台灣地區經濟最新動態
100.08	▲
景氣領先指標（4 月） （3 月份領先指標 99.96）
-2.87%	▼
經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 -0.78%）
3.50%	▼
失業率（4 月） （ 3 月份失業率 3.56%）
-13.28%	▲
出口值年增率（4 月） （ 3 月份出口值年增率 -19.07%）
2.35%
消費者物價上漲率（4 月） （ 3 月份消費者物價上漲率 2.35%）
國際經濟最新動態
1.6%	▲
美國經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 0.9%）
3.7%	▲
美國失業率（5 月） （4 月份失業率 3.4%）
4.5%	▲
大陸經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 2.9%）
8.48%	▼
大陸出口值年增率（4 月） （ 3 月份出口值年增率 14.79%）

綜合分析報告（2016 年 9 月）

一、國際經濟情勢與展望

1. 全球維持寬鬆貨幣環境，美國年底前升息預期升高

受全球需求依舊疲弱、中國大陸經濟持續降溫影響，「環球透視」（IHS Global Insight）公司於上月下修 2016 年全球經濟成長率至 2.4％。此外，英國央行為緩和公投脫歐衝擊，於上月調降利率至 0.25％，係 7 年來首度降息且為歷史新低。各國經濟走勢仍處於低迷，通膨年增率維持於相對低檔，各國多不排除持續挹注更為寬鬆之貨幣環境，惟成效仍有待觀察。

美國 2016 年第 2 季經濟成長率為 1.2％，表現低於預期，但失業率仍維持在 5.0％ 以下，就業市場穩定。此外，全球經濟成長放緩與中國經濟風險增溫使 Fed 暫緩升息，但仍可能於年底升息，其他主要國家央行則維持寬鬆政策但未擴大加碼。歐元區 2016 年第 2 季經濟成長率為 1.6％，較第 1 季下降 0.1 個百分比，大致符合市場預期。受全球經濟疲弱影響，香港、台灣、新加坡、韓國、中國等亞洲國家出口大多衰退，然景氣有逐漸好轉的趨勢。日本 2016 年第 2 季 GDP 成長率為 0.8％，表現優於第 1 季，然物價上漲率始終無明顯回升，因此日本央行於本月決議增設控制殖利率曲線目標。此外，主要經濟體國家貨幣政策方向分岐，加上新興市場成長放緩，以及油價與原物料價格波動，加深全球經濟不確定性。

OECD 所發布之全球景氣綜合領先指標自 2012 年 11 月起開始回升，由 2012 年 10 月之 99.4 逐月上升，然自 2014 年 5 月達高點 100.5 後又逐漸下降。 2016 年 7 月指標值為 99.6。惟近來指標大抵不變，但有緩慢降低的趨勢，顯示國際經濟復甦仍為緩慢。 2016 年 5 、 6 、 7 月指標值分別為 99.7 、 99.6 、 99.6 。 IMF 對全球經濟成長的估計及預測： 2016 年 3.16％， 2017 年 3.54％。 「環球透視」 （IHS Global Insight） 公司預測 2016 年 2.40％， 2017 年 2.78％。至於全球物價方面， IMF 預測 2016 年全球消費者物價上漲率為 2.82％， 「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 4.55％。

2. 美國 8 月 CPI 成長 1.1 ％

美國 2016 年第 2 季經濟成長率為 1.2 ％，相較於第 1 季經濟成長率 1.6 ％，表現不如預期，主因美國第 2 季民間投資成長下滑，為 -3.4 ％；第 2 季民間消費則成長 2.7 ％。

貿易方面，美國 7 月出口成長率為 -6.5 ％，進口成長率為 -6.0 ％。 貿易赤字逐漸縮減。雖出口下滑減緩，然內需的回升拉動消費品和工業原物料的進口增加。 5 、 6 、 7 月之出口值成長率為 -6.6％ 、 -4.4％ 、 -6.5％；進口值成長率為 -1.6％ 、 -4.3％ 、 -6.0％。

利率方面，美國聯準會（Fed）於本月底決議維持利率不變，維持在 0.25％ 至 0.5％ 區間，英國公投脫歐是考量的關鍵因素之一， Fed 亦不排除今年 12 月升息的可能性。 6 、 7 、 8 月之消費者物價上漲率為 1.1％ 、 0.9％ 、 1.1％。

勞動市場方面，美國 8 月失業率為 4.9％，與上月相同。美國 8 月非農就業人口新增 15.1 萬人，就業表現持續穩定。 6 、 7 、 8 月之失業率分別為 4.9％ 、 4.9％ 、 4.9％。

