台灣地區經濟最新動態
100.70	▲
景氣領先指標（3 月） （2 月份領先指標 100.03）
-3.02%	▼
經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 -0.41%）
3.50%	▼
失業率（4 月） （ 3 月份失業率 3.56%）
-13.28%	▲
出口值年增率（4 月） （ 3 月份出口值年增率 -19.07%）
2.35%
消費者物價上漲率（4 月） （ 3 月份消費者物價上漲率 2.35%）
國際經濟最新動態
1.6%	▲
美國經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 0.9%）
3.4%	▼
美國失業率（4 月） （3 月份失業率 3.5%）
4.5%	▲
大陸經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 2.9%）
8.48%	▼
大陸出口值年增率（4 月） （ 3 月份出口值年增率 14.79%）

綜合分析報告（2016 年 12 月）

一、國際經濟情勢與展望

1. 明年全球經濟成長可望優於今年，通膨續升

近期主要先進經濟體經濟成長力道略增。其中，美國復甦動能轉強，美國總統大選後不確定性消除，目前的經濟數據多顯示美國經濟未來將加速成長，並帶動全球景氣復甦；歐元區成長步調平穩，惟日本景氣仍緩；新興市場經濟體持續穩步成長，中國大陸則維持平緩。展望明年，由於主要經濟體採取財政措施激勵景氣，加以國際原物料價格回升，有利新興市場經濟體，全球經濟成長可望優於今年。惟未來美國升息及新政府政策走向、全球貿易保護主義、英國脫歐後續發展、中國大陸經濟再平衡等議題，均增添全球經濟之不確定性。

美國 2016 年成長率一般預測約為 1.6％，雖然成長因年初之暴風雪略低於預期，並使 Fed 幾度延後升息。 Fed 最終仍於 12 月如預期所料升息一碼；雖然年川普入主白宮，政策細節仍有不確定性，惟各界預期在勞動市場穩健改善、企業獲利有望攀升情形下，成長率目前預期可達 2.3％。美國於本月再度向上修正 2016 年第 3 季經濟成長率至 3.5％〈與上季比；與去年同期比則為 1.7％〉，就業市場持續穩定。其他主要國家央行則維持寬鬆政策但未擴大加碼。歐元區 2016 年第 3 季經濟成長率為 1.7％，大致符合市場預期。受全球經濟疲弱影響，香港、台灣、新加坡、韓國、中國等亞洲國家出口大多衰退，然景氣有逐漸好轉的趨勢。日本 2016 年第 3 季 GDP 成長率為 1.3％，表現優於前兩季，然物價上漲率始終無明顯回升。此外，主要經濟體國家貨幣政策方向分岐，加上新興市場成長放緩，以及油價與原物料價格波動，加深全球經濟不確定性。

OECD 所發布之全球景氣綜合領先指標自 2012 年 11 月起開始回升，由 2012 年 10 月之 99.4 逐月上升，然自 2014 年 5 月達高點 100.5 後又逐漸下降。 2016 年 10 月指標值為 99.8。惟近來指標大抵不變。 2016 年 8 、 9 、 10 月指標值分別為 99.8 、 99.8 、 99.8。 IMF 對全球經濟成長的估計及預測： 2016 年 3.16％， 2017 年 3.54％。 「環球透視」 （IHS Global Insight） 公司預測 2016 年 2.43％， 2017 年 2.78％。至於全球物價方面， IMF 預測 2016 年全球消費者物價上漲率為 2.82％， 「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 3.4％。

2. 美國聯準會 於 12 月 14 日宣布升息一碼

美國 2016 年成長率預測值約為 1.6％，雖然成長因年初之暴風雪略低於預期，並使 Fed 幾度延後升息。 Fed最終仍於 12 月如預期所料升息一碼；雖然年川普入主白宮，政策細節仍有不確定性，惟各界預期在勞動市場穩健改善、企業獲利有望攀升情形下，成長率將可達 2.3%。美國於本月再度向上修正 2016 年第 3 季經濟成長率至 3.5％〈與上季比；與去年同期比則為 1.7％〉。

