台灣地區經濟最新動態
100.70	▲
景氣領先指標（3 月） （2 月份領先指標 100.03）
-3.02%	▼
經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 -0.41%）
3.50%	▼
失業率（4 月） （ 3 月份失業率 3.56%）
-13.28%	▲
出口值年增率（4 月） （ 3 月份出口值年增率 -19.07%）
2.35%
消費者物價上漲率（4 月） （ 3 月份消費者物價上漲率 2.35%）
國際經濟最新動態
1.6%	▲
美國經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 0.9%）
3.4%	▼
美國失業率（4 月） （3 月份失業率 3.5%）
4.5%	▲
大陸經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 2.9%）
8.48%	▼
大陸出口值年增率（4 月） （ 3 月份出口值年增率 14.79%）

綜合分析報告（2018 年 4 月）

一、國際經濟情勢與展望

1. 美中貿易摩擦加劇，全球貨幣依舊寬鬆

美國政府對中國中興通訊進行制裁，且後續可能調查其他中國企業包括華為、百度等企業。除此之外，美國及其盟友澳大利亞、日本對中國多項產業產品提高關稅。中國大陸政府於博鰲論壇表示將更加開放市場強化競爭力以因應全球貿易保護的態勢。美國聯準會褐皮書顯示，美國經濟持續穩健擴張，聯準會主席鮑威爾支持漸進升息。歐洲央行在 4 月最新利率決策會議上維持利率不變，主席德拉吉表示會持續維持寬鬆很長一段時間。中國大陸政府則持續在高端 2025 製造上進行努力，希望在高科技領域全面趕超西方科技大國。尤其在積體電路與晶片領域能夠提升自產率。日本政府則積極改善勞動力短缺問題，積極引進外國專才、鼓勵婦女就業提高勞動參與力。另一方面，持續放鬆國防工業限制以應對周圍國家軍事擴張威脅。

歐元區整體經濟數據強勁，惟義大利選舉激進政黨獲取相當票數不利整體歐元區。歐元區 2017 年第 4 季經濟成長率為 2.7％，較第 3 季經濟成長率 2.8％下降 0.1 個百分點。美國 2017 年第 4 季經濟成長率(季增年率)為 2.5％，經濟表現依舊強勁。 3 月失業率為 4.1％，就業市場續強。日本 2018 年 3 月 CPI 成長率為 1.1％，通膨數據疲弱。另外 3 月失業率 2.5％，與上月失業率 2.5％持平，後續如何拉升勞工薪資所得為安倍政府所關注。展望未來，全球景氣復甦有利各國經濟表現，惟貿易壁壘可能成為全球經濟成長隱憂。

OECD 所發布之全球景氣綜合領先指標自 2012 年 11 月起開始回升，由 2012 年 10 月之 99.4 逐月上升，然自 2014 年 5 月達高點 100.5 後又逐漸下降。 2017 年 10 月指標值為 100.1。 2018 年 12 、 1 、 2 月指標值分別為 100.1 、 100.1 、 100.1。 IMF 對全球經濟成長的估計及預測： 2018 年 3.9％， 2019 年 3.9％。 「環球透視」 （IHS Markit） 公司預測 2017 年 3.0％， 2018 年 3.2％。至於全球物價方面， IMF 預測 2018 年全球消費者物價上漲率為 3.3％， 「環球透視」（IHS Markit）公司則預測為 2.9％。

2. 美國擴大對中國貿易反制，美股下滑

美國對中興通訊進行制裁，外加調查華為等中國企業，美中貿易摩擦加劇。美國聯準會褐皮書顯示，美國企業與農民擔心美中貿易戰負面影響，並顯示美國景氣持續穩健擴張。美國政府重返亞太地區 TPP 談判，且印太、南海戰略亦成為觀查重點。美國 2017 年第 4 季經濟成長率(季增年率)為 2.5％，擴張程度減慢主要受貿易赤字擴大以及企業庫存下降影響。

貿易方面，美國 2 月出口成長率為 7.4％，進口成長率為 10.8％。美國貿易持續呈現大幅逆差，美國政府正展開對多國貿易談判，並考慮重返亞太地區 TPP 談判。 12 、 1 、 2 月之出口值成長率為 7.7％ 、 6.1％ 、 7.4％；進口值成長率為 9.0％ 、 9.5％ 、 10.8％。

