台灣地區經濟最新動態
100.70	▲
景氣領先指標（3 月） （2 月份領先指標 100.03）
-3.02%	▼
經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 -0.41%）
3.50%	▼
失業率（4 月） （ 3 月份失業率 3.56%）
-13.28%	▲
出口值年增率（4 月） （ 3 月份出口值年增率 -19.07%）
2.35%
消費者物價上漲率（4 月） （ 3 月份消費者物價上漲率 2.35%）
國際經濟最新動態
1.6%	▲
美國經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 0.9%）
3.4%	▼
美國失業率（4 月） （3 月份失業率 3.5%）
4.5%	▲
大陸經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 2.9%）
8.48%	▼
大陸出口值年增率（4 月） （ 3 月份出口值年增率 14.79%）

綜合分析報告（2016 年 7 月）

一、國際經濟情勢與展望

1. 英國脫歐導致國際金融市場動盪

根據 Fed 6 月公佈的 FOMC 會議紀錄，因美國勞動市場的不確定性增加、金融穩定性低並對未來展望造成影響而決議暫緩升息。尤其英國脫歐以及年底美國總統選舉等均為 Fed 是否升息的決策因素。至於中、日、歐之貨幣政策則因各項因素交錯影響而有較明顯的變化。日圓因受英國脫歐、日本選舉結果等，以致日圓兌美元匯價有明顯震盪，而歐元以及人民幣也有明顯波動。且因各國經濟走勢仍處於低迷，通膨年增率仍維持於相對低檔，各國多不排除持續挹注更為寬鬆之貨幣環境，惟成效仍有待觀察。

美國 2016 年第 1 季經濟成長率為 2.1％，表現雖非特別強勁，但失業率仍維持在 5.0％ 以下，就業市場穩定。此外，全球經濟成長放緩與中國經濟風險增溫使 Fed 暫緩升息，其他主要國家央行則維持寬鬆政策。歐元區 2016 年第 2 季經濟成長率為 1.6％，較第 1 季下降 0.1 個百分比，大致符合市場預期。雖尚未達通膨目標，歐元區央行（ECB）目前仍維持量化寬鬆及負利率政策，未來是否進一步寬鬆政策仍有待觀察。受全球經濟疲弱影響，香港、台灣、新加坡、韓國、中國等亞洲國家出口大多衰退。日本 2016 年第 1 季 GDP 成長率為 0.1％，主因國內外需求皆低迷不振而導致經濟成長停滯。儘管日本央行實施負利率政策以刺激國內景氣，物價上漲率始終無明顯回升。此外，主要經濟體國家貨幣政策方向分岐，加上新興市場成長放緩，以及油價與原物料價格波動，加深全球經濟不確定性。

OECD 所發布之全球景氣綜合領先指標自 2012 年 11 月起開始回升，由 2012 年 10 月之 99.4 逐月上升，然自 2014 年 5 月達高點 100.5 後又逐漸下降。 2016 年 4 月指標值為 99.6。惟近來指標大抵不變，但有緩慢降低的趨勢，顯示國際經濟復甦仍為緩慢。 2016 年 2 、 3 、 4 月指標值分別為 99.7 、 99.6 、 99.6 。 IMF 對全球經濟成長的估計及預測： 2016 年 3.16％， 2017 年 3.54％。 「環球透視」 （IHS Global Insight） 公司預測 2016 年 2.45％， 2017 年 3.08％。至於全球物價方面， IMF 預測 2016 年全球消費者物價上漲率為 2.82％， 「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 4.56％。

2. 美國 6 月失業率略升至 4.9 ％

美國 2016 年第 1 季經濟成長率為 2.1％。第 1 季最主要的成長貢獻來自民間消費，特別是服務業消費。第 1 季民間消費對 GDP 的貢獻為 1.27％，其中商品消費僅貢獻 0.3％，而服務業消費貢獻則達 1.24％。