貿易方面，美國 10 月出口成長率為 -1.2 ％，進口成長率為 -1.5 ％。雖出口下滑減緩，然內需的回升拉動消費品和工業原物料的進口增加。 8 、 9 、 10 月之出口值成長率為 0.2％ 、 0.3％ 、 -1.2％；進口值成長率為 2.2％ 、 -2.9％ 、 -1.5％。

利率方面，美國聯準會（Fed）於 12 月 14 日宣布升息一碼，符合市場預期。但令人意外的是， Fed 預計明年將升息 3 次，步調較先前預期的 2 次積極。 9 、 10 、 11 月之消費者物價上漲率為 1.5％ 、 1.6％ 、 1.7％。

勞動市場方面，美國 11 月失業率為 4.6％，較上月下降 0.3％。美國 11 月非農就業人口新增 17.8 萬人，就業表現愈加穩定。 9 、 10 、 11 月之失業率分別為 5.0％ 、 4.9％ 、 4.6％。

股市方面，川普勝選後因市場看好其財政政策將激勵經濟成長，道瓊工業股價指數頻創新高。又 12 月 14 日 Fed 宣布升息一碼，美股先跌後漲。全球股市受美國總統選情牽動而出現震盪。 9 、 10 、 11 月底道瓊工業指數分別為 18,308.15 、 18,142.42 、 19,123.58 點，那斯達克指數為 5,312.00 、 5,189.14 、 5,323.68 點。

IMF 預測 2016 及 2017 年美國經濟成長率為 2.4％ 與 2.5％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 1.54％ 與 2.2％。

3. 歐元區失業率持續平穩下降

歐元區 2016 年第 3 季經濟成長率為 1.7％，較第 2 季上升 0.1 個百分點，大致符合市場預期。美國大選後，市場預期新政府將擴大財政支出及降低稅負，美國經濟可望提升，美元走強，加以 12 月初義大利修憲公投未過，以及 ECB 延長購債計畫期間，歐元遂走貶。

勞動市場方面， 10 月歐元區失業率為 9.8％，為近三年來新低。德國 11 月失業率下降至 5.7％，為歐元區失業率最低的國家。法國 10 月失業率為 9.7％，較上月下降 0.1 個百分點。義大利 10 月失業率為 11.6％，較上月下降 0.1 個百分點。整體而言，歐元區勞動市場有逐漸改善的趨勢。 8 、 9 、 10 月歐元區失業率分別為 10.0％ 、 9.9％ 、 9.8％。

物價方面，歐元區 11 月 CPI 為 0.6％，較上月上升 0.1％，自今年 6 月以來，歐元區物價上漲率漸成長。 9 、 10 、 11 月之物價上漲率分別為 0.4％ 、 0.5％ 、 0.6％。

股、匯市方面，受美國總統選情緊繃、英國脫歐程序未定，以及美國經貿政策可能轉向等不確定因素影響， 11 月歐股呈區間盤整。歐洲央行於 2016 年 12 月上旬表示將大規模購債計畫延長至 2017 年 12 月，但從 2017 年 4 月開始每月購債規模由 800 億歐元減少至 600 億歐元。 9 、 10 、 11 月底歐元兌美元匯價 1 歐元分別兌換 1.1186 、 1.0961 、 1.0623 美元。德國 DAX 股價指數分別為 10,511.02 、 10,665.01 、 10,640.30 點，英國金融時報指數則為 6,899.33 、 6,954.22 、 6,783.79 點。

IMF 預測 2016 及 2017 年歐元區經濟成長率為 1.51％ 與 1.63％。 「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 1.59％ 與 1.31％ 。

4. 日本 11 月失業率 3.1 ％， 3 個月來首度惡化

由於日本 CPI 始終未達通膨目標 2 ％，日本央行於1101決議維持負利率及收購資產速度不變，但設定 10 年期日本公債殖利率維持在 0％ 左右的目標，盼令公債殖利率曲線更陡，以對抗通縮壓力；此外還宣示持續擴大貨幣基礎，直到通膨率「穩定高於」 2 ％ 的目標。日本 2016 年第 3 季 GDP 成長率為 1.3％，較第 2 季增加 0.7 個百分點。

