台灣地區經濟最新動態
100.70	▲
景氣領先指標（3 月） （2 月份領先指標 100.03）
-3.02%	▼
經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 -0.41%）
3.50%	▼
失業率（4 月） （ 3 月份失業率 3.56%）
-13.28%	▲
出口值年增率（4 月） （ 3 月份出口值年增率 -19.07%）
2.35%
消費者物價上漲率（4 月） （ 3 月份消費者物價上漲率 2.35%）
國際經濟最新動態
1.6%	▲
美國經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 0.9%）
3.4%	▼
美國失業率（4 月） （3 月份失業率 3.5%）
4.5%	▲
大陸經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 2.9%）
8.48%	▼
大陸出口值年增率（4 月） （ 3 月份出口值年增率 14.79%）

綜合分析報告（2016 年 10 月）

一、國際經濟情勢與展望

1. 英、美第 3 季 GDP 表現亮眼，歐元區與中國表現穩健

受全球需求依舊疲弱、中國大陸經濟持續降溫影響，中國第 3 季 GDP 持平於 6.7 ％ ， 「環球透視」（IHS Global Insight）公司於上月下修 2016 年全球經濟成長率至 2.4％。此外，英國央行為緩和公投脫歐衝擊，於上月調降利率至 0.25％，係 7 年來首度降息且為歷史新低，然第 3 季 GDP 表現突出。各國經濟走勢仍處於低迷，通膨年增率維持於相對低檔，各國多不排除持續挹注更為寬鬆之貨幣環境，惟成效仍有待觀察。

美國 2016 年第 3 季經濟成長率為 2.9％，表現優於預期，是自 2014 年第 3 季度以來最為強勁的增長率，就業市場持續穩定。此外，全球經濟成長放緩與中國經濟風險增溫使 Fed 暫緩升息，但仍可能於年底升息，其他主要國家央行則維持寬鬆政策但未擴大加碼。歐元區 2016 年第 2 季經濟成長率為 1.6％，較第 1 季下降 0.1 個百分比，大致符合市場預期。而英國第 3 季 GDP 成長率為 2.3％，表現優於預期。受全球經濟疲弱影響，香港、台灣、新加坡、韓國、中國等亞洲國家出口大多衰退，然景氣有逐漸好轉的趨勢。日本 2016 年第 2 季 GDP 成長率為 0.8％，表現優於第 1 季，然第 3 季 CPI 為 -0.5％，物價上漲率始終無明顯回升。此外，主要經濟體國家貨幣政策方向分岐，加上新興市場成長放緩，以及油價與原物料價格波動，加深全球經濟不確定性。

OECD 所發布之全球景氣綜合領先指標自 2012 年 11 月起開始回升，由 2012 年 10 月之 99.4 逐月上升，然自 2014 年 5 月達高點 100.5 後又逐漸下降。 2016 年 8 月指標值為 99.7。惟近來指標大抵不變，但有緩慢降低的趨勢，顯示國際經濟復甦仍為緩慢。 2016 年 6 、 7 、 8 月指標值分別為 99.7 、 99.7 、 99.7 。 IMF 對全球經濟成長的估計及預測： 2016 年 3.16％， 2017 年 3.54％。 「環球透視」 （IHS Global Insight） 公司預測 2016 年 2.40％， 2017 年 2.78％。至於全球物價方面， IMF 預測 2016 年全球消費者物價上漲率為 2.82％， 「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 4.55％。

2. 美國 2016 年第 3 季 GDP 為 2.9 ％

美國 2016 年第 3 季經濟成長率為 2.9 ％，表現優於市場預期，是自 2014 年第 3 季度以來最為強勁的增長率。其中，大豆出口飆升及企業補庫存幫助推動本季 GDP 增速加快，亦提高市場對 Fed 下月升息的預期。

貿易方面，美國 8 月出口成長率為 0.1 ％，進口成長率為 2.2 ％。雖出口下滑減緩，然內需的回升拉動消費品和工業原物料的進口增加。 6 、 7 、 8 月之出口值成長率為 -4.4％ 、 -6.4％ 、 0.1％；進口值成長率為 -4.3％ 、 -6.0％ 、 2.2％。

利率方面，美國聯準會（Fed）於上月底決議維持利率不變，維持在 0.25％ 至 0.5％ 區間，英國公投脫歐是考量的關鍵因素之一， Fed 亦不排除今年 12 月升息的可能性。 7 、 8 、 9 月之消費者物價上漲率為 0.9％ 、 1.1％ 、 1.5％。

