台灣地區經濟最新動態
100.08	▲
景氣領先指標（4 月） （3 月份領先指標 99.96）
-2.87%	▼
經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 -0.78%）
3.50%	▼
失業率（4 月） （ 3 月份失業率 3.56%）
-13.28%	▲
出口值年增率（4 月） （ 3 月份出口值年增率 -19.07%）
2.35%
消費者物價上漲率（4 月） （ 3 月份消費者物價上漲率 2.35%）
國際經濟最新動態
1.6%	▲
美國經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 0.9%）
3.7%	▲
美國失業率（5 月） （4 月份失業率 3.4%）
4.5%	▲
大陸經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 2.9%）
8.48%	▼
大陸出口值年增率（4 月） （ 3 月份出口值年增率 14.79%）

綜合分析報告（2016 年 6 月）

一、國際經濟情勢與展望

1. 世界銀行下修今年全球經濟成長率，英國脫歐引起全球震盪

世界銀行 （World Bank）下調今年全球經濟成長預測為 2.4％，較今年 1 月的預測值下修 0.5 個百分點，並將 2017 年全球經濟成長預測值從 3.1％ 降至 2.8％。主要仍受全球需求依舊疲弱、中國大陸經濟持續降溫影響。此外，英國於 6 月 24 日公投決定脫離歐盟的結果，使全球股市震盪，將為全球經濟帶來相當的不穩定。

美國 2016 年第 1 季經濟成長率與去年第 4 季相同，均為 2.0％，表現雖非特別強勁，但失業率維持在 5.0％，就業市場穩定。此外，全球經濟成長放緩與中國經濟風險增溫使 Fed 暫緩升息，其他主要國家央行則維持寬鬆政策。歐元區 2016 年第 1 季經濟成長率為 1.5％，與前 3 季相同，符合市場預期。雖尚未達通膨目標，歐元區央行（ECB）目前仍維持量化寬鬆及負利率政策，未來是否進一步寬鬆政策仍有待觀察。受全球經濟疲弱影響，香港、台灣、新加坡、韓國、中國等亞洲國家出口大多衰退。日本 2016 年第 1 季 GDP 為 0.0％，主因國內外需求皆低迷不振而導致經濟成長停滯。儘管日本央行實施負利率政策以刺激國內景氣，物價上漲率始終無明顯回升。此外，主要經濟體國家貨幣政策方向分岐，加上新興市場成長放緩，以及油價與原物料價格波動，加深全球經濟不確定性。

OECD 所發布之全球景氣綜合領先指標自 2012 年 11 月起開始回升，由 2012 年 10 月之 99.4 逐月上升，然自 2014 年 5 月達高點 100.5 後又逐漸下降。 2016 年 4 月指標值為 99.6。惟近來指標大抵不變，但有緩慢降低的趨勢，顯示國際經濟復甦仍為緩慢。 2016 年 2 、 3 、 4 月指標值分別為 99.7 、 99.6 、 99.6 。 IMF 對全球經濟成長的估計及預測： 2016 年 3.16％， 2017 年 3.54％。 「環球透視」 （IHS Global Insight） 公司預測 2016 年 2.45％， 2017 年 3.08％。至於全球物價方面， IMF 預測 2016 年全球消費者物價上漲率為 2.82％， 「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 4.56％。

2. 美國 5 月失業率為 4.7 ％

美國 2016 年第 1 季經濟成長率為 2.1％。第 1 季最主要的成長貢獻來自民間消費，特別是服務業消費。第 1 季民間消費對 GDP 的貢獻為 1.27％，其中商品消費僅貢獻 0.3％，而服務業消費貢獻則達 1.24％。

貿易方面，美國 4 月出口成長率為 -7.4％，進口成長率為 -8.1％。 4 月份貿易逆差與出口衰退幅度均擴大。 2 、 3 、 4 月之出口值成長率為 -3.7％ 、 -6.1％ 、 -7.4％ ；進口值成長率為 3.2％ 、 -9.8％ 、 -8.1％。