貿易方面，美國 5 月出口成長率為 -6.6％，進口成長率為 -1.6％。 5 月份貿易逆差擴大，雖出口下滑，然內需的回升拉動消費品和工業原物料的進口增加。 3 、 4 、 5 月之出口值成長率為 -6.1％ 、 -7.4％ 、 -6.6％；進口值成長率為 -9.8％ 、 -8.3％ 、 -1.6％。

利率方面，美國聯準會（Fed）於本月中決議維持利率不變，維持在 0.25％ 至 0.5％ 區間，英國脫歐與否是考量的關鍵因素之一。但對於今年是否再次升息，語氣則不再如此確定，同時調降今明年美國經濟成長率及升息預估。 4 、 5 、 6 月之消費者物價上漲率為 1.1％ 、 1.1％ 、 1.1％。

勞動市場方面，美國 6 月失業率為 4.9％，較上月上升 0.2 個百分點。美國 6 月非農就業人口大增 28.7 萬人，就業表現優於預期。 4 、 5 、 6 月之失業率分別為 5.0％ 、 4.7％ 、 4.9％。

股票市場方面，受美國經濟持續改善，企業財報多偏優於預期，使美國股市呈溫和上漲。惟 6 月起受英國脫歐之不確定性影響，美股小幅震盪。 4 、 5 、 6 月底道瓊工業指數分別為 17,773.64 、 17,787.20 、 17,929.99 點，那斯達克指數為 4,775.36 、 4,948.06 、 4,842.67 點。

IMF 預測 2016 及 2017 年美國經濟成長率為 2.4％ 與 2.5％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 1.67％ 與 2.74％。

3. 歐元區 6 月 CPI 成長 0.1％

歐元區 2016 年第 2 季經濟成長率為 1.6％，略低於第 1 季之 1.7％，大致符合市場預期。主因德國、法國及義大利經濟成長擴張所致，英國、法國於今年第 2 季 GDP 成長年增率，分別為 2.2％ 、 1.4％；希臘第 1 季經濟成長率則是 -1.3％，也是唯一出現連續 3 季負成長的歐洲國家。

勞動市場方面， 5 月歐元區失業率為 10.1％，為近三年來新低。德國 6 月失業率下降至 5.9％，是歐元區失業率最低的國家。法國 5 月失業率為 9.9％，與上月相同。義大利 5 月失業率為 11.5％，較上月下降 0.1 個百分點。整體而言，歐元區勞動市場有逐漸改善的趨勢。 3 、 4 、 5 月歐元區失業率分別為 10.2％ 、 10.2％ 、 10.1％。

物價方面， 4 、 5 、 6 月之物價上漲率分別為 -0.2％ 、 -0.1％ 、 0.1％。自今年以來，歐元區 6 月份 CPI 首次轉為正成長。

股、匯市方面， 5 月下旬，在希臘債務協商可望順利解決帶動下，歐股反轉上揚，然 6 月因英國脫歐不確定性因素，歐股大幅震盪。 4 、 5 、 6 月底歐元兌美元匯價 1 歐元分別兌換 1.1379 、 1.1124 、 1.1116 美元。德國 DAX 股價指數分別為 10,038.97 、 10,262.74 、 9,680.09 點，英國金融時報指數則為 6,241.89 、 6,230.79 、 6,504.33 點。

IMF 預測 2016 及 2017 年歐元區經濟成長率為 1.51％ 與 1.63％。 「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 1.64％ 與 1.78％ 。

4. 日本 6 月 CPI 成長率為 -0.4％

日本 2016 年第 1 季 GDP 成長率為 0.1％，主要是國內外需求皆低迷不振而導致經濟成長停滯。其中民間最終消費支出較去年同期減少 0.6％，而民間企業設備投資也減少 0.9％，商品與服務輸出較去年同期亦減少 2.5％。此外，全球經濟未見明顯復甦，內需疲弱與外需走軟，加上日本央行採負利率政策後，日圓不貶反升，因而衝擊企業獲利。

國際貿易方面，日本 6 月出口比去年同期減少 7.4％，連續 9 個月衰退。 6 月進口減少 18.8％ ，貿易順差 6,931 億日圓。 4 、 5 、 6 月出口成長率分別為 -10.1％ 、 -11.3％ 、 -7.4％，進口成長率為 -23.3％ 、 -13.8％ 、 -18.8％。

