓貶值以增加出口、企業擴大支出，加上庫存增加，日本經濟可望逐漸復甦；惟接下來可能受到國際經濟放緩對日本經濟成長造成衝擊。

國際貿易方面，日本 6 月出口比去年同期成長 9.5%，進口減少 2.9%，貿易逆差 690 億日圓，連續 3 個月再度陷入逆差。日本 6 月出口較上年同期增加係因汽車與半導體等電子零件出口成長帶動；進口則因原油、液化天然氣和石油製品等產品進口額減少，使得進口較上年同期呈現負成長。2015 年 4、5、6 月出口成長率為 8.0％、2.4％、9.5％，進口成長率為 -4.2％、-8.6％、-2.9％。

勞動市場方面，日本 2015 年 5 月失業率與 4 月相同，而 5 月份失業人數降至 218 萬人。其中，女性失業率為 3%，為該指標自 1995 年 2 月份以來最低水準；男性失業率為 3.6%，勞動力市場持續復甦。2015 年 5 月求才求職比由 4 月之 1.17 上升至 1.19，高於市場預期且創 23 年來新高，顯示每個日本求職者可獲得 1.19 個工作機會。2015 年 3、4、5 月失業率分別為 3.4％、3.3％、3.3％。

物價方面，日本 2015 年 6 月消費者物價上漲率由 5 月之 0.5％ 下降至 0.4％，低於日本央行所設定通膨目標 2％。由於近月來通膨不如預期，民間預期日本央行將擴大量化寬鬆政策之執行，以對抗通貨緊縮，促使經濟成長。2015 年 4、5、6 月之消費者物價上漲率則分別為 0.6％、0.5％、0.4％。

股、匯市方面，日本 6 月股市表現較 5 月股市小跌，日經 225 指數收在 20,235.73 點，但整體而言仍呈漲勢；日圓則維持貶值態勢。2015 年 4、5、6 月底時匯率分別為 1 美元兌 118.90、123.75、122.24 日圓，日經 225 指數分別收在 19,520.01、20,563.15、20,235.73 點。

IMF 預測 2015 及 2016 年日本經濟成長率分別為 0.8％ 與 1.2％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 1.0％ 與 1.5％。

5. 中國經濟不穩定，股市劇烈波動

面對全球貿易疲弱情勢、中國產能調控及房地產市場降溫對經濟的負面衝擊，中國官方自 2014 年 11 月以來推動降準降息、刺激出口等措施，穩定經濟成長。 2015 年第 2 季經濟成長率與第 1 季經濟成長率相同，皆為 7.0%，而第三產業及民間消費對經濟成長的貢獻比重持續提升，符合官方設定目標。然而，觀察中國 2015 年 1 至 6 月的經濟數據，由於投資、消費及貿易數據仍顯疲弱，現階段尚無法樂觀看待中國經濟前景，未來仍需審慎面對。

國際貿易方面，中國 2015 年 6 月出口值成長率由 5 月的 -2.8％上升至 2.8％， 6 月進口值成長率由 5 月的 -17.8％上升至 -6.3％。上半年中國進出口總值為 11.53 萬億元人民幣，比去年同期下降 6.9%。出口為 6.6 兆元人民幣，增加 0.9%，而進口為 5.0 兆元人民幣，減少 15.5%，其中以原物料商品進口減少幅度最高。自台灣進口減少 3.7%，衰退程度不及日韓的 10.6% 和 7.1%。外需低迷是影響今年外貿穩定增長的最主要原因。2015 年 4、5、6月之中國出口成長率為 -6.5％、-2.8％、2.8％；進口值成長率為 -16.4％、-17.8％、-6.3％。

工業生產方面，中國製造業 PMI（採購經理人指數）從 6 月份的 49.4 下跌到 7 月份的 48.2，下滑到 15 個月來最低，令市場意外。這也是中國經濟惡化的跡象，反映出股市崩潰、消費的疲軟前景和投資資金供應情況惡化帶來的負面影響。

