台灣地區經濟最新動態
100.70	▲
景氣領先指標（3 月） （2 月份領先指標 100.03）
-3.02%	▼
經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 -0.41%）
3.50%	▼
失業率（4 月） （ 3 月份失業率 3.56%）
-13.28%	▲
出口值年增率（4 月） （ 3 月份出口值年增率 -19.07%）
2.35%
消費者物價上漲率（4 月） （ 3 月份消費者物價上漲率 2.35%）
國際經濟最新動態
1.6%	▲
美國經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 0.9%）
3.4%	▼
美國失業率（4 月） （3 月份失業率 3.5%）
4.5%	▲
大陸經濟成長率（第 1 季） （第 4 季經濟成長率 2.9%）
8.48%	▼
大陸出口值年增率（4 月） （ 3 月份出口值年增率 14.79%）

綜合分析報告（ 2020 年 6 月）

本報告截稿日期為 2020 年 6 月 30 日。基本上，我們參酌過去 1 個多月來各項國際重要經濟指標以及主要國家經濟情勢的新進展，凝聚而整理出這份綜合報告。下次報告的截稿發佈日期預計是 2020 年 7 月 31 日。

一、國際經濟情勢與展望

1. IMF 下調 2020 全球經濟成長預測至 -4.9%

許多國家在逐漸解禁後出現第二波疫情，全球確診數突破千萬人，鑑於COVID-19疫情負面影響遠超過預期，經濟復甦具高度不確定性，IMF 下修 2020 年全球經濟成長率預測，從 4 月的預估值 -3% 下調至 -4.9%。聯準會本 ( 6 ) 月維持聯邦資金利率區間於 0% ~ 0.25% 不變，同時承諾至少維持目前購債速度。美國 2020 年第 1 季經濟成長率 (季增年率) 為 -4.8%，較上季經濟成長率 2.1% 大降 6.9%。歐洲央行維持政策利率水準不變，但延長緊急抗疫購債計畫至 2021 年中，總規模則加碼至 1.35 兆歐元。歐元區 2020 年第 1 季經濟成長率 -3.3%，較上季經濟成長率 1.0% 下跌 4.3%。

中國 2020 年第 1 季經濟成長率為 -6.8%，較上季經濟成長率 6.0% 劇減 12.8%。北京本 ( 6 ) 月中旬疫情突然爆發，迫使政府再度採取封鎖措施。日本央行維持短期基準利率 -0.1% 與現有購債計劃不變，並擴大企業資金援助額度至 110 兆日圓。日本 2020 年第 1 季 GDP 成長率為 -1.7%，較上季 GDP 成長率 -0.7% 下滑 1.0 %。至於我國 2020 年第 1 季經濟成長率為 1.59%，較上季經濟成長率 3.29% 下降 1.70%。

地緣政治方面，印度和中國大陸於邊境發生衝突，造成人員傷亡，兩國對立情緒加劇；北韓炸毀兩韓連絡辦事處，雖金正恩後來宣布暫停對南韓採取軍事行動，朝鮮半島情勢仍因此陷入僵局。展望未來，中印和南北韓地緣政治緊張、第二波肺炎疫情衝擊，將持續影響 2020 年全球經濟成長。

OECD 所發布之全球景氣綜合領先指標自 2019 年 6 月達低點 99.4 後逐漸回升，然自 2020 年 1 月達高點 99.5 後下降， 2020 年 5 月指標值為 95.7。 2020 年 3 、 4 、 5 月指標值分別為 98.0 、 94.2 、 95.7。 IMF 目前對全球經濟成長的估計及預測： 2020 年 -4.9%， 2021 年 5.4%。「環球透視」（IHS Markit）公司估計及預測 2020 年 -6.0%， 2021 年 3.9%。全球物價方面， IMF 預測 2020 年全球消費者物價上漲率為 3.0%，「環球透視」（IHS Markit）公司則預測為 2.0%。

2. 美國 5 月就業數據出現好轉跡象，聯準會維持利率不變

延燒逾一個月的全美種族示威抗議活動仍未歇息，加以部份地區疫情捲土重來，將影響復工進展甚至經濟復甦腳步。消費支出、非住宅固定投資、出口皆呈現萎縮，美國 2020 年第 1 季經濟成長率 (季增年率) 為 -4.8%，較上季經濟成長率 2.1% 劇降 6.9%。