國際貿易方面，日本 11 月出口比去年同期減少 0.4％，衰退幅度縮小。 11 月進口減少 8.8％，減幅縮小。 9 、 10 、 11 月出口成長率分別為 -6.9％ 、 -10.3％ 、 -0.4％，進口成長率為 -16.2％ 、 -16.5％ 、 -8.8％ 。

勞動市場方面，日本 11 月失業率為 3.1％、較上月上升 0.1 個百分點， 3 個月來首度惡化。 10 月失業人口為 205 萬人，較上月增加 8 萬人。 11 月求才求職比上升至 1.41 ，顯示每個日本求職者可獲得 1.41 個工作機會。 9 、 10 、 11 月失業率分別為 3.0％ 、 3.0％ 、 3.1％。

物價方面，日本 11 月消費者物價上漲率為 0.5％，雖通膨率稍轉正，然始終無明顯回升，日本央行仍有加碼貨幣寬鬆的壓力。 9 、 10 、 11 月之消費者物價上漲率分別為 -0.5％ 、 0.1％ 、 0.5％。

股、匯市方面，雖然 CPI 未達通膨目標，日本央行仍維持 QE 規模不變，但提出 10 年期公債 0％ 之目標，而未進一步擴大負利率，帶動銀行金融股反彈。 11 月因美國大選選情不確定性升高，避險情緒發酵，由貶轉升，然美國大選後，市場預期新政府將擴大財政支出及降低稅負，美國經濟可望提升，美元走強， 12 月日圓趨貶。 9 、 10 、 11 月底日經 225 指數分別收在 16,449.84 、 17,425.02 、 18,308.48 點。 9 、 10 、 11 月底匯率分別為 1 美元兌 100.90 、 104.92 、 112.72 日圓。

IMF 預測 2016 及 2017 年日本經濟成長率分別為 0.49％ 與 -0.06％。 「環球透視」（IHS Global Insight） 公司則預測為 0.62％ 與 0.73％。

5. 中國景氣復甦仍緩

2015 年第 4 季中國經濟成長率為 6.8％ ，是 2009 年第 2 季以來最低。由於持續受內需疲弱及出口衰退等影響，中國第 3 季 GDP 持平於第 2 季，為 6.7 ％。

國際貿易方面，中國 11 月出口值成長率為 0.1％，進口值成長率為 6.7％，整體外貿形勢仍不樂觀。 11 月中國出口值為 1,968.1 億美元，進口值為 1,522.0 億美元，貿易順差 446.1 億美元。 9 、 10 、 11 月之中國出口成長率分別為 -10.0％ 、 -7.3％ 、 0.1％；進口值成長率為 -1.9％ 、 -1.4％ 、 6.7％。

工業生產方面， 中國 11 月 PMI （ 採購經理人指數 ） 為 51.7 ，較上月上升 0.5 個百分點，延續向上走勢，為近期高點，然中國對外貿易表現仍持續受國際需求疲弱影響。

物價方面， 11 月消費者物價上漲率為 2.3％，較上月上升 0.2 個百分點。失業率方面， 2016 年第 3 季失業率為 4.04％，較上季略為下降。 9 、 10 、 11 月中國消費者物價上漲率分別為 1.9％ 、 2.1％ 、 2.3％。 2016 年第 1 、 2 、 3 季失業率分別為 4.04％ 、 4.05％ 、 4.04％。

