台灣地區經濟最新動態
100.70	▲
景氣領先指標（3 月） （2 月份領先指標 100.03）
-3.02%	▼
經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 -0.41%）
3.50%	▼
失業率（4 月） （ 3 月份失業率 3.56%）
-13.28%	▲
出口值年增率（4 月） （ 3 月份出口值年增率 -19.07%）
2.35%
消費者物價上漲率（4 月） （ 3 月份消費者物價上漲率 2.35%）
國際經濟最新動態
1.6%	▲
美國經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 0.9%）
3.4%	▼
美國失業率（4 月） （3 月份失業率 3.5%）
4.5%	▲
大陸經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 2.9%）
8.48%	▼
大陸出口值年增率（4 月） （ 3 月份出口值年增率 14.79%）

綜合分析報告（ 2020 年 2 月）

本報告截稿日期為 2020 年 2 月 27 日。基本上，我們參酌過去 1 個多月來各項國際重要經濟指標以及主要國家經濟情勢的新進展，凝聚而整理出這份綜合報告。下次報告的截稿發佈日期預計是 2020 年 3 月 31 日。

一、國際經濟情勢與展望

1. 肺炎疫情蔓延，全球經濟前景疑慮升

新型冠狀病毒肺炎疫情延燒，除了在中國大陸爆發，更蔓延至其他國家，尤以韓國、日本、義大利較為嚴重。近期中國多省市雖逐步復工，但終端需求受干擾疑慮增加，全球經濟成長回溫可能受阻。聯準會 1 月會議維持利率不變於 1.50% - 1.75%，會議記錄顯示貿易不確定性減少，預期經濟將保持溫和成長，但審慎關注疫情爆發帶來的影響。美國 2019 年第 4 季經濟成長率 (季增年率) 為 2.1%，與上季經濟成長率持平。歐元區第四季經濟成長進一步走緩，惟 1 月消費者物價指數上漲率 1.4% 維持溫和上漲，需留意經濟是否受疫情拖累而再度下滑。歐元區 2019 年第 4 季經濟成長率 0.9%，較上季經濟成長率 1.2% 下滑 0.3%。

為了降低實體經濟衝擊，中國人行祭出一連串寬鬆措施，惟第一季經濟成長仍可能因先前停工而再度放緩。儘管內需不振，但投資回穩，中國 2019 年第 4 季經濟成長率為 6.0%，與上季經濟成長率持平。日本 2019 年第 4 季 GDP 成長率為 -0.4%，較上季 GDP 成長率 1.7% 下滑 2.1%。消費稅調漲打擊內需，日本第 4 季經濟成長陷入萎縮，且因訪日遊客大減、出口貿易受供應鏈不穩影響而低迷，前景展望不容樂觀。至於我國 2019 年第 4 季經濟成長率為 3.31%，較上季經濟成長率 3.03% 上升 0.28%， 2019 全年經濟成長率則為 2.71%。

地緣政治方面，美軍與塔利班暫時停火共識生效，並接近達成和平協議，惟最終結果仍須視初步停火期間的情形而定。馬來西亞首相馬哈地突然辭職，內閣將重新選舉，政局可能陷入動盪。展望未來，全球股匯債市震盪、肺炎疫情擴散以及地緣政治風險，將影響全球經濟前景。

OECD 所發布之全球景氣綜合領先指標自 2018 年 1 月之 100.8 高點逐月下降，然自 2019 年 10 月達低點 99.2 後又逐漸回升， 2019 年 12 月指標值為 99.4。 2019 年 10 、 11 、 12 月指標值分別為 99.2 、 99.3 、 99.4。 IMF 對全球經濟成長的估計及預測： 2019 年 2.9%， 2020 年 3.2%。「環球透視」（IHS Markit）公司估計及預測 2019 年 2.6%， 2020 年 2.5%。全球物價方面， IMF 預測 2020 年全球消費者物價上漲率為 3.6%，「環球透視」（IHS Markit）公司則預測為 2.6%。

