台灣地區經濟最新動態
100.70	▲
景氣領先指標（3 月） （2 月份領先指標 100.03）
-3.02%	▼
經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 -0.41%）
3.50%	▼
失業率（4 月） （ 3 月份失業率 3.56%）
-13.28%	▲
出口值年增率（4 月） （ 3 月份出口值年增率 -19.07%）
2.35%
消費者物價上漲率（4 月） （ 3 月份消費者物價上漲率 2.35%）
國際經濟最新動態
1.6%	▲
美國經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 0.9%）
3.4%	▼
美國失業率（4 月） （3 月份失業率 3.5%）
4.5%	▲
大陸經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 2.9%）
8.48%	▼
大陸出口值年增率（4 月） （ 3 月份出口值年增率 14.79%）

綜合分析報告（ 2020 年 4 月）

本報告截稿日期為 2020 年 4 月 30 日。基本上，我們參酌過去 1 個多月來各項國際重要經濟指標以及主要國家經濟情勢的新進展，凝聚而整理出這份綜合報告。下次報告的截稿發佈日期預計是 2020 年 5 月 29 日。

一、國際經濟情勢與展望

1. IMF 下調 2020 年全球經濟成長率至 -3.0%

歐美疫情近期雖有趨緩跡象，各國政府亦陸續宣布解禁計畫，惟經濟活動已大幅受創，且整體環境不確定性仍高。 IMF 大幅下修經濟展望，將今年全球經濟成長由 3.3% 下調至 -3.0%，示警此次大封鎖為自上世紀大蕭條以來最糟經濟衰退，嚴重程度顯著高於 2008 全球金融危機。美國 2020 年第 1 季經濟成長率 (季增年率) 為 -4.8%，較上季經濟成長率 2.1% 大減 6.9%。由於許多商店受各州政府要求關閉歇業，包括耐久財支出與服務支出皆呈現銳減，出口與商業投資也表現不佳，使得美國經濟出現六年來首次單季負成長。歐洲各國疫情多數有所緩和，德國、法國、西班牙等國開始分階段逐布解禁，惟英國的情況仍較嚴峻，首相強森宣布將延長管制禁令。歐元區 3 月 CPI 上漲率 0.7%，較上月 CPI 上漲率 1.2% 下滑 0.5%。

中國 2020 年第 1 季經濟成長率為 -6.8%，較上季經濟成長率 6.0% 大幅滑落 12.8%，為 1992 年以來首次季度負成長。中央政治局會議明確指出，未來將提高赤字，運用降準降息等手段，以積極的財政政策與靈活的貨幣政策，對沖疫情影響。中國大陸人行配合指示，先後下調多項政策基準利率，為經濟發展及中小微企業提供援助。日本央行再度擴大寬鬆政策，包括解除公債購買額度上限，提高公司債及商業本票年度購買規模上限至 20 兆日圓。至於我國 2020 年第 1 季經濟成長率為 1.54%，較上季經濟成長率 3.31% 下滑 1.77%。

地緣政治方面，北韓領導人金正恩行蹤成謎，甚至一度傳出病危，但資訊相對混亂，未來需稍加留意。伊朗海軍船隻於波斯灣騷擾美軍，川普授權美國海軍若未來遇到挑釁可直接開火，中東局勢再掀波瀾。展望未來，部分國家社交禁令延長、各國失業率上升衝擊消費力道以及地緣政治風險，將影響 2020 年全球經濟成長。

OECD 所發布之全球景氣綜合領先指標自 2018 年 2 月之 100.8 高點逐月下降， 2019 年 7 月達低點 99.2 後又逐漸回升，然 2020 年 3 月指標值劇降至 98.8。 2020 年 1 、 2 、 3 月指標值分別為 99.5 、 99.6 、 98.8。 IMF 目前對全球經濟成長的估計及預測： 2020 年 -3.0%， 2021 年 5.8%。「環球透視」（IHS Markit）公司估計及預測 2020 年 -3.0%， 2021 年 3.9%。全球物價方面， IMF 預測 2020 年全球消費者物價上漲率為 3.0%，「環球透視」（IHS Markit）公司則預測為 2.0%。