股票市場方面，受 Fed 升息預期影響，美股於 8 月亦受波動，先跌而後上漲。 Fed 於本月底決議不升息，然年底前可能再升息一次，國際股市風險情緒好轉，全球股市亦普遍反彈。 6 、 7 、 8 月底道瓊工業指數分別為 17,929.99 、 18,432.24 、 18,400.88 點，那斯達克指數為 4,842.67 、 5,162.13 、 5,213.22 點。

IMF 預測 2016 及 2017 年美國經濟成長率為 2.4％ 與 2.5％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 1.9％ 與 2.3％。

3. 歐元區 7 月失業率持平於 10.1％

歐元區 2016 年第 2 季經濟成長率為 1.6％，略低於第 1 季之 1.7％，大致符合市場預期。歐洲前三大經濟體在第 2 季以英國表現較佳。相較於去年同期，英國經濟成長 2.2 ％，德國與法國則分別成長 1.7 ％ 與 1.4 ％，希臘經濟成長率為 -0.7 ％，是歐洲唯一出現負成長，且連續四季負成長的國家。

勞動市場方面， 7 月歐元區失業率為 10.1％，與上月相同，且為近三年來新低。德國 8 月失業率略升至 6.1 ％，為歐元區失業率最低的國家。法國 7 月失業率為 10.3％，較上月增加 0.2 個百分點。義大利 7 月失業率為 11.4％，較上月下降 0.2 個百分點。整體而言，歐元區勞動市場有逐漸改善的趨勢。 5 、 6 、 7 月歐元區失業率分別為 10.1％ 、 10.1％ 、 10.1％。

物價方面，歐元區 8 月 CPI 為 0.2 ％，與上月相同，自今年 6 月以來，歐元區物價上漲率漸轉為正成長。 6 、 7 、 8 月之物價上漲率分別為 0.1％ 、 0.2％ 、 0.2％。

股、匯市方面，雖英國公投決定脫離歐盟對歐洲經濟的復甦帶來不確定性，然金融面的震盪已經在 7 月逐漸回復。目前歐元區經濟在歐洲央行（ECB）寬鬆措施拉抬下，勉強維持緩步復甦態勢。 6 、 7 、 8 月底歐元兌美元匯價 1 歐元分別兌換 1.1116 、 1.088 、 1.1153 美元。德國 DAX 股價指數分別為 9,680.09 、 10,337.50 、 10,592.69 點，英國金融時報指數則為 6,504.33 、 6,724.43 、 6,781.51 點。

IMF 預測 2016 及 2017 年歐元區經濟成長率為 1.51％ 與 1.63％。 「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 1.53％ 與 1.22％ 。

4. 日本 8 月出口成長率 -9.6％，連 11 月下滑

日本 2016 年第 2 季 GDP 成長率為 0.8％，較第 1 季增加 0.6 個百分點。鑒於日本 CPI 始終未達通膨目標 2 ％，日本央行於本月 21 日決議維持負利率及收購資產速度不變，但設定 10 年期日本公債殖利率維持在 0％ 左右的目標，盼令公債殖利率曲線更陡，以對抗通縮壓力；此外還宣示持續擴大貨幣基礎，直到通膨率「穩定高於」 2 ％ 的目標。

國際貿易方面，日本 8 月出口比去年同期減少 9.6％，連續 11 個月衰退。 8 月進口亦大幅減少 17.3％ ，貿易逆差 187 億日圓。 6 、 7 、 8 月出口成長率分別為 -7.4％ 、 -14.0％ 、 -9.6％，進口成長率為 -18.7％ 、 -24.7％ 、 -17.3％。

勞動市場方面，日本 8 月失業率為 3.1％，較上月上升 0.1 個百分點。 8 月失業人口為 210 萬人，較上月增加 9 萬人， 3 個月來首度呈現增加。 8 月求才求職比持平於 1.37 ，顯示每個日本求職者可獲得 1.37 個工作機會。 6 、 7 、 8 月失業率分別為 3.1％ 、 3.0％ 、 3.1％。

物價方面，日本 8 月消費者物價上漲率為 -0.5％，連續 5 個月下滑，使得日本極力擺脫通貨緊縮的努力再受打擊，加劇日本央行加碼貨幣寬鬆的壓力。 6 、 7 、 8 月之消費者物價上漲率分別為 -0.4％ 、 -0.4％ 、 -0.5％。