物價方面，2015 年 6 月消費者物價上漲率由 5 月之 1.2％ 上升至 1.4％，符合官方設定的通膨上限目標 3.5％。失業率方面，2015 年第 2 季失業率由第 1 季之 4.05％ 小幅下降至 4.04％。 2015 年 4、5、6 月之中國消費者物價上漲率為 1.5％、1.2％、1.4％；2015 年第 1、2 季失業率為 4.05％、4.04％。

股、匯市方面，中國大陸股市出現劇烈波動，近期的股市大跌可能使人民財富嚴重縮水，影響長期消費意願。此外，投資人信心動搖、擔憂中國經濟活動減緩，可能創傷全球經濟。2015 年 4、5、6 月底之匯率分別為 1 美元兌 6.2028、6.1985、6.2010 人民幣。上海 A 股指數收在 4,653.83、4,829.13、4,479.90 點，深圳 A 股指數收在 2,371.24、2,922.63、2,577.47點。

IMF 預測 2015 及 2016 年中國經濟成長率為 6.8％ 與 6.3％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 6.5％ 與 6.3％。

6. 香港、新加坡、韓國 6 月出口仍衰退

香港第 1 季經濟成長率由第 4 季 2.4％ 下跌至 2.1％，香港經濟呈現溫和成長，主要受惠於內部需求帶動經濟成長，惟外部需求仍呈現疲軟態勢，抑制香港第 1 季成長力道。新加坡第 1 季經濟成長率持平於第 4 季的 2.1％，其中建築業及服務業呈現正成長，惟製造業持續萎縮為經濟增長疲軟的主要原因。韓國2015 年第 1 季經濟成長率由第 4 季 2.7％ 略降為 2.5％，第 2 季則下降至 2.2％，主要是受到稅收不足使政府支出減少及出口仍呈現疲軟態勢所致

貿易方面， 2015 年 4、5、6 月出口成長率：香港為 2.2％、-4.6％、-3.1％；新加坡為 -9.3％、-10.0％、-5.8％；韓國則為 -8.7％、-11.0％、-1.8％。香港與新加坡 6月份整體出口和進口貨值較去年同期均出現下跌。韓國 6月份出口較2014年同期減少1.8%，已連續6個月出現負成長，進口則是減少13.6%，順差為102.4億美元創下新高，主要是受油價跌勢趨緩，以及出口條件改善等因素影響。累計 2015 年 1 至 6 月的出口較 2014 年同期減少 5.1%，進口則是大減 15.6%。

勞動市場方面， 2015 年 4、5、6 月韓國失業率分別為 3.9％、3.8％、3.9％；香港為 3.2％、3.2％、3.2％。韓國 5 月失業率由 4 月之3.9％ 小幅下降至 3.8％，主要受到夏季雨季及 MERS 疫情蔓延使就業人口減少所致，6月失業率則與上月相距不遠。香港則維持不變，失業率接近 17 年來同期低點。新加坡 2015年第 1 季失業率由第 4 季之 1.9％ 下降至 1.8％，相對於亞洲各國，失業率較低且穩定。

股、匯市方面， 2015 年 4、5、6 月底韓國股價指數收在 2,127.17、2,114.80、2,074.20 點；香港恆生指數收在 28,133.00、27,424.19、26,250.03 點；新加坡股價指數則收在 3,487.39、3,392.11、3,317.13 點。香港、韓國及新加坡股市均呈現下跌局勢。2015 年 4、5、6 月底之匯率分別為 1 美元兌 1,072.4、1,108.2、1,115.5 韓元；1 美元兌 7.7504、7.7523、7.7523 港幣；1 美元兌 1.3242、1.3482、1.3445 新加坡幣。新加坡、香港及韓國兌美元匯率均呈現貶值態勢。

IMF 與「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測各國 2015 年經濟成長率分別為：韓國 3.28％ 與 2.30％；香港 2.81％ 與 2.36％；新加坡 3.03％ 與 2.83％。