2. 美國第 1 季經濟成長率 -4.8%，為六年來首次單季負成長

美國 2020 年第 1 季經濟成長率 (季增年率) 為 -4.8%，較上季經濟成長率 2.1% 劇降 6.9%，為自 2014 年第 1 季以來首次季度負成長，終結美國史上最長經濟擴張期，其中包括個人消費支出、非住宅固定投資、出口皆出現萎縮。美國參眾議院再通過新一輪規模達 4,840 億美元的紓困法案，主要針對中小企業提供援助，也為醫院和病毒篩檢提供資金。

進出口方面，因 2 月停工因素，美國自中國大陸進口額下跌，美國 2 月進口成長率為 -4.1%，較上月進口成長率 -4.0% 微降 0.1%；出口成長率為 1.1%，較上月出口成長率 -0.5% 回升 1.6%， 2 月貿易逆差為 462.59 億美元。 12 、 1 、 2 月之出口值成長率為 1.3% 、 -0.5% 、 1.1% ； 進口值成長率為 -2.3% 、 -4.0% 、 -4.1%。

利率方面，聯準會本 ( 4 ) 月維持聯邦資金利率區間維持於 0% ~ 0.25% 不變，會後聲明指出疫情將在短期內嚴重影響經濟成長、就業市場和通膨力道，並對中期經濟前景構成相當大的風險，預計將維持此利率區間，直到確定美國經濟已抵擋住疫情考驗。物價方面，油價急挫及經濟活動停擺， 3 月 CPI 上漲率為 1.5% ，較上月 CPI 上漲率 2.3% 下滑 0.8%。 1 、 2 、 3 月之消費者物價上漲率為 2.5% 、 2.3% 、 1.5%。勞動市場方面，美國就業市場急速惡化，美國 3 月失業率 4.4%，較上月失業率 3.5% 跳升 0.9%。 3 月勞動參與率 62.7%，較上月遽降 0.7%。休閒娛樂及餐飲業因疫情而關門， 3 月非農就業人數銳減 701,000 人，為近十年來首度衰退，暫時性資遣人數亦翻倍至 180 萬人。 1 、 2 、 3 月之失業率分別為 3.6% 、 3.5% 、 4.4%。

股市方面，紐約州與加州等經濟大州相繼採取封城措施，投資人擔憂美國經濟在疫情影響下將重返大蕭條時期，美股湧現恐慌性賣壓。 1 、 2 、 3 月底之道瓊工業指數分別為 28,256.03 、 25,409.36 、 21,917.16 點，那斯達克指數為 9,150.94 、 8,567.37 、 7,700.10 點。

IMF 預測 2020 及 2021 年美國經濟成長率為 -5.9% 與 4.7%。「環球透視」（IHS Markit）公司則預測為 -5.4% 與 6.3%。

3. 歐元區 3 月消費者物價上漲率再下滑至 0.7%

歐洲疫情本 ( 4 ) 月出現趨緩現象，德國、法國、西班牙等國逐步解除封鎖措施。惟英國的情況仍然相對嚴峻，死亡人數激增至全球第三，首相強森宣布將延長禁令，短期內不會解除封鎖。歐元區 2019 年第 4 季經濟成長率 0.9%，較上季經濟成長率 1.2% 下滑 0.3%。德國 2019 年第 4 季經濟成長率 0.3%，由上季的 1.1% 下降 0.8%。

勞動市場方面，疫情爆發前歐元區失業率再創低， 2 月歐元區失業率 7.3%，較上月略降 0.1%。其中法國 2 月失業率 8.1%，義大利 2 月失業率 9.8%，皆較上月失業率微降 0.1%。德國 3 月失業率為 5.1%，較與上月失業率下降 0.2%。 12 、 1 、 2 月歐元區失業率分別為 7.4% 、 7.4% 、 7.3%。

物價方面，受能源價格急墜和經濟活動放緩，歐元區 3 月 CPI 上漲率 0.7%，較上月 CPI 上漲率 1.2% 下跌 0.5%； 3 月核心 CPI 上漲率則較上月下滑 0.2%，來到 1.0%。 1 、 2 、 3 月之消費者物價上漲率分別為 1.4% 、 1.2% 、 0.7%。

