| 台灣地區經濟最新動態 | |
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| 景氣領先指標（3 月） （2 月份領先指標 100.03） |
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| 經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 -0.41%） |
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| 失業率（4 月） （ 3 月份失業率 3.56%） |
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| 出口值年增率（4 月） （ 3 月份出口值年增率 -19.07%） |
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| 2.35% | 
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| 消費者物價上漲率（4 月） （ 3 月份消費者物價上漲率 2.35%） |
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| 國際經濟最新動態 | |
| 1.6% | ▲ |
| 美國經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 0.9%） |
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| 3.4% | ▼ |
| 美國失業率（4 月） （3 月份失業率 3.5%） |
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| 4.5% | ▲ |
| 大陸經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 2.9%） |
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| 8.48% | ▼ |
| 大陸出口值年增率（4 月） （ 3 月份出口值年增率 14.79%） |
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註︰▲ 或 ▼ 或 |
綜合分析報告（2017 年 6 月）
一、國際經濟情勢與展望
1. 全球經濟穩健成長、通膨溫和，美國升息
本年第 1 季在全球貿易回溫及製造業溫和擴張帶動下，國際景氣溫和復甦。其中，歐元區及中國大陸成長力道略增，美國及日本成長動能仍緩，新興市場經濟體則持續穩步成長。 由於景氣緩步回溫，通膨溫和，歐元區及日本皆維持寬鬆貨幣政策；惟美國貨幣政策逐步正常化，再度決議升息；另全球經貿政策不確定性、英國脫歐談判，以及地緣政治風險，均為影響全球經濟之變數。 第 2 季起，美國因就業市場好轉，有助支撐消費；日本因財政激勵政策及籌備 2020 年東京奧運帶動資本支出增加，經濟成長動能均可望增強。歐元區民粹主義降溫，預期經濟持續穩健成長。中國大陸則受經濟轉型及房市下修風險等影響，經濟成長率將緩步下滑。
歐元區成長步調平穩， 2017 年第 1 季經濟成長率為 1.7％，雖較 2016 年第 4 季略降 0.1 個百分點，然大致符合市場預期。此外，隨著荷蘭、法國大選結果揭曉，歐元區政治不確定性稍降。美國 2017 年第 1 季經濟成長率為 1.9％，雖經濟成長不如預期，惟勞動市場表現穩健， 5 月失業率為 4.3 ％，為十年來新低。日本 2017 年 4 月 CPI 成長率為 0.4％，通縮情況稍有改善，然日本央行仍有加碼貨幣寬鬆的壓力。展望明年，由於主要經濟體採取財政措施激勵景氣，加以國際原物料價格回升，有利新興市場經濟體，國際機構預測今年全球經濟成長可望優於去年。惟未來美國升息及新政府政策走向、全球貿易保護主義、英國脫歐談判進展、中國大陸經濟再平衡等議題，均增添全球經濟之不確定性。