利率方面，美國聯準會（Fed）於本月中決議維持利率不變，維持在 0.25％ 至 0.5％ 區間，英國脫歐與否是考量的關鍵因素之一。但對於今年是否再次升息，語氣則不再如此確定，同時調降今明年美國經濟成長率及升息預估。 3 、 4 、 5 月之消費者物價上漲率為 0.9％ 、 1.1％ 、 1.1％。

勞動市場方面，美國 5 月失業率為 4.7％，較上月下降 0.3 個百分點。美國 5 月非農就業人口新增 3.8 萬人，創 2010 年 9 月以來新低。 3 、 4 、 5 月之失業率分別為 5.0％ 、 5.0％ 、 4.7％。

股票市場方面，受美國企業公佈的第 1 季財報表現不佳影響，美國股市呈震盪波動，個股表現差異化。惟 6 月起受英國脫歐之不確定性影響，美股小幅震盪。 3 、 4 、 5 月底道瓊工業指數分別為 17,685.09 、 17,773.64 、 17,787.20 點，那斯達克指數為 4,869.85 、 4,775.36 、 4,948.06 點。

IMF 預測 2016 及 2017 年美國經濟成長率為 2.4％ 與 2.5％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 1.67％ 與 2.74％。

3. 英國公投支持脫歐，歐股大幅震盪

歐元區 2016 年第 1 季經濟成長率為 1.5％，略低於前 3 季之 1.6％，符合市場預期。主因德國、法國及義大利經濟成長擴張所致，歐洲前三大經濟體德國、英國、法國於今年第 1 季 GDP 成長年增率，分別為1.3％、2.0％、1.4％；希臘第 1 季經濟成長率則是 -1.3％，也是唯一出現連續 3 季負成長的歐洲國家。

勞動市場方面， 4 月歐元區失業率為 10.2％，為近三年來新低。德國 5 月失業率下降至 6.0％，是歐元區失業率最低的國家。法國 4 月失業率為 9.9％，較上月下降 0.2 個百分點。義大利 4 月失業率為 11.7％，較上月增加 0.2 個百分點。整體而言，歐元區勞動市場有逐漸改善的趨勢。 2 、 3 、 4 月歐元區失業率分別為 10.4％ 、 10.2％ 、 10.2％。

物價方面， 3 、 4 、 5 月之物價上漲率分別為 0.0％ 、 -0.2％ 、 -0.1％ 。歐元區 5 月份持續通貨緊縮， 5 月 CPI 為 -0.1％ ，主因能源價格低迷拉低通膨率。隨著未來幾個月原油及原物料價格持續回升， ECB 於 3 月實施的擴大寬鬆政策將發揮更明顯的效果。

股、匯市方面， 5 月下旬，在希臘債務協商可望順利解決帶動下，歐股反轉上揚，然 6 月因英國脫歐不確定性因素，歐股大幅震盪。 3 、 4 、 5 月底歐元兌美元匯價 1 歐元分別兌換 1.1344 、 1.1379 、 1.1124 美元。德國 DAX 股價指數分別為 9,965.51 、 10,038.97 、10,262.74 點，英國金融時報指數則為 6,174.90 、 6,241.89 、 6,230.79 點。

IMF 預測 2016 及 2017 年歐元區經濟成長率為 1.51％ 與 1.63％。 「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 1.64％ 與 1.78％ 。

4. 受英國脫歐影響，日股 6 月底大跌

日本 2016 年第 1 季 GDP 為 0.0％，主要是國內外需求皆低迷不振而導致經濟成長停滯。其中民間最終消費支出較去年同期減少 0.6％，而民間企業設備投資也減少 0.9％，商品與服務輸出較去年同期亦減少 2.5％。此外，全球經濟未見明顯復甦，內需疲弱與外需走軟，加上日本央行採負利率政策後，日圓不貶反升，因而衝擊企業獲利。

國際貿易方面，日本 5 月出口比去年同期減少 11.3％，連續 8 個月衰退。 5 月進口減少 13.8％ ，貿易逆差 407 億日圓。 3 、 4 、 5 月出口成長率分別為 -6.8％ 、 -10.1％ 、 -11.3％，進口成長率為 -14.9％ 、 -23.3％ 、 -13.8％。