利率方面，美國聯準會於 3 月利率決策會議上升息一碼，聯邦基準利率上升至 1.50％-1.75％ 區間。根據美國聯準會利率點陣圖，今年可能還有兩次升息。 1 、 2 、 3 月之消費者物價上漲率為 2.1％ 、 2.2％ 、 2.4％。

勞動市場方面，美國 3 月失業率為 4.1％，與上月持平。美國 3 月非農就業人口增加 10.3 萬人，新增就業減緩。惟整體勞動市場依舊緊俏，時薪持續上揚。另外 2 月平均時薪上漲 2.7％。 1 、 2 、 3 月之失業率分別為 4.1％ 、 4.1％ 、 4.1％。

股市方面，美中貿易戰打擊美國高科技公司出口，外加蘋果手機銷售展望不佳，美國股市 3 月下跌。惟美國經濟基本面依舊強勁，加以川普稅改效益持續顯現，部分美國大企業將海外所得匯回美國，整體美國資金動能旺盛。 1 、 2 、 3 月底之道瓊工業指數分別為 26,149.39 、 25,029.20 、 24,103.11 點，那斯達克指數為 7,411.48 、 7,273.01 、 7,063.44 點。

IMF 預測 2018 及 2019 年美國經濟成長率為 2.7％ 與 2.5％。「環球透視」（IHS Markit）公司則預測為 2.7％ 與 2.6％。

3. 歐元區維持利率不變，歐股下跌

歐洲央行 4 月份最新利率決策會議維持利率不變，歐洲央行主席德拉吉表示歐元區經濟表現穩健，將會維持購債很長一段時間。惟他對全球貿易保護提出警告。歐元區 2017 年第 4 季經濟成長率由去年第 3 季 2.8％略降至 2.7％，整體經濟成長表現依舊強勁。

勞動市場方面， 2 月歐元區失業率為 8.5％，較上月失業率 8.6％減少 0.1％。德國 3 月失業率為 5.5％，較上月失業率 5.7％下降 0.2％，為歐元區失業率最低的國家。法國 2 月失業率為 8.9％，與上月失業率 9.0％下降 0.1％。義大利 2 月失業率為 10.9％，較上月失業率 11.1％下降 0.2％。整體而言，歐元區勞動市場持續強勁，失業率維持低檔。 12 、 1 、 2 月歐元區失業率分別為 8.6％ 、 8.6％ 、 8.5％。

物價方面，歐元區 3 月 CPI 為 1.3％，較上月 CPI 1.1％上升 0.2％。歐元稍微走弱降低通膨下滑的壓力。 1 、 2 、 3 月之消費者物價上漲率分別為 1.3％ 、 1.1％ 、 1.3％。

歐股方面，美中貿易戰波及歐元區出口企業，加以歐元區企業財報稍弱，歐洲股市 3 月下跌。此外英國脫歐及義大利較激進政黨獲取大量票數不利股市氣氛。惟歐元區資金面寬鬆，提供股市支撐。 1 、 2 、 3 月底德國 DAX 股價指數分別為 13,189.48 、 12,435.85 、 12,096.73 點，英國金融時報指數則為 7,533.55 、 7,231.91 、 7,056.61 點。 1 、 2 、 3 月底歐元兌美元匯價 1 歐元分別兌換 1.2446 、 1.2336 、 1.2324 美元。

IMF 預測 2017 及 2018 年歐元區經濟成長率為 1.9％ 與 1.7％。 「環球透視」（IHS Markit）公司則預測為 2.1％ 與 1.9％。

4. 強勢日圓對日本出口、股市帶來壓力

日本經濟轉好，勞動力不足成隱憂。目前日本政府正放寬外國人到日本工作的限制，以及鼓勵國內婦女就業提升勞動參與率。另外日本政府積極說服美國重返 TPP 談判，並承諾會縮減對美國貿易順差金額。日本 2017 年第 4 季 GDP 成長率為 2.0％，較 2017 年第 3 季 GDP 成長率 1.9％高 0.1％。