OECD 所發布之全球景氣綜合領先指標自 2012 年 11 月起開始回升，由 2012 年 10 月之 99.4 逐月上升，然自 2014 年 5 月達高點 100.5 後又逐漸下降。 2017 年 4 月指標值為 100.1。惟近來指標有逐漸上升趨勢。 2017 年 2 、 3 、 4 月指標值分別為 100.1 、 100.1 、 100.1 。 IMF 對全球經濟成長的估計及預測： 2017 年 3.44％， 2018 年 3.57％。 「環球透視」 （IHS Global Insight） 公司預測 2017 年 2.9％， 2018 年 3.09％。至於全球物價方面， IMF 預測 2017 年全球消費者物價上漲率為 3.28％， 「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 3.38％。
2. 美國經濟溫和成長，通膨略降， Fed 升息
美國 2017 年第 1 季經濟成長率為 1.9％，雖經濟成長不如預期，惟隨勞動市場表現穩健及所得增加，可望帶動民間消費溫和成長，加上川普政府擬調降公司稅率及推動基礎建設等財政激勵方案，有助帶動企業投資，推升經濟成長。今年 6 月 14 日，聯邦公開市場委員會會議聲明指出，鑒於年初以來勞動市場持續增強，經濟溫和擴張，中期通膨率仍將穩定於 2％ 目標，決議將聯邦資金利率目標區間上調 0.25 個百分點。
貿易方面，美國 4 月出口成長率為 4.0％，進口成長率為 6.9％，內需回升使得消費品和工業原物料的進口增加。 2 、 3 、 4 月之出口值成長率為 4.8％ 、 8.1％ 、 4.0％；進口值成長率為 0.7％ 、 9.0％ 、 6.9％。
利率方面，美國聯準會（Fed） 於 6 月 14 日決議升息一碼（ 0.25 個百分點）。主因就業市場成長力道持續增強，經濟溫和擴張，且最近通膨率上升。 3 、 4 、 5 月之消費者物價上漲率為 2.4 ％ 、 2.2％ 、 1.9％。 勞動市場方面，美國 5 月失業率為 4.3％，較上月下降 0.1％，創下自 2007 年以來十年的新低。繼 3 月新增就業減緩後，美國 5 月非農就業人口新增 13.8 萬人，勞動市場持續復甦成長。 3 、 4 、 5 月之失業率分別為 4.5％ 、 4.4％ 、 4.3％。
勞動市場方面，美國 12 月失業率為 4.7％，較上月上升 0.1％。美國 12 月非農就業人口新增 15.6 萬人略低於預期，勞動市場維持穩定。 2016 年 10 、 11 、 12 月之失業率分別為 4.8％ 、 4.6％ 、 4.7％。
股市方面，年初美股於高點區間震盪。由於川普總統表示擬鬆綁部分金融管制及推出減稅之稅改計劃，加以美國就業情況佳，美股連創新高。 3 、 4 、 5 月底之道瓊工業指數分別為 20,663.22 、 20,940.51 、 21,008.65 點，那斯達克指數為 5,911.74 、 6,047.61 、 6,198.52 點。
IMF 預測 2017 及 2018 年美國經濟成長率為 2.2％ 與 2.1％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 2.30％ 與 2.63％。
3. ECB 維持寬鬆貨幣，政策利率不變
歐元區 2017 年第 1 季因全球貿易復甦、寬鬆貨幣政策及弱勢歐元，製造業及出口回溫，經濟成長率由上年第 4 季之 1.8％ 略升至 1.9％。法國總統大選後，歐洲民粹勢力減弱，預期貨幣寬鬆政策將持續帶動景氣。
勞動市場方面， 4 月歐元區失業率為 9.3％，與上月持平，為近三年來新低。德國 5 月失業率為 5.6％，為歐元區失業率最低的國家。法國 4 月失業率為 9.5％，與上月持平。義大利 4 月失業率為 11.1％，較上月下降 0.4 個百分點。整體而言，歐元區勞動市場有逐漸改善的趨勢。 2 、 3 、 4 月歐元區失業率分別為 9.4％ 、 9.4％ 、 9.3％。