勞動市場方面，日本 4 月失業率為 3.2％，與上月相同，主因企業大舉徵才帶動就業。 4 月份失業人口為 211 萬人， 4 月求才求職比升至 1.34 ，創 25 年新高，顯示每個日本求職者可獲得 1.34 個工作機會。 2 、 3 、 4 月失業率分別為 3.3％ 、 3.2％ 、 3.2％。

物價方面，日本 5 月消費者物價上漲率為 -0.4％，是三年來最大跌幅。 CPI 連續三個月下滑，使得日本極力擺脫通貨緊縮的努力再受打擊，加劇日本央行加碼貨幣寬鬆的壓力。 3 、 4 、 5 月之消費者物價上漲率分別為 -0.1％ 、 -0.3％ 、 -0.4％。

股、匯市方面，雖然 4 月 CPI 仍未達通膨目標，日本央行於本月中決議維持貨幣政策不變，基準利率持平於 -0.1％，與 QE 每年購債規模 80 兆日元 （ 7600 億美元） 不變。然日股 6 月受英國脫歐疑慮影響，避險基金買進日圓，日圓升破 1 美元兌 105 日圓關卡，日股轉而下跌。 3 、 4 、 5 月底匯率分別為 1 美元兌 112.44 、 107.13 、 111.15 日圓，日經 225 指數分別收在 16,758.67 、 16,666.05 、 17,234.98 點。

IMF 預測 2016 及 2017 年日本經濟成長率分別為 0.49％ 與 -0.06％。 「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 0.65％ 與 0.56％。

5. 中國 5 月 CPI 成長 2.0％

2015 年第 4 季中國經濟成長率為 6.8％ ，是 2009 年第 2 季以來最低，而 2015 全年 GDP 成長 6.9％，也是 25 年來首次低於 7％。由於持續受內需疲弱及出口衰退等影響，中國 2016 年第 1 季經濟成長率為 6.7％，經濟景氣尚未從去年復甦。

國際貿易方面，中國 5 月出口值成長率為 -4.7％，進口值成長率為 -0.1％，進出口均下跌，整體外貿形勢仍不樂觀。 5 月中國出口值為 1,810.6 億美元，進口值為 1,310.8 億美元，貿易順差 499.8 億美元。 3 、 4 、 5 月之中國出口成長率分別為 11.2％ 、 -2.0％ 、 -4.7％；進口值成長率為 -7.4％ 、 -10.5％ 、 -0.1％。

工業生產方面， PMI （ 採購經理人指數 ）雖於 3 月回升且突破榮枯線 50 ，然至 5 月僅為 50.1，顯示中國經濟仍欲振乏力。

物價方面， 5 月消費者物價上漲率較上月下降 0.3 個百分點，為 2.0％。主因氣候轉好，蔬果價格漲幅回落所致。 失業率方面， 2016 年第 1 季失業率為 4.04％，較上季略為下降。 3 、 4 、 5 月中國消費者物價上漲率分別為 2.3％ 、 2.3％ 、 2.0％； 2015 年第 3 、 4 季及 2016 年第 1 季失業率分別為 4.05％ 、 4.05％ 、 4.04％。

股、匯市方面， 5 月底由於上海 A 股可能納入 MSCI 新興市場指數，以及「深港通」開通之預期心理，激勵陸股上揚。儘管之後未能納入 MSCI 新興市場指數，惟官方表示不影響資本改革開放進程，陸股得以支撐。 3 、 4 、 5 月底之匯率分別為 1 美元兌 6.4676 、 6.4855 、 6.5846 人民幣。上海 A 股指數收在 3,143.56 、 3,074.87 、 3,052.78 點，深圳 A 股指數收在 2,000.03 、 1,959.99 、 1,958.71 點。

IMF 預測 2016 及 2017 年中國經濟成長率為 6.49％ 與 6.20％ 。 「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 6.44％ 與 6.33％。