股、匯市方面，近期中國官方一連串調控區域房市的政策出現，壓抑區域的房價成長。觀察過去兩年房價與股市呈反向走勢，房價受壓回落時多伴隨股價動能回升。中國大陸自 2016 年迄今，人行尚未採取降息及其他強有力的信貸寬鬆措施來促進經濟增長；主因考量對房市的影響。此外，中國大陸透過引導人民幣走貶，以及結構改革政策，包括供給側改革、擴點自貿區等，積極進行結構改革工程。 9 、 10 、 11 月底之匯率分別為 1 美元兌 6.6700 、 6.7708 、 6.8870 人民幣。上海 A 股指數收在 3,145.17 、 3,246.25 、 3,403.22 點，深圳 A 股指數收在 2,082.47 、 2,144.90 、 2,204.37 點。

IMF 預測 2016 及 2017 年中國經濟成長率為 6.49％ 與 6.20％ 。 「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 6.67％ 與 6.36％。

6. 亞洲新興國家貨幣疲軟

受 Fed 升息影響，及預期美國可能擴大財政支出激勵經濟之影響，資金流出亞洲新興國家，亞幣普遍走貶。香港 2016 年第 3 季經濟成長率為 1.9％，較第 2 季增加 0.2 個百分點。韓國 2016 年第 3 季經濟成長率為 2.7％，較第 2 季下降 0.6 個百分點。新加坡 2016 年第 3 季經濟成長率為 1.1％，較第 2 季衰退 0.9％。

貿易方面， 8 、 9 、 10 月出口成長率： 香港為 0.8％ 、 3.6％ 、 -1.8％；新加坡為 2.2％ 、 -1.4％ 、 -9.2％；韓國則為 2.6％ 、 -5.9％ 、 -3.2％。韓國 10 月份出口較去年同期減少 3.2％，主因韓國最大車商現代（Hyundai）工會發動多年來首次全面罷工，加上三星 Note 7 手機召回，導致出貨遽減，出口再度下挫。進口則減少 4.8％，貿易順差為 69.67 億美元。新加坡 10 月份出口較去年同期大幅減少 9.2％。香港 10 月份出口成長率為 -1.8％，主要輸往中國內地及不少主要亞洲市場，為商品出口貨值提供主要的增長動力。

勞動市場方面，韓國 11 月失業率為 3.1％，較上月下降 0.3 個百分點。新加坡 2016 年第 3 季失業率為 2.1％，持平於第 2 季，相對於亞洲各國，失業率較低且穩定。香港大致維持在同一水平，失業率接近 17 年來同期低點。 9 、 10 、 11 月韓國失業率分別為 3.6％ 、 3.4％ 、 3.1％；香港為 3.4％ 、 3.4％ 、 3.3％。

股、匯市方面， 9 、 10 、 11 月底韓國股價指數收在 2,043.63 、 2,008.19 、 1,983.48 點；香港恆生指數收在 23,297.15 、 22,934.54 、 22,789.77 點；新加坡股價指數則收在 2,869.47 、 2,813.87 、 2,904.02 點。 9 、 10 、 11 月底之匯率分別為 1 美元兌 1,101.3 、 1,144.5 、 1,169.1 韓元； 1 美元兌 7.7542 、 7.7552 、 7.7558 港幣； 1 美元兌 1.3656 、 1.3922 、 1.4255 新加坡幣。

IMF 與「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測各地 2016 年經濟成長率分別為：韓國 2.67％ 與 2.81％ ；香港 2.15％ 與 1.51％ ；新加坡 1.77％ 與 1.62％ 。

7. 11 月國際油價翻升、黃金價格下跌

原油方面， 11 月下旬，市場樂觀看待 OPEC 限產協議，油價轉升， 11 底 OPEC 終達成 2009 年以來首次限產協議，加以 12 月 10 日非 OPEC 產油國同意配合減產，油價急漲， 12 月 15 日布蘭特原油現貨價格為每桶 52.1 美元，較 9 月底上漲 8.2％。 9 、 10 、 11 月底之 WTI 原油價為 48.24 、 46.86 、 49.44 美元/桶。布蘭特原油價則分別為 46.18 、 49.74 、 46.44 美元/桶。