2. 美國 1 月消費者物價上漲率續揚至 2.5%

本 ( 2 ) 月初參議院在共和黨優勢表決下，否決了川普的彈劾案，政治焦點轉移至民主黨初選，外界預期近日一連串初選後，領先者態勢可望於 3 月更為明朗。美中貿易方面，雙方簽署第一階段協議後，本 ( 2 ) 月中各自調降部分關稅，氣氛維持正向。雖消費者支出增幅減緩，企業投資下降，但住宅建設增加且貿易逆差有所縮減，美國 2019 年第 4 季經濟成長率 (季增年率) 為 2.1%，與上季經濟成長率持平，維持溫和成長步調。

進出口方面，工業材料出口成長，美國 12 月出口成長率為 1.3%，較上月出口成長率 -1.9% 上升 3.2%；進口成長率為 -2.3%， 12 月貿易逆差則為 665.33 億美元。 10 、 11 、 12 月之出口值成長率為 -3.2% 、 -1.9% 、 1.3% ； 進口值成長率為 -7.2% 、 -6.9% 、 -2.3%。

利率方面，聯準會 1 月會議維持聯邦資金利率區間於 1.50% - 1.75%，會議記錄顯示，貿易不確定性最近已經減少，經濟成長將繼續保持溫和步伐，但密切關注肺炎疫情爆發帶來的影響。物價方面，能源和住房價格上升， 1 月 CPI 上漲率為 2.5% ，較上月 CPI 上漲率 2.3% 上揚 0.2%。 11 、 12 、 1 月之消費者物價上漲率為 2.1% 、 2.3% 、 2.5%。勞動市場方面，美國 1 月失業率 3.6%，較上月失業率 3.5% 微升 0.1%。 1 月勞動參與率進一步上升至 63.4%，創 2013 年以來最高。而因異常溫和天氣，帶動了建築業與休閒業就業職位增加， 1 月新增非農就業人數 225,000 人，優於市場預期。 11 、 12 、 1 月之失業率分別為 3.5% 、 3.5% 、 3.6%。

股市方面，美股經過貿易協議簽署和新型冠狀病毒蔓延的洗禮，走勢先盛後衰。 11 、 12 、 1 月底之道瓊工業指數分別為 28,051.41 、 28,538.44 、 28,256.03 點，那斯達克指數為 8,665.47 、 8,972.60 、 9,150.94 點。

IMF 預測 2019 及 2020 年美國經濟成長率為 2.3% 與 2.0%。「環球透視」（IHS Markit）公司則預測為 2.3% 與 2.1%。

3. 歐元區與德國第 4 季經濟成長皆放緩

法國與義大利經濟成長不振，特別是法國總統馬克宏推動年金改革，造成大規模罷工抗議，衝擊家庭消費和企業投資，歐元區 2019 年第 4 季經濟成長率 0.9%，較上季經濟成長率 1.2% 下滑 0.3%。製造業活動疲軟，近來民間消費和政府支出力道又減弱，德國 2019 年第 4 季經濟成長率 0.3%，由上季的 1.1% 下降 0.8%。

勞動市場方面， 12 月歐元區失業率 7.5%，與上月持平。其中法國 12 月失業率 8.4%，義大利 12 月失業率 9.8%，皆與上月持平。受經濟疲弱及季節性等因素影響，德國 1 月失業率為 5.3%，較上月失業率 4.9% 上揚 0.4%。 10 、 11 、 12 月歐元區失業率分別為 7.5% 、 7.5% 、 7.5%。

物價方面，食品與菸酒類價格上漲，歐元區 1 月 CPI 上漲率 1.4%，較上月 CPI 上漲率 1.3% 小升 0.1%； 1 月核心 CPI 上漲率則較上月下滑 0.2%，來到 1.1%。 11 、 12 、 1 月之消費者物價上漲率分別為 1.0% 、 1.3% 、 1.4%。

股、匯市方面，歐股 1 月因中東局勢不穩及肺炎疫情而出現修正，英股亦因脫歐後貿易關係不確定性而下跌，歐元則延續低檔震盪格局。 11 、 12 、 1 月底德國 DAX 股價指數分別為 13,236.38 、 13,249.01 、 12,981.97 點，英國金融時報指數則為 7,346.53 、 7,542.44 、 7,286.01 點。 11 、 12 、 1 月底歐元兌美元匯價 1 歐元分別兌換 1.1051 、 1.1113 、 1.1121 美元。