股、匯市方面，雖然 CPI 未達通膨目標，日本央行仍維持 QE 規模不變，但提出 10 年期公債 0％ 之目標，而未進一步擴大負利率，帶動銀行金融股反彈。 6 、 7 、 8 月底日經 225 指數分別收在 15,575.92 、 16,569.27 、 16,887.40 點。 6 、 7 、 8 月底匯率分別為 1 美元兌 102.70 、 103.62 、 102.87 日圓。

IMF 預測 2016 及 2017 年日本經濟成長率分別為 0.49％ 與 -0.06％。 「環球透視」（IHS Global Insight） 公司則預測為 0.47％ 與 0.74％。

5. 中國第 2 季 GDP 成長持平於 6.7％

2015 年第 4 季中國經濟成長率為 6.8％ ，是 2009 年第 2 季以來最低。由於持續受內需疲弱及出口衰退等影響，中國第 2 季 GDP 持平於第 1 季，為 6.7 ％ ，經濟景氣尚未從去年復甦。

國際貿易方面，中國 8 月出口值成長率為 -2.8％，進口值成長率為 1.5％，整體外貿形勢仍不樂觀。 8 月中國出口值為 1,905.9 億美元，進口值為 1,385.4 億美元，貿易順差 520.5 億美元。 6 、 7 、 8 月之中國出口成長率分別為 -4.8％ 、 -4.4％ 、 -2.8 ％；進口值成長率為 -9.0％ 、 -12.5％ 、 1.5％。

工業生產方面， 中國 8 月 PMI （ 採購經理人指數 ） 為 50.4 ，回升至臨界點以上，且較上月上升 0.5 個百分點，為近期高點，然中國對外貿易表現仍持續受國際需求疲弱影響。

物價方面， 8 月消費者物價上漲率為 1.3％，較上月下降 0.5 個百分點。失業率方面， 2016 年第 2 季失業率為 4.05％，較上季略為上升。 6 、 7 、 8 月中國消費者物價上漲率分別為 1.9％ 、 1.8％ 、 1.3％。 2015 年第 4 季及 2016 年第 1 、 2 季失業率分別為 4.05％ 、 4.04％ 、 4.05％。

股、匯市方面，雖然先前上海 A 股遭延遲納入 MSCI 新興市場指數，仍保留 A 股在 2017 年納入新興市場的審核名單上，加上 「深港通」於 8 月 16 日獲得中國核准，激勵陸股上揚。 6 、 7 、 8 月底之匯率分別為 1 美元兌 6.6433 、 6.6548 、 6.6804 人民幣。上海 A 股指數收在 3,066.50 、 3,092.44 、 3,230.05 點，深圳 A 股指數收在 2,065.49 、 2,030.83 、 2,122.98 點。

IMF 預測 2016 及 2017 年中國經濟成長率為 6.49％ 與 6.20％ 。 「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 6.60％ 與 6.21％。

6. 韓國、香港、新加坡景氣多好轉

香港 2016 年第 2 季經濟成長率為 1.7％，較第 1 季增加 0.9 個百分點。韓國 2016 年第 2 季經濟成長率為 3.3％，較第 1 季上升 0.5 個百分點。新加坡 2016 年第 2 季經濟成長率為 2.2％ ，雖然各產業產出狀況略有不同，總體來說與第 1 季表現相當。

貿易方面， 6 、 7 、 8 月出口成長率： 香港為 -1.0％ 、 -5.1％ 、 0.8％；新加坡為 -3.7％ 、 -10.3％ 、 2.3％；韓國則為 -2.9％ 、 -10.3％ 、 2.6％。 韓國 8 月份出口較去年同期增加 2.6％，終止先前連續 19 個月出口負成長，進口則稍增 0.1％，貿易順差減少至 51.10 億美元。新加坡 8 月份出口較去年同期增加 2.3％。香港 8 月份出口成長率為 0.8％，出口衰退減緩，主要市場中，輸往美國和日本的出口仍然疲弱，而輸往歐盟和大陸的出口則輕微上升。

勞動市場方面，韓國 8 月失業率為 3.6％，較上月增加 0.1 個百分點。新加坡 2016 年第 2 季失業率為 2.1％，較第 1 季增加 0.2 個百分點，然相對於亞洲各國，失業率較低且穩定。香港大致維持在同一水平為 3.4％，失業率接近 17 年來同期低點。 6 、 7 、 8 月韓國失業率分別為 3.6％ 、 3.5％ 、 3.6％ ；香港為 3.4％ 、 3.4％ 、 3.4％。