股、匯市方面，歐盟成員各國封城措施帶來的經濟急凍效應，使原已陷入停滯的歐洲景氣進一步向下探底，歐股拋售壓力沉重，歐元匯價則因聯準會與歐洲央行大舉向市場注入流動性，維持底部震盪格局。 1 、 2 、 3 月底德國 DAX 股價指數分別為 12,981.97 、 11,890.35 、 9,935.84 點，英國金融時報指數則為 7,286.01 、 6,580.61 、 5,671.96 點。 1 、 2 、 3 月底歐元兌美元匯價 1 歐元分別兌換 1.1100 、 1.0905 、 1.1073 美元。

IMF 預測 2020 及 2021 年歐元區經濟成長率為 -7.5% 與 4.7%。「環球透視」（IHS Markit）公司則預測為 -4.6% 與 1.2%。

4. 日本央行續維持基準利率不變，但擴大寬鬆規模

日本央行維持短期基準利率 -0.1% 不變，但基於疫情轉為嚴峻，預期 2020 財年經濟成長與通膨率都將跌為負值，因此加碼量化寬鬆規模，包含解除購買公債上限，提升公司債及商業本票年度購買規模上限至 20 兆日圓等。日本 2019 年第 4 季 GDP 成長率為 -0.7%，較上季 GDP 成長率 1.7% 下滑 2.4%。

國際貿易方面，對美國出口遽減，日本 3 月出口成長率 -11.7%，較上月出口成長率 -1.0% 下滑 10.7%。 3 月進口成長率則為 -5.0%，較上月進口成長率 -13.9% 回升 8.9%。 3 月貿易收支由上月的貿易順差 1 兆 1088 億縮小為順差 49 億日圓。 1 、 2 、 3 月之出口成長率分別為 -2.6% 、 -1.0% 、 -11.7%，進口成長率為 -3.6% 、 -13.9%、 -5.0%。

勞動市場方面，旅館、餐廳及服務業工作人數減少， 3 月失業率為 2.5%，較上月失業率 2.4% 上升 0.1%。 3 月求才求職比由上月的 1.45 續跌至 1.39，來到近三年低點。 1 、 2 、 3 月失業率分別為 2.4% 、 2.4% 、 2.5%。

物價方面，食品、家用耐久財等價格上揚，但能源價格大幅下滑，日本 3 月消費者物價上漲率 0.4%，與上月消費者物價上漲率持平。 1 、 2 、 3 月之消費者物價上漲率分別為 0.7% 、 0.4% 、 0.4%。

股市方面，東奧延後一年，觀光商機延後，且疫情發展不確定性籠罩，日經 3 月跌破兩萬點大關。 1 、 2 、 3 月底日經 225 指數分別收在 23,205.18 、 21,142.96 、 18,917.01 點。匯市方面，因美元回檔，日圓略為走升。 1 、 2 、 3 月底匯率分別為 1 美元兌 109.28 、 109.97 、 107.49 日圓。

IMF 預測 2020 及 2021 年日本經濟成長率分別為 -5.2% 與 3.0%。「環球透視」（IHS Markit） 公司則預測為 -3.3% 與 1.3%。

5. 中國大陸第 1 季經濟成長率 -6.8%，自 1992 年以來首度單季負成長

中國 2020 年第 1 季經濟成長率為 -6.8%，較上季經濟成長率 6.0% 大幅下滑，為自 1992 年開始發佈季度數據以來，首度出現單季負成長，而上一次全年負成長則得追溯至 1976 年。面對疫情造成的嚴峻情勢，習近平於中央政治局會議表示，將採取積極財政政策，增發抗疫特別國債與地方政府專項債券；貨幣政策則會更加靈活，運用降準、降息、再貸款等手段，引導貸款市場利率下行。配合中央決策，中國大陸人行時隔兩個月再度降息，先後下調了逆回購、中期借貸便利 ( MLF ) 和貸款市場報價利率 ( LPR )。

國際貿易方面，國際需求萎縮打擊出口，中國 3 月出口成長率為 -6.6%；而隨著內需恢復帶動進口需求，進口成長率跌幅較輕為 -1.0%。 3 月出口值合計為 1,851.5 億美元，進口值為 1,652.1 億美元，貿易順差 199.3 億美元。 1 ~ 2 ( 累計數字 ) 、 3 月之出口成長率分別為 -17.1% ( 1 ~ 2 月累計數字 ) 、 -6.6%；進口值成長率為 -3.9% ( 1 ~ 2 月累計數字 ) 、 -1.0%。