勞動市場方面，美國 9 月失業率為 5.0％，較上月上升 0.1％。美國 9 月非農就業人口新增 15.6 萬人，就業表現仍維持穩定。 7 、 8 、 9 月之失業率分別為 4.9％ 、 4.9％ 、 5.0％。

股票市場方面，受 Fed 升息預期影響，美股於 8 月亦受波動，先跌而後上漲。 Fed 於本月底決議不升息，然年底前可能再升息一次，國際股市風險情緒好轉，全球股市亦普遍反彈。 7 、 8 、 9 月底道瓊工業指數分別為 18,432.24 、 18,400.88 、 18,308.15 點，那斯達克指數為 5,162.13 、 5,213.22 、 5,312.00 點。

IMF 預測 2016 及 2017 年美國經濟成長率為 2.4％ 與 2.5％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 1.9％ 與 2.3％。

3. 歐元區 8 月失業率持平於 10.1％

歐元區 2016 年第 2 季經濟成長率為 1.6％，略低於第 1 季之 1.7％，大致符合市場預期。英國第 3 季表現優於市場預期，相較於去年同期，英國第 3 季經濟成長 2.3 ％，德國與法國於第 2 季分別成長 3.1 ％ 與 1.3 ％，希臘經濟成長率為 -0.7 ％，是歐洲唯一出現負成長，且連續四季負成長的國家。

勞動市場方面， 8 月歐元區失業率為 10.1％，與上月相同，且為近三年來新低。德國 9 月失業率下降至 5.9％，為歐元區失業率最低的國家。法國 8 月失業率為 10.5％，較上月增加 0.2 個百分點。義大利 8 月失業率為 11.4％，與上月相同。整體而言，歐元區勞動市場有逐漸改善的趨勢。 6 、 7 、 8 月歐元區失業率分別為 10.1％ 、 10.1％ 、 10.1％。

物價方面，歐元區 9 月 CPI 為 0.4％，較上月上升 0.2％，自今年 6 月以來，歐元區物價上漲率漸轉為正成長。 7 、 8 、 9 月之物價上漲率分別為 0.2％ 、 0.2％ 、 0.4％。

股、匯市方面，雖英國公投決定脫離歐盟對歐洲經濟的復甦帶來不確定性，然金融面的震盪已經在 7 月逐漸回復。目前歐元區經濟在歐洲央行（ECB）寬鬆措施拉抬下，勉強維持緩步復甦態勢。 7 、 8 、 9 月底歐元兌美元匯價 1 歐元分別兌換 1.088 、 1.1153 、 1.1220 美元。德國 DAX 股價指數分別為 10,337.50 、 10,592.69 、 10,511.02 點，英國金融時報指數則為 6,724.43 、 6,781.51 、 6,899.33 點。

IMF 預測 2016 及 2017 年歐元區經濟成長率為 1.51％ 與 1.63％。 「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 1.53％ 與 1.22％ 。

4. 日本 9 月 CPI 成長 -0.5％，連續 7 個月下滑

日本 2016 年第 2 季 GDP 成長率為 0.8％，較第 1 季增加 0.6 個百分點。鑒於日本 CPI 始終未達通膨目標 2 ％，日本央行於本月 21 日決議維持負利率及收購資產速度不變，但設定 10 年期日本公債殖利率維持在 0％ 左右的目標，盼令公債殖利率曲線更陡，以對抗通縮壓力；此外還宣示持續擴大貨幣基礎，直到通膨率「穩定高於」 2 ％ 的目標。

國際貿易方面，日本 9 月出口比去年同期減少 6.9％，連續 12 個月衰退。 9 月進口亦大幅減少 16.3％。 7 、 8 、 9 月出口成長率分別為 -14.0％ 、 -9.6％ 、 -6.9％，進口成長率為 -24.6％ 、 -17.2％ 、 -16.3％ 。

勞動市場方面，日本 9 月失業率為 3.0％，較上月下降 0.1 個百分點。 9 月失業人口為 202 萬人，較上月減少 8 萬人。 9 月求才求職比上升至 1.38 ，顯示每個日本求職者可獲得 1.38 個工作機會。 7 、 8 、 9 月失業率分別為 3.0％ 、 3.1％ 、 3.0％。

物價方面，日本 9 月消費者物價上漲率為 -0.5％，與上月持平，連續 7 個月下滑，使得日本極力擺脫通貨緊縮的努力再受打擊，加劇日本央行加碼貨幣寬鬆的壓力。 7 、 8 、 9 月之消費者物價上漲率分別為 -0.4％ 、 -0.5％ 、 -0.5％。