勞動市場方面，日本 6 月失業率為 3.1％，較上月下降 0.1 個百分點，主因企業大舉徵才帶動就業。 6 月求才求職比升至 1.37 ，創 25 年新高，顯示每個日本求職者可獲得 1.37 個工作機會。 4 、 5 、 6 月失業率分別為 3.2％ 、 3.2％ 、 3.1％。

物價方面，日本 6 月消費者物價上漲率為 -0.4％，是三年來最大跌幅。 CPI 連續四個月下滑，使得日本極力擺脫通貨緊縮的努力再受打擊，加劇日本央行加碼貨幣寬鬆的壓力。 4 、 5 、 6 月之消費者物價上漲率分別為 -0.3％ 、 -0.4％、 -0.4％。

股、匯市方面，雖然 CPI 仍未達通膨目標，日本央行於本月底決議維持貨幣政策不變，基準利率持平於 -0.1％，與 QE 每年購債規模 80 兆日元 （ 7600 億美元） 不變。然日股 6 月受英國脫歐疑慮影響，避險基金買進日圓，日圓升破 1 美元兌 105 日圓關卡，日股轉而下跌。 4 、 5 、 6 月底日經 225 指數分別收在 16,666.05 、 17,234.98 、 15,575.92 點。 4 、 5 、 6 月底匯率分別為 1 美元兌 107.13 、 111.1、 102.70 日圓。

IMF 預測 2016 及 2017 年日本經濟成長率分別為 0.49％ 與 -0.06％。 「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 0.65％ 與 0.56％。

5. 中國第 2 季經濟成長率持平於 6.7％

2015 年第 4 季中國經濟成長率為 6.8％ ，是 2009 年第 2 季以來最低，而 2015 全年 GDP 成長 6.9％，也是 25 年來首次低於 7％。由於持續受內需疲弱及出口衰退等影響，中國 2016 年第 2 季經濟成長率與第 1 季相同，均為 6.7％，經濟景氣尚未從去年復甦。

國際貿易方面，中國 6 月出口值成長率為 -6.0％，進口值成長率為 -9.0％，進出口均衰退，整體外貿形勢仍不樂觀。 6 月中國出口值為 1,803.8 億美元，進口值為 1,322.8 億美元，貿易順差 481.1 億美元。 4 、 5 、 6 月之中國出口成長率分別為 -2.0％ 、 -4.7％ 、 -6.0％；進口值成長率為 -10.5％ 、 -0.1％ 、 -9.0％。

工業生產方面， PMI （ 採購經理人指數 ）雖於 3 月回升且突破榮枯線 50 ，然 6 月 PMI 為 50.0，較 5 月略降 0.1個百分點，顯示中國經濟仍欲振乏力。

物價方面， 6 月消費者物價上漲率較上月下降 0.1 個百分點，為 1.9％。主因氣候轉好，蔬果價格漲幅回落所致。 失業率方面， 2016 年第 2 季失業率為 4.05％，較上季略為上升。 4 、 5 、 6 月中國消費者物價上漲率分別為 2.3％ 、 2.0％ 、 1.9％。 2015 年第 4 季及 2016 年第 1 、 2 季失業率分別為 4.05％ 、 4.04％ 、 4.05％。

股、匯市方面， 5 月底由於上海 A 股可能納入 MSCI 新興市場指數，以及「深港通」開通之預期心理，激勵陸股上揚。儘管之後未能納入 MSCI 新興市場指數，惟官方表示不影響資本改革開放進程，陸股得以支撐。 4 、 5 、 6 月底之匯率分別為 1 美元兌 6.4855 、 6.5846 、 6.6433 人民幣。上海 A 股指數收在 3,074.87 、 3,052.78 、 3,066.50 點，深圳 A 股指數收在 1,959.99 、 1,958.71 、 2,065.49 點。

IMF 預測 2016 及 2017 年中國經濟成長率為 6.49％ 與 6.20％ 。 「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 6.44％ 與 6.33％。