進出口方面，疫情阻礙物流並抑制消費需求，美國 4 月份進出口大幅衰退， 4 月進口成長率為 -20.9%，較上月進口成長率 -6.5% 下降 14.4%；出口成長率為 -29.0%，較上月出口成長率 -9.4% 驟降 19.6%， 4 月貿易逆差為 696.51 億美元。 2 、 3 、 4 月之出口值成長率為 1.7% 、 -9.4% 、 -29.0% ； 進口值成長率為 -4.0% 、 -6.5% 、 -20.9%。

利率方面，聯準會本 ( 6 ) 月維持聯邦資金利率區間於 0% ~ 0.25% 不變，同時至少保持現有購債步調，並繼續提供大規模的隔夜和定期回購操作。物價方面，經濟衰退持續抑制需求， 5 月 CPI 上漲率為 0.1% ，較上月 CPI 上漲率 0.3% 下降 0.2%。 3 、 4 、 5 月之消費者物價上漲率為 1.5% 、 0.3% 、 0.1%。勞動市場方面，隨著各州逐步放寬社交距離，美國就業情況超乎預期出現好轉，美國 5 月失業率 13.3%，較上月失業率 14.7% 下降 1.4%。 5 月勞動參與率 60.8%，較上月回升 0.6%。 5 月非農就業人數新增 250.9 萬人，其中餐飲與建築業就業人數皆呈現回升。 3 、 4 、 5 月之失業率分別為 4.4% 、 14.7% 、 13.3%。

股市方面，藥物及疫苗實驗結果傳出正面消息，推動美股繼續向上。 3 、 4 、 5 月底之道瓊工業指數分別為 21,917.16 、 24,345.72 、 25,383.11 點，那斯達克指數為 7,700.10 、 8,889.55 、 9,489.87 點。

IMF 預測 2020 及 2021 年美國經濟成長率為 -8.0% 與 4.5%。「環球透視」（IHS Markit）公司則預測為 -8.1% 與 6.3%。

3. 歐洲央行再度加碼並延長購債計劃

歐洲央行本 ( 6 ) 月維持政策利率水準，並宣布延長緊急抗疫購債計畫至 2021 年中，總規模則加碼至 1.35 兆歐元。總裁拉加德表示，歐元區經濟面臨「空前衰退」，雖隨著防疫措施逐步解除，經濟指標出現觸底跡象，但反彈速度可能緩慢且高度不確定。疫情對經濟造成重大打擊，歐元區 2020 年第 1 季經濟成長率 -3.3%，較上季經濟成長率 1.0% 下跌 4.3%。法國第 1 季經濟成長率 -5.4%，較上季經濟成長率 0.9% 下跌 6.3%。消費者支出和企業資本投資雙雙急降，德國 2020 年第 1 季經濟成長率 -1.9%，由上季的 0.2% 滑落 2.1%。

勞動市場方面，受防疫封鎖措施影響，歐洲失業情況惡化， 4 月歐元區失業率 7.3%，較上月失業率 7.1% 上升 0.2%。其中法國 4 月失業率 8.7%，較上月失業率 7.6% 劇升 1.1%。而德國 5 月失業率 6.1%，較上月失業率 5.8% 上升 0.3%。 2 、 3 、 4 月歐元區失業率分別為 7.2% 、 7.1% 、 7.3%。

物價方面，雖食物、酒精及煙草類價格上漲，但能源價格跌幅擴大，歐元區 5 月 CPI 上漲率 0.1%，較上月 CPI 上漲率 0.3% 下跌 0.2%； 5 月核心 CPI 上漲率則與上月持平於 0.9%。 3 、 4 、 5 月之消費者物價上漲率分別為 0.7% 、 0.3% 、 0.1%。

股、匯市方面，德國因企業活動逐步恢復正常，帶動德國股市出現強勁反彈，英國疫情相對險峻，股市表現則有所落差。歐元則因歐洲央行保持極度寬鬆基調，延續低檔震盪格局。 3 、 4 、 5 月底德國 DAX 股價指數分別為 9,935.84 、 10,861.64 、 15,863.85 點，英國金融時報指數則為 5,671.96 、 5,901.21 、 6,076.60 點。 3 、 4 、 5 月底歐元兌美元匯價 1 歐元分別兌換 1.1063 、 1.0862 、 1.0891 美元。