IMF 預測 2019 及 2020 年歐元區經濟成長率為 1.2% 與 1.3%。「環球透視」（IHS Markit）公司則預測為 1.2% 與 0.9%。

4. 日本第 4 季經濟成長率掉至 -0.4%

消費稅調升、颱風侵襲和暖冬拖累個人消費，日本 2019 年第 4 季 GDP 成長率為 -0.4%，較上季 GDP 成長率 1.7% 下滑 2.1%。肺炎疫情已使觀光業收入飽受打擊，工業產出亦因缺乏零組件而影響產能，去年底出爐的特別預算刺激效果可能受限。此外，安倍內閣支持率近期也因防疫決策遲緩而大幅下滑。

國際貿易方面，對美國與中國進出口皆萎縮，日本 1 月出口成長率 -2.6%，較上月出口成長率 -6.3% 回升 3.7%。 1 月進口成長率則為 -3.6%，較上月進口成長率 -4.9% 回升 1.3%。 1 月貿易收支由上月的貿易逆差 1,546 億日圓激增至 1 兆 3126 億日圓。 11 、 12 、 1 月之出口成長率分別為 -7.9% 、 -6.3% 、 -2.6%，進口成長率為 -15.7% 、 -4.9%、 -3.6%。

勞動市場方面， 12 月失業率為 2.2%，與上月失業率持平，維持在近期低點。 12 月求才求職比與上月持平為 1.57。 10 、 11 、 12 月失業率分別為 2.4% 、 2.2% 、 2.2%。

物價方面，食品價格上揚但電價下跌，日本 1 月消費者物價上漲率 0.7%，較上月消費者物價上漲率 0.8% 微降 0.1%。 11 、 12 、 1 月之消費者物價上漲率分別為 0.5% 、 0.8% 、 0.7%。

股市方面，市場擔憂疫情衝擊奧運商機及企業業績表現，日股回落。 11 、 12 、 1 月底日經 225 指數分別收在 23,293.91 、 23,442.50 、 23,205.18 點。匯市方面，日本央行延續溫和擴張態度，日圓大致持平。 11 、 12 、 1 月底匯率分別為 1 美元兌 108.79 、 109.15 、 109.30 日圓。

IMF 預測 2019 及 2020 年日本經濟成長率分別為 1.0% 與 0.7%。「環球透視」（IHS Markit） 公司則預測為 1.0% 與 0.5%。

5. 中國大陸人行再擴大寬鬆以應對經濟壓力

在疫情防控的特殊時期，為維護銀行體系流動性和貨幣市場平穩運行，中國大陸人行展開 1.2 兆人民幣逆回購操作，設立 3,000 億人民幣專項轉融資，之後並下調中期借貸便利操作 ( MLF ) 利率和貸款市場報價利率 ( LPR ) 各 0.1%，也預告將動態調整定向降準政策。證監會亦針對股市下達禁空令，暫停融券賣出以穩定市場秩序。另因疫情嚴峻，往年皆在 3 月舉辦，決定當年度經濟目標和重大政策的兩會 ( 全國人民代表大會與政協全國委員會 ) 破例延期，將擇日再召開。消費支出表現疲弱，但地方專項債提前展開帶動投資回穩，中國 2019 年第 4 季經濟成長率為 6.0%，與上季經濟成長率持平。

國際貿易方面，中國海關總署宣布改於 3 月公布 1 、 2 月進出口數據。中國 12 月出口成長率為 7.4%，進口成長率為 16.3%。 12 月出口值為 2,376.5 億美元，進口值為 1,908.6 億美元，貿易順差為 467.9 億美元。 10 、 11 、 12 月之出口成長率分別為 -0.8% 、 -1.2% 、 7.4%；進口值成長率為 -6.4% 、 0.3% 、 16.3%。

物價方面，受春節月分不同和肺炎疫情推升食品價格， 1 月消費者物價指數上漲率 5.4%，較上月消費者物價指數上漲率 4.5% 上升 0.9%。失業率方面， 2019 年第 4 季城鎮登記失業率為 3.62%，較上季失業率 3.61% 微升 0.1%。 11 、 12 、 1 月之消費者物價上漲率分別為 4.5% 、 4.5% 、 5.4%。 2019 年第 2 、 3 、 4 季失業率分別為 3.61% 、 3.61% 、 3.62%。