物價方面，歐元區 5 月 CPI 為 1.4％，較上月下降 0.5 個百分點，通膨趨緩，主因能源及服務類價格下滑。 ECB 於 6 月 8 日仍決議維持政策利率及每月購債計畫不變，直至通膨穩定維持於接近 2％ 之通膨目標。 3 、 4 、 5 月之消費者物價上漲率分別為 1.5％ 、 1.9％ 、 1.4％。
歐股方面， 4 月中旬英國首相梅伊無預警宣佈提前國會大選，加以法國總統選情不明，歐股下跌。後因法國總統大選後民粹主義降溫，以及歐元區 PMI 創近 6 年來新高之激勵，歐股走升後略趨緩。 3 、 4 、 5 月底德國 DAX 股價指數分別為 12,312.87 、 12,438.01 、 12,615.06 點，英國金融時報指數則為 7,322.92 、 7,203.94 、 7,519.95 點。 3 、 4 、 5 月底歐元兌美元匯價 1 歐元分別兌換 1.0691 、 1.0886 、 1.1185 美元。
IMF 預測 2017 及 2018 年歐元區經濟成長率為 1.51％ 與 1.59％。 「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 1.43％ 與 1.60％。
4. 日本 4 月失業率 2.8 ％
日本 2017 年第 1 季 GDP 成長率為 1.6％，持平於 2016 年第 4 季。日本央行於上月 27 日如市場預期維持貨幣政策不變，但對經濟的看法為 9 年來最樂觀，顯示其對全球需求反彈、出口的前景及經濟的復甦有信心。
國際貿易方面，受惠於出口和工業生產從海外需求反彈中獲益，日本長期停滯的經濟在最近數月已經顯露出恢復動能的跡象。日本 5 月出口比去年同期增加 14.9 ％， 5 月進口成長 17.8％。 3 、 4 、 5 月之出口成長率分別為 12.0％ 、 7.5％ 、 14.9％，進口成長率為 15.8％ 、 15.1％ 、 17.8％。
勞動市場方面，日本 4 月失業率為 2.8％，與上月持平。 4 月失業人口為 197 萬人，較上年同月減少 28 萬人。 4 月求才求職比升至 1.48，為 1990 年 11 月以來最高。 2 、 3 、 4 月失業率分別為 2.8％ 、 2.8％ 、 2.8％。
物價方面，日本 4 月消費者物價上漲率為 0.4％ ，較上月上升 0.2 個百分點，通縮情況稍有改善，然日本央行仍有加碼貨幣寬鬆的壓力。 2 、 3 、 4 月之消費者物價上漲率分別為 0.3％ 、 0.2％ 、 0.4％。
股、匯市方面，受美國公布匯率操縱國名單影響，日圓兌美元走升。 3 、 4 、 5 月底匯率分別為 1 美元兌 111.79 、 111.28 、 110.95 日圓。日股方面， 4 月以來受國際地緣政治衝突影響走跌，後因美股上揚，加以日圓走貶，激勵出口類股走強，推升日股一度至逾 21 個月以來新高。 3 、 4 、 5 月底日經 225 指數分別收在 18,909.26 、 19,196.74 、 19,650.57 點。
IMF 預測 2017 及 2018 年日本經濟成長率分別為 0.56％ 與 0.45％。 「環球透視」（IHS Global Insight） 公司則預測為 1.02％ 與 0.93％。
5. 中國 2017 年 第 1 季景氣略增溫，經濟前景面臨下行壓力
2017 年第 1 季中國經濟成長率為 6.9％ ，較去年第 4 季 GDP經濟成長率 6.8％ 增加 0.1 個百分點。中國第 1 季 GDP 表現優於預期，惟調控房市與加強金融監管等政策將約制經濟增速。
國際貿易方面，中國 5 月出口值成長率為 8.7％，進口值成長率為 14.8％。 5 月中國出口值為 1,910.3 億美元，進口值為 1,502.2 億美元，貿易順差 408.1 億美元。 3 、 4 、 5 月之出口成長率分別為 16.4％ 、 8.0％ 、 8.7％；進口值成長率為 16.3％ 、 11.9％ 、 14.8％。