6. 亞洲經濟體表現不一，各國第 2 季 GDP 略有起色

韓國 2016 年第 2 季經濟成長率為 3.2％，較第 1 季上升 0.4 個百分點。新加坡 2016 年第 2 季經濟成長率為 2.2％ ，雖然各產業產出狀況略有不同，總體來說與第 1 季表現相當。香港 2016 年第 1 季經濟成長率為 0.8％，是近四年以來新低，香港零售業營收年增率亦大幅下滑 9.8％，創下連續 13 個月衰退。

貿易方面， 4 、 5 、 6 月出口成長率： 香港為 -2.3％ 、 -0.1％ 、 -1.0％；新加坡為 -8.1％ 、 -2.2％ 、 -3.6％；韓國則為 -11.1％ 、 -5.9％ 、 -2.7％。新加坡 6 月份出口較去年同期減少 3.6％，主要是受到 IC 、 PC 及其零件買氣下滑的影響。韓國 6 月份出口較去年同期減少 2.7％，已連續 18 個月呈現衰退，出口依舊疲軟但減幅縮小。進口則是減少 7.7％，貿易順差為 114.97 億美元。香港 6 月份出口成長率為 -1.0％，出口衰退減緩，主要市場中，輸往美國和日本的出口仍然疲弱，而輸往歐盟和大陸的出口則輕微上升，英國公投支持脫歐是否衝擊香港出口仍需持續觀察。

勞動市場方面，韓國 6 月失業率為 3.6％，較上月下降 0.1 個百分點。新加坡 2016 年第 2 季失業率為 2.1％，較第 1 季增加 0.2 個百分點，然相對於亞洲各國，失業率較低且穩定。香港大致維持在同一水平為 3.4％，失業率接近 17 年來同期低點。 4 、 5 、 6 月韓國失業率分別為 3.9％ 、 3.7％ 、 3.6％；香港為 3.4％ 、 3.4％ 、 3.4％。

股、匯市方面， 4 、 5 、 6 月底韓國股價指數收在 1,994.15 、 1,983.40 、 1,970.35 點；香港恆生指數收在 21,067.05 、 20,815.09 、 20,794.37 點；新加坡股價指數則收在 2,838.52 、 2,791.06 、 2,840.93 點。 4 、 5 、 6 月底之匯率分別為 1 美元兌 1,139.3 、 1,191.7 、 1,151.8 韓元； 1 美元兌 7.7579 、 7.7683 、 7.7587 港幣； 1 美元兌 1.3442 、 1.3810 、 1.3499 新加坡幣。

IMF 與「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測各地 2016 年經濟成長率分別為：韓國 2.67％ 與 2.51％ ；香港 2.15％ 與 1.75％ ；新加坡 1.77％ 與 1.67％ 。

7. 6 月國際原油與黃金價格震盪回升

原油方面，由於供應面接連不斷的干擾事件，以及需求面持續穩健的成長表現，支撐國際油價反彈回升。上月初油價未受 OPEC 會議決議不凍產之影響再續漲，近期則受英國脫歐之不確定性影響略回跌。 4 、 5 、 6 月底之 WTI 原油價為 45.92 、 49.10 、 48.33 美元/桶。布蘭特原油價則分別為 42.26 、 47.11 、 48.48 美元/桶。

黃金方面， 6 月份金價表現較為震盪，先受美國 6 月未升息影響，金價上漲至 1,315 美元。惟後因英國公投前民調留歐派小幅領先脫歐派，金價一度跌至 1,251 美元。英國確定脫歐後，再度推升金價上漲至 1,358.20 美元。 4 、 5 、 6 月底之金價分別收在每盎司 1,293.53 、 1,215.32 、 1,321.88 美元。