股市方面，農曆春節假期前夕疫情升溫，陸股轉跌。 11 、 12 、 1 月底上海 A 股指數收在 3,009.43 、 3,195.98 、 3,118.92 點，深圳 A 股指數收在 1,666.48 、 1,802.29 、 1,837.76 點。匯市方面，經濟成長回穩和貿易戰形勢緩和推升人民幣，惟在岸人民幣因新年假期休市， 1 月底匯率未完全反映疫情因素。 11 、 12 、 1 月底匯率分別為 1 美元兌 7.0183 、 7.0205 、 6.9169 人民幣。

IMF 預測 2019 及 2020 年中國經濟成長率為 6.1% 與 5.6%。 「環球透視」（IHS Markit）公司則預測為 6.1% 與 5.4%。

6. 香港 2019 年第 4 季經濟成長率為 -2.9%

雖淨出口隨貿易戰緩和而有所回溫，但遊客赴港人數與消費減少，服務業遭受重創，香港 2019 年第 4 季經濟成長率 -2.9%，較上季經濟成長率 -2.8% 下跌 0.1%。服務業成長和建築業回溫抵銷製造業疲軟，新加坡 2019 年第 4 季經濟成長率為 0.8%，較上季經濟成長率 0.7% 微升 0.1%。出口低迷，但政府支出、民間消費和製造業設備投資增加，韓國 2019 年第 4 季經濟成長率為 2.2%，較上季經濟成長率 2.0% 上升 0.2%。韓國、新加坡、香港等經濟體皆為此次疫情重災區，其中韓國大邱與慶尚北道確診數近期更是明顯增加，惟本 ( 2 ) 月底韓國央行仍維持基準利率於 1.25% 不變。為了減緩經濟衝擊，新加坡政府撥出約當 40 億美元的特別預算，且延後實施增稅計劃；香港財政司則宣布 1,200 億港幣的一籃子紓困方案，並對成年居民每人派發 1 萬元港幣。

貿易方面， 11 、 12 、 1 月出口成長率：香港為 -1.4% 、 3.3% 、 -22.7%；新加坡為 -6.0% 、 3.6% 、 -5.3%；韓國為 -14.4% 、 -5.2% 、 -6.1%。香港出口 1 月出口年增率 -22.7%，主要為農曆新年錯月緣故。受歐盟、香港及印尼需求疲弱拖累，新加坡 1 月出口年增率 -5.3%。工作日因春節假期減少 2.5 天，韓國 1 月出口年增率 -6.1%。

勞動市場方面，批發零售業就業數縮減，韓國 1 月失業率為 4.1%，較上月失業率 3.4% 上揚 0.7%。建造業失業率進一步上升，進出口貿易及批發業失業率惡化，香港 11 ~ 1 月失業率 3.4%，較 10 ~ 12 月失業率 3.3% 微升 0.1%。 11 、 12 、 1 月韓國失業率分別為 3.1% 、 3.4% 、 4.1%；香港為 3.2% 、 3.3% 、 3.4%。受貿易戰和消費者需求放緩影響，新加坡 2019 年第 3 季失業率為 2.3%，較上季失業率 2.2% 微升 0.1%。

股市方面，新興亞股市場多因疫情擴大等利空而下跌。 11 、 12 、 1 月底韓國股價指數收在 2,087.96 、 2,197.67 、 2,119.01 點；香港恆生指數收在 26,346.49 、 28,189.75 、 26,312.63 點；新加坡股價指數則收在 3,193.92 、 3,222.83 、 3,153.73 點。

匯市方面，美中貿易樂觀情緒與擔憂疫情外溢因素交錯，新興亞幣升幅收斂。 11 、 12 、 1 月底之匯率分別為 1 美元兌 1,167.5 、 1,177.5 、 1,165.3 韓圜； 1 美元兌 7.8300 、 7.8070 、 7.7737 港幣； 1 美元兌 1.3616 、 1.3573 、 1.3501 新加坡幣。