黃金方面， 11 月分金價受美國總統大選及 Fed 升息議題影響，呈現上漲後再拉回走勢，雖然川普當選美國總統，然金價彈升後不久即迅速拉回，市場再度聚焦 Fed 年底升息，金價接連跌破 1,200 美元。 9 、 10 、 11 月底之金價分別收在每盎司 1,315.87 、 1,277.22 、 1,173.07 美元。

二、國內經濟情勢與展望

1. 主計處公佈 2017 年經濟成長率預估值為 1.87％

近期出口恢復成長，工業生產持續擴張，民間消費與投資溫和成長，主計總處預測本年第 4 季經濟成長率由第 3 季之 2.03％ 升為 2.37％，全年為 1.35％。隨經濟回溫，近月失業率緩降，勞動市場漸趨改善。明年隨國際景氣溫和復甦，全球貿易量成長回增，有利我國出口，加上政府增加公共投資，可望帶動民間投資；惟薪資成長有限，民間消費仍緩，主計總處預測明年經濟成長率升至1.87%。 「環球透視」 （IHS Global Insight）公司亦於本月修正對我國 2016 年經濟成長率最新預估值為 1.16％。

11 月景氣對策信號續呈綠燈；綜合判斷分數較上月增加 2 分至 26 分，係因海關出口值與製造業銷售量指數均由黃藍燈轉呈綠燈所致；景氣領先指標持平、同時指標則穩定上升，顯示國內景氣仍持續回溫。展望明年，主要機構均預測 2017 年全球經濟成長表現將優於今年，惟需注意美國川普政府政策走向、英國脫歐程序啟動衍生效應等不確定因素。內需方面，半導體及相關供應鏈業者先進製程投資仍將持續，加以政府積極改善投資環境，有助增進國內投資；民間消費在跨年、農曆春節商機拉抬下，買氣應可延續，惟就業與薪資增幅有限，約制部分成長力道。整體而言，未來景氣可望逐漸改善，惟全球經濟風險仍須留意。 9 、 10 、 11 月之景氣綜合領先指標值分別為 107.20 、 107.27 、 107.28。

對臺灣 2016 年經濟成長率預測：主計總處預測為 1.35％ ， IMF 預測值為 1.46％ ， 「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測為 1.16％。

2. 第 3 季民間消費、民間投資均成長

民間消費方面， 2016 年第 3 季民間消費成長率為 2.46％。今年前 3 季出國人數兩位數增長，且政府推行消費提振措施提升買氣，與貨物稅減徵措施帶動車市持續暢旺，加以近期行動裝置新品上市熱銷，挹注民間消費，惟物價上漲及近年就業與薪資增幅有限，限縮部分成長動能，預測 2016 年民間消費成長率為 1.94％。展望明年，隨國內景氣逐步回溫，民間消費可望維持溫和成長，預測 2017 年成長 1.74％。

民間投資方面， 2016 年第 3 季民間投資成長率為 3.62％。半導體業者為肆應新興需求，加速擴充高階產能，營建投資則因房市不佳續呈平疲，預測 2016 年民間投資實質成長率為 1.88％；公共投資方面，政府持續督促各機關及公營事業加強預算執行。展望明年，雖房市降溫趨勢短期尚難反轉，惟半導體及相關供應鏈業者先進製程投資可望延續，加上政府積極改善投資環境與落實五加二創新產業發展計畫，以及航空業者續購新機，均有助於成長動能之維持。

3. 11 月出口成長年增率繼續提升至 12.1％

出口方面， 11 月出口金額為 253.4 億美元，與去年同期相比成長 12.1%，主要受惠於半導體需求活絡，基本金屬、原油及相關產品價格自低點漸次回升，其中以電子零組件、機械、基本金屬及其製品、資通與視聽產品、光學器材等增加較多。 11 月進口 210.7 億美元，較去年同期增加 3.0 %。 9 、 10 、 11 月之出口成長率分別為 -1.8% 、 9.4% 、 12.1%，進口成長率則為 0.7％ 、 19.5％ 、 3.0％。