國際貿易方面，受強勢日圓影響，日本出口不如市場預期。此外川普總統持續對日本貿易施壓，要求降低對美貿易順差，對日本出口產業形成壓力。日本 3 月出口比去年同期增加 2.1％， 2 月進口比去年同期減少 0.5％。 1 、 2 、 3 月之出口成長率分別為 12.3％ 、 1.8％ 、 2.1％，進口成長率為 7.8％ 、 16.6％ 、 -0.5％。

勞動市場方面，日本 3 月失業率為 2.5％，與前月失業率 2.5％持平，續維持低位。 3 月失業人口為 173 萬人，較前月份增加 9 萬人。 3 月求才求職比 1.59，該數據創 1974 年以來最高水準。日本正積極引入外國工作者及鼓勵婦女就業，以減緩勞動力不足困境。 1 、 2 、 3 月失業率分別為 2.4％ 、 2.5％ 、 2.5％。

物價方面，日本 3 月消費者物價上漲率為 1.1％ ，較上月消費者物價上漲率 1.5％ 下滑。日本就業改善及全球油價走升使日本通膨有所增溫。 1 、 2 、 3 月之消費者物價上漲率分別為 1.4％ 、 1.5％ 、 1.1％。

股、匯市方面，日本經濟基本面迎來近幾年最好表現，加以中東戰亂提高日圓幣險需求，帶動日圓持續升值。 1 、 2 、 3 月底匯率分別為 1 美元兌 108.69 、 107.02 、 106.19 日圓。日股方面，美中貿易戰波及日本，加以強勢日圓不利日本出口，日本股市 3 月持續下跌。惟日本經濟持續改善，各項經濟數據穩健，有利整體日本股市。 1 、 2 、 3 月底日經 225 指數分別收在 23,098.29 、 22,068.24 、 21,454.30 點。

IMF 預測 2017 及 2018 年日本經濟成長率分別為 1.3％ 與 0.6％。 「環球透視」（IHS Markit） 公司則預測為 1.6％ 與 1.1％。

5. 美中貿易戰蔓延，中國經濟數據疲弱

美中貿易摩擦擴大，美國政府對中興通訊進行制裁，衝擊中國大陸產業鏈。另外美國針對中國多項產品提高關稅，美國盟國日本、澳大利亞亦跟進對中國部分產品進行反傾銷調查。博鰲論壇展開，中國大陸官員藉此機會表示將更開放中國大陸金融市場，並發展海南島自貿園區，成為區域物流、航空、觀光重要中心。 2018 年第 1 季中國經濟成長率為 6.8％，與去年第 4 季 GDP經濟成長率 6.8％持平。

國際貿易方面，美中貿易摩擦，加以人民幣兌美元升值，中國 3 月貿易呈貿易逆差，為近年罕見狀況。美國持續對中國高端製造祭出智慧財產權調查，低端製造則祭出高額關稅。中國大陸政府官員於博鰲論壇釋出將更開放市場，並呼籲美國政府遵守世界貿易規則。中國 3 月出口值成長率為 1.8％，進口值成長率為 30.1％。 3 月中國出口值為 1,741.2 億美元，進口值為 1,791.0 億美元，貿易逆差 49.8 億美元。 1 、 2 、 3 月之出口成長率分別為 11.1％ 、 44.5％ 、 1.8％；進口值成長率為 36.9％ 、 6.3％ 、 30.1％。

物價方面， 3 月消費者物價上漲率為 2.1％，較上月費者物價上漲率 2.9％下降 0.8％。 3 月消費者物價回落，主因是春節過後需求減緩所致。其中蔬菜、水果價格分別下跌 14.8％ 、 2.4％。中國對美國大豆提高進口關稅將可能導致未來物價上升。失業率方面， 2018 年第 1 季失業率為 3.89％，較上季數值 3.90％下降 0.01％。 1 、 2 、 3 月之消費者物價上漲率分別為 1.5％ 、 2.9％ 、 2.1％。 2017 年第 3 季、第 4 季、 2018 年第 1 季失業率分別為 3.95％ 、 3.90％ 、 3.89％。