物價方面，隨著物流逐漸恢復，食品價格回落， 3 月消費者物價指數上漲率 4.3%，較上月消費者物價指數上漲率 5.2% 下降 0.9%。失業率方面，受延後復工因素影響， 2020 年第 1 季城鎮登記失業率為 3.66%，較上季失業率 3.62% 上升 0.04%。 1 、 2 、 3 月之消費者物價上漲率分別為 5.4% 、 5.2% 、 4.3%。 2019 年第 3 、 4 季及 2020 年第 1 季失業率分別為 3.61% 、 3.62% 、 3.66%。

股市方面，雖中國疫情相對受控，但歐美經濟體疫情惡化大幅衝擊企業獲利預期，陸股隨之走低。 1 、 2 、 3 月底上海 A 股指數收在 3,118.92 、 3,018.36 、 2,882.25 點，深圳 A 股指數收在 1,837.76 、 1,885.06 、 1,743.13 點。匯市方面，人行政策態度不明，人民幣多於 7 字頭附近波動。 1 、 2 、 3 月底匯率分別為 1 美元兌 6.9210 、 6.9997 、 7.0198 人民幣。

IMF 預測 2020 及 2021 年中國經濟成長率為 1.2% 與 9.2%。 「環球透視」（IHS Markit）公司則預測為 2.0% 與 6.3%。

6. 新加坡第 1 季經濟成長出現衰退，韓國則呈現明顯放緩

疫情蔓延與隔離措施使經濟活動縮減，民間消費急凍，惟政府投入預算挹注投資，韓國 2020 年第 1 季經濟成長率為 1.3%，較上季經濟成長率 2.3% 放緩 1.0%。主要貿易夥伴經濟活動受疫情干擾，多國旅遊限制和需求迅速減弱，打擊製造業和服務業，新加坡 2020 年第 1 季經濟成長率為 -2.2%，較上季經濟成長率 1.0% 下挫 3.2%。為此新加坡金管局再放寬貨幣政策，將政策匯率區間斜率調至零。香港 2019 年第 4 季經濟成長率 -2.9%，較上季經濟成長率 -2.8% 下跌 0.1%。

貿易方面， 1 、 2 、 3 月出口成長率：香港為 -22.7% 、 4.3% 、 -5.8%；新加坡為 -5.3% 、 2.4% 、 -0.6%；韓國為 -6.6% 、 3.8% 、 -0.7%。香港出口 3 月出口年增率 -5.8%，其中對中國大陸內地出口隨當地經濟活動恢復而反彈，但對美國和歐盟等主要市場的出口則進一步下挫。新加坡 3 月出口年增率 -0.6%，主要受石化產品出口急挫拖累，但電子產品與非石油出口皆正成長。外出禁令使遠距通訊需求提升，帶動穩健晶片需求，韓國 3 月出口年增率 -0.7%，僅小幅下滑。

勞動市場方面，疫情對韓國就業市場開始產生衝擊，失業津貼發放人數與金額上升，韓國 3 月失業率為 4.2%，較上月失業率 4.1% 微升 0.1%。由於經濟活動受嚴重干擾，建造業、教育業、運輸業和零售、住宿及膳食服務業失業率明顯上升，香港 3 月失業率 4.2%，較 2 月失業率 3.7% 上升 0.5%。 1 、 2 、 3 月韓國失業率分別為 4.1% 、 4.1% 、 4.2%；香港為 3.4% 、 3.7% 、 4.2%。新加坡 2020 年第 1 季失業率為 2.4%，較上季失業率 2.3% 上升 0.1%。

股市方面，受全球股災影響，新興亞洲市場亦淪為重災區。 1 、 2 、 3 月底韓國股價指數收在 2,119.01 、 1,987.01 、 1,754.64 點；香港恆生指數收在 26,312.63 、 26,129.93 、 23,603.48 點；新加坡股價指數則收在 3,153.73 、 3,018.36 、 2,882.25 點。

匯市方面，避險需求依舊高漲，韓圜與新加坡幣續貶。 1 、 2 、 3 月底之匯率分別為 1 美元兌 1,164.3 、 1,193.8 、 1,219.9 韓圜； 1 美元兌 7.7740 、 7.7760 、 7.7643 港幣； 1 美元兌 1.3508 、 1.3897 、 1.4163 新加坡幣。

