台灣地區經濟最新動態
100.70	▲
景氣領先指標（3 月） （2 月份領先指標 100.03）
-3.02%	▼
經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 -0.41%）
3.50%	▼
失業率（4 月） （ 3 月份失業率 3.56%）
-13.28%	▲
出口值年增率（4 月） （ 3 月份出口值年增率 -19.07%）
2.35%
消費者物價上漲率（4 月） （ 3 月份消費者物價上漲率 2.35%）
國際經濟最新動態
1.6%	▲
美國經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 0.9%）
3.4%	▼
美國失業率（4 月） （3 月份失業率 3.5%）
4.5%	▲
大陸經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 2.9%）
8.48%	▼
大陸出口值年增率（4 月） （ 3 月份出口值年增率 14.79%）

綜合分析報告（2016 年 11 月）

一、國際經濟情勢與展望

1. 全球股市受美國總統選情牽動而震盪

美國總統大選後不確定性消除，目前的經濟數據多顯示美國經濟未來將加速成長，並帶動全球景氣復甦。受到美國經濟穩健成長帶動，全球製造業 10 月 PMI 由 51.0 上揚至 52.0 、非製造業PMI由 51.6 增加至 53.2 ，顯示全球供需同步改善。而歐洲、日本央行持續寬鬆貨幣政策， Fed 採用溫和升息步伐，全球資金充沛，並不會因為川普當選總統，而降低市場流動性，加上全球基本面好轉，將提供全球股市上漲動能。近期全球股市受美國總統選情牽動而出現震盪。 10 月底至11 月初期間，美股一度因為川普當選機率增加而連跌 9 天，又在 FBI 宣布不會針對電郵事件起訴希拉蕊之下，收復多數跌幅。

美國 2016 年第 3 季經濟成長率由 2.9％ 上修至 3.2％，就業市場持續穩定。此外，全球經濟成長放緩與中國經濟風險增溫使 Fed 暫緩升息，但仍可能於年底升息，其他主要國家央行則維持寬鬆政策但未擴大加碼。歐元區 2016 年第 3 季經濟成長率為 1.6％，與第 2 季相同，大致符合市場預期。而英國第 3 季 GDP 成長率為 2.3％，表現優於預期。受全球經濟疲弱影響，香港、台灣、新加坡、韓國、中國等亞洲國家出口大多衰退，然景氣有逐漸好轉的趨勢。日本 2016 年第 3 季 GDP 成長率為 0.9％，表現優於前兩季，然物價上漲率始終無明顯回升。此外，主要經濟體國家貨幣政策方向分岐，加上新興市場成長放緩，以及油價與原物料價格波動，加深全球經濟不確定性。

OECD 所發布之全球景氣綜合領先指標自 2012 年 11 月起開始回升，由 2012 年 10 月之 99.4 逐月上升，然自 2014 年 5 月達高點 100.5 後又逐漸下降。 2016 年 9 月指標值為 99.7。惟近來指標大抵不變。 2016 年 7 、 8 、 9 月指標值分別為 99.7 、 99.7 、 99.7 。 IMF 對全球經濟成長的估計及預測： 2016 年 3.16％， 2017 年 3.54％。 「環球透視」 （IHS Global Insight） 公司預測 2016 年 2.43％， 2017 年 2.78％。至於全球物價方面， IMF 預測 2016 年全球消費者物價上漲率為 2.82％， 「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 4.74％。

2. 美國 2016 年第 3 季 GDP 上修至 3.2 ％

美國總統大選落幕，川普當選美國總統，且共和黨在眾議院和參議院取得完全優勢，大獲全勝。審視川普的政見，以振興美國經濟、增加就業機會為重心，振興經濟政策將由貨幣政策轉向財政刺激政策，並對企業、富人減稅、提高國防預算，將有利提振美國消費與投資。美國總統大選後不確定性消除，目前的經濟數據多顯示美國經濟未來將加速成長，並帶動全球景氣復甦。美國於本月修正 2016 年第 3 季經濟成長率至 3.2％。

貿易方面，美國 9 月出口成長率為 -0.2 ％，進口成長率為 -2.9 ％。雖出口下滑減緩，然內需的回升拉動消費品和工業原物料的進口增加。 7 、 8 、 9 月之出口值成長率為 -6.4％ 、 0.2％ 、 -0.2％；進口值成長率為 -6.0％ 、 2.2％ 、 -2.9％。