股、匯市方面， 6 、 7 、 8 月底韓國股價指數收在 1,970.35 、 2,029.61 、 2,034.65 點；香港恆生指數收在 20,794.37 、 21,891.37 、 22,976.88 點；新加坡股價指數則收在 2,840.93 、 2,894.59 、 2,820.59 點。 6 、 7 、 8 月底之匯率分別為 1 美元兌 1,151.8 、 1,120.2 、 1,118.4 韓元； 1 美元兌 7.7587 、 7.7559 、 7.7576 港幣； 1 美元兌 1.3499 、 1.3520 、 1.3632 新加坡幣。

IMF 與「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測各地 2016 年經濟成長率分別為：韓國 2.67％ 與 1.19％ ；香港 2.15％ 與 1.47％ ；新加坡 1.77％ 與 1.72％ 。

7. 8 月國際油價略升、黃金價格震盪下跌

原油方面， 8 月國際油價略漲，主因市場預期主要產油國將達成凍產協議，且對未來原油市場不樂觀所致。 6 、 7 、 8 月底之 WTI 原油價為 48.33 、 41.60 、 44.70 美元/桶。布蘭特原油價則分別為 48.48 、 45.11 、 46.16 美元/桶。

黃金方面， 8 月初因美股下跌至近 1 個月低點，買盤湧入金市，推升金價上漲至 1,367.33 美元之 3 週來高點。後因美國 7 月非農就業人數大幅優於預期，加上多名 Fed 官員表示可能即將升息，金市大量賣壓湧現，金價一路下跌，全月呈上漲後震盪下跌的走勢。 6 、 7 、 8 月底之金價分別收在每盎司 1,321.88 、 1,350.24 、 1,308.81 美元。

二、國內經濟情勢與展望

1. 主計處預測 2016 年第 4 季經濟成長率為 2.38 ％

主計總處於上月 19 日公布預測 2016 年經濟成長率 1.22％，較 5 月預測值上修 0.16 個百分點，主因上半年出口與消費略優於預期所致。隨著國際景氣緩步回升，主計總處預估 2016 年第 4 季經濟成長率為 2.38％， 2017 年經濟成長率為 1.88％。 「環球透視」 （IHS Global Insight）公司亦於上月修正對我國 2016 年經濟成長率最新預估值為 1.15％。

8 月景氣對策信號續呈綠燈；綜合判斷分數較上月增加 2 分至 25 分。係因工業生產指數及製造業銷售量指數均由黃藍燈轉呈綠燈所致；景氣領先、同時指標均維持上升走勢，顯示國內景氣逐漸回穩。展望未來，行動裝置新品拉貨效應與新興科技應用產品發展帶動下，出口情勢可望持續改善，惟世界經濟成長持續平疲，美國升息動向、美國總統大選、全球反自由 貿易趨勢等風險因素仍須密切關注。內需方面，半導體業者持續擴充先進製程投資，及政府加速執行公共建設、激勵民間投資，可望挹注國內投資；加以適逢年底之傳統促銷旺季與新品接續上市，有助於民間消費成長，惟就業、薪資增長動能疲弱、消費者信心略偏保守等因素須審慎看待。 6 、 7 、 8 月之景氣綜合領先指標值分別為 105.09 、 105.92 、 106.78。

對臺灣 2016 年經濟成長率預測：主計總處預測為 1.22％ ， IMF 預測值為 1.46％ ， 「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測為 1.15％。

2. 第 2 季民間消費衰退、民間投資成長

民間消費方面， 2016 年第 2 季民間消費成長率為 1.05％ 。雖上半年出國人數呈兩位數成長，以及「消費提振措施」加碼挹注，推升民間消費，惟國內就業及薪資增幅連年低緩，以及國內景氣復甦力道偏弱，限縮民間消費成長動能。主計總處預測 2016 年民間消費成長率為 1.59％。

民間投資方面， 2016 年第 2 季民間投資成長率為 1.13％ 。雖營建工程因房市降溫而續呈平疲，制約成長動能，但半導體及相關供應鏈業者為維持領先優勢，及因應行動裝置與物聯網、車用電子等新興智慧應用需求升溫，持續擴充高階產能，加上航空業者擴編機隊，有利於機器設備與運輸工具成長。主計總處預測 2016 年民間投資成長率為 1.15％。

3. 8 月外銷訂單轉正，終止連 16 黑

出口方面，受惠於半導體需求暢旺，電子零組件、資通與視聽產品已連續 2 個月成長；受到國際油價跌幅縮小及比較基數較低，礦產品與化學品由衰退轉為正成長， 8 月出口金額為 246.6 億美元，與去年同期相比成長 1.0%，連續 2 個月正成長。進口方面，出口回溫帶動電子零組件進口擴增，半導體業者持續擴增先進製程投資，惟國際農工原料價格仍處低檔，交互影響後， 8 月進口 206.7 億美元，較去年同期減少 0.8 %。 6 、 7 、 8 月之出口成長率分別為 -2.2% 、 1.2% 、 1.0% ，進口成長率則為 -10.0％ 、 -0.2％ 、 -0.8％。