6. 亞洲經濟體表現不一，亞洲國家貨幣多走貶

受全球景氣疲軟、外需不振等影響，韓國 2016 年第 1 季經濟成長率為 2.7％。新加坡 2016 年第 1 季經濟成長率為 1.8％ ，雖然各產業產出狀況略有不同，總體來說新加坡第 1 季表現持平。香港 2016 年第 1 季經濟成長率為 0.8％，是近四年以來新低，香港零售業營收年增率亦大幅下滑 9.8％，創下連續 13 個月衰退。

貿易方面， 3 、 4 、 5 月出口成長率： 香港為 -7.0％、 -2.3％ 、 -0.1％；新加坡為 -14.3％ 、 -8.1％ 、 -2.1％；韓國則為 -8.1％、 -11.2％ 、 -6.0％。新加坡 5 月份出口較去年同期減少 2.1％，主要是受到 IC 、 PC 及其零件買氣下滑的影響。韓國 5 月份出口較去年同期減少 6.0％，已連續 17 個月呈現衰退，出口依舊疲軟但減幅縮小。進口則是減少 9.0％，貿易順差為 69.80 億美元。香港 5 月份出口成長率為 -0.1％，出口衰退減緩，主要市場中，輸往美國和日本的出口仍然疲弱，而輸往歐盟和大陸的出口則輕微上升，本月底英國公投支持脫歐是否衝擊香港出口仍需持續觀察。

勞動市場方面，韓國 5 月失業率為 3.7％，較上月下降 0.2 個百分點。新加坡 2016 年第 1 季失業率維持在 1.9％，相對於亞洲各國，失業率較低且穩定。香港大致維持在同一水平為 3.4％，失業率接近 17 年來同期低點。 3 、 4 、 5 月韓國失業率分別為 4.3％ 、 3.9％ 、 3.7 ％；香港為 3.4％ 、 3.4％ 、 3.4％。

股、匯市方面， 3 、 4 、 5 月底韓國股價指數收在 1,995.85 、 1,994.15 、 1,983.40 點；香港恆生指數收在 20,776.70 、 21,067.05 、 20,815.09 點；新加坡股價指數則收在 2,840.90 、 2,838.52 、 2,791.06 點。 3 、 4 、 5 月底之匯率分別為 1 美元兌 1,143.5 、 1,139.3 、 1,191.7 韓元； 1 美元兌 7.7543 、 7.7579 、 7.7683 港幣； 1 美元兌 1.3493 、 1.3442 、 1.3810 新加坡幣。

IMF 與「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測各地 2016 年經濟成長率分別為：韓國 2.67％ 與 2.51％ ；香港 2.15％ 與 1.75％ ；新加坡 1.77％ 與 1.67％ 。

7. 5 月國際原油與黃金價格持續回升

原油方面， 5 月因加拿大油田大火，以及奈及利亞主要產油區遭受攻擊，加上亞洲國家原油需求成長加速而上揚。本月初油價未受 OPEC 會議決議不凍產之影響再續漲，近期則受英國脫歐之不確定性影響略回跌。 3 、 4 、 5 月底之 WTI 原油價為 38.34 、 45.92 、 49.10 美元/桶。布蘭特原油價則分別為 39.09 、 42.26 、 47.11 美元/桶。

黃金方面， 6 月初由於美國就業表現不如預期， Fed 升息機率低，加以市場擔憂英國脫歐，金價大幅上揚。 3 、 4 、 5 月底之金價分別收在每盎司 1,232.70 、 1,293.53 、 1,215.32 美元。

二、國內經濟情勢與展望

1. 主計處下修今年經濟成長率至 1.06％

主計總處繼 2 月下修今年經濟成長率至 1.47％ 後，於本月 27 日再度下修今年經濟成長率至 1.06％。主計總處亦同時更新今年第 1 季 GDP 初步統計，由 -0.84％ 修正為 -0.68％ ，增加 0.16 個百分點。主計總處表示，此次下修全年 GDP 主因外需成長疲弱且民間投資成長調低所致。對於經濟前景，我國主要受三大不確定因素影響，包括中國大陸供應鏈在地化、消費性電子產品需求興衰，以及主要經濟體的貨幣和利率政策等。 「環球透視」（IHS Global Insight）公司於本月 27 日修正對我國 2016 年經濟成長率最新預估值為 1.36％，較先前的預估值 1.72％ 下修 0.36 個百分點。