IMF 預測各地 2019 及 2020 年經濟成長率分別為：韓國 2.0% 與 2.2%；香港 -1.9% 與 0.2%；新加坡 0.5% 與 1.0%。「環球透視」（IHS Markit）公司預測各地 2019 及 2020 年經濟成長率分別為：韓國 2.0% 與 1.5%；香港 -1.2% 與 -1.3%；新加坡 0.9% 與 1.0%。

7. 疫情重挫油價，避險情緒推動金價大漲

原油方面，美國原油庫存高漲，加上市場擔憂疫情蔓延造成能源需求放緩，油價重挫。 11 、 12 、 1 月底布蘭特原油價分別為 61.34 、 66.31 、 56.33 美元/桶， WTI 原油價則為 55.17 、 61.06 、 51.56 美元/桶。

黃金方面，國際股匯市出現震盪，避險情緒升溫，帶動金價上漲。 11 、 12 、 1 月底之金價分別收在每盎司 1,465.00 、 1,283.10 、 1,589.50 美元。

二、國內經濟情勢與展望

1. 主計總處下修 2020 年經濟成長率預測至 2.37%

由於肺炎疫情，中國大陸採取封城及延後開工等措施，其他各國亦有多項防疫管制禁令，影響生產、消費及交易等正常經濟活動，主計總處下修 2020 年經濟成長率至 2.37%，較去年 11 月預測值 2.72% 調降 0.35%。我國 2019 年第 4 季經濟成長率 3.31%，較上季經濟成長率 3.03% 上升 0.28%。其他機構對我國 2020 年經濟預測： IMF 預測值為 1.90%，「環球透視」（IHS Markit）公司預測值為 2.11%。

1 月景氣對策信號續呈綠燈；綜合判斷分數為 25 分，較上月減少 2分。景氣同時指標雖續呈上升，惟領先指標連續 2 個月緩跌，顯示景氣回溫暫時受不確定因素干擾。展望未來，政府即將施行防疫特別條例，推動防疫、紓困及振興相關措施，以降低企業損失、協助產業復甦。此外，半導體廠商持續投資先進製程，疫情亦可望加速台商回台及外商對台投資，有助民間投資穩健擴增；加以政府加速公共建設執行率、優化投資環境，將推升國內整體投資動能。外需方面，美中正式簽署首階段貿易協議， 5G 通訊、人工智慧等商機蓄勢待發，廠商持續調升在台產能配置，以及疫情轉單商機，可望帶動出口成長。惟近期 IMF 等國際機構因肺炎疫情下修中國大陸與全球經濟預測，加以疫情延燒影響中國大陸復工，進而衝擊全球供應鏈，對我國影響須密切關注。 11 、 12 、 1 月之景氣綜合領先指標值分別為 113.84 、 114.00 、 114.12。

2. 主計總處下修民間消費與投資預測

民間消費方面，疫情對國人消費衝擊在所難免，惟目前國內疫情有效控制，加以近年網路經濟日益普遍，電子商務及外送平台等蓬勃發展，且經濟基本面仍佳，對整體民間消費影響可望低於 SARS 時期。主計總處預測 2020 年民間消費成長率 1.58%，較 11 月預估值下修 0.44%。

民間投資方面，台商回流熱度持續，外商對台投資積極，離岸風電等綠能投資加速進行，電信業者逐步開展 5G 建設，可望帶動企業投資穩健擴增。民間投資實質規模較上次預測提高 333 億元，惟 108 年基數已高 ( 實質金額上修 642 億元 )，主計總處預測 2020 年民間投資成長率 3.10%，較 11 月預估值下修 0.95%。

3. 1 月出口與外銷訂單皆呈負成長

出口方面，逢農曆春節工作天數較少， 1 月出口規模 250.7 億美元，年減 7.6%。進口方面亦受連假影響， 1 月進口金額為 216.1 億美元，年減 17.7%。 11 、 12 、 1 月之出口成長率分別為 3.3% 、 4.0% 、 -7.6% ，進口成長率則為 5.7% 、 13.9% 、 -17.7%。展望未來，隨美中正式簽署首階段貿易協議，有助化解市場不安情緒及提振終端需求，加以 5G、人工智慧等新興科技商機蓄勢待發，廠商調升在台產能配置趨勢延續，我國出口基本面可望優於去年，惟近期武漢新型冠狀病毒疫情爆發，後續發展尚難預料，我國第 1 季出口步調勢將受到干擾。