8 月外銷訂單為 379.3 億美元，較上年同月增加 8.3％，終止先前連續 16 個月的衰退。主要貨品接單方面，電子產品及資訊通信產品因手持行動裝置出新品、電腦需求增溫的影響下，接單金額均創歷年同月新高，分別是 104.4 億美元、 105.2 億美元，年增率分別是 16.5％、6.6％。惟精密儀器年增率為負成長，但在面板產業的帶動下已明顯改善。主要訂單地區方面，美國、中國大陸及香港、歐洲及東協 6 國訂單年增率皆為正成長，惟日本因貿易商接自日本的筆電及液晶電視訂單持續減少，年減 9.5 ％。展望未來，經濟部表示樂觀看待，並指出 9 月是手持行動裝置銷售旺季，電腦需求也優於上半年，相關接單將持續暢旺，外銷訂單表現到年底可望維持正成長。然因前幾月接單不理想，外銷訂單全年年增率恐為負成長。 6 、 7 、 8 月之外銷訂單年增率分別為 -2.4％ 、 -3.4％ 、 8.3％。

4. 8 月 CPI 為 0.57 ％

受應屆畢業生與暑期工讀生持續投入勞動市場影響， 8 月失業率為 4.08％ ，較上月上升 0.06 個百分點，失業人數為 48 萬，與上月相比增加 8 千人。 6 、 7 、 8 月之失業率分別為 3.92％ 、 4.02％ 、 4.08％。

物價方面， 6 、 7 、 8 月之消費者物價年增率分別為 0.9％ 、 1.23％ 、 0.57％。 8 月 CPI 較去年同月上漲 0.57％，連續 12 個月上漲。主因蔬果、水產品、肉及蛋類價格相較去年同期高，加上外食費與水費等價格調漲，惟燃氣、油料費及家庭用電價格調降，以及 3C 消費性電子產品價格較去年同期低，抵銷部分漲幅。對臺灣 2016 年物價上漲率預測：主計總處預測為 1.12％ ， 「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測為 1.18％。

股市方面，台股受產業旺季支撐，中期景氣趨勢亦呈好轉表現，包括半導體、面板，以及傳產業中之水泥、鋼鐵、機電…等整體產業景氣及獲利逐漸好轉，且對美國升息預期降低，使得台股反彈回升。 8 月台股加權指數收在 9,068.85 點。新台幣 8 月底收在 31.72 元兌 1 美元。 6 、 7 、 8 月底之國內股市加權指數各為 8,666.58 、 8,984.41 、 9,068.85 點。利率方面，央行於本月底決議維持政策利率不變〈重貼現率為 1.375％ ，擔保放款融通利率為 1.75％ 、短期融通利率 為 3.625％〉。 8 月金融業隔夜拆款利率最高為 0.181％，最低為 0.176％，加權平均利率為 0.178％，與上月相同。

5. 國內經濟展望

2015 年第 1 季至第 4 季經濟成長率經修正後分別為 4.04％ 、 0.57％、 -0.8％、 -0.52％，全年成長 0.75％，表現低於預期。「環球透視」（IHS Global Insight）公司亦於上月公佈我國 2016 年經濟成長率修正值，為 1.15％。

展望未來，經濟發展深受外需牽動的我國，自然無法免於全球經濟與金融動盪局勢影響。先進國家經濟復甦力道不足，新興市場成長放緩，加上主要國家貨幣政策不一，以及油價與原物料價格走勢，加深全球經濟不確定性，亦使 2016 年我國經濟發展充滿不確定性，應以審慎態度面對挑戰。

以下為目前國內外預測機構對臺灣 2016 及 2017 兩年經濟成長率之預測。主計總處已於上月 19 日公布 2016 年最新經濟成長率預估值為 1.22％。我們將即時修正估計值。

	2016	2017
主計總處	1.22％	1.88％
中華經濟研究院	0.84％	--
中央研究院經濟研究所	0.52％	--
臺灣經濟研究院	0.77％	--
臺灣綜合研究院	0.92％	--
國際貨幣基金會（IMF）	1.46％	2.17％
亞洲開發銀行（ADB）	2.40％	--
環球透視公司（IHS Global Insight）	1.15％	1.82％