5 月景氣對策信號續呈黃藍燈；綜合判斷分數較上月增加 3 分至 20 分。主因機械及電機設備進口值由綠燈回升至黃紅燈，工業生產指數及製造業銷售量指數由藍燈回升至黃藍燈所造成；景氣領先、同時指標都呈現上升，顯示國內經濟出現回溫跡象。展望未來，受惠半導體業供應鏈訂單回升，可望挹注我國出口動能，惟英國脫歐引發國內外股匯市動盪，對全球成長動能之衝擊及對我國出口的波及效應，值得持續密切關注。內需方面，資本設備進口擴增，反映民間投資意願仍存，加以暑假消費旅遊旺季來臨，民間消費可望獲得支撐，惟就業市場及實質薪資成長趨緩，恐將抑制民間消費之擴增。為促使景氣儘速回穩，政府將優先提振公共與民間投資，加快落實公共建設預算等擴張性財政政策，並藉由設立「產業創新轉型基金」、「國家級投資貿易公司」等，重振國內投資動能。 3 、 4 、 5 月之景氣綜合領先指標值分別為 103.36 、 103.28 、 103.26 。

對臺灣 2016 年經濟成長率預測：主計總處預測為 1.06％ ， IMF 預測值為 1.46％ ， 「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測為 1.36％。

2. 第 1 季民間消費增長、民間投資略衰退

民間消費方面， 2016 年第 1 季民間消費成長率為 2.19％ 。內需方面，第 1 季汽車新增掛牌數減幅為 0.17％，油品銷售穩健成長，寒流效應帶動服飾及部份家電熱銷，加上適逢春節及連續假期國人出遊意願高，整體零售業與餐飲業營業額均增加，惟整體物價上漲抵銷部份成長力道，初步統計第 1 季民間消費成長 2.19％。

民間投資方面， 2016 年第 1 季民間投資成長率為 -0.14％ 。固定投資方面，國內半導體業者擴充先進製程，致第 1 季新台幣計價資本設備進口增加 8.9％，惟製造業及營建工程投資衰退，併計後整體民間固定投資成長 -0.14％。

3. 5 月外銷訂單減少 5.8 ％，連 14 個月衰退

受全球景氣成長動能微弱，且去年同期基期較高影響， 5 月出口衰退幅度擴大，預估 6 月出口仍呈負成長。 5 月出口金額為 235.4 億美元，與去年同期相比減少 9.6% ，進口方面則減少 3.4％ 。其中，電子零組件、資通與視聽產品、基本金屬及其製品出口減幅較大，僅運輸工具出口微幅成長。主要出口國方面， 5 月對歐洲市場出口趨穩，年增 2.1％，為主要出口市場中唯一成長區域，但亞洲、美國需求續顯疲弱，對中國、香港年減 10.2％、對東協出口也減少 13.1％。 3 、 4 、 5 月之出口成長率分別為 -11.4％、 -6.5％ 、 -9.6% ，進口成長率則為 -16.9％ 、 -9.6％ 、 -3.4％。

5 月外銷訂單為 337.3 億美元，較上年同月減少 5.8％，連續 14 個月衰退，超越金融海嘯時期的連 12 黑，續創史上最長衰退紀錄。主因國際景氣復甦遲緩，高階智慧型手機銷售動能不足，筆電及電視需求疲弱，加上原油較去年同期仍下跌 3 成，抑制塑化及石油煉製品價格上揚，整體外銷訂單年增率續呈負成長 5.8％，然減幅已較 4 月份縮小。主要訂單地區方面，中國大陸及香港、美國及歐洲的衰退幅度已縮小。美國為年減 4.0％，中國大陸及香港為年減 6.4％，歐洲為年減 4.9％，東協六國為年增 0.6％，日本為年減 26.7％。展望未來，新興市場對通訊晶片需求轉強，加上物聯網、大數據之新興應用持續拓展，可望帶動晶圓代工、封測、手機晶片等電子產品供應鏈訂單回溫，加上面板價格止跌反彈、國際鋼價上揚及鋼品需求回穩、油價回升及機械產品需求漸增，均有助於外銷接單漸趨好轉，惟未來資訊通信產品之銷售動向、全球經濟復甦力道及原物料價格等因素，均將影響未來外銷訂單走勢。 3 、 4 、 5 月之外銷訂單年增率分別為 -4.7％ 、 -11.1％ 、 -5.8％。