股、匯市方面，美中貿易戰衝擊中國大陸股市，鋼鐵、太陽能等類股遭受打擊，陸股 3 月表現弱勢。中國官員在博鰲論壇釋出將放鬆中國各項產業管制並加速全球化之訊息。在中國大陸政府釋出善意之下，美中貿易戰有所緩和。此外外資機構陸續把中國上市企業股票納入其資產組合，有利整體股市氣氛。 1 、 2 、 3 月底匯率分別為 1 美元兌 6.2920 、 6.3034 、 6.2733 人民幣。上海 A 股指數收在 3,645.80 、 3,413.74 、 3,318.37 點，深圳 A 股指數收在 1,963.64 、 1,891.93 、 1,933.01 點。

IMF 預測 2017 及 2018 年中國經濟成長率為 6.7％ 與 6.4％ 。 「環球透視」（IHS Markit）公司則預測為 6.8％ 與 6.5％。

6. 新加坡出口意外下滑，基本工資調漲拖累南韓就業

新加坡 2018 年第 1 季經濟成長率為 4.3％，較上季經濟成長率 3.6％上升 0.7 個百分點，去年全年經濟成長率為 3.6％。新加坡金融管理局表示在經濟持續復甦下，將讓新加坡幣升值幅度提高。韓國 2018 年第 1 季經濟成長率為 2.8％，較上季經濟成長率 3.0％下降 0.2 個百分點。香港 2017 年第 4 季經濟成長率為 3.4％，較上季經濟成長率 3.7％下降 0.3 個百分點。

貿易方面， 1 、 2 、 3 月出口成長率：香港為 18.1％ 、 1.7％ 、 8.0％；新加坡為 9.3％ 、 -1.3％ 、 -1.0％；韓國則為 22.3％ 、 3.3％ 、 6.1％。新加坡出口意外連續兩個月下滑。

勞動市場方面，新加坡 2017 年第 4 季失業率為 2.2％，較上季失業率 2.1％上升 0.1 個百分點，相對於亞洲各國，失業率較低且穩定。韓國今年開始大幅調升基本工資，今年失業率明顯高過去年，韓國 3 月失業率為 4.5％，較上月失業率 4.6％減少 0.1％。香港 3 月失業率為 2.9％，與上月失業率 2.9％持平。 1 、 2 、 3 月韓國失業率分別為 3.7％ 、 4.6％ 、 4.5％；香港為 2.9％ 、 2.9％ 、 2.9％。

股、匯市方面，朝鮮半島局勢緩和，雙方領導人於板門店會談，加以科技股回穩，韓國股市小幅回升。新加坡股市受出口下滑，加以美中貿易戰不利全球貿易，新加坡股市回落。香港恆生指數受到大型權值股股價表現低迷拖累，整體表現疲乏。美中貿易戰持續對亞洲股市造成不利影響。 1 、 2 、 3 月底韓國股價指數收在 2,566.46 、 2,427.36 、 2,445.85 點；香港恆生指數收在 32,887.27 、 30,844.72 、 30,093.38 點；新加坡股價指數則收在 3,533.99 、 3,517.94 、 3,427.97 點。 1 、 2 、 3 月底之匯率分別為 1 美元兌 1,067.9 、 1,071.3 、 1,063.5 韓元； 1 美元兌 7.8198 、 7.8262 、 7.8484 港幣； 1 美元兌 1.3091 、 1.3181 、 1.3104 新加坡幣。

IMF 與「環球透視」（IHS Markit）公司預測各地 2017 年經濟成長率分別為：韓國 3.0％ 與 3.0％；香港 3.5％ 與 2.6％；新加坡 2.5％ 與 2.5％。

7. 油金價格回升，美中貿易戰成焦點

原油方面，沙烏地阿拉伯能源部長表示全球能夠接受較高的油價，此外美國原油庫存下滑，加以全球景氣回溫帶動原油需求增加，原油價格回升。川普政府決議轟炸敘利亞，中東情勢動亂亦推升油價走勢。惟頁岩油開採為不利油價走升重大因素。 1 、 2 、 3 月底之 WTI 原油價為 64.73 、 61.64 、 64.94 美元/桶。布蘭特原油價則分別為 68.83 、 64.46 、 69.13 美元/桶。

黃金方面，美中貿易戰、中東敘利亞動亂推升避險需求，黃金價格走升。惟美元回穩、朝鮮半島局勢和緩、全球股市反彈抵銷部分升幅。後續美中雙方貿易磋商為市場觀察重點。 1 、 2 、 3 月底之金價分別收在每盎司 1,344.31 、 1,317.88 、 1,325.48 美元。