7. 6 月國際原油及黃金價格呈小幅波動

原油方面， 6 月國際原油價格呈現小幅波動。因美國原油庫存與鑽井數的持續減少，以及季節性汽油需求轉強為國際油價提供支撐，抵銷了OPEC產量維持高點且不改變產量目標，以及中國原油進口驟降所產生的下壓力道，促使原油價格於6月初在每桶62.05至66.64美元區間盤整。整體走勢有別於之前強勢上漲的現象，進入6月後甚至出現小幅走跌趨勢。2015年 4、5、6 月底 WTI 原油價為 59.63、60.30、59.81 美元/桶。布蘭特原油價則分別為 65.44、62.13、63.87 美元/桶。

黃金方面， 6 月黃金價格呈現區間震盪走勢。月初因美元指數自一個月來高點拉回，吸引資金流向金市，使得金價走高至1,024美元。之後又因美國公佈亮眼之5月非農就業數據，漸使金價下跌至1,162.35美元之近3個月來低點。惟市場擔憂希臘可能出現債務違約，投資人為避險而投向金市，加上美國升息時點的不確定性，美元下跌，推升金價上漲至1,205.50美元。又美國多數經濟數據優於預期，金市出現獲利了結，金價再度拉回至1,170美元附近，全月金價呈區間震盪。2015 年 4、5、6 月底金價分別收在每盎司 1,185.0、1,191.0、1,173.60 美元。

二、國內經濟情勢與展望

1. 6 月景氣燈號再度下調，由黃藍燈轉為藍燈

受國際經濟表現不如預期影響，我國第二季出口在數值及數量上均有下降的現象，第 2 季經濟成長率更從第 1 季的 3.37％下降至 0.64％，而民間投資與消費受到波及，也使國內各產業廠商對景氣看法更為保守，提高國內經濟情景的不確定。再加上先進國家經濟復甦力道不足，我國主計總處已於 2015 年 5 月將全年經濟成長預測由 3.78％ 下修至 3.28％。

2015 年 6 月，我國除貨幣總計數 M1B、股價指數 2 項金融面指標較穩定外，其餘表現均不盡理想，景氣對策信號由5月黃藍燈轉為藍燈，綜合判斷分數較5月減少2分至16分；景氣領先、同時指標仍持續下跌，但領先指標跌幅已有縮小跡象。下半年，預期美國、歐元區景氣領先指標將持續上升，經濟可望穩健復甦，加上新型電子產品即將改版上市，有助於帶動電子產業拉貨效應，改善出口。整體而言，臺灣今年上半年經濟表現欠佳，但下半年應可逐漸好轉。 2015 年 4、5、6 月之景氣綜合領先指標值分別為 107.04、106.85、106.61。

對臺灣 2015 年經濟成長率預測：主計總處預測為 3.28％，IMF 預測值為 3.81％，「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測為 3.35％。

2. 第 2 季民間消費、投資概況

民間消費方面，2015 年第 1 季民間消費成長率為 2.52％。面對全球景氣復甦狀況減緩，加上中國股市崩跌影響，使得國內股市自5月高點滑落超過5%，國內消費者信心受到衝擊。且第2季消費品進口增幅較第1季減少10個百分點，而整體景氣降溫使油價對消費的財富效果向後遞延，整體民間消費表現不如預期。然而，隨著物聯網、巨量資料等應用商機持續拓展，可帶動相關產業投資力道，加上暑假消費旺季與9月開學季前促銷效應的激勵， 2015 下半年民間消費可望持續改善。主計處預測 2015 年全年民間消費成長 2.76％。

民間投資方面，民間投資方面，因國內航空公司擴增機隊，飛機進口續增，惟半導體主要廠商資本支出趨緩，以及營建投資力道亦減緩，使得 2015 年第 1 季民間投資成長率為 2.46％。第 2 季起，因國內航空公司購機金額減少，營建投資受到房市降溫呈現疲軟態勢，惟行動通訊產品對高階晶片產品需求續增，加以物聯網、巨量資料等應用商機興起，半導體及相關產業投資可望增加。主計處預測 2015 年民間投資成長為 4.02％。