物價方面， 5 月消費者物價上漲率為 1.5％，較上月上升 0.3 個百分點。 失業率方面， 2017 年第 1 季失業率為 3.97％，較上季下降 0.05 個百分點。 3 、 4 、 5 月之消費者物價上漲率分別為 0.9％ 、 1.2％ 、 1.5％。 2016 年第 3 、 4 季及 2017 年第 1 季失業率分別為 4.04％ 、 4.02％ 、 3.97％。
股、匯市方面，由於中國人民銀行釋金緩解年關資金緊俏，以及中國大陸經濟成長優於預期，加以養老基金入市，陸股震盪走高。此外，美國總統川普的經濟政策走勢以及升息影響，使得人民幣相對走貶。 3 、 4 、 5 月底匯率分別為 1 美元兌 6.8915 、6.8973 、 6.8210 人民幣。上海 A 股指數收在 3,374.67 、 3,303.44 、 3,264.54 點，深圳 A 股指數收在 2,078.06 、 1,994.67 、 1,891.38 點。
IMF 預測 2017 及 2018 年中國經濟成長率為 6.17％ 與 6.03％ 。「環球透視」（IHS Global Insight）公司則預測為 6.37％ 與 6.22％。
6. 亞洲部分經濟體景氣好轉，通膨上揚
新加坡 2017 年第 1 季經濟成長率為 2.5％ ，較 2016 年第 4 季下降 0.4 個百分點。韓國 2017 年第 1 季經濟成長率為 2.7％，較上季經濟成長率增加 0.3 個百分點。香港 2017 年第 1 季經濟成長率為 4.3％，較上季經濟成長率增加 1.1 個百分點。
貿易方面， 3 、 4 、 5 月出口成長率：香港為 16.9％ 、 7.1％ 、 4.0％；新加坡為 18.9％ 、 4.2％ 、 8.1％；韓國則為 13.6％ 、 24.2％ 、 13.3％。韓國 5 月份出口較去年同期成長 13.3％， 5 月 CPI 成長 2.0％，較上月增加 0.1 個百分點。
勞動市場方面，新加坡 2017 年第 1 季失業率為 2.3％，較上季上升 0.1 個百分點，相對於亞洲各國，失業率較低且穩定。韓國 5 月失業率為 3.6％，較上月下降 0.6 個百分點。香港大致維持在同一水平，失業率接近 17 年來同期低點。 3 、 4 、 5 月韓國失業率分別為 4.2％ 、 4.2％ 、 3.6％；香港為 3.2％ 、 3.2％ 、 3.2％。
股、匯市方面， 4 月以來，在全球經濟持續復甦，以及菲律賓、印尼等國政府提出經濟改革政策，加以南韓政局回穩，市場樂觀看待亞洲經濟前景，國際資金流入，亞股上漲。 3 、 4 、 5 月底韓國股價指數收在 2,160.23 、 2,205.44 、 2,347.38 點；香港恆生指數收在 24,111.59 、 24,615.13 、 25,660.65 點；新加坡股價指數則收在 3,175.11 、 3,175.44 、 3,210.82 點。 3 、 4 、 5 月底之匯率分別為 1 美元兌 1,118.4 、 1,137.9 、 1,119.5 韓元； 1 美元兌 7.7692 、 7.7805 、 7.7870 港幣； 1 美元兌 1.3969 、 1.3959 、 1.3840 新加坡幣。
IMF 與「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測各地 2017 年經濟成長率分別為：韓國 3.04％ 與 2.70％；香港 1.85％ 與 1.75％；新加坡 2.23％ 與 1.76％。
7. 5 月國際油價震盪走跌、黃金價格上漲
原油方面， 4 月市場預期 OPEC 將延長凍產，加上擔憂美國空襲敘利亞影響鄰國原油供給，油價上漲。 4 月下旬後美國汽油庫存及鑽油平台數增加，加以利比亞增產，油價下跌。 5 月中旬俄羅斯及沙烏地阿拉伯支持延長凍產，油價回穩。 5 月下旬 OPEC 正式宣佈延長凍產 9 個月至明年 3 月底，惟未如市場預期進一步減產，加以美國持續增產及原油庫存仍高，油價轉跌。 3 、 4 、 5 月底之 WTI 原油價為 50.60 、 49.33 、 48.32 美元/桶。 布蘭特原油價則分別為 51.97 、 53.06 、 50.82 美元/桶。