IMF 預測各地 2020 及 2021 年經濟成長率分別為：韓國 -1.2% 與 3.4%；香港 -4.8% 與 3.9%；新加坡 -3.5% 與 3.0%。「環球透視」（IHS Markit）公司預測各地 2020 及 2021 年經濟成長率分別為：韓國 -0.1% 與 1.8%；香港 -4.5% 與 3.0%；新加坡 -3.4% 與 3.8%。

7. 疫情擴散，油價續探低點

原油方面，沙俄兩國爆發價格戰，全球疫情蔓延使國際石油需求大幅下滑，油價重摔至 20 美元/桶附近。 1 、 2 、 3 月底布蘭特原油價分別為 56.33 、 50.02 、 21.51 美元/桶， WTI 原油價則為 51.56 、 44.76 、 20.48 美元/桶。也因供需失衡，加上儲油設施傳出空間不足，影響原油實體交割， WTI 原油期貨 5 月合約在最後交易日首次跌入負值，並以 -37.63 美元/桶為結算價，創歷史新低，惟此事件僅是短期現象，對現貨價格影響應不大。

黃金方面，流動性雖一度趨緊，但避險需求仍旺，金價高位震盪。 1 、 2 、 3 月底之金價分別收在每盎司 1,589.50 、 1,585.80 、 1578.10 美元。

二、國內經濟情勢與展望

1. 我國 2020 年第 1 季經濟成長率為 1.54%

民間消費因疫情影響呈現負成長，但機械設備、運輸工具和營建工程等投資穩定成長，抵銷部份影響，我國 2020 年第 1 季經濟成長率為 1.54%，較上季經濟成長率 3.31% 下滑 1.77%。主計總處預測 2020 全年經濟成長率為 2.37%，其他機構對我國 2020 年經濟預測： IMF 預測值為 -4.00%，「環球透視」（IHS Markit）公司預測值為 -1.64%。

3 月景氣對策信號綜合判斷分數為 20 分，較上月減少 4 分，燈號轉呈黃藍燈。景氣領先、同時指標下跌，顯示景氣明顯受 COVID-19 疫情干擾。 展望未來，由於疫情發展仍存在高度不確定性，短期內全球經貿動能暫無法恢復至疫情發生前的水準，對我國整體經濟之影響，亟需密切注意並妥為因應。 1 、 2 、 3 月之景氣綜合領先指標值分別為 112.96 、 111.62 、 109.92。

2. 民間消費受疫情影響走軟

民間消費方面，疫情對國人消費衝擊在所難免，惟近年網路經濟日益普遍，電子商務及外送平台蓬勃發展，且經濟基本面仍相對穩健，有望部分抵銷負面影響。主計總處預測 2020 年第 1 季民間消費成長率為 0.75%，全年民間消費成長率為 1.58%。

民間投資方面，半導體廠商持續投資先進製程，台商回流熱度延續，離岸風電等綠能投資加速進行，電信業者開展 5G 建設，以及政府戮力優化國內投資環境，可望帶動企業投資穩健成長。主計總處預測 2020 年第 1 季民間投資成長率為 3.34%，全年民間投資成長率為 3.10%。

3. 3 月外銷訂單意外正成長

出口方面，國際原物料價格隨之重挫，傳產貨品出口明顯弱化，惟中國大陸產線復工加速，遠端辦公與電商等宅經濟順勢興起，正負互抵後， 3 月總出口為 282.66 億美元，較上年同月減 0.6%。進口方面，記憶體輸入增加， 3 月進口金額 254.83 億美元，年增 0.5%。 1 、 2 、 3 月之出口成長率分別為 -7.6% 、 24.9% 、 -0.6% ，進口成長率則為 -17.7% 、 44.7% 、 0.5%。展望未來， 5G 通訊、高效能運算、人工智慧等新興科技持續推展，遠距會議、教學等宅經濟商機加速崛起，有利挹注我國出口，惟全球各國紛紛採行邊境管制、隔離等防疫措施，直接衝擊消費、投資及生產活動之運行，我國第 2 季出口勢將面臨相當壓力。