股、匯市方面，雖然 CPI 未達通膨目標，日本央行仍維持 QE 規模不變，但提出 10 年期公債 0％ 之目標，而未進一步擴大負利率，帶動銀行金融股反彈。 7 、 8 、 9 月底日經 225 指數分別收在 16,569.27 、 16,887.40 、 16,449.84 點。 7 、 8 、 9 月底匯率分別為 1 美元兌 103.62 、 102.87 、 101.20 日圓。

IMF 預測 2016 及 2017 年日本經濟成長率分別為 0.49％ 與 -0.06％。 「環球透視」（IHS Global Insight） 公司則預測為 0.47％ 與 0.74％。

5. 中國第 3 季 GDP 成長持平於 6.7％

2015 年第 4 季中國經濟成長率為 6.8％ ，是 2009 年第 2 季以來最低。由於持續受內需疲弱及出口衰退等影響，中國第 3 季 GDP 持平於第 2 季，為 6.7 ％ ，經濟景氣尚未從去年復甦。

國際貿易方面，中國 9 月出口值成長率為 -10.0％，進口值成長率為 -1.9％，整體外貿形勢仍不樂觀。 9 月中國出口值為 1,845.1 億美元，進口值為 1,425.2 億美元，貿易順差 419.9 億美元。 7 、 8 、 9 月之中國出口成長率分別為 -4.4％ 、 -2.8 ％ 、 -10.0％；進口值成長率為 -12.5％ 、 1.5％ 、 -1.9％。

工業生產方面， 中國 9 月 PMI （ 採購經理人指數 ） 為 50.4 ，與上月持平，雖回升至臨界點以上，為近期高點，然中國對外貿易表現仍持續受國際需求疲弱影響。

物價方面， 9 月消費者物價上漲率為 1.9％，較上月上升 0.6 個百分點。失業率方面， 2016 年第 3 季失業率為 4.04％，較上季略為下降。 7 、 8 、 9 月中國消費者物價上漲率分別為 1.8％ 、 1.3％ 、 1.9％。 2016 年第 1 、 2 、 3 季失業率分別為 4.04％ 、 4.05％ 、 4.04％。

股、匯市方面，雖然先前上海 A 股遭延遲納入 MSCI 新興市場指數，仍保留 A 股在 2017 年納入新興市場的審核名單上，加上 「深港通」於 8 月 16 日獲得中國核准，激勵陸股上揚。 7 、 8 、 9 月底之匯率分別為 1 美元兌 6.6548 、 6.6804 、 6.6687 人民幣。上海 A 股指數收在 3,092.44 、 3,230.05 、 3,145.17 點，深圳 A 股指數收在 2,030.83 、 2,122.98 、 2,082.47 點。

IMF 預測 2016 及 2017 年中國經濟成長率為 6.49％ 與 6.20％ 。 「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 6.60％ 與 6.21％。

6. 韓國、香港、新加坡景氣稍有下跌

香港 2016 年第 2 季經濟成長率為 1.7％，較第 1 季增加 0.9 個百分點。韓國 2016 年第 3 季經濟成長率為 2.7％，較第 2 季下降 0.6 個百分點。新加坡 2016 年第 3 季經濟成長率為 0.6％ ，雖然各產業產出狀況略有不同，總體來說景氣稍有下跌。

貿易方面， 7 、 8 、 9 月出口成長率： 香港為 -5.1％ 、 0.8％ 、 3.6％；新加坡為 -10.3％ 、 2.2％ 、 -1.3％；韓國則為 -10.3％ 、 2.6％ 、 -5.9％。 韓國 9 月份出口較去年同期減少 5.9％，主因韓國最大車商現代（Hyundai）工會發動多年來首次全面罷工，加上三星 Note 7 手機召回，導致出貨遽減，出口再度下挫。進口則減少 2.3％，貿易順差為 69.01 億美元。新加坡 9 月份出口較去年同期減少 1.3％。香港 9 月份出口成長率為 3.6％，主要輸往中國內地及不少主要亞洲市場，為商品出口貨值提供主要的增長動力。

勞動市場方面，韓國 9 月失業率為 3.6％，與上月持平。新加坡 2016 年第 3 季失業率為 2.1％，持平於第 2 季，相對於亞洲各國，失業率較低且穩定。香港大致維持在同一水平為 3.4％，失業率接近 17 年來同期低點。 7 、 8 、 9 月韓國失業率分別為 3.5％ 、 3.6％ 、 3.6％；香港為 3.4％ 、 3.4％ 、 3.4％。