11 月外銷訂單為 436.2 億美元，較上年同月增加 7.0％，乃因全球景氣逐漸復甦，加上逢歐美年終之銷售旺季，致手持行動裝置、筆電、電視、遊戲機、伺服器等需求增加，帶動相關產業供應鏈及組裝代工之訂單暢旺，各主要貨品接單月增率及年增率均為正成長。展望未來，農曆春節備貨需求，新興市場手持行動裝置換機潮，以及網路通訊產品成長，加上物聯網、車用電子等新興運用擴展，有助於半導體產業供應鏈接單持穩，資訊通信產品因進入銷售旺季尾聲，接單可能較上月略為下滑，另面板產能吃緊，價格持續上漲，有助精密儀器接單持續回溫，傳統貨品接單因國際原材料價格回升，加上市場需求漸增，可望挹注接單成長動能。 9 、 10 、 11 月之外銷訂單年增率分別為 3.9％ 、 0.3％ 、 7.0％。

4. 11 月 失業率為 3.87％

11 月失業率為 3.87％ ，較上月下降 0.08 個百分點，失業人數為 45.5 萬，與上月相比減少 9 千人。 9 、 10 、 11 月之失業率分別為 3.99％ 、 3.95％ 、 3.87％。

物價方面， 9 、 10 、 11 月之消費者物價年增率分別為 0.33％ 、 1.70％ 、 1.97％。 11 月 CPI 較去年同月上漲 1.97％，連續 15 個月上漲。主因蔬果、水產品、肉及蛋類價格相較去年同期高，加上外食費與水費等價格調漲，惟燃氣、油料費及家庭用電價格調降，以及 3C 消費性電子產品價格較去年同期低，抵銷部分漲幅。對臺灣 2016 年物價上漲率預測：主計總處預測為 1.12％ ， 「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測為 1.29％。

股市方面，台灣受惠於高階智慧型手機出貨旺季，以及半導體需求強勁，景氣對策信號連三個月呈現綠燈，帶動 2016 年 GDP 確定守穩在 1％以上，也顯示經濟觸底回升，為股市基本面帶來支撐，預期台股將持續震盪盤堅走勢。 11 月台股加權指數收在 9,240.71 點。新台幣 11 月底收在 31.89 元兌 1 美元。 9 、 10 、 11 月底之國內股市加權指數各為 9,166.85 、 9,290.12 、 9,240.71 點。利率方面，央行維持政策利率不變〈重貼現率為 1.375％ ，擔保放款融通利率為 1.75％ 、短期融通利率為 3.625％〉。 11 月金融業隔夜拆款利率最高為 0.195％，最低為 0.173％，加權平均利率為 0.183％，較上月上升 0.005 個百分點。

5. 國內經濟展望

主計總處公佈最新 2016 年第 3 季經濟成長率為 2.03％，較先前下修 0.03 個百分點。 2016 年第 1 季至第 3 季經濟成長率經修正後分別為 -0.23％ 、 1.13％、 2.03％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司亦於上月公佈我國 2016 年經濟成長率修正值，為 1.16％。

展望未來，經濟發展深受外需牽動的我國，自然無法免於全球經濟與金融動盪局勢影響。先進國家經濟復甦力道不足，新興市場成長放緩，加上主要國家貨幣政策不一，以及油價與原物料價格走勢，加深全球經濟不確定性，亦使 2016 年我國經濟發展充滿不確定性，應以審慎態度面對挑戰。

以下為目前國內外預測機構對臺灣 2016 及 2017 兩年經濟成長率之預測。主計總處於本月底公布 2016 年最新經濟成長率預估值為 1.35％。我們將即時修正估計值。

	2016	2017
主計總處	1.35％	1.87％
中華經濟研究院	0.84％	--
中央研究院經濟研究所	0.52％	--
臺灣經濟研究院	0.77％	--
臺灣綜合研究院	0.92％	--
國際貨幣基金會（IMF）	1.46％	2.17％
亞洲開發銀行（ADB）	2.40％	--
環球透視公司（IHS Global Insight）	1.16％	1.74％