外銷訂單方面，新興科技應用及遠距商機需求擴增，加上業者在中國大陸產線陸續復工，訂單遞延效應顯現， 3 月外銷訂單 402.6 億美元，較去年同月增 4.3%。展望未來，新興科技與遠距商機對筆電、伺服器等相關設備需求殷切，有助於電子產品及資訊通信產品之訂單持穩，惟各國經濟活動陷入停滯，加以國際油價崩跌、鋼價走低，衝擊全球貿易、投資及消費，短期間恐約制外銷訂單成長動能。 1 、 2 、 3 月之外銷訂單年增率分別為 -12.8% 、 -0.8% 、 4.3%。

4. 3 月失業率來到 3.72%，連兩個月攀升

3 月失業率為 3.72%，較上月失業率 3.70% 上升 0.02%。失業人數為 44 萬 5 千人，較上月增加 2 千人，其中因工作場所業務緊縮或歇業 而失業者增加 7 千人，因對原有工作不滿意而失業者，及初次尋職失業者均減少 2 千人。 1 、 2 、 3 月之失業率分別為 3.64%、 3.70% 、 3.72%。

物價方面， 1 、 2 、 3 月之消費者物價年增率分別為 1.87% 、 -0.19% 、 -0.01%。 3 月 CPI 較上年同月跌 0.01%，主因油料費、燃氣及蔬菜價格下跌，加以通訊費及旅館住宿費調降所致，惟水果、成衣及個人隨身用品 價格上漲，抵銷部分跌幅；扣除蔬菜水果及能源後之核心 CPI 年增率為 0.34%。對臺灣 2020 年物價上漲率預測：主計總處預測為 0.62%， IMF 預測為 0.5%，「環球透視」（IHS Markit）公司預測為 0.2%。

股市方面，台積電第一季財報亮眼，法說會釋出正向訊息，加上歐美股市表現回穩，帶動台股重返萬點之上， 4 月底台股加權指數收在 10,992.14 點。 2 、 3 、 4 月底之國內股市加權指數各為 11,292.17 、 9,708.96 、 10,992.14 點。匯率方面，外資大幅匯出，但國內廠商拋匯以及壽險公司投資收益匯回，新台幣表現相對穩定， 3 月底新台幣兌美元收在 30.21 元兌 1 美元。 1 、 2 、 3 月底新台幣兌美元匯率分別為 1 美元兌 30.05 、 30.19 、 30.21 新台幣。

利率方面，鑑於全球經濟前景急遽惡化，為協助企業正常營運及金融穩定，央行第 1 季理監事會議決議調降重貼現率、擔保放款融通利率及短期融通利率各 0.25%，分別由年息 1.375% 、 1.75% 及 3.625% 調整為 1.125% 、 1.5% 及 3.375%。央行 3 月份金融業隔夜拆款利率最高為 0.180%，最低為 0.076%，加權平均利率為 0.144%，較上月下降 0.034%。

5. 國內經濟展望

我國 2020 年第 1 季經濟成長率為 1.54%，較上季經濟成長率 3.31% 下降 1.77%。主計總處預測 2020 年經濟成長率為 2.37%， IMF 預測我國 2020 年經濟成長率為 -4.00 %， 「環球透視」（IHS Markit）公司預測為 -1.64%。

展望未來，在疫苗尚未問世前，全球疫情走向仍充滿著變數。儘管國內經濟今年將受全球景氣低迷影響，然近期高階半導體需求依舊強勁，金融市場表現相對穩定，加上政府推出多項紓困方案，預料可減緩部分衝擊。各國疫情能否有效控制、政府紓困措施成效及能源及原物料價格變化，將影響未來半年台灣經濟情勢，需持續關注。

以下為目前國內外預測機構對臺灣 2020 及 2021 兩年經濟成長率 ( % ) 之估計與預測。我們將即時修正估計值。

	2020	2021
主計總處	2.37	-
中華經濟研究院	1.03	2.62
中央研究院經濟研究所	2.58	-
臺灣經濟研究院	1.58	-
臺灣綜合研究院	2.63	-
國際貨幣基金會（IMF）	-4.00	3.50
亞洲開發銀行（ADB）	1.80	2.50
環球透視公司（IHS Global Insight）	-1.64	2.62