二、國內經濟情勢與展望

1. 主計處公布第 2 季 GDP 為 0.69％，連三季負成長後首度轉正

主計總處繼 2 月下修今年經濟成長率至 1.47％ 後，於上月底下修今年經濟成長率至 1.06％。主計總處亦於本月 29 日公佈今年第 2 季經濟成長率上修至 0.69％，終結連三季負成長疲態，較 5 月預測值 0.48％ 增加 0.21 個百分點，主因商品出口優於預測。主計總處表示，半導體市況回溫，農工原料價格跌幅收斂，第 2 季出口減 6.21％，若排除物價因素，實質出口則由連續四季負成長首度轉正；服務輸出部份，陸客來台人次雖下滑 6％，但日韓旅客均有二位數成長，第 2 季來台旅客仍有 2％ 增幅，整體商品及服務輸出實質成長比預期來得好。 「環球透視」（IHS Global Insight）公司亦於上月底修正對我國 2016 年經濟成長率最新預估值為 1.36％。

6 月景氣對策信號續呈黃藍燈；綜合判斷分數維持上月 20 分。係因海關出口值由藍燈轉呈黃藍燈，機械及電機設備進口值由黃紅燈轉呈綠燈之相互影響所致；景氣領先、同時指標均維持上升走勢，顯示國內景氣緩步回溫。展望未來，下半年手持行動裝置推陳出新，帶動電子零組件需求增強，我國出口可望改善，惟英國脫歐公投、地緣政治風險等干擾全球經濟表現因素，對我國貿易之影響仍應持續關注。內需方面，半導體業者持續先進製程投資，與政府加快落實公共建設預算，可挹注投資動能，加以暑假出遊旺季與中元節檔期促銷，民間消費可望維持，惟民眾對經濟信心的不確定以及就業成長趨緩，對消費之影響仍待觀察。為提振經濟景氣，政府將積極落實五大創新研發計畫之推動，打造投資機會，並全 力排除投資障礙，增進國內投資動能。 4 、 5 、 6 月之景氣綜合領先指標值分別為 103.41 、 103.53 、 103.67。

對臺灣 2016 年經濟成長率預測：主計總處預測為 1.06％ ， IMF 預測值為 1.46％ ， 「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測為 1.36％。

2. 第 1 季民間消費增長、民間投資略衰退

民間消費方面， 2016 年第 1 季民間消費成長率為 2.19％ 。內需方面，第 1 季汽車新增掛牌數減幅為 0.17％，油品銷售穩健成長，寒流效應帶動服飾及部份家電熱銷，加上適逢春節及連續假期國人出遊意願高，整體零售業與餐飲業營業額均增加，惟整體物價上漲抵銷部份成長力道，初步統計第 1 季民間消費成長 2.19％。

民間投資方面， 2016 年第 1 季民間投資成長率為 -0.14％ 。固定投資方面，國內半導體業者擴充先進製程，致第 1 季新台幣計價資本設備進口增加 8.9％，惟製造業及營建工程投資衰退，併計後整體民間固定投資成長 -0.14％。

3. 6 月外銷訂單減少 2.4 ％，連 15 個月衰退

受全球景氣成長動能微弱，且去年同期基期較高影響， 5 月出口衰退幅度擴大， 6 月出口仍呈負成長。 6 月出口金額為 228.8 億美元，與去年同期相比減少 2.1% ，進口方面則減少 10.0％。其中，電子零組件、資通與視聽產品、基本金屬及其製品出口減幅較大，僅運輸工具出口微幅成長。主要出口國方面， 6 月對歐洲市場出口趨穩，年增 2.1％，為主要出口市場中唯一成長區域，但亞洲、美國需求續顯疲弱，對中國、香港年減 10.2％、對東協出口也減少 13.1％。 4 、 5 、 6 月之出口成長率分別為 -6.5％ 、 -9.6% 、 -2.1% ，進口成長率則為 -9.6％ 、 -3.4％ 、 -10.0％。