二、國內經濟情勢與展望

1. 主計處上修台灣今年第一季經濟成長率至 3.04％

主計處在 4 月底公布今年第 1 季經濟成長率概估值為 3.04％，較 2 月概估值增加 0.27％，主因是出口及民間消費優於預期。主計處預測 2018 經濟成長為 2.42％。「環球透視」 （IHS Markit）公司對我國 2018 年經濟成長率最新預估值為 2.55％。

2 月景氣對策信號由黃藍燈轉為綠燈；綜合判斷分數增加 4 分至 20 分，惟景氣領先指標微幅下跌。 9 項構成項目中，製造業相關項目表現較強勁。展望今年，全球景氣穩步擴張，國外需求持續成長，加以新興科技應用帶動，可望支撐我國出口，惟中美貿易摩擦的外溢效應、主要國家貨幣政策正常化及美國聯準會升息對金融市場波動影響加劇等不確定性因素，仍須密切注意。內需方面，半導體領導廠商持續在國內擴大先進製程投資，加以政府積極改善投資環境，擴大啟動前瞻基礎建設及推動各項產業創新發展計劃等，將挹注民間投資動能。 12 、 1 、 2 月之景氣綜合領先指標值分別為 113.0 、 113.2 、 113.3。

對臺灣 2018 年經濟成長率預測：主計總處預測為 2.42％， IMF 預測值為 2.2％，「環球透視」（IHS Markit） 公司預測為 2.55％。

2. 外部需求暢旺，內部需求持穩

外需方面，受惠於全球經濟穩定增溫及新興科技應用帶動，半導體市況暢旺及機械需求熱絡，第 1 季按美元計價商品出口增 10.62％，各主要出口品項多呈增勢，其中占比最高之電子零組件續增 9.99％，其餘包括基本金屬、機械、塑橡膠製品、化學品與運輸工具等，亦呈兩位數增長；加計服務輸出受來台旅客人次增 7.7％及三角貿易毛利成長等影響，並剔除物價因素後，商品及服務輸出實質成長 6.03％。

第 1 季隨國內就業情勢持續改善，薪資穩健增長( 1-2 月平均總薪資較106年同期增 5.04％)，加以股市熱絡，成交值增 46.74％、加權股價指數上漲 13.16％，帶動汽車及手機等熱銷，整體零售業及餐飲業營業額分別增 4.74％及 4.17％，國人出國人次亦成長 7.62％。主計處預測 2018 年第 1 季民間消費成長率為 3.02％。

3. 出口、外銷訂單雙創歷年單月新高

世界貿易組織公佈去年台灣出口金額排名世界第十八名，與前年排名一樣。受惠於新興科技應用帶動，積體電路出口再創新高，加上海外機械需求延續升勢，以及國際原油、基本金屬價格維持穩定， 3 月出口與去年同期相比增加 16.7％， 3 月出口金額為 299.9 億美元，創歷年單月新高。受出口引申需求擴增及國際原物料價格居高影響， 3 月進口 239.9 億美元，較去年同期成長 10.4%。 1 、 2 、 3 月之出口成長率分別為 15.3％ 、 -1.2％ 、 16.7％，進口成長率則為 23.3％ 、 0.9％ 、 10.4％。今年國際經濟走向及貿易動能展望樂觀，加上物聯網、車用電子、高效能運算、生物辨識、虛擬貨幣等新興商機蓄勢推進，電競風潮 蔓延以及智慧製造技術提升，皆有助於支撐我國出口力道，惟須注意貿易保護氛圍上揚、匯率波動及國際產業競爭加劇、中國大陸供應鏈在地化等不確定風險因素。

全球景氣溫和擴張，智慧製造、物聯網商機持續發酵，加以國際基本金屬、能源價格持穩， 3 月外銷訂單金額 423.8 億美元，較上年同月增加 3.1％。展望未來，由於手持行動裝置需求減緩，約制資訊通信產品之成長動能，惟高效能運算、車用電子、人工智慧等新興應用持續擴展，可挹注電子產品接單。受惠於全球景氣穩健成長，傳統貨品接單持續看好，惟近期貿易保護主義擴散、國際競爭加劇，及加密貨幣採礦需求等不確定因素仍須密切關注。 1 、 2 、 3 月之外銷訂單年增率分別為 19.7％ 、 -3.8％ 、 3.1％。