利率方面，美國聯準會（Fed）於 9 月底決議維持利率不變，維持在 0.25％ 至 0.5％ 區間，英國公投脫歐是考量的關鍵因素之一， Fed 亦不排除今年 12 月升息的可能性。 8 、 9 、 10 月之消費者物價上漲率為 1.1％ 、 1.5％ 、 1.6％。

勞動市場方面，美國 10 月失業率為 4.9％，較上月下降 0.1％。美國 10 月非農就業人口新增 16.1 萬人，就業表現維持穩定。 8 、 9 、 10 月之失業率分別為 4.9％ 、 5.0％ 、 4.9％。

股市方面，近期全球股市受美國總統選情牽動而出現震盪。 10 月底至11 月初期間，美股一度因為川普當選機率增加而連跌 9 天，又在 FBI 宣布不會針對電郵事件起訴希拉蕊之下，收復多數跌幅。 8 、 9 、 10 月底道瓊工業指數分別為 18,400.88 、 18,308.15 、 18,142.42 點，那斯達克指數為 5,213.22 、 5,312.00 、 5,189.14 點。

IMF 預測 2016 及 2017 年美國經濟成長率為 2.4％ 與 2.5％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 1.54％ 與 2.2％。

3. 歐元區 10 月物價上漲率成長 0.5％

歐元區 2016 年第 3 季經濟成長率為 1.6％，與第 2 季持平，大致符合市場預期。英國第 3 季表現優於市場預期，相較於去年同期，英國第 3 季經濟成長 2.3 ％，德國與法國於第 3 季分別成長 1.5 ％ 與 1.1 ％。然英國公投通過脫歐後之執行時程仍充滿不確定性。

勞動市場方面， 9 月歐元區失業率為 10.0％，與前兩月相同，且為近三年來新低。德國 10 月失業率下降至 5.8％，為歐元區失業率最低的國家。法國 9 月失業率為 10.2％，較上月下降 0.3 個百分點。義大利 9 月失業率為 11.7％，較上月上升 0.2 個百分點。整體而言，歐元區勞動市場有逐漸改善的趨勢。 7 、 8 、 9 月歐元區失業率分別為 10.0％ 、 10.0％ 、 10.0％。

物價方面，歐元區 10 月 CPI 為 0.5％，較上月上升 0.1％，自今年 6 月以來，歐元區物價上漲率漸轉為正成長。 8 、 9 、 10 月之物價上漲率分別為 0.2％ 、 0.4％ 、 0.5％。

股、匯市方面，雖英國公投決定脫離歐盟對歐洲經濟的復甦帶來不確定性，然金融面的震盪已經在 7 月逐漸回復。目前歐元區經濟在歐洲央行（ECB）寬鬆措施拉抬下，勉強維持緩步復甦態勢。 8 、 9 、 10 月底歐元兌美元匯價 1 歐元分別兌換 1.1153 、 1.1186 、 1.0961 美元。德國 DAX 股價指數分別為 10,592.69 、 10,511.02 、 10,665.01 點，英國金融時報指數則為 6,781.51 、 6,899.33 、 6,954.22 點。

IMF 預測 2016 及 2017 年歐元區經濟成長率為 1.51％ 與 1.63％。 「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 1.59％ 與 1.31％ 。

4. 日本 10 月 CPI 成長轉正

日本 2016 年第 3 季 GDP 成長率為 0.9％，較第 2 季增加 0.3 個百分點。鑒於日本 CPI 始終未達通膨目標 2 ％，日本央行於1101決議維持負利率及收購資產速度不變，但設定 10 年期日本公債殖利率維持在 0％ 左右的目標，盼令公債殖利率曲線更陡，以對抗通縮壓力；此外還宣示持續擴大貨幣基礎，直到通膨率「穩定高於」 2 ％ 的目標。

國際貿易方面，日本 10 月出口比去年同期減少 10.3％，連續 13 個月衰退。 10 月進口亦大幅減少 16.5％。 8 、 9 、 10 月出口成長率分別為 -9.6％ 、 -6.9％ 、 -10.3％，進口成長率為 -17.2％ 、 -16.3％ 、 -16.5％。

勞動市場方面，日本 10 月失業率為 3.0％，與上月相同。 10 月失業人口為 197 萬人，較上月減少 5 萬人。 10 月求才求職比上升至 1.40 ，顯示每個日本求職者可獲得 1.40 個工作機會。 8 、 9 、 10 月失業率分別為 3.1％ 、 3.0％ 、 3.0％。

物價方面，日本 10 月消費者物價上漲率為 0.1％，雖通膨率稍轉正，然始終無明顯回升，日本央行仍有加碼貨幣寬鬆的壓力。 8 、 9 、 10 月之消費者物價上漲率分別為 -0.5％ 、 -0.5％ 、 0.1％。