4. 5 月失業率為 3.84 ％

5 月失業率為 3.84％ ，較上月下降 0.02 個百分點，失業人數為 44 萬 9 千人，較上月減少 2 千人。其中，初次尋職失業者減少 2000 人，因工作場所業務緊縮或歇業與季節性或臨時性工作結束而失業者亦均減少 1000 人，因對原有工作不滿意而失業者則增加 1000 人。 3 、 4 、 5 月之失業率分別為 3.89％、 3.86％ 、 3.84％。

物價方面， 3 、 4 、 5 月之消費者物價年增率分別為 2.01％ 、 1.87％ 、 1.24％。 5 月 CPI 較去年同月上漲 1.24％，連續 9 個月上漲。主因蔬果、蛋類、水產品和肉類價格比去年同期高，加上部分調理食品、外食費與水費等價格調漲，惟燃氣、油料費及家庭用電價格調降，以及 3C 消費性電子產品價格較去年同期低，抵銷部分漲幅。對臺灣 2016 年物價上漲率預測：主計總處預測為 0.69％ ， 「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測為 1.24％。

股市方面， 4 月以來，受國內上市櫃公司第 1 季財報表現不佳、經濟成長預測下修、投資人擔憂美國 6 月可能升息等影響，外資賣超台股，台股走跌。後因美國升息預期降低，及半導體產業復甦，台股反彈回升。 5 月台股加權指數收在 8,535.59 點。新台幣 5 月底收在 32.63 元兌 1 美元。 3 、 4 、 5 月底之國內股市加權指數各為 8,744.83 、 8,377.90 、 8,535.59 點。利率方面，央行於本月 30 日決議再調降利率半碼（ 0.125 個百分點） ，重貼現率調整為 1.375％ ，擔保放款融通利率 1.75％ 、短期融通利率 3.625％。 5 月金融業隔夜拆款利率最高為 0.202％，最低為 0.200％，加權平均利率為 0.201％，與上月相同。

5. 國內經濟展望

2015 年第 1 季至第 4 季經濟成長率經修正後分別為 4.04％ 、 0.57％、 -0.8％、 -0.52％，全年成長 0.75％，表現低於預期。臺灣綜合研究院於本月底公佈最新 2016 年經濟成長預測值為 0.92％，較上次預測值下修 1.14 個百分點。

展望未來，經濟發展深受外需牽動的我國，自然無法免於全球經濟與金融動盪局勢影響。先進國家經濟復甦力道不足，新興市場成長放緩，加上主要國家貨幣政策不一，以及油價與原物料價格走勢，加深全球經濟不確定性，亦使 2016 年我國經濟發展充滿不確定性，應以審慎態度面對挑戰。

以下為目前國內外預測機構對臺灣 2016 及 2017 兩年經濟成長率之預測。中央研究院經濟研究所於本月 29 日公佈今年經濟成長率最新預估值為 0.52％，較先前的預估值 1.74％ 大幅下修 1.22 個百分點。我們將即時修正估計值。

	2016	2017
主計總處	1.06％	--
中華經濟研究院	1.36％	--
中央研究院經濟研究所	0.52％	--
臺灣經濟研究院	1.27％	--
臺灣綜合研究院	0.92％	--
國際貨幣基金會（IMF）	1.46％	2.17％
亞洲開發銀行（ADB）	2.40％	--
環球透視公司（IHS Global Insight）	1.36％	2.25％