4. 台積電帶動台股上漲，失業率降

3 月失業率為 3.66％，較上月失業率 3.70％下降 0.04 個百分點，失業人數為 43.3 萬，較上月減少 5 千人，其中初次尋職失業者減少 2 千人；因工作場所業務緊縮或歇業及季節性或臨時性工作結束而失業者均減少 2 千人；因對原有工作不滿意而失業者則增 1 千人。 1 、 2 、 3 月之失業率分別為 3.63％ 、 3.70％ 、 3.66％。

物價方面， 1 、 2 、 3 月之消費者物價年增率分別為 0.89％ 、 2.19％ 、 1.57％。 3 月 CPI 較去年同月上漲 1.57％，主因香菸、油料費、燃氣、運輸費及醫療費用價格調漲，加以蔬菜、水產品、乳類及肉類價格上揚所致，惟水果、蛋類及部分 3C 消費性電子產品價格較上年下跌，抵銷部分漲幅。 2017 全年消費者物價年增率為 0.62％。對臺灣 2018 年物價上漲率預測：「環球透視」（IHS Markit）公司預測為 1.3％。

股市方面，台積電第一季營收符合市場預期，加密貨幣業務成新成長動能，加以美國科技股回穩，台股 3 月收盤價較前月上漲。另外台灣金融業獲利表現亮眼，且中國政府放寬外資在金融業投資限制，有利台灣金融業者佈局。此外台灣政府決議延長當沖交易降稅措施至 2021 年，有利活絡整體股市。惟須注意美中貿易戰、外資逐步匯出、中國軍演對台股之不利影響。 3 月台股加權指數收在 10,906.22 點。匯率方面，新台幣維持強勢，新台幣 3 月底收在 29.12 元兌 1 美元。 1 、 2 、 3 月底之國內股市加權指數各為 11,103.79 、 10,815.47 、 10,906.22 點。利率方面，央行第 1 季理監事會議決議維持政策利率不變〈重貼現率為 1.375％，擔保放款融通利率為 1.75％ 、短期融通利率為 3.625％〉。新上任央行總裁楊金龍首次主持央行理監事會，他表示目前台灣貨幣政策屬適度寬鬆，未來是否升息不一定會跟著美國聯準會走。目前台灣國內通膨尚屬溫和。 3 月金融業隔夜拆款利率最高為 0.184％，最低為 0.177％，加權平均利率為 0.180％，較前月下降 0.001 個百分點。

5. 國內經濟展望

台灣經濟持續溫和擴張，在國際景氣依舊良好下料可維持續強。主計處於 2 月份上修去年全年經濟成長率至 2.86％，較 1 月份估值 2.84％上修 0.02％。今年經濟成長預估則為 2.42％。台灣失業率維持低檔、工業生產持續擴增，加以民間消費和投資動能穩定，今年經濟情勢依舊樂觀。「環球透視」（IHS Markit）公司亦公佈我國 2018 年經濟成長率預估值為 2.55％。

展望未來，受惠全球景氣溫和擴張，以出口導向經濟為主的台灣可望持續受惠。台灣出口、外銷訂單能見度持續看好，各項經濟數據明顯回溫。台灣股市站穩萬點以上，上市櫃廠商獲利展望佳。台灣整體貨幣政策仍處寬鬆，通膨有所回升但尚屬溫和，政府對 5+2 產業進行推廣，另外加強台灣基礎建設，積極吸引外國投資。惟美中貿易戰波及台灣產業鏈以及台灣九合一選舉逼近，增添台灣政治與經貿環境不確定性。

以下為目前國內外預測機構對臺灣 2017 及 2018 兩年經濟成長率之預測。主計總處於上月中修正 2016 年經濟成長率為 1.50％。我們將即時修正估計值。

	2017	2018
主計總處	2.86％	2.42％
中華經濟研究院	2.53％	2.47％
中央研究院經濟研究所	2.18％	--
臺灣經濟研究院	2.50％	2.34％
臺灣綜合研究院	2.53％	--
國際貨幣基金會（IMF）	2.00％	1.90％
亞洲開發銀行（ADB）	2.00％	2.20％
環球透視公司（IHS Global Insight）	2.54％	2.55％