外銷訂單方面，雖有少數業者受肺炎疫情影響，但主要仍因今年春節與去年所在月份不同，比較基數相對較高， 1 月外銷訂單 353.1 億美元，較去年同月減 12.8%。展望未來，武漢肺炎疫情持續延燒，短期內將影響消費、生產及出貨，不利全球貿易成長，惟未來疫情緩解後，經濟活動回復正常，加上 5G 通訊、高效能運算、人工智慧、物聯網等新興應用持續帶動市場商機，可望挹注我國接單成長動能。 11 、 12 、 1 月之外銷訂單年增率分別為 -6.6% 、 -0.9% 、 -12.8%。

4. 1 月消費者物價年增率續升至 1.85%

1 月失業率為 3.64%，較上月失業率 3.67% 下降 0.03%。失業人數為 43 萬 6 千人，較上月減少 3 千人。其中初次尋職失業者及因對原有工作不滿意而失業者分別減少 2 千人及 1 千人，因季節或臨時性工作結束而失業者則增加 1 千人。 11 、 12 、 1 月之失業率分別為 3.73%、 3.67% 、 3.64%。

物價方面， 11 、 12 、 1 月之消費者物價年增率分別為 0.58% 、 1.14% 、 1.85%。 1 月 CPI 較上年同月漲 1.85%，主因部分服務費用受春節所在月份不同影響，價格相對上揚，加以蔬菜、水果、油料費及醫療費用上漲所致，惟蛋類、燃氣、通訊費及 3C 產品價格下跌，抵銷部分漲幅；扣除蔬菜水果及能源後之核心 CPI 年增率則為 1.33%。對臺灣 2020 年物價上漲率預測：主計總處預測為 0.62%， IMF 預測為 1.1%，「環球透視」（IHS Markit）公司預測為 0.9%。

股市方面，受春節封關期間疫情干擾，鼠年開紅盤當日台股補跌近 700 點，創最大單日跌點紀錄。 11 、 12 、 1 月底之國內股市加權指數各為 11,489.57 、 11,997.14 、 11,495.10 點。匯率方面，雖貿易戰消息正面持續推升新台幣，惟因疫情升溫而貶回 30 元大關， 1 月底新台幣兌美元收在 30.05 元兌 1 美元。 11 、 12 、 1 月底新台幣兌美元匯率分別為 1 美元兌 30.48 、 30.33 、 30.05 新台幣。

利率方面，央行第 4 季理監事會議決議維持政策利率不變，維持適度寬鬆貨幣政策，並自今年起將 M2 年成長目標區調整為成長參考區間。央行 1 月份金融業隔夜拆款利率最高為 0.229%，最低為 0.171%，加權平均利率為 0.180%，較上月上升 0.003%。

5. 國內經濟展望

我國 2019 年第 4 季經濟成長率為 3.31%，較上季經濟成長率 3.03% 上升 0.28%。主計處修正 2019 年經濟成長率為 2.71%，並預測 2020 年經濟成長率為 2.37%。 IMF 預測我國 2020 年經濟成長率為 1.90%， 「環球透視」（IHS Markit）公司預測為 2.11%。

展望未來，雖美中貿易不確定性減少，但中國封城措施與延後復工使相關供應鏈受干擾，若後續疫情繼續蔓延，對全球經濟成長的不利因素將更為持久。惟部分國家擴大貨幣寬鬆政策或推出財政刺激計劃，有望減緩部分影響。肺炎疫情是否有所緩和、供應鏈恢復情形、振興條例執行效果、地緣政治風險等，將影響未來半年台灣經濟情勢，需持續關注。

以下為目前國內外預測機構對臺灣 2019 及 2020 兩年經濟成長率 ( % ) 之估計與預測。我們將即時修正估計值。

	2019	2020
主計總處	2.71	2.37
中華經濟研究院	2.54	2.44
中央研究院經濟研究所	2.62	2.58
臺灣經濟研究院	2.40	2.67
臺灣綜合研究院	2.59	2.63
國際貨幣基金會（IMF）	2.00	1.90
亞洲開發銀行（ADB）	2.20	2.00
環球透視公司（IHS Global Insight）	2.69	2.11