IMF 預測 2020 及 2021 年歐元區經濟成長率為 -10.2% 與 6.0%。「環球透視」（IHS Markit）公司則預測為 -8.7% 與 1.2%。

4. 日本央行維持利率水準與現行購債措施不變

日本央行本 ( 6 ) 月維持短期基準利率 -0.1% 與現有購債計劃不變，並擴大對企業資金的援助額度，由 75 兆提升至 110 兆日圓。總裁黑田東彥表示，日本景氣處於極為嚴峻狀態，若有必要將毫不猶豫追加寬鬆措施。消費支出與民間設備投資下滑，出口也受供應鏈中斷影響而出現明顯跌幅，日本 2020 年第 1 季 GDP 成長率為 -1.7%，較上季 GDP 成長率 -0.7% 下滑 1.0%。

國際貿易方面，疫情流行造成外部需求銳減，汽車出口續下滑，日本 5 月出口成長率 -28.3%，為十年來最大單月降幅，較上月出口成長率 -21.9 下跌 7.4%。 5 月進口成長率則為 -26.2%，較上月進口成長率 -7.2% 大跌 19.0%。 5 月貿易收支由上月的貿易逆差 9,304 億略收斂為逆差 8,334 億日圓。 3 、 4 、 5 月之出口成長率分別為 -11.7% 、 -21.9% 、 -28.3%，進口成長率為 -5.0% 、 -7.2%、 -26.2%。

勞動市場方面，緊急狀態宣言導致新徵才機會大減， 4 月失業率為 2.6%，較上月失業率 2.5% 上升 0.1%。 4 月求才求職比則由上月的 1.39 續跌至 1.32，創約四年來新低水準。 2 、 3 、 4 月失業率分別為 2.4% 、 2.5% 、 2.6%。

物價方面，食品價格上揚，能源與教育相關費用下滑，日本 5 月消費者物價上漲率 0.1%，與上月消費者物價上漲率持平。 3 、 4 、 5 月之消費者物價上漲率分別為 0.4% 、 0.1% 、 0.1%。

股市方面，日本政府解除緊急狀態措施，並提出第二份追加預算案，大幅提振市場樂觀情緒，日股大幅彈升。 3 、 4 、 5 月底日經 225 指數分別收在 18,917.01 、 20,193.69 、 21,877.89 點。匯市方面，短期風險性因素與日本央行極度寬鬆立場交互影響，日圓呈區間整理格局。 3 、 4 、 5 月底匯率分別為 1 美元兌 107.29 、 107.78 、 107.19 日圓。

IMF 預測 2020 及 2021 年日本經濟成長率分別為 -5.8% 與 2.4%。「環球透視」（IHS Markit） 公司則預測為 -4.9% 與 1.3%。

5. 中國大陸 5 月出口轉呈衰退，進口創四年多來最大跌幅

儘管經濟數據陸續回溫，北京本 ( 6 ) 月中旬突然爆發第二波疫情，逼迫政府再度採取封鎖措施。美中因香港問題而趨於緊張，加上華為制裁陰影持續壟罩，雖目前尚未影響至貿易協議，但兩國關係發展不確定性極高。中國 2020 年第 1 季經濟成長率為 -6.8%，較上季經濟成長率 6.0% 大幅下滑 12.8%。

國際貿易方面，國際市場需求尚未復甦，前期積壓的訂單優勢逐漸消退，中國 5 月出口成長率為 -3.3%；而進口成長率為 -16.7%，創四年多來最大降幅。 5 月出口值合計為 2,068.1 億美元，進口值為 1,438.9 億美元，貿易順差 629.3 億美元。 3 、 4 、 5 月之出口成長率分別為 -6.6% 、 3.4% 、 -3.3% ；進口值成長率為 -1.0% 、 -14.2% 、 -16.7%。