股、匯市方面，雖然 CPI 未達通膨目標，日本央行仍維持 QE 規模不變，但提出 10 年期公債 0％ 之目標，而未進一步擴大負利率，帶動銀行金融股反彈。 8 、 9 、 10 月底日經 225 指數分別收在 16,887.40 、 16,449.84 、 17,425.02 點。 8 、 9 、 10 月底匯率分別為 1 美元兌 103.27 、 100.90 、 104.92 日圓。

IMF 預測 2016 及 2017 年日本經濟成長率分別為 0.49％ 與 -0.06％。 「環球透視」（IHS Global Insight） 公司則預測為 0.62％ 與 0.73％。

5. 中國官方調控房市，有助資金轉往股市

2015 年第 4 季中國經濟成長率為 6.8％ ，是 2009 年第 2 季以來最低。由於持續受內需疲弱及出口衰退等影響，中國第 3 季 GDP 持平於第 2 季，為 6.7 ％ ，經濟景氣尚未從去年復甦。

國際貿易方面，中國 10 月出口值成長率為 -7.3％，進口值成長率為 -1.4％，整體外貿形勢仍不樂觀。 10 月中國出口值為 1,781.8 億美元，進口值為 1,291.2 億美元，貿易順差 490.6 億美元。 8 、 9 、 10 月之中國出口成長率分別為 -2.8 ％ 、 -10.0％ 、 -7.3％；進口值成長率為 1.5％ 、 -1.9％ 、 -1.4％。

工業生產方面， 中國 10 月 PMI （ 採購經理人指數 ） 為 51.2 ，較上月上升 0.8 個百分點，雖回升至臨界點以上，為近期高點，然中國對外貿易表現仍持續受國際需求疲弱影響。

物價方面， 10 月消費者物價上漲率為 2.1％，較上月上升 0.2 個百分點。失業率方面， 2016 年第 3 季失業率為 4.04％，較上季略為下降。 8 、 9 、 10 月中國消費者物價上漲率分別為 1.3％ 、 1.9％ 、 2.1％。 2016 年第 1 、 2 、 3 季失業率分別為 4.04％ 、 4.05％ 、 4.04％。

股、匯市方面，近期中國官方一連串調控區域房市的政策出現，壓抑區域的房價成長。觀察過去兩年房價與股市呈反向走勢，房價受壓回落時多伴隨股價動能回升。 8 、 9 、 10 月底之匯率分別為 1 美元兌 6.6783 、 6.6700 、 6.7708 人民幣。上海 A 股指數收在 3,230.05 、 3,145.17 、 3,246.25 點，深圳 A 股指數收在 2,122.98 、 2,082.47 、 2,144.90 點。

IMF 預測 2016 及 2017 年中國經濟成長率為 6.49％ 與 6.20％ 。 「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 6.67％ 與 6.36％。

6. 韓國、香港、新加坡 10 月出口衰退

香港 2016 年第 3 季經濟成長率為 1.9％，較第 2 季增加 0.2 個百分點。韓國 2016 年第 3 季經濟成長率為 2.7％，較第 2 季下降 0.6 個百分點。新加坡 2016 年第 3 季經濟成長率為 1.1％，較第 2 季衰退 0.9％。

貿易方面， 8 、 9 、 10 月出口成長率： 香港為 0.8％ 、 3.6％ 、 -1.8％；新加坡為 2.2％ 、 -1.4％ 、 -9.2％；韓國則為 2.6％ 、 -5.9％ 、 -3.2％。韓國 10 月份出口較去年同期減少 3.2％，主因韓國最大車商現代（Hyundai）工會發動多年來首次全面罷工，加上三星 Note 7 手機召回，導致出貨遽減，出口再度下挫。進口則減少 4.8％，貿易順差為 69.67 億美元。新加坡 10 月份出口較去年同期大幅減少 9.2％。香港 10 月份出口成長率為 -1.8％，主要輸往中國內地及不少主要亞洲市場，為商品出口貨值提供主要的增長動力。

勞動市場方面，韓國 10 月失業率為 3.4％，較上月下降 0.2 個百分點。新加坡 2016 年第 3 季失業率為 2.1％，持平於第 2 季，相對於亞洲各國，失業率較低且穩定。香港大致維持在同一水平為 3.4％，失業率接近 17 年來同期低點。 8 、 9 、 10 月韓國失業率分別為 3.6％ 、 3.6％ 、 3.4％；香港為 3.4％ 、 3.4％ 、 3.4％。