6 月外銷訂單為 357 億美元，較上年同月減少 2.4％，連續 15 個月衰退，超越金融海嘯時期的連 12 黑，續創史上最長衰退紀錄。主因國際景氣復甦遲緩，高階智慧型手機銷售動能不足，筆電及電視需求疲弱，加上原油較去年同期仍下跌 3 成，抑制塑化及石油煉製品價格上揚，整體外銷訂單年增率續呈負成長 5.8％，然減幅已較 4 月份縮小。主要訂單地區方面，中國大陸及香港、美國及歐洲的衰退幅度已縮小。美國為年減 4.0％，中國大陸及香港為年減 6.4％，歐洲為年減 4.9％，東協六國為年增 0.6％，日本為年減 26.7％。展望未來，新興市場對通訊晶片需求轉強，加上物聯網、大數據之新興應用持續拓展，可望帶動晶圓代工、封測、手機晶片等電子產品供應鏈訂單回溫，加上面板價格止跌反彈、國際鋼價上揚及鋼品需求回穩、油價回升及機械產品需求漸增，均有助於外銷接單漸趨好轉，惟未來資訊通信產品之銷售動向、全球經濟復甦力道及原物料價格等因素，均將影響未來外銷訂單走勢。 4 、 5 、 6 月之外銷訂單年增率分別為 -11.1％ 、 -5.8％ 、 -2.4％。

4. 6 月失業率為 3.92 ％

受就業成長動能趨緩及畢業生初次進入職場找工作影響， 6 月失業率為 3.92％ ，較上月增加 0.08 個百分點，失業人數為 45 萬 9 千人，與上月相比增加 1 萬人。 4 、 5 、 6 月之失業率分別為 3.86％ 、 3.84％ 、 3.92％。

物價方面， 4 、 5 、 6 月之消費者物價年增率分別為 1.87％ 、 1.23％ 、 0.9％ 。 6 月 CPI 較去年同月上漲 0.9％，連續 10 個月上漲。主因蔬果、蛋類、水產品和肉類價格比去年同期高，加上部分調理食品、外食費與水費等價格調漲，惟燃氣、油料費及家庭用電價格調降，以及 3C 消費性電子產品價格較去年同期低，抵銷部分漲幅。對臺灣 2016 年物價上漲率預測：主計總處預測為 0.69％ ， 「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測為 1.24％。

股市方面， 4 月以來，受國內上市櫃公司第 1 季財報表現不佳、經濟成長預測下修、投資人擔憂美國 6 月可能升息等影響，外資賣超台股，台股走跌。後因美國升息預期降低，及半導體產業復甦，台股反彈回升。 6 月台股加權指數收在 8,666.58 點。新台幣 6 月底收在 32.29 元兌 1 美元。 4 、 5 、 6 月底之國內股市加權指數各為 8,377.90 、 8,535.59 、 8,666.58 點。利率方面，央行於上月 30 日決議再調降利率半碼（ 0.125 個百分點） ，重貼現率調整為 1.375％ ，擔保放款融通利率 1.75％ 、短期融通利率 3.625％。 6 月金融業隔夜拆款利率最高為 0.209％，最低為 0.200％，加權平均利率為 0.201％，與上月相同。

5. 國內經濟展望

2015 年第 1 季至第 4 季經濟成長率經修正後分別為 4.04％ 、 0.57％、 -0.8％、 -0.52％，全年成長 0.75％，表現低於預期。臺灣綜合研究院於本月底公佈最新 2016 年經濟成長預測值為 0.92％，較上次預測值下修 1.14 個百分點。

展望未來，經濟發展深受外需牽動的我國，自然無法免於全球經濟與金融動盪局勢影響。先進國家經濟復甦力道不足，新興市場成長放緩，加上主要國家貨幣政策不一，以及油價與原物料價格走勢，加深全球經濟不確定性，亦使 2016 年我國經濟發展充滿不確定性，應以審慎態度面對挑戰。

以下為目前國內外預測機構對臺灣 2016 及 2017 兩年經濟成長率之預測。台灣經濟研究院於本月 25 日公布 2016 年台灣最新經濟成長率預估值為 0.77％，較 4 月預測下修 0.50 個百分點。我們將即時修正估計值。

	2016	2017
主計總處	1.06％	--
中華經濟研究院	0.84％	--
中央研究院經濟研究所	0.52％	--
臺灣經濟研究院	0.77％	--
臺灣綜合研究院	0.92％	--
國際貨幣基金會（IMF）	1.46％	2.17％
亞洲開發銀行（ADB）	2.40％	--
環球透視公司（IHS Global Insight）	1.36％	2.25％