黃金方面， 2017 年 5 月初因美國國會達成協議，避免健保政策出現停擺的窘境，加上 Fed 5 月維持利率不變，會後聲明強調就業市場的復甦，另法國總統大選由中間派的馬克宏當選，市場避險情緒大幅降溫，金價先跌至 1,213.81 美元；惟後美國總統川普深陷政治風暴，加上恐怖攻擊頻傳，市場資金再度轉進金市，推升金價最高至 1,273.74 美元，全月金價呈現壓低後震盪走高的走勢。 3 、 4 、 5 月底之金價分別收在每盎司 1,249.20 、 1,268.28 、 1,268.85 美元。
二、國內經濟情勢與展望
1. 主計處預測 2017 年經濟成長 2.05％
隨著國際景氣溫和復甦，全球貿易量成長回增，有利我國出口，加上政府增加公共投資，可望帶動民間投資；惟薪資成長有限，民間消費仍緩。主計處於上月底公布 2017 年第 1 季經濟成長率最新概估值 2.60％，較 4 月概估值 2.56％ 增加 0.04 個百分點，並預測 2017 年經濟成長率為 2.05％，較 2 月預測值 1.92％ 上修 0.13 個百分點。 「環球透視」 （IHS Global Insight）公司對我國 2017 年經濟成長率最新預估值為 1.74％。
5 月景氣對策信號續呈黃藍燈；綜合判斷分數較上月減少 1 分至 20 分，主要係因製造業銷售量指數受比較基期影響，致年增率下滑；景氣領先、同時指標續呈下跌，未來景氣變化將密切關注。展望未來，全球經濟前景持續樂觀，加以行動裝置創新升級效應，有利我國出口成長。惟須注意美國升息及縮減資產負債表時程、全球貿易保護主義與地緣政治緊張升溫等國際潛存風險。下半年國內半導體及相關供應鏈業者高階製程投資可望延續，加以政府積極強化投資環境與落實預算執行，有助提振民間投資；民間消費在就業情勢改善與暑假消費旺季的激勵下應可持穩，惟實質薪資增幅有限，恐約制部分成長力道。整體而言，近期國內外機構均預測今年臺灣經濟表現將優於去年，惟景氣領先與同時指標持續下跌，顯示國內景氣雖持穩，然復甦動能不夠強勁。 3 、 4 、 5 月之景氣綜合領先指標值分別為 109.05 、 108.54 、 108.01。
對臺灣 2017 年經濟成長率預測：主計總處預測為 2.05％， IMF 預測值為 1.67％，「環球透視」（IHS Global Insight） 公司預測為 1.74％。
2. 第 1 季民間消費成長持穩、民間投資溫和成長
民間消費方面， 2017 年第 1 季餐飲業營業額成長 2.83％，且股市交易熱絡，惟受暖冬影響，服飾、家電銷售減少，加以手機買氣下滑，零售業營業額轉呈衰退 0.64％，抵銷部份消費成長動能，第 1 季民間消費成長率為 1.95％。由於實質薪資成長有限，加以 4 月以來自用小客車新增掛牌數轉呈負成長，主計處預測第 2 季民間消費成長率略降為 1.83％。
民間投資方面， 2017 年第 1 季半導體及面板業者持續投資機器設備，加以航空業者購置新機，資本設備進口年增 13.62％。在民間機器及設備投資、運輸工具投資分別成長 11.25％ 、 4.47％ 帶動下，民間投資溫和成長 3.10％。雖然製造業 PMI 續呈擴張，有助維繫投資動能，惟受基期較高影響， 4 至 5 月資本設備進口轉呈衰退 0.63％，主計處預測第 2 季民間投資成長率略降為 2.89％。
3. 5 月出口成長 8.4 ％，連續 8 個月正成長
受惠於積體電路需求持穩，海外機械投資能見度佳，及國際原油、基本金屬價格上漲效應等影響， 5 月出口與去年同期相比成長 8.4％， 5 月份出口金額為 255.2 億美元，連續 8 個月正成長。其中以電子零組件、資通與視聽產品、基本金屬及其製品、礦產品、光學器材等增加較多。 5 月進口 220.7 億美元，較去年同期成長 10.2%。 3 、 4 、 5 月之出口成長率分別為 13.2％ 、 9.4％ 、 8.4％，進口成長率則為 19.8％ 、 23.5％ 、 10.2％。