股、匯市方面， 8 、 9 、 10 月底韓國股價指數收在 2,034.65 、 2,043.63 、 2,008.19 點；香港恆生指數收在 22,976.88 、 23,297.15 、 22,934.54 點；新加坡股價指數則收在 2,820.59 、 2,869.47 、 2,813.87 點。 8 、 9 、 10 月底之匯率分別為 1 美元兌 1,114.8 、 1,101.3 、 1,144.5 韓元； 1 美元兌 7.7567 、 7.7542 、 7.7552 港幣； 1 美元兌 1.3642 、 1.3656 、 1.3922 新加坡幣。

IMF 與「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測各地 2016 年經濟成長率分別為：韓國 2.67％ 與 2.81％ ；香港 2.15％ 與 1.51％ ；新加坡 1.77％ 與 1.62％ 。

7. 10 月國際油價、黃金價格下跌

原油方面，國際油價 10 月高點至今累計下跌約 13％，拖累各大股市。油價下跌主因市場對於 OPEC 減產能力持懷疑態度，加上美國公布原油庫存大增。由於 OPEC 減產協商尚未明朗，估計第四季油價仍將承壓，短期需關注 11 月底原油 OPEC 減產協議具體計畫，若達減產協議，後續則觀察其執行成效。 8 、 9 、 10 月底之 WTI 原油價為 44.70 、 48.24 、 46.86 美元/桶。布蘭特原油價則分別為 46.16 、 46.18 、 49.74 美元/桶。

黃金方面， Fed 升息可能性不斷增強、美元上漲、股票市場走高以及美國總統大選等因素在本月拉低了金價。 11 月金價預計繼續呈現下跌的態勢，首要因素就是 Fed 在年底升息可能性不斷加大，其次是金廢料供應和需求疲弱的共同作用，可能導致金價漲勢面臨較大阻力。 8 、 9 、 10 月底之金價分別收在每盎司 1,308.81 、 1,315.87 、 1,277.22 美元。

二、國內經濟情勢與展望

1. 主計處公佈 2016 年經濟成長率預估值為 1.35％

主計總處於本月 25 日公布 2016 年第 4 季國內經濟成長預測值為 2.37％，較 8 月下修 0.01 個百分點；並預估 2016 年經濟成長率為 1.35％， 2017 年經濟成長率為 1.87％。 「環球透視」 （IHS Global Insight）公司亦於本月修正對我國 2016 年經濟成長率最新預估值為 1.16％。

10 月景氣對策信號續呈綠燈；綜合判斷分數較上月增加 1 分至 24 分，係因海關出口值與製造業銷售量指數均由藍燈轉呈黃藍燈，機械及電機設備進口值則由紅燈轉呈黃紅燈所致；景氣領先、同時指標均呈現上升走勢，顯示國內景氣持續回溫。展望未來，歐美年終消費備貨拉抬且國際原物料價格回穩，出口可望持續增溫，惟全球經濟復甦遲緩，美國新政府經貿政策、英國脫歐效應等不確定因素值得注意。內需方面，半導體及相關供應鏈業者先進製程投資可望延續，加以政府積極改善投資環境，有助提振國內投資；各銷售通路年底促銷活動激勵，可望增進民間消費，惟就業與薪資增幅有限，限縮部分成長動能。整體而言，未來景氣可望逐漸改善，惟仍須留意潛存風險。 8 、 9 、 10 月之景氣綜合領先指標值分別為 106.39 、 106.74 、 107.00 。

對臺灣 2016 年經濟成長率預測：主計總處預測為 1.35％ ， IMF 預測值為 1.46％ ， 「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測為 1.16％。

2. 第 3 季民間消費、民間投資均成長

民間消費方面， 2016 年第 3 季民間消費成長率為 2.46％。今年前 3 季出國人數兩位數增長，且政府推行消費提振措施提升買氣，與貨物稅減徵措施帶動車市持續暢旺，加以近期行動裝置新品上市熱銷，挹注民間消費，惟物價上漲及近年就業與薪資增幅有限，限縮部分成長動能，預測 2016 年民間消費成長率為 1.94％。展望明年，隨國內景氣逐步回溫，民間消費可望維持溫和成長，預測 2017 年成長 1.74％。

民間投資方面， 2016 年第 3 季民間投資成長率為 3.62％。半導體業者為肆應新興需求，加速擴充高階產能，營建投資則因房市不佳續呈平疲，預測 2016 年民間投資實質成長率為 1.88％；公共投資方面，政府持續督促各機關及公營事業加強預算執行。展望明年，雖房市降溫趨勢短期尚難反轉，惟半導體及相關供應鏈業者先進製程投資可望延續，加上政府積極改善投資環境與落實五加二創新產業發展計畫，以及航空業者續購新機，均有助於成長動能之維持。