3. 6 月進出口持續負成長

受全球景氣趨緩影響， 6 月我國對外貿易也受到衝擊。其中出口金額方面，與去年 6 月相比減少 13.9%，進口方面則減少16.1％。2015 年 4、5、6 月之出口成長率為 -11.7％、-3.8％、-13.9％，進口成長率則為 -22.1％、-5.4％、-16.1％。

2015 年 6 月外銷訂單 366 億美元，較上年同月減少 -5.8％，連續 3 個月呈現負成長；因電子產品市場需求疲軟、塑橡膠及化學製品受國際油價低檔影響、基本金屬製品受到國際鋼市低價搶市、機械產品則因全球景氣趨緩，設備投資轉為保守，使得外銷訂單下跌。惟下半年國際品牌大廠新品上市，加上適逢耶誕等消費旺季，接單可望優於上半年。2015 年 4、5、6 月外銷訂單年增率分別為 -4.0％、-5.9％、-5.8％。

4. 6 月失業率略微上升

2015 年 6 月失業率由 5 月之 3.62％ 上升至 3.71％。雖第 1 季經濟穩定復甦，加以就業市場呈現穩定，失業狀況逐漸改善。然畢業季來臨，初次尋職的失業人口會增加，因而使失業率上升。2015 年 4、5、6 月之失業率分別為 3.63％、3.62％、3.71％。

物價方面，2015 年 4、5、6 月之消費者物價年增率分別為 -0.80％、-0.73％、-0.56％。 6 月 CPI 呈現負成長主要原因是油料費、燃氣價格以及電價調降，加上水果盛產價格下跌，3C消費性電產品價格較上年低。不過由於蔬菜價格較上年高，外食費也有上漲，相互抵銷之後，6月CPI年增率為-0.56%。

股市方面，由於中國股市在 6 月觸及高點之後向下大幅修正，連帶影響全球股市造成震盪。台灣加權指數也跟著大幅波動，最高與最低相差超過500點，月底收在9,323.02 點，下跌3.90％，平均日成交量則小幅減少至955.81億元，減幅為1.93 ％。新台幣匯率亦受股市向下修正影響，6月新台幣兌美元月中出現較明顯貶值，月底小幅回升收在 31.07 元兌 1 美元，貶值 0.64％。 2015 年 4、5、6 月底國內股市加權指數各為 9,820.05、9,701.07、9,323.02 點。利率方面， 6 月金融業隔夜拆款利率幾無變動， 6 月最高為 0.388％，最低為 0.386％，貨幣仍維持相對寬鬆。

5. 國內經濟展望

回顧 2013 年上半年臺灣景氣擴張動能減弱，第 1 季至第 3 季經濟成長率分別為 1.41％、2.60％、1.45％，景氣呈弱勢復甦。第 4 季由於商品出口、投資及消費均較預期為佳，經濟成長率達 3.40％，也推升 2013 全年經濟成長率至 2.09％。2014 年第 1 季至第 4 季經濟成長率為 3.41％、3.87％、4.32％、3.47％，全年成長 3.77％，表現優於預期。 2015 年第 1 季經濟成長率為 3.37％，第 2 季經濟成長率則下降為 0.64％。

展望未來，經濟發展深受外需牽動的我國，自然無法免於全球經濟與金融動盪局勢影響。先進國家經濟復甦力道不足，新興市場成長放緩，加上主要國家貨幣政策影響全球金融市場及匯率，以及油價與原物料價格走勢，加深全球經濟不確定性，亦使 2015 年我國經濟發展充滿不確定性，應以審慎態度面對挑戰。

以下為國內外預測機構對臺灣 2015 及 2016 兩年經濟成長率之預測：

	2015	2016
主計總處	3.28％	-
中華經濟研究院	3.04％	3.21％
中央研究院經濟研究所	3.24％	-
臺灣經濟研究院	3.11％	-
臺灣綜合研究院	3.35％	-
國際貨幣基金會（IMF）	3.81％	4.07％
亞洲開發銀行（ADB）	3.40％	3.60％
環球透視公司（IHS Global Insight）	3.35％	3.55％