由於全球景氣復甦漸趨明朗，外部需求逐漸增加， 5 月外銷訂單金額368.1 億元，較上年同月成長 9.1％，為連續十個月正成長。其中資訊通信產品因筆電、伺服器之組裝代工訂單增加，惟逢部分手持行動裝置新舊產品銜接之空窗期，抵銷部分接單成長，致年增 8.2％；電子產品因半導體客戶端庫存去化已漸完成，晶圓代工、記憶體及晶片代理商接單續增，致年增 4.5％；光學器材因液晶電視面板需求續增，致年增 25.1％，為連續五個月呈二位數正成長。展望未來，各主要國際預測機構持續看好今年全球景氣，惟第 2 季因值部分手持行動裝置新舊產品交替期，恐抑制資訊通信及電子產品之接單動能。惟下半年起消費性電子陸續推出新品及 AI 人工智慧、物聯網、車用電子等新興應用擴增，加上傳統貨品接單漸趨穩定成長，均有助於推升外銷訂單漸入佳境。 3 、 4 、 5 月之外銷訂單年增率分別為 12.3％ 、 7.4％ 、 9.1％。
4. 5 月 CPI 成長 0.59 ％
5 月失業率為 3.66％，較上月下降 0.01 個百分點，失業人數為 43.1 萬，較上月減少 1 千人，其中初次尋職失業者、因工作場所業務緊縮或歇業與因季節性或臨時性工作結束而失業者均各減 1 千人。3 、 4 、 5 月之失業率分別為 3.78％ 、 3.67％ 、 3.66％。
物價方面， 3 、 4 、 5 月之消費者物價年增率分別為 0.18％ 、 0.12％ 、 0.59％。 5 月 CPI 較去年同月成長 0.59％，主因食物類中之水產品、乳類及肉類價格上揚，加以燃氣、油料費、醫療費用與理容服務費價格調漲，惟蔬菜、水果、通訊費及 3C 消費性電子產品價格較上年為低，抵銷部分漲幅。對臺灣 2017 年物價上漲率預測：「環球透視」（IHS Global Insight）公司預測為 1.18％。
股市方面，年初以來，隨美股迭創新高、原物料價格續漲，加以外資買超台股，台股價量齊揚。此外，隨國內景氣升溫及經濟基本面持續好轉，上市櫃公司對未來營運及獲利展望樂觀，可望支撐台股走勢。 5 月台股加權指數收在 10,040.72 點。匯率方面，自年初以來台幣兌美元呈現升值的走勢，新台幣 5 月底收在 30.10 元兌 1 美元。 3 、 4 、 5 月底之國內股市加權指數各為 9,811.52 、 9,872.00 、 10,040.72 點。利率方面，央行維持政策利率不變〈重貼現率為 1.375％，擔保放款融通利率為 1.75％ 、短期融通利率為 3.625％〉。 5 月金融業隔夜拆款利率最高為 0.179％，最低為 0.169％，加權平均利率為 0.172％，較上月下降 0.003 個百分點。
5. 國內經濟展望
主計處於上月 26 日上修 2017 年第 1 季經濟成長率至 2.60％，較先前預估值增加 0.04 個百分點， 2016 全年經濟成長率修正為 1.48％。 2016 年第 1 季至第 4 季經濟成長率經修正後分別為 -0.23％ 、 1.13％、 2.12％、 2.79％。「環球透視」（IHS Global Insight）公司亦公佈我國 2017 年經濟成長率預估值為 1.74％。
展望未來， 2017 年的全球經濟雖然維持在復甦趨勢上，但仍有部分不確定因素影響國、內外景氣。歐洲政經情勢不穩，如英國脫歐後續發展，加上今年是歐洲主要國家的政治選舉年，右派勢力抬頭恐產生新的風險。此外，川普上任後的政策不確定性、製造業回流美國、美中貿易關係、對於人民幣匯率操控問題、聯準會升息幅度與次數等亦牽動全球經濟，對於全年經濟情勢將投入更多不確定變數。
以下為目前國內外預測機構對臺灣 2017 及 2018 兩年經濟成長率之預測。主計總處於上月中修正 2016 年經濟成長率為 1.50％。我們將即時修正估計值。
| 2017 | 2018 | |
| 主計總處 | 2.05％ | -- |
| 中華經濟研究院 | 1.73％ | -- |
| 中央研究院經濟研究所 | 0.52％ | -- |
| 臺灣經濟研究院 | 1.78％ | -- |
| 臺灣綜合研究院 | 0.92％ | -- |
| 國際貨幣基金會（IMF） | 1.67％ | 1.94％ |
| 亞洲開發銀行（ADB） | 2.40％ | -- |
| 環球透視公司（IHS Global Insight） | 1.74％ | 2.08％ |