物價方面，商品供應逐漸回復常態，加以豬肉產能恢復， 5 月消費者物價指數上漲率 2.4%，較上月消費者物價指數上漲率 3.3 % 下降 0.9%。失業率方面，受延後復工因素影響， 2020 年第 1 季城鎮登記失業率為 3.66%，較上季失業率 3.62% 上升 0.04%。 3 、 4 、 5 月之消費者物價上漲率分別為 4.3% 、 3.3% 、 2.4%。 2019 年第 3 、 4 季及 2020 年第 1 季失業率分別為 3.61% 、 3.62% 、 3.66%。

股市方面，地緣政治風險促使外資態度轉趨保守，陸股陷入震盪整理格局。 3 、 4 、 5 月底上海 A 股指數收在 2,882.25 、 2,997.56 、 2,989.86 點，深圳 A 股指數收在 1,743.13 、 1,845.19 、 1,869.38 點。匯市方面，美中爭端隨著香港國安法推動而再次升溫，人民幣匯率走貶。 3 、 4 、 5 月底匯率分別為 1 美元兌 7.0181 、 7.0726 、 7.1067 人民幣。

IMF 預測 2020 及 2021 年中國經濟成長率為 1.0% 與 8.2%。 「環球透視」（IHS Markit）公司則預測為 0.5% 與 6.3%。

6. 香港國安法正式通過，美國撤銷香港特殊地位

中國大陸人大常委會正式表決通過香港國安法，美國商務部撤銷香港特殊地位，並取消出口證豁免。出口、消費及投資開支情況慘澹，香港 2020 年第 1 季經濟成長率 -8.9%，較上季經濟成長率 -3.0% 下跌 5.9%，連三季負成長。南北韓關係降至冰點，局勢轉為詭譎，近期須多加留意。民間消費急凍，惟政府投入預算挹注投資，抵銷部份影響，韓國 2020 年第 1 季經濟成長率為 1.3%，較上季經濟成長率 2.3% 放緩 1.0%。旅遊限制和經濟活動停擺，打擊製造業和服務業，新加坡 2020 年第 1 季經濟成長率為 -2.2%，較上季經濟成長率 1.0% 下挫 3.2%。隨著疫情趨緩，新加坡將於 7 月舉辦國會大選。

貿易方面， 3 、 4 、 5 月出口成長率：香港為 -5.8% 、 -3.7% 、 -7.4%；新加坡為 -0.7% 、 -12.9% 、 -23.9%；韓國為 -1.5% 、 -25.5% 、 -23.7%。對中國大陸出口增長減緩，對其他市場出口續呈衰退，香港出口 5 月出口年增率 -7.4%。受非電子產品出口滑落影響，新加坡 5 月出口年增率重挫至 -23.9%。受汽車零組件出口暴跌衝擊，韓國 5 月出口年增率 -23.7%，續呈雙位數下滑。

勞動市場方面，受小型零售商、餐廳及住宿業實施裁員影響，韓國 5 月失業率為 4.5%，較上月失業率 4.2% 上升 0.3%。儘管政府逐步放寬限聚令並推動紓困措施，廣泛經濟活動依舊低迷，香港 5 月失業率 5.9%，較上月失業率 5.2% 上升 0.7%，創 15 年來新高。 3 、 4 、 5 月韓國失業率分別為 4.2% 、 4.2% 、 4.5%；香港為 4.2% 、 5.2% 、 5.9%。製造業、服務業及建築業聘請外勞人數大幅減少，且裁員人數上升，新加坡 2020 年第 1 季失業率為 2.4%，較上季失業率 2.3% 上升 0.1%。

股市方面，香港國安法造成市場疑慮，恆指轉為下挫。 3 、 4 、 5 月底香港恆生指數收在 23,603.48 、 24,643.59 、 22,961.47 點；韓國股價指數收在 1,754.64 、 1,947.56 、 2,029.60 點；新加坡股價指數則收在 2,481.23 、 2,624.23 、 2,589.65 點。

匯市方面，受 5 月韓國央行降息影響，韓圜走勢偏弱。 3 、 4 、 5 月底之匯率分別為 1 美元兌 1,220.1 、 1,225.2 、 1,229.6 韓圜； 1 美元兌 7.7650 、 7.7520 、 7.7520 港幣； 1 美元兌 1.4165 、 1.4245 、 1.4186 新加坡幣。