股、匯市方面， 7 、 8 、 9 月底韓國股價指數收在 2,029.61 、 2,034.65 、 2,043.63 點；香港恆生指數收在 21,891.37 、 22,976.88 、 23,297.15 點；新加坡股價指數則收在 2,894.59 、 2,820.59 、 2,869.47 點。 7 、 8 、 9 月底之匯率分別為 1 美元兌 1,120.2 、 1,118.4 、 1,101.6 韓元； 1 美元兌 7.7559 、 7.7576 、 7.7549 港幣； 1 美元兌 1.3520 、 1.3632 、 1.3646 新加坡幣。

IMF 與「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測各地 2016 年經濟成長率分別為：韓國 2.67％ 與 1.19％ ；香港 2.15％ 與 1.47％ ；新加坡 1.77％ 與 1.72％ 。

7. 9 月國際油價、黃金價格上升

原油方面， 9 月國際油價略漲，主因主要產油國達成凍產協議，且投資人對未來原油市場不樂觀所致。 7 、 8 、 9 月底之 WTI 原油價為 41.60 、 44.70 、 48.24 美元/桶。布蘭特原油價則分別為 45.11 、 46.16 、 46.18 美元/桶。

黃金方面，主因美國近期經濟數據表現優於預期，加上多名 Fed 官員表示可能即將升息，金市大量賣壓湧現，金價一路下跌，全月呈上漲後震盪下跌的走勢。 7 、 8 、 9 月底之金價分別收在每盎司 1,350.24 、 1,308.81 、 1,315.87 美元。

二、國內經濟情勢與展望

1. 主計處公佈 2016 年第 3 季經濟成長率為 2.06 ％

主計總處於本月 28 日公布 2016 年第 3 季經濟成長率為 2.06％，較 8 月預測數增加 0.07 個百分點，其中出口雖不如預期，但消費及投資等國內需求均較預測為佳。主計總處預估 2016 年第 4 季經濟成長率為 2.38％， 2017 年經濟成長率為 1.88％。 「環球透視」 （IHS Global Insight）公司亦於上月修正對我國 2016 年經濟成長率最新預估值為 1.15％。

9 月景氣對策信號續呈綠燈；綜合判斷分數較上月減少 2 分至 23 分。係因海關出口值由黃藍燈轉呈藍燈，製造業銷售量指數由綠燈轉呈藍燈，機械及電機設備進口值則由黃紅燈轉呈紅燈所致；景氣領先、同時指標均呈現上升走勢，顯示國內景氣持續回溫。展望未來，歐美年底採購旺季且國際油價走穩將有助於出口改善，惟全球經濟成長持續平疲，國際貿易保護主義升溫、美國 Fed 升息期程與總統大選等因素，對出口之影響仍須留意。內需方面，半導體業者持續擴充先進製程投資，政府加速執行公共建設、激勵民間投資，國內投資動能應可延續；民間消費雖有年底促銷旺季、新車上市等因素激勵，但就業與薪資成長尚未明顯好轉，可能降低後續購買意願。整體而言，未來景氣雖潛存不確定因素，惟仍可望逐漸改善。 7 、 8 、 9 月之景氣綜合領先指標值分別為 105.84 、 106.67 、 107.49 。

對臺灣 2016 年經濟成長率預測：主計總處預測為 1.22％ ， IMF 預測值為 1.46％ ， 「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測為 1.15％。

2. 第 2 季民間消費衰退、民間投資成長

民間消費方面， 2016 年第 2 季民間消費成長率為 1.05％ 。雖上半年出國人數呈兩位數成長，以及「消費提振措施」加碼挹注，推升民間消費，惟國內就業及薪資增幅連年低緩，以及國內景氣復甦力道偏弱，限縮民間消費成長動能。主計總處預測 2016 年民間消費成長率為 1.59％。

民間投資方面， 2016 年第 2 季民間投資成長率為 1.13％ 。雖營建工程因房市降溫而續呈平疲，制約成長動能，但半導體及相關供應鏈業者為維持領先優勢，及因應行動裝置與物聯網、車用電子等新興智慧應用需求升溫，持續擴充高階產能，加上航空業者擴編機隊，有利於機器設備與運輸工具成長。主計總處預測 2016 年民間投資成長率為 1.15％。