3. 10 月出口成長率 9.4％

出口方面， 10 月出口金額為 267.49 億美元，與去年同期相比成長 9.4%，主因工作天數增加、 9 月底颱風來襲之遞延影響。隨出口衍生需求上升，半導體業者擴充先進製程投資，及航空業者購置新機，以及國際鋼價、油價回升， 10 月進口 223.73 億美元，較去年同期增加 19.5 %。 8 、 9 、 10 月之出口成長率分別為 1.0% 、 -1.8% 、 9.4%，進口成長率則為 -0.8％ 、 0.7％ 、 19.5％。

10 月外銷訂單為 426.8 億美元，較上年同月增加 0.3％，延續上月持續成長，年增率連續 3 個月正成長。全球經濟及國際物價逐步回穩，且年中以來國內半導體業者傾力維持製程優勢，前 10 月半導體設備進口達 141.0 億美元，帶動資本設備進口升 350.3 億美元，全年預料齊創新高，顯示未來出口商機看好，加上行動裝置推陳出新，物聯網、車用電子、智能機器人等新興應用發展，均有利維繫我國貿易擴增能量主要訂單貨品部分。 8 、 9 、 10 月之外銷訂單年增率分別為 8.3％ 、 3.9％ 、 0.3％。

4. 10 月 CPI 成長 1.7 ％

10 月失業率為 3.95％ ，較上月下降 0.04 個百分點，失業人數為 46.4 萬，與上月相比減少 5 千人。 8 、 9 、 10 月之失業率分別為 4.08％ 、 3.99％ 、 3.95％。

物價方面， 8 、 9 、 10 月之消費者物價年增率分別為 0.57％ 、 0.33％ 、 1.70％。 10 月 CPI 較去年同月上漲 1.70％，連續 14 個月上漲。主因蔬果、水產品、肉及蛋類價格相較去年同期高，加上外食費與水費等價格調漲，惟燃氣、油料費及家庭用電價格調降，以及 3C 消費性電子產品價格較去年同期低，抵銷部分漲幅。對臺灣 2016 年物價上漲率預測：主計總處預測為 1.12％ ， 「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測為 1.29％。

股市方面，台灣受惠於高階智慧型手機出貨旺季，以及半導體需求強勁，景氣對策信號連三個月呈現綠燈，帶動 2016 年 GDP 確定守穩在 1％以上，也顯示經濟觸底回升，為股市基本面帶來支撐，預期台股將持續震盪盤堅走勢。 10 月台股加權指數收在 9,290.12 點。新台幣 10 月底收在 31.58 元兌 1 美元。 8 、 9 、 10 月底之國內股市加權指數各為 9,068.85 、 9,166.85 、 9,290.12 點。利率方面，央行維持政策利率不變〈重貼現率為 1.375％ ，擔保放款融通利率為 1.75％ 、短期融通利率為 3.625％〉。 10 月金融業隔夜拆款利率最高為 0.183％，最低為 0.175％，加權平均利率為 0.178％，較上月下降 0.006 個百分點。

5. 國內經濟展望

主計總處於本月公佈最新 2016 年第 3 季經濟成長率為 2.03％，較先前下修 0.03 個百分點。 2016 年第 1 季至第 3 季經濟成長率經修正後分別為 -0.23％ 、 1.13％、 2.03％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司亦於本月公佈我國 2016 年經濟成長率修正值，為 1.16％。

展望未來，經濟發展深受外需牽動的我國，自然無法免於全球經濟與金融動盪局勢影響。先進國家經濟復甦力道不足，新興市場成長放緩，加上主要國家貨幣政策不一，以及油價與原物料價格走勢，加深全球經濟不確定性，亦使 2016 年我國經濟發展充滿不確定性，應以審慎態度面對挑戰。

以下為目前國內外預測機構對臺灣 2016 及 2017 兩年經濟成長率之預測。主計總處於本月底公布 2016 年最新經濟成長率預估值為 1.35％。我們將即時修正估計值。

	2016	2017
主計總處	1.35％	1.87％
中華經濟研究院	0.84％	--
中央研究院經濟研究所	0.52％	--
臺灣經濟研究院	0.77％	--
臺灣綜合研究院	0.92％	--
國際貨幣基金會（IMF）	1.46％	2.17％
亞洲開發銀行（ADB）	2.40％	--
環球透視公司（IHS Global Insight）	1.16％	1.74％