IMF 預測各地 2020 及 2021 年經濟成長率分別為：韓國 -1.2% 與 3.4%；香港 -4.8% 與 3.9%；新加坡 -3.5% 與 3.0%。「環球透視」（IHS Markit）公司預測各地 2020 及 2021 年經濟成長率分別為：韓國 -0.9% 與 1.8%；香港 -6.6% 與 3.0%；新加坡 -8.1% 與 3.8%。

7. 油價隨供需情形改善而呈現反彈

原油方面，隨著各國陸續解禁，原油需求面改善，油價出現反彈。 3 、 4 、 5 月底布蘭特原油價分別為 21.51 、 23.70 、 36.63 美元/桶， WTI 原油價則為 20.48 、 18.84 、 35.49 美元/桶。 OPEC+ 本 ( 6 ) 月同意延長減產協議，加強控管減產，以持續平衡全球原油市場，帶動油價續強。

黃金方面，美中衝突再度升溫，金價續揚。 3 、 4 、 5 月底之金價分別收在每盎司 1,578.10 、 1,686.10 、 1,729.70 美元。

二、國內經濟情勢與展望

1. 主計總處預測我國 2020 年經濟成長率 1.67%

疫情干擾正常經濟活動，抑制全球最終需求，惟我國防疫措施奏效，未採行大規模封鎖，且宅經濟需求激勵，有助降低部分衝擊，主計總處預測 2020 全年經濟成長率為 1.67%。其他機構對我國 2020 年經濟預測： IMF 預測值為 -4.00%，「環球透視」（IHS Markit）公司預測值為 -1.00%。民間消費受疫情影響而落入負成長，但機械設備、運輸工具等投資穩定成長，我國 2020 年第 1 季經濟成長率為 1.59%，較上季經濟成長率 3.29% 下滑 1.70%。

5 月景氣對策信號綜合判斷分數為 18 分，較上月減少 1 分，燈號續呈黃藍燈。景氣領先、同時指標持續下跌，惟領先指標跌幅已連續兩個月縮小，顯示疫情負面衝擊逐漸縮小。隨著國內防疫管制措施陸續放寬，生活逐步回歸常軌，民眾與廠商信心回溫，帶動股市上揚，工業生產指數、機械及電機設備進口持續成長，消費人潮回流，帶動零售及餐飲業表現已明顯較上月好轉。後續「振興三倍券」及「安心旅遊國旅補助方案」啟動使用，以及商圈、電子支付業者與地方政府的加碼刺激消費，有助穩定內需，惟當前國際經貿情勢仍然嚴峻，政府將持續密切關注並妥為因應。 3 、 4 、 5 月之景氣綜合領先指標值分別為 111.16 、 110.24 、 109.56。

2. 主計總處下調今年民間消費成長預測至 -0.24%

民間消費方面，國人出國消費縮減幅度甚大，加上疫情衝擊部分產業營運，減班休息與失業人數增加，抑制民眾消費動能。惟我國未採行大規模封鎖措施，且電子商務與外送平台等消費管道快速成長，以及政府積極推動各項紓困補助與消費振興措施，有助抵銷部分負面衝擊。主計總處預測 2020 年民間消費成長率為 -0.24%。

民間投資方面，半導體廠商持續投資先進製程，臺商回流投資計畫陸續落實，電信業者布建 5G 網路及離岸風電等投資進度延續，然 108 年基數偏高，且疫情不確定性難免衝擊部分企業投資意願。主計總處預測 2020 年民間投資成長率為 2.31%。

3. 出口連三個月負成長，外銷訂單成長動能疲弱

出口方面，雖資通訊產品需求轉強，原物料投入比重較高之貨類外銷持續不振， 5 月總出口為 270.0 億美元，較上年同月減 2.0%。進口方面，半導體設備購置穩定增長，但因低油價大幅抑低原油進口成本， 5 月進口金額 222.8 億美元，年減 3.5%。 3 、 4 、 5 月之出口成長率分別為 -0.7% 、 -1.3% 、 -2.0% ，進口成長率則為 0.4% 、 0.5% 、 -3.5%。展望未來，隨各國逐步鬆綁抗疫管制措施及重啟經濟活動，雖可適度挹注出口，惟全球經濟衝擊程度尚難預料，又有美中爭端再起之干擾，我國外貿面臨高度不確定性，前景展望偏向審慎。

外銷訂單方面， 5 月外銷訂單 388.9 億美元，較上年同月增 0.4%，主因遠距商機需求仍殷，帶動科技類產品接單維持高檔，惟肺炎疫情衝擊終端需求，加上國際原物料價格續居低檔，傳統貨品接單疲弱，抵銷部分增幅。展望未來，隨歐美疫情趨緩，各國逐步重啟經濟活動，需求將漸次釋出，加上宅經濟商機延續，有助於維繫資訊通信產品及電子產品接單表現，惟疫情發展、美中貿易緊張情勢等不確定性仍高，恐削弱外銷接單成長動能。 3 、 4 、 5 月之外銷訂單年增率分別為 4.3% 、 2.3% 、 0.4%。

4. 央行 6 月理監事會議決議維持政策利率不變

5 月失業率為 4.07%，較上月失業率 4.03% 上升 0.04%。失業人數為 48 萬 6 千人，較上月增加 5 千人，其中因工作場所業務緊縮或歇業而失業者增加 8 千人，初次尋職失業者則減少 2 千人。 3 、 4 、 5 月之失業率分別為 3.72%、 4.03% 、 4.07%。

物價方面， 3 、 4 、 5 月之消費者物價年增率分別為 -0.02% 、 -0.96% 、 -1.19%。 5 月 CPI 較上年同月跌 1.19%，主因油料費、燃氣及蔬菜價格下跌，加以通訊費及旅館住宿費調降所致，惟肉類、水果及個人隨身用品價格上漲，抵銷部分跌幅；扣除蔬菜水果及能源後之核心 CPI 年增率為 0.08%。對臺灣 2020 年物價上漲率預測：主計總處預測為 -0.32%， IMF 預測為 0.5%，「環球透視」（IHS Markit）公司預測為 -0.2%。

股市方面，華為禁售令衝擊台積電展望，外資態度趨於保守， 5 月底台股加權指數收在 10,942.16 點。 3 、 4 、 5 月底之國內股市加權指數各為 9,708.96 、 10,992.14 、 10,942.16 點。匯率方面，外資匯出與出口商拋匯使新台幣多呈區間整理， 5 月底新台幣兌美元收在 29.96 元兌 1 美元。 3 、 4 、 5 月底新台幣兌美元匯率分別為 1 美元兌 30.20 、 30.09 、 29.96 新台幣。

利率方面，儘管全球景氣前景仍面臨諸多不確定性，惟國內疫情控制得宜，加以擴張性財政政策及寬鬆貨幣政策逐漸發揮成效，國內經濟可望溫和回升，央行第 2 季理監事會議決議賡續寬鬆貨幣政策，維持重貼現率、擔保放款融通利率及短期融通利率於 1.125% 、 1.5% 及 3.375% 不變。央行 5 月份金融業隔夜拆款利率最高為 0.084%，最低為 0.072%，加權平均利率為 0.079%，與上月持平。

5. 國內經濟展望

我國 2020 年第 1 季經濟成長率為 1.59%，較上季經濟成長率 3.29% 下降 1.70%。主計總處預測 2020 年經濟成長率為 1.67%， IMF 預測我國 2020 年經濟成長率為 -4.00 %， 「環球透視」（IHS Markit）公司預測為 -1.00%。

展望未來，全球經濟需求逐漸回穩，然各國經濟復甦速度仍需一段時間才能回到正軌，需求能見度有限，惟國內防疫管制措施大幅鬆綁，民間消費動能可望逐步回溫。國際疫情最新動態、政府振興三倍券效果及地緣政治局勢，將影響未來半年台灣經濟情勢，需持續關注。

以下為目前國內外預測機構對臺灣 2020 及 2021 兩年經濟成長率 ( % ) 之估計與預測。我們將即時修正估計值。

	2020	2021
主計總處	1.67	-
中華經濟研究院	1.03	2.62
中央研究院經濟研究所	2.58	-
臺灣經濟研究院	1.58	-
臺灣綜合研究院	2.63	-
國際貨幣基金會（IMF）	-4.00	3.50
亞洲開發銀行（ADB）	0.80	3.50
環球透視公司（IHS Global Insight）	-1.00	2.62