3. 9 月外銷訂單年增率 3.9 ％，連續 2 個月正成長

出口方面， 9 月出口金額為 225.6 億美元，與去年同期相比衰退 1.8%，主要受颱風來襲影響，工作天數亦較少。進口方面，半導體業者持續擴增先進製程投資，惟國際農工原料價格仍處低檔，交互影響後， 9 月進口 181.9 億美元，較去年同期成長 0.7 %。 7 、 8 、 9 月之出口成長率分別為 1.1% 、 1.0% 、 -1.8%，進口成長率則為 -0.2％ 、 -0.8％ 、 0.7％。

9 月外銷訂單為 429.6 億美元，較上年同月增加 3.9％， 9 月外銷訂單延續上月成長趨勢，年增率連續 2 個月正成長。主要訂單貨品部分，因手持行動裝置新品上市，帶動 9 月資訊通信產品、電子產品接單達 146.3 億美元、 116 億美元，雙創歷年單月新高。主要接單地區中， 9 月對美國、中國大陸及香港、歐洲、東協六國接單呈現正成長，其中對美國接單大增 12.9％ 惟對日本接單持續衰退 14.9％。展望未來，經濟部表示樂觀看待，並指出 9 月是手持行動裝置銷售旺季，電腦需求也優於上半年，相關接單將持續暢旺，外銷訂單表現到年底可望維持正成長。然因前幾月接單不理想，外銷訂單全年年增率恐為負成長。 7 、 8 、 9 月之外銷訂單年增率分別為 -3.4％ 、 8.3％ 、 3.9％。

4. 9 月失業率為 3.99 ％

9 月失業率為 3.99％ ，較上月下降 0.12 個百分點，失業人數為 46.9 萬，與上月相比減少 1.1 萬人。 7 、 8 、 9 月之失業率分別為 4.02％ 、 4.08％ 、 3.99％。

物價方面， 7 、 8 、 9 月之消費者物價年增率分別為 1.23％ 、 0.57％ 、 0.33％。 9 月 CPI 較去年同月上漲 0.33％，連續 13 個月上漲。主因蔬果、水產品、肉及蛋類價格相較去年同期高，加上外食費與水費等價格調漲，惟燃氣、油料費及家庭用電價格調降，以及 3C 消費性電子產品價格較去年同期低，抵銷部分漲幅。對臺灣 2016 年物價上漲率預測：主計總處預測為 1.12％ ， 「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測為 1.18％。

股市方面，台股受產業旺季支撐，中期景氣趨勢亦呈好轉表現，包括半導體、面板，以及傳產業中之水泥、鋼鐵、機電…等整體產業景氣及獲利逐漸好轉，且對美國升息預期降低，使得台股反彈回升。 9 月台股加權指數收在 9,166.85 點。新台幣 9 月底收在 31.38 元兌 1 美元。 7 、 8 、 9 月底之國內股市加權指數各為 8,984.41 、 9,068.85 、 9,166.85 點。利率方面，央行於上月底決議維持政策利率不變〈重貼現率為 1.375％ ，擔保放款融通利率為 1.75％ 、短期融通利率為 3.625％〉。 9 月金融業隔夜拆款利率最高為 0.203％，最低為 0.174％，加權平均利率為 0.184％，較上月上升 0.006 個百分點。

5. 國內經濟展望

主計總處公佈 2016 年第 3 季未經季節調整實質 GDP 與去年同季比較之經濟成長率概估為 2.06％，較 8 月預測數增加 0.07 個百分點。 2016 年第 1 季至第 3 季經濟成長率經修正後分別為 -0.29％ 、 0.70％、 2.06％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司亦於上月公佈我國 2016 年經濟成長率修正值，為 1.15％。

展望未來，經濟發展深受外需牽動的我國，自然無法免於全球經濟與金融動盪局勢影響。先進國家經濟復甦力道不足，新興市場成長放緩，加上主要國家貨幣政策不一，以及油價與原物料價格走勢，加深全球經濟不確定性，亦使 2016 年我國經濟發展充滿不確定性，應以審慎態度面對挑戰。

以下為目前國內外預測機構對臺灣 2016 及 2017 兩年經濟成長率之預測。主計總處已於上月 19 日公布 2016 年最新經濟成長率預估值為 1.22％。我們將即時修正估計值。

	2016	2017
主計總處	1.22％	1.88％
中華經濟研究院	0.84％	--
中央研究院經濟研究所	0.52％	--
臺灣經濟研究院	0.77％	--
臺灣綜合研究院	0.92％	--
國際貨幣基金會（IMF）	1.46％	2.17％
亞洲開發銀行（ADB）	2.40％	--
環球透視公司（IHS Global Insight